장문 해석: 기관 비축 경쟁이 이더리움을 1조 달러 네트워크로 성장시키다

저자: Obol Collective

편집: Felix, PANews

요점:

• 이더리움은 새로운 10년을 맞이하며 새로운 시대에 접어들고 있습니다. 세계에서 가장 안전하고 탈중앙화된 프로그래머블 블록체인으로서, 기관들의 선호 플랫폼이 되었습니다. 비트코인이 "디지털 금"의 지위를 얻은 것처럼, 이더리움의 원주 자산도 "희소한 디지털 석유"로 인정받고 있습니다.
• 주요 기관들은 장기 전략적 비축 자산으로 ETH를 축적하기 위해 경쟁하고 있으며, 2025년까지 "전략적 ETH 비축"이 170만 개 이상의 ETH를 증가시킬 것으로 예상됩니다. 이러한 기관들이 ETH 보유량을 늘리면서, ETH는 최초의 수익을 창출할 수 있는 디지털 상품이 되었습니다.
• ETH는 인터넷 채권으로 간주될 수 있으며, 스테이킹은 기관들에게 무위험 수익 축적 방법을 제공합니다. 이더리움의 채택률이 계속해서 증가함에 따라, ETH는 점점 더 희소해지고 있으며, 기관들은 보안 이점이 있는 스테이킹과 분산 검증자에 주목하게 될 것입니다.
• 기관들은 이더리움이 글로벌 온체인 경제 발전을 촉진할 것임을 인식하고 있습니다. 이는 이더리움이 조만간 1조 달러 네트워크로 성장하는 주요 촉매제 중 하나입니다.

이더리움의 기관 시대가 도래하다

기관들은 이더리움을 수용하고 있습니다. 월스트리트의 주요 참여자들이 스테이블코인, DeFi 및 RWA와 같은 혁신의 잠재력을 발견함에 따라, 이더리움은 그들의 선호 탈중앙화 플랫폼이 되고 있습니다. 블랙록(BlackRock), JP모건(JPMorgan), UBS와 같은 기관들은 이더리움에서 구축하고 있으며, 이더리움은 이러한 수직 분야에서 지배적인 위치를 차지하고 있으며, 동시에 상당한 탈중앙화 및 보안 이점을 가지고 있습니다.

ETH는 점차적으로 비축 자산으로 자리 잡고 있습니다. 지난 몇 년 동안 몇몇 대기업들이 BTC를 비축 자산으로 포함시켰습니다. 그러나 최근에는 상장 기업, DAO 및 암호화폐 원주 재단들이 ETH를 장기 보유 자산으로 축적하기 시작했습니다. 현재 170만 개 이상의 ETH(약 59억 달러)가 비축 자산으로 잠겨 있으며, 비축 총액은 전년 대비 두 배 증가했습니다.

이더리움은 다음 글로벌 금융 레이어입니다. 기관 투자자들이 ETH를 비축하는 이유는 ETH가 이 레이어의 통화 기반임을 인식하고 있기 때문입니다. ETH는 신뢰할 수 있는 중립성, 희소성, 실용성 및 수익성을 동시에 갖춘 최초의 디지털 자산입니다. BTC는 암호화폐의 첫 번째 비축 자산으로 인정받고 있으며, ETH는 최초의 수익성 비축 자산입니다.

본 보고서는 ETH를 전략적 비축 자산으로 채택한 최초의 기관들에 초점을 맞출 것입니다. 또한 이들 기관이 다음 단계에서 어떻게 ETH를 스테이킹할 것인지, 분산 검증자가 기관 스테이킹 기준을 확립하는 데 어떤 역할을 할 것인지, 그리고 ETH를 비축 자산으로 채택하기 위한 경쟁이 이더리움의 1조 달러급 촉매제가 될 이유를 설명할 것입니다.

1. 왜 기관들은 "디지털 석유"를 선호하는가?

비트코인은 당연히 세계 최초의 디지털 금으로 자리 잡았습니다. 비트코인은 비주권 가치 저장 수단으로서 독특한 속성을 가지고 있어 기관들에게 매력적입니다. 그러나 이더리움은 글로벌 온체인 경제를 구동하는 더 역동적인 자산입니다. 전 세계가 온체인으로 발전함에 따라, 이더리움의 실용성과 희소성은 동시에 증가할 것입니다. 비트코인이 디지털 금이라면, 이더리움은 디지털 석유입니다.

기관들은 디지털 석유를 선호하게 되었으며, 이 추세는 향후 10년 동안 지속될 것으로 예상됩니다. 그 이유는 세 가지입니다:

1. BTC는 유휴 상태에 있고, ETH는 건설에 참여하고 있습니다. 비트코인은 수동적인 가치 저장 도구로 성공을 거두었습니다. 반면, 이더리움은 항상 효율적인 생산성을 유지함으로써 성공을 거두었습니다. 이더리움은 세계에서 가장 탈중앙화되고 안전한 스마트 계약 블록체인에 필수적인 연료입니다. 이더리움의 방대한 탈중앙화 금융 생태계 내의 모든 작업, 모든 NFT 발행 및 모든 2차 네트워크 결제는 거래 수수료로 ETH가 필요합니다. 2021년 8월 EIP-1559가 출시된 이후, 이더리움은 약 460만 개의 ETH를 소각했으며, 현재 가격으로 계산하면 약 156억 달러에 해당합니다. 이는 이 자산이 온체인 경제에서 디지털 석유의 역할을 하고 있음을 나타냅니다. 현재 이더리움은 L1 및 최상위 L2 네트워크에서 약 2370억 달러의 가치를 보장하고 있으며, 글로벌 경제가 더 많이 온체인으로 이동함에 따라 ETH에 대한 수요는 계속 증가할 것입니다. 이더리움은 RWA 시장에서 57%의 점유율을 차지하고 있으며, 스테이블코인의 총 공급량에서 54.2%의 점유율을 차지하고 있습니다. 간단히 말해, 이더리움은 여러 지표에서 우위를 점하고 있으며, ETH는 그 생태계의 동력원입니다.

2. BTC는 인플레이션 경향이 있으며, ETH는 점차 반인플레이션적입니다. BTC의 공급 계획은 고정되어 있으며, 현재 발행률은 약 0.85%로 시간이 지남에 따라 프로그래밍적으로 감소합니다. 블록 보상이 4년마다 50% 감소함에 따라, 채굴자들은 운영을 유지하기 위해 거래 수수료 수입에 점점 더 의존하게 됩니다. 일부는 BTC의 보안 예산이 잠재적인 위협이라고 생각합니다. 이더리움은 경제 활동과 직접 연결된 다른 통화 정책을 채택했습니다. ETH의 총 발행 한도는 1.51%로 네트워크 보안을 장려하지만, 약 80%의 거래 수수료가 EIP-1559를 통해 소각되므로, 합병 이후 ETH의 순 발행률은 평균적으로 연간 0.1%에 불과합니다. ETH는 종종 순 디플레이션을 나타내며, 이더리움 블록 공간에 대한 수요가 증가함에 따라 총 공급량(현재 약 1억 2000만 ETH 미만)은 감소할 것으로 예상됩니다. 다시 말해, 이더리움이 보급됨에 따라 ETH는 점점 더 희소해질 것입니다.

3. BTC는 어떤 수익도 발생하지 않지만, ETH는 수익형 자산입니다. 비트코인은 본질적으로 수익을 발생시키지 않습니다. 그러나 ETH는 고수익 디지털 상품입니다. ETH 스테이커는 검증자로서 이더리움을 잠금하고 현재 약 2.1%의 실제 수익(명목 수익 - 신규 발행량)을 얻을 수 있습니다. 스테이커는 ETH 발행량과 일부 거래 수수료(즉, 소각되지 않는 부분)를 얻을 수 있으며, 거래 상대방 위험이 없기 때문에 장기 보유와 적극적인 네트워크 참여를 유도합니다. ETH는 다른 모든 주요 암호 자산과의 차별점이 있으며, 이더리움 경제의 처리량이 증가함에 따라 검증자의 수익률도 증가합니다.

ETH, 세계 최고의 비축 자산으로 자리 잡다

ETH가 세계 최고의 비축 자산이 된 이유는 여러 독특한 속성을 갖추고 있기 때문입니다. ETH는 다른 자산과 비교할 수 없는 방식으로 세 가지 핵심 요구를 충족합니다:

순수한 결제 담보. 새로운 경제가 발행자와 사법 관할권의 위험을 감수하는 토큰화 자산 위에 지속적으로 구축됨에 따라, 금융 시스템은 신뢰할 수 있는 중립적이고 비주권적인 담보 자산이 필요합니다. 이 자산이 바로 ETH입니다. BTC를 제외하고, ETH는 온체인 경제에서 유일하게 "순수한" 담보로 외부 거래 상대방 위험을 완전히 방어할 수 있습니다. 이더리움의 2370억 달러의 담보 가치는 ETH를 차세대 금융 시스템의 초석으로 만들며, 검열 저항성을 가지고 있습니다.

강력한 유동성. ETH는 DeFi 거래 쌍에서 가장 유동성이 높고 주요 자산입니다. ETH는 온체인 경제에서 전통적인 외환 시장에서의 달러와 유사한 역할을 합니다. ETH의 깊은 유동성과 광범위한 실용성은 DAO, 재단 및 상장 기업들이 전략 자산으로 ETH를 축적하기 위해 경쟁하게 만듭니다. "전략적 ETH 비축"은 빠르게 확장되고 있으며, 비축자들은 그 프로그래머블성으로 혜택을 보고 있습니다. BTC는 금고에서 유휴 상태에 있지만, ETH는 스테이킹 및 담보 대출과 같은 사용 사례를 통해 배치될 수 있습니다.

프로토콜 원주 수익. 기업 재무 담당자들은 수익을 추구하지만, 중대한 신용 또는 거래 상대방 위험을 감수하지 않고 수익을 얻는 것은 쉽지 않습니다. ETH 스테이킹은 2-4%의 무위험 수익을 제공하며, 수익은 L1 스테이킹에서 발생하는 수익에서 직접 발생합니다. 이는 재무 담당자가 자산 부채표와 새로운 경제 기반층의 성장 및 안전과 직접 연결된 효율적인 현금 흐름 생성 도구를 확보할 수 있음을 의미합니다.

"인터넷 채권"

스테이킹이 원주 프로토콜 수익을 생성함에 따라, ETH는 세계 최초의 "인터넷 채권"이 되었습니다. 역사적으로 기업 재무 담당자들은 자금을 주권 채권(약 80조 달러 가치)과 회사 채권(약 40조 달러 가치)에 배치했습니다. ETH 스테이킹은 발행, 위험 및 수익 상태에 대한 폭넓은 이해를 가진 새로운 채권 범주를 창출했습니다. 현재 이 시장은 주권 채권 및 회사 채권 시장 규모보다 몇 배 작습니다. 그러나 회사 채권 및 주권 채권과 달리, ETH는 만기일이 없으며, 수익은 영구적으로 발생합니다. 수익이 프로토콜에 의해 생성되기 때문에, ETH 스테이킹은 거래 상대방 위험을 제거합니다; 채권 발행자는 디폴트 위험이 없습니다.

ETH는 글로벌하고 검열 저항적인 상품으로, 그 수익은 전통적인 금리 주기의 영향을 받지 않습니다. 현재, 연준의 기준 금리는 4.25%에서 4.5% 사이입니다. 동시에, ETH 스테이커의 현재 실제 수익률은 약 2.1%입니다. 대출 비용이 감소함에 따라, 금리가 하락할 때 자본 배치자는 단기 국채보다 위험 자산을 선택하는 경향이 있습니다. 기관들은 단기 국채 수익률이 더 높은 상황에서도 이더리움 스테이킹에 대한 관심을 보이고 있으며, 이는 그들이 이에 대한 확고한 신념을 가지고 있음을 나타냅니다. 금리가 하락하면, 이러한 기관들은 기초 자산의 더 높은 수익률로부터 혜택을 받을 수 있으며, 시장 위험 선호도가 상승함에 따라 기초 자산도 가치가 상승할 것입니다.

2. 주요 기관들이 ETH를 축적하기 위해 경쟁하다

암호화폐는 합법적인 자산 범주로서의 입지를 확고히 하였으며, 비트코인은 기관들이 이 분야에 진입하는 관문입니다. 그러나 이더리움은 자연스러운 진화의 결과입니다. 이더리움은 비트코인의 가치 저장 매력을 가지고 있으면서도 원주 수익을 제공하고, 스테이블코인, RWA 및 DeFi와 같은 지속적으로 발전하는 온체인 경제의 안전을 보장합니다. 전략적 이더리움 비축은 이 중대한 변화를 강조합니다: 기관들은 장기 전략적 비축 자산으로 ETH를 축적하고 있습니다.

많은 상장 기업과 이더리움 원주 조직들이 ETH 자산 관리 전략을 시행하고 있습니다. 대부분의 전략은 수익을 창출하는 것을 목표로 하며, 다른 전략은 ETH를 장기 운영의 기초 통화로 간주합니다. 많은 조직들이 두 가지를 모두 고려하고 있습니다.

데이터에 따르면, 현재 약 170만 개의 ETH(약 59억 달러, 공급량의 약 1.44%)가 전략적 비축으로 보유되고 있습니다.

2분기 초 전략적 비축 경쟁이 가열되기 시작한 이후, 기관들이 축적한 ETH의 양은 검증자에게 지급된 ETH 발행량을 훨씬 초과했습니다. 이 경쟁이 심화됨에 따라, ETH는 점점 더 큰 디플레이션 압력을 받고 있습니다.

3. ETH는 수익형 자산이다

분명히, 여러 기관들이 이더리움 네트워크를 채택하고 있으며, ETH는 그들의 선호 자산이 되었습니다. 여러 징후에 따르면, 국채 수익률이 하락함에 따라 기관들의 ETH 스테이킹 수요가 급증할 것으로 보이며, 이러한 기관들은 자본이 실제 수익을 얻기를 원하고, 스테이킹이 최소한의 위험으로 이 수익을 제공할 수 있기를 원합니다. 분산 검증자는 이 과정에서 중요한 역할을 하며, 기관들은 자본 배치 전략에서 보안성과 거래 상대방 위험 감소에 매우 주의하고 있습니다.

왜 스테이킹이 승리할 수 있는가(그리고 분산 검증자가 어떻게 통합되는가)?

ETH 스테이킹은 구조적으로 다른 모든 ETH 수익 옵션과 다릅니다. 이는 보안 인센티브와 네트워크 채택에 연결된 예측 가능한 프로토콜 수준의 수익을 제공하기 때문입니다.

모든 이더리움 보유자가 채택할 수 있는 수익 전략 중에서, 스테이킹은 대출자, 거래 상대방 또는 신용 위험을 발생시키지 않는 유일한 선택입니다.

Bit Digital과 같은 이더리움 관련 기관들은 스테이킹이 보유 자산에서 수익을 얻는 최선의 방법임을 인식하고 있습니다. 점점 더 많은 기관들이 전략적 ETH 비축 전략을 채택함에 따라, 스테이킹은 "인터넷 채권"에서 수익을 얻는 저위험 방법을 제공하기 때문에 더 많은 기관들을 끌어들일 것입니다.

수익을 추구하는 기관들에게 ETH 스테이킹은 최상의 경로입니다. 이는 다른 전략에 비해 거의 무위험 수익률을 제공합니다.

그러나 재무 담당자들이 원주 스테이킹이 전략적으로 현명한 선택임을 인식하고 있음에도 불구하고, 그들은 고려해야 할 다른 요소들이 있습니다. 이러한 기관들에게 문제는 스테이킹을 해야 하는지 여부뿐만 아니라, 어떻게 스테이킹하여 기관 수준의 보안성과 탄력성을 실현할 수 있는가입니다. 전통적인 검증자들은 효과적이지만, 단일 실패 지점을 형성할 수 있습니다. 분산 검증자(DVs)는 이 문제를 해결합니다. 분산 검증자는 다음과 같은 특징을 가지고 있습니다:

• 단일 이더리움 검증자(32 ETH 이상 스테이킹)는 여러 노드에 분산되어 있습니다.
• 단일 지점 개인 키 위험을 피하기 위해 분산 키 생성(DKG)을 사용합니다.
• 최대 절반의 노드가 오프라인 상태일지라도 기능을 유지할 수 있습니다.
• 전통적인 검증자와 동일하거나 더 나은 성능을 달성합니다.

비록 탈중앙화 검증자(DV) 분야는 아직 초기 단계에 있지만, 많은 기관들이 이제 DV를 사용하여 전략적 이더리움 비축을 구축하고 있습니다. 그들은 다음과 같은 이점을 누릴 수 있습니다:

• 기관 수준의 키 보안: DV의 키는 단일 위치에 저장되지 않으며, 어떤 단일 운영자도 접근할 수 없어 사용자에게 더 높은 수준의 보안을 제공합니다.
• 내결함성: 사용자는 단일 운영자가 초래하는 위험(예: 벌금 또는 보상 손실)에 직면하지 않습니다.
• 미들웨어 설계: 세계 최고의 스테이킹 운영자들은 Obol의 Charon과 같은 미들웨어 인프라를 신뢰하며, 이는 그들이 운영을 탈중앙화할 수 있는 방법을 제공합니다.
• 긴 꼬리 자산을 보유할 필요 없음: 금고는 이더리움을 스테이킹하기 위해 긴 꼬리 자산을 늘릴 필요가 없습니다. 담보 자산, 마진 또는 청산 메커니즘을 고려할 필요가 없습니다.

4. ETH가 왜 1조 달러의 기회를 내포하고 있는가?

ETH는 더 이상 오해받는 투기 자산이 아닙니다. 비트코인에 이어, 이더리움은 대기업, DAO 및 기타 기관들이 보유하는 기관 자산으로 자리 잡고 있습니다. 그러나 ETH는 BTC가 갖지 못한 장점을 가지고 있습니다: 그것은 이더리움 네트워크의 기초이며, 이더리움 네트워크는 차세대 금융 시스템의 초석입니다. "생산성"을 갖춘 최초의 비축 자산으로서, ETH는 신뢰할 수 있는 중립적 가치 저장, 결제 담보 및 수익성 비축 자산의 기능을 동시에 갖추고 있습니다.

이더리움은 차세대 금융 시스템의 기초를 마련하고 있습니다. 현재, 기관들도 이를 인식하고 있습니다.

채택률이 증가함에 따라, ETH의 독특한 지위는 더욱 희소해질 것으로 보입니다. 이더리움의 기초 통화로서, ETH는 디플레이션 메커니즘을 가지고 있으며, 네트워크가 발전함에 따라 공급량이 감소할 것입니다. 다른 어떤 자산도 이러한 특성을 동시에 갖추고 있으며 신뢰할 수 있는 중립성을 제공할 수 없습니다.

이더리움의 첫 번째 10년 동안, 그것은 DeFi, 스테이블코인, NFT 및 ICO와 같은 혁신적인 변화의 기초 레이어로 자리 잡았습니다.

두 번째 10년이 시작됨에 따라, 이더리움은 기관 시대에 접어들고 있습니다. 여러 기업들은 ETH를 주요 "생산성" 자산으로 간주하고 있으며, 비축 경쟁이 가속화되고 있습니다. 이 새로운 시대에 이더리움이 1조 달러 네트워크로 나아가는 길은 그 어느 때보다 명확해졌습니다.