노벨상 수상자 존슨: 암호화 위기, 곧 다가온다

저자: SIMON JOHNSON

편집: Bitpush

중요한 디지털 통화 법안(《GENIUS 법안》)이 통과된 후, 그리고 더 많은 법안이 심의 중에 있으며(《CLARITY 법안》은 하원을 통과함), 미국은 암호화폐 관련 활동의 주요 중심지가 될 것으로 기대되고 있으며, 심지어------도널드 트럼프 미국 대통령의 말처럼------"세계의 암호 수도"가 될 가능성이 있습니다.

하지만 새로운 법안을 지지하는 사람들은 자칫 자충수가 될 수 있으니 조심해야 합니다.

불행히도, 암호화폐 산업은 정치 기부를 통해 엄청난 정치적 권력을 얻었으며------《GENIUS 법안》과 《CLARITY 법안》의 설계는 합리적인 규제를 방해하는 방향으로 이루어졌습니다. 그 결과는 아마도 서사적인 호황-불황 주기가 될 것입니다.

역사적으로 볼 때, 다른 국가들에 비해 미국 금융 시장의 주요 장점은 상대적으로 높은 투명성으로, 이는 투자자들이 위험을 더 깊이 이해하고 더 현명한 결정을 내릴 수 있게 합니다. 미국은 또한 투자자를 공정하게 대우하도록 요구하는 엄격한 이해 상충 방지 규정을 가지고 있으며(적절한 수탁 arrangements를 통해 자산을 보호하는 것을 포함), 많은 금융 회사가 감당할 수 있는 위험에 제한을 두고 있습니다.

이러한 틀은 우연히 생긴 것이 아니며, 순수하게 시장 경쟁을 통해 형성된 것도 아닙니다. 오히려 이는 대공황 이후(중대한 재난 이후) 1930년대에 만들어진 현명한 법률과 규제의 결과로, 이후에도 합리적인 방식으로 지속적으로 발전해왔습니다. 이러한 규칙은 미국에서 비즈니스를 쉽게 하고, 새로운 아이디어를 시장에 내놓으며, 다양한 혁신을 지원하기 위해 자본을 모으는 주요 이유입니다.

개별 기업가나 심지어 암호화폐와 같은 잠재적인 신흥 산업은 이러한 규칙에 불만을 가질 수 있으며, 자신들이 세계에서 본 어떤 것과도 다르다고 주장할 수 있습니다. 그러나 금융 혁신이 가져오는 위험은 단지 개별 투자자만이 아니라 전체 금융 시스템에 영향을 미칩니다. 규제의 초점은 전체를 보호하는 데 있습니다.

많은 주요 경제국------미국을 포함하여------은 이러한 사실을 고통스러운 교훈을 통해 배웠습니다. 지난 200년 동안 그들은 심각한 금융 동요와 심지어 시스템적 붕괴를 경험했습니다. 그 중 하나의 붕괴는 1929년 주식 시장 붕괴로 시작된 대공황의 주요 원인이 되었으며, 이는 많은 은행(및 기타 투자)에 퍼져 수백만 미국인의 재산과 꿈을 파괴했습니다. 이러한 재앙을 피하는 것은 오랫동안 중요한 정책 목표였습니다.

하지만 《GENIUS 법안》은 이 목표를 달성하는 데 기여하지 않았습니다. 이 법안은 미국 및 외국 회사가 발행하는 스테이블코인에 대한 틀을 만듭니다. 스테이블코인은 특정 통화나 상품(미국 달러가 가장 인기 있는 기준 자산)과의 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 중요한 신흥 디지털 자산입니다. 스테이블코인은 암호화폐 거래에 참여하는 투자자에게 유용하며, 그들이 전통적인(비암호화) 금융 시스템을 통해 특정 암호 자산에 접근할 필요 없이 거래할 수 있게 합니다. 우리는 스테이블코인에 대한 엄청난 수요가 있을 것으로 예상해야 하며, 이는 기존 결제 시스템을 우회하고자 하는 비금융 회사(예: 월마트와 아마존)로부터 올 것입니다.

스테이블코인 발행자의 비즈니스 모델은 은행과 유사합니다: 그들은 자산을 투자하여 이자 차익을 얻으며, 이 법안에 따르면 스테이블코인에 대해 지급하는 이자는 제로입니다. 이는 스테이블코인 발행자가 더 높은 수익을 위해 적어도 일부 준비금을 더 높은 위험 자산에 투자할 충분한 동기를 제공합니다. 이는 특히 발행자가 느슨한 주 정부 기관의 허가를 받을 경우 주요한 취약성의 원천이 될 것입니다.

사실, 시스템적 관점에서 볼 때, 《GENIUS 법안》의 주요 단점은 스테이블코인固有의 인출 위험에 효과적으로 대응하지 못한다는 점입니다. 이는 규제 기관이 강력한 자본, 유동성 및 기타 보호 조치를 마련하는 것을 방해합니다.

어떤 스테이블코인 발행자------국내든 해외든------가 어려움에 처했을 때, 누가 개입할 것이며, 어떤 권한으로 문제를 실물 경제로 확산되는 것을 막을 것인가요? 20세기 30년대와 마찬가지로?

파산법을 실패한 스테이블코인 발행자에게 단순히 적용하는 것은 불가피하게 투자자에게 심각한 비용을 초래하며, 잔여 자금을 회수하는 데 긴 지연이 발생할 것입니다. 이는 다른 스테이블코인 발행자에 대한 인출을 더욱 악화시킬 것입니다.

주의해야 할 점은, 만약 《GENIUS 법안》이 지지자들이 주장하는 대로 달러의 글로벌 기축 통화 지위를 유지하고 미국 국채 수요를 증대시키기 위한 것이라면, 왜 법안 제15조는 외국 발행자가 준비금을 자국의(고위험) 정부 채무와 같은 자산에 투자할 수 있도록 허용하는가 하는 것입니다------이 채무가 달러로 표시되지 않더라도 말입니다.

각국의 규제 기관은 이러한 조치를 묵인하거나 심지어 장려할 것이 분명합니다. 그때 우리는 어떤 우스꽝스러운 상황에 직면할 것인가: "스테이블코인"이라고 주장하지만 달러 지급 의무를 지고 있으며, 그 준비 자산의 상당 부분이 비달러 자산으로 구성되어 있는 상황------달러가 대폭 상승하면(스포일러 경고: 유동성 위기, 지급 능력 의문, 인출 폭풍이 뒤따를 것입니다), 이러한 우스꽝스러운 자산 불일치는 반드시 드러날 것입니다.

더 큰 위기는 아직 오지 않았습니다------특히 상원이 어떤 버전의 《CLARITY 법안》을 통과시키면 더욱 그렇습니다. 이 법안은 이해 상충과 자기 거래를 조장하며, 그 정도는 1920년대 이후로 보지 못한 것입니다. 더욱 심각한 것은 국가 안보 우려입니다: 《GENIUS 법안》과 《CLARITY 법안》은 어느 정도 스테이블코인(더 넓은 암호화폐 포함)이 불법 금융 거래에 지속적으로 사용되는 것을 용이하게 합니다.

미국은 글로벌 암호화폐 중심지가 될 가능성이 높으며, 그 새로운 법적 틀 아래에서 소수의 부유한 사람들은 더욱 부유해질 것입니다. 그러나 의회가 암호화폐 산업의 요구에 급급하게 응답할 때, 미국과 전 세계는 금융 공황 재발의 실제 위험에 노출되게 됩니다------이는 심각한 경제적 파괴를 초래할 수 있으며, 대규모 실업과 재산 증발을 의미합니다.