미국 주식 RWA 경로 분기: 합성, 파생 및 실물 주식 수탁의 다자 간 게임

저자: Kean

상상해 보세요. Web3 지갑에서 「Buy」 TESLA 토큰을 클릭하면, 오프체인 협력 중개인이 주문을 동기화하여 해당 수량의 테슬라 주식을 구매합니다. 반대로도 마찬가지입니다.

이것이 과연 월스트리트의 투자 논리를 블록체인으로 옮기는 것일까요?

토큰화된 미국 주식의 발전을 돌아보면, 플레이어들이 끊임없이 등장하고 모델도 다양하게 발전했습니다. 초기의 Mirror, Synthetix가 합성 자산으로 접근한 것부터, 차익 거래 계약(CFD)의 파생상품 거래, 현재의 Robinhood, MyStonks와 같은 플랫폼이 실물 주식 관리에 도전하는 등, 토큰화된 미국 주식은 항상 다양한 경로를 탐색해 왔습니다.

가장 최근의 급진적인 탐색은 Ondo Finance에서 비롯되었으며, 더 직접적인 「온체인 지시, 오프체인 실물 주식 동기화 거래」 모델을 채택했습니다------투자자가 온체인에서 완료한 매매는 협력 중개인이 실시간으로 오프체인에서 실행합니다. 이는 토큰화된 주식이 추가적인 온체인 유동성 풀에 의존할 필요가 없음을 의미하며, 자연스럽게 대규모 확장의 가능성을 지니고 있습니다.

현재 글을 작성하는 시점에서, Bitget과 Bitget Wallet은 Ondo와의 통합을 선도적으로 완료하여 사용자가 Bitget Wallet의 온체인 진입점을 통해 수백 가지의 토큰화된 미국 주식 및 ETF를 직접 거래할 수 있도록 하여 투자 접근성을 더욱 낮추었습니다. 이는 마치 새로운 국면을 여는 듯한 모습입니다.

합성 자산, CFD 차익 거래, 실물 주식 관리, 온체인과 오프체인의 즉각적인 연동, 토큰화된 미국 주식 트랙은 새로운 분수령에 도달했습니다.

1. 월스트리트의 블록체인: 21세기 '미국 꿈'

19세기, 미국 꿈은 캘리포니아의 금광 열풍과 아메리카 대륙의 자유였습니다.

20세기, 미국 꿈은 대양을 건너는 이민과 '모든 인간은 평등하게 태어난다'는 것이며, 행복한 삶을 위해 노력하는 것이었습니다.

어떤 의미에서 토큰화된 미국 주식은 21세기의 '미국 꿈'입니다. 그것은 전 세계 투자자들이 부의 자유를 상상하는 것이자, 미국 자본 시장의 영향력이 확장되는 것이기도 합니다------나스닥의 맥박을 지구의 모든 연결된 구석으로 가져가고, 달러 결제의 지위를 강화하며, 자본 유치 반경을 확장하여 월스트리트가 국경 없는 디지털 세계에서 규칙을 계속 지배하도록 합니다.

과거를 돌아보면, MakerDAO와 Centrifuge가 RWA 개념과 실천을 처음으로 창안한 것부터, Polymath와 같은 STO가 월스트리트 규칙을 블록체인으로 옮기는 시도까지, 토큰화된 미국 주식은 가장 대중의 투자 습관에 가까운 RWA 형태로 여겨져 왔습니다. 그러나 규제의 불확실성, 유동성 부족, 기술적 약점으로 인해 STO 열풍은 빠르게 사그라졌습니다.

전환점은 2020년에 발생했습니다. DeFi Summer는 온체인 유동성의 가능성을 증명했고, 스테이블코인의 보급은 국경 간 결제와 자산 가격 책정에 대한 확고한 기준을 제공했습니다.

• Mirror Protocol, Synthetix가 온체인 미국 주식 합성 자산을 출시했습니다.
• FTX와 바이낸스는 면허를 가진 중개인과 협력하여 실제 미국 주식 가격에 연동된 토큰화된 미국 주식 거래를 출시했습니다.

그러나 FTX의 붕괴와 전 세계적인 규제 강화로 인해 온체인 유동성은 점차 고갈되었고, CEX와 DeFi의 대부분의 토큰화된 주식 사업은 중단될 수밖에 없었습니다.

2023년, 연준은 40년 만에 가장 급진적인 금리 인상 주기를 시작했고, 미국 국채 수익률이 급등하며 자금은 다시 고수익 저위험 자산에 주목하게 되었습니다. MakerDAO는 미국 국채를 기반으로 하는 RWA 모델로 전환하고, 홍콩 등지에서 규제 프레임워크가 정착되며 전통 금융 기관들이 규제 준수 토큰화 증권을 시험하고 있습니다.

현재, RWA는 규제, 기술, 제품 측면에서 돌파구를 맞이하고 있으며, 토큰화된 미국 주식은 다시 성장 곡선에 진입하고 있습니다. RWA.xyz 데이터에 따르면, 8월 13일 기준으로 토큰화된 주식의 총 가치는 약 3.62억 달러이며, 자산 종류는 167개, 월 거래량은 약 2.9억 달러, 보유자는 6만 명을 초과합니다.

이 숫자는 아직 거대하지 않을 수 있지만, 이는 하나의 트렌드를 나타냅니다------미국 주식의 유동성 경계가 온체인 세계에 의해 조용히 재편되고 있습니다.

2. 누가 토큰화된 미국 주식을 하고 있나요?

수년간의 시도와 침체를 거친 후, 토큰화된 미국 주식 트랙의 참여자들이 점차 형성되고 있으며, 규제 경로, 기술 구조, 유동성 전략 등에서 차별화된 구도를 형성하고 있습니다. 현재 시장에는 네 가지 대표적인 플랫폼이 있습니다:

Bybit TradFi

현재 Bybit MT5 Gold & FX 플랫폼은 미국 주식 차익 거래 계약(CFD) 기능을 출시하였으며, 첫 번째로 78개의 미국 상장 기업을 지원하고 최대 5배의 레버리지를 제공합니다. 차익 거래 계약(CFD)은 투자자가 실제 자산을 보유하지 않고도 가격 차이를 통해 거래 및 수익을 얻을 수 있는 파생상품 계약으로, 상대적으로 위험 변동성이 높습니다.

Crypto 사용자에게는 Bybit에 등록하고 KYC Level 2 인증을 완료하면 사용할 수 있습니다. 그러나 Bybit MT5는 모리셔스 금융 서비스 위원회에서 발급한 라이센스만 보유하고 있어 현재 EU, 영국, 미국 등 주요 시장을 커버할 수 없습니다.

MyStonks

MyStonks는 탈중앙화된 RWA 거래 플랫폼으로, 5월 10일에 피델리티가 100% 관리 지원을 제공하는 온체인 미국 주식 토큰 시장을 공식 출시했습니다. 사용자가 USDT/USDC를 MyStonks에 입금하면, 플랫폼은 이를 달러로 환전하여 해당 주식을 구매하고, 이후 Base에서 1:1 비율로 ERC-20 토큰을 발행합니다. MyStonks는 Web3 지갑으로 직접 로그인할 수 있습니다. 최근 MyStonks는 미국 STO 규제 등록을 완료하여 규제 준수 증권 토큰을 발행할 수 있습니다.

Backed Finance (스위스 규제 라이센스 + DeFi 접속)

Backed Finance는 스위스 취리히에 본사를 둔 토큰화 자산 발행사로, 스위스 규제 라이센스를 보유하고 있으며, 발행된 토큰은 실제 자산과 1:1로 대응되어 스위스 은행에 의해 관리됩니다. 현재 Backed는 토큰화된 주식 제품 xStocks를 출시하였으며, 사용자는 Bitget, Kraken 등 CEX와 Solana DeFi에서 거래할 수 있습니다. xStocks 토큰은 크로스 체인 지원이 가능하며, ETH, Base, Gnosis, Arbitrum, Avalanche, Optimism, BSC, Sonic 및 Polygon에서 사용할 수 있습니다. Backed는 사용자 KYC가 필요 없으며, 현재 화이트리스트 접근이 필요합니다.

Helix

Helix는 Injective 생태계 DEX로, iAssets 합성 자산을 출시하였으며, 최근 13개의 미국 주식 합성 자산 거래 시장을 개설하였습니다. iAssets는 본질적으로 온체인 파생상품으로, 실물 주식의 지원 없이 스마트 계약과 오라클 가격 책정을 통해 미국 주식 자산의 가격 추적을 실현합니다. 사용자는 USDT 스테이블코드를 담보로 제공하여 최대 25배의 레버리지를 사용할 수 있습니다.

위의 플랫폼들과는 달리, Bitget Wallet은 토큰화된 미국 주식에 처음으로 접근한 Web3 지갑입니다. 거래 진입점과 자산 관리 기능을 겸비하여, 한편으로는 Web2 사용자의 접근 과정을 단순화하고, 다른 한편으로는 다중 체인 DeFi를 집계하여 사용자가 복잡한 KYC 없이 온체인 신원으로 미국 주식 토큰을 거래할 수 있도록 합니다.

더욱 중요한 것은, Bitget Wallet이 Ondo와 직접 협력하여 실물 자산 관리 경로를 도입하고, 전문 시장 조성자와 협력하여 전통 중개인에 가까운 유동성 깊이를 제공한다는 점입니다.

3. 토큰화된 미국 주식의 분화 경로

전체적인 구도를 보면, 현재 토큰화된 미국 주식 플랫폼의 경쟁은 주로 자산 지원 및 규제 준수, 유동성, 사용자 접근성 세 가지 차원에서 차별화되고 있습니다.

1. 실물 자산과 규제 관리

먼저 자연스럽게 Synthtix, Mirror 등에서 시작된 합성 자산 모델이 있습니다. 이 모델은 유연성이 높지만, 실제 자산의 지원이 없기 때문에 사용자가 상대방 위험을 스스로 감수해야 합니다. 결국 가격 고정은 자산 소유권과는 다릅니다. 합성 자산 모델 하에서 발행 및 거래되는 미국 주식은 현실에서 해당 주식의 소유권을 실제로 보유하고 있음을 의미하지 않습니다.

예를 들어, 오라클이 실패하거나 담보 자산이 폭락하면(Mirror는 UST의 붕괴로 무너졌습니다), 전체 시스템은 청산 불균형, 가격 탈고, 사용자 신뢰 붕괴의 위험에 직면하게 됩니다.

Bybit와 같은 차익 거래 계약(CFD) 모델은 높은 레버리지와 파생상품 거래에 치우쳐 있으며, 전통 외환 거래 방식에 더 가깝고, 라이센스 커버가 제한적이며 일정한 회색 지대가 존재합니다.

Bitget Wallet과 같은 모델은 Ondo와 미국 등록 중개인과 협력하여 토큰과 실제 미국 주식을 1:1로 연결하고 매일 감사하여 일부 플랫폼에서 존재하는 '종이 토큰' 위험을 피할 수 있는 장점이 있습니다. 이는 규제 추세 속에서 더 큰 내구성을 지닙니다.

2. 유동성 최적화 능력

유동성은 사용자 경험을 직접적으로 결정합니다. Backed, MyStonks 등은 온체인 DEX 현물 풀에 더 의존하며, 단일 거래 쌍의 체적과 슬리피지의 제한을 받을 수 있어 거래 안정성이 부족할 수 있습니다.

Helix의 iAssets는 레버리지 파생상품 시장에 더 치우쳐 있으며, 단기적으로는 일정한 거래 활발함을 끌어낼 수 있지만, 이러한 높은 변동성, 높은 레버리지 모델은 장기적인 안정성에 의문을 제기합니다.

흥미로운 점은 Bitget Wallet의 TradFi 통합 사고입니다. 이는 앞서 언급한 Ondo의 「온체인 지시, 오프체인 실물 주식 동기화 거래」 모델을 기반으로 하여, 미국 외부에서 즉시 발행, 상환 및 이전을 가능하게 합니다. 연구원 Chen Jian이 말했듯이: "이런 이점은 모든 토큰화된 주식이 탄생할 때부터 다시 온체인 유동성을 생성할 필요가 없다는 것입니다. 이것이 Ondo가 한 번에 수천 개의 주식을 토큰화할 수 있었던 이유입니다."

동시에 Jump Crypto와 같은 기관 시장 조성자를 활용하여 온체인에서 전통 중개인에 가까운 깊이와 가격 차이를 제공하며(<0.3%), 이러한 「오프체인 실물 주식 동기화 + 온체인 기관 유동성」의 이중 메커니즘은 사용자가 더 낮은 거래 마찰을 즐길 수 있게 하며, DeFi 모델에서 흔히 발생하는 유동성 부족 및 슬리피지 문제를 피할 수 있게 합니다.

3. 사용자 문턱과 글로벌 접근성

신흥 시장 투자자에게 합성 자산 모델의 사용자 문턱과 글로벌 접근성은 자연스럽게 가장 낮습니다: 단지 하나의 온체인 지갑만 있으면 거래할 수 있으며, 어떤 신원 인증도 필요하지 않습니다. 그러나 이러한 편리함의 대가는 실제 자산 지원의 부족이며, 위험은 전적으로 사용자에게 있습니다.

Bitget Wallet의 모델은 그 뒤를 따릅니다. 그것은 「무 KYC + USDT로 거래 가능 + 1달러부터 투자」의 진입점을 제공하여 접근 문턱을 크게 낮추고, Ondo의 실물 주식 관리를 통해 자산 안전성을 보장합니다.

비교하자면, Bybit는 유동성에서 일정한 장점이 있지만, 차익 거래 계약의 속성과 강제 KYC로 인해 사용자 커버가 제한적입니다. Backed는 다중 체인 크로스 체인을 지원하지만, 현재 여전히 화이트리스트 신청이 필요하여 개방성이 제한적입니다.

현재 단계에서 Bitget Wallet은 「실물 자산 관리 + 높은 유동성 + 낮은 문턱」의 조합으로 합성 자산 DEX, CFD 플랫폼, 전통 RWA 프로토콜과는 전혀 다른 경로를 개척하고 있습니다. 이러한 모델은 규제 준수 추세가 자산 안전성에 대한 요구를 반영하며, 동시에 글로벌 사용자의 참여 편리성을 어느 정도 고려하고 있습니다.

그러나 Ondo의 진화된 실물 자산 관리 모델과 Bitget Wallet의 트래픽 진입점은 자산 안전성, 유동성 및 접근성 간의 균형을 잘 맞추고 있으며, 일정한 차별화된 장점을 형성하고 있지만, 전체 트랙은 여전히 세 가지 주요 도전에 직면해 있습니다:

1. 국경 간 규제의 불확실성: 미국 중개인 관리가 있더라도, 국경을 넘는 증권화된 토큰의 판매는 여전히 다양한 사법 관할권의 규제 요구를 촉발할 수 있습니다.
2. 시장 교육 및 유동성 유도: 더 많은 전통 투자자들이 온체인 미국 주식 제품을 수용하게 하고 안정적인 유동성 깊이를 유지하는 것이 장기 운영의 시험입니다.
3. 세금 규칙의 회색 지대: 세금은 보이지 않지만 중요한 변수입니다. 온체인 미국 주식의 자본 이득, 배당세는 각국에서의 인정 방식이 통일되지 않았습니다. 미국 국세청(IRS)이 온체인 거래를 어떻게 추적할지는 여전히 불확실합니다. 이는 플랫폼이 규제 준수 거래 서비스를 제공하는 것뿐만 아니라 사용자에게 명확한 세무 지침을 제공해야 진정으로 참여 문턱을 낮출 수 있음을 의미합니다.

종합적으로 볼 때, 토큰화된 미국 주식 트랙은 '실험 단계'에서 '모델 분화'로 나아가고 있으며, 누가 규제, 유동성, 접근성 세 가지 문제를 동시에 해결할 수 있는지가 돌파구를 찾는 열쇠가 될 것입니다.

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