누가 나체 수영을 하고, 누가 파도를 가르고 있는가? 홍콩 라이선스 가상 자산 거래 플랫폼(VATP) 종합 순위 분석 보고서

핵심 관점

서론

2026년 1분기 기준, 홍콩 증권 및 선물 거래 위원회(SFC)는 12개의 가상 자산 거래 플랫폼(VATP)에 대한 라이센스를 공식적으로 발급했습니다. 동시에, 초기 '면허로 간주됨'(deemed-to-be-licensed) 신분으로 운영되던 전환 조치는 점차 종료되고 있으며, 여러 플랫폼이 SFC의 2단계(Phase II) 감사 절차를 완료하고 본격적인 영업을 허가받고 있습니다.

그러나 라이센스 발급이 완전히 종료된 것은 아니며, 여전히 몇몇 플랫폼이 최종 승인을 기다리고 있습니다. 라이센스 시대는 시작되었지만, 홍콩 가상 자산 산업의 진정한 경쟁은 이제 막 시작되었습니다. HashKey, OSL과 같은 기존 라이센스 플랫폼은 Bullish, 富途, 老虎증권, 连连数字와 같은 전통 금융 대기업, 그리고 EX.IO를 대표로 하는 신생 세력과 함께 경쟁하고 있으며, 누가 파도를 타고 나아갈 수 있을지, 누가 규제의 물결 속에서 맨몸으로 수영할지는 시장의 검증을 기다리고 있습니다.

본 보고서는 이러한 배경을 바탕으로 12개의 라이센스 보유 VATP를 다음 다섯 가지 핵심 차원에서 체계적으로 평가하고, 라이센스 외에도 각 플랫폼의 진정한 경쟁력과 분화 경로를 심층적으로 분석하고자 합니다:

거래량 및 시장 점유율
자본 배경 및 재무 실력
사업 다각화 정도
규제 준수 완전성 및 영업 단계(Phase II 감사 통과 여부, 소매 고객 서비스 허가 여부, OTC 능력 보유 여부 등 포함)
성장 동력 및 장기 잠재력

특히 주목할 점은, 규제 준수 차원에서 각 플랫폼 간에 명확한 차이가 존재한다는 것입니다: 일부 플랫폼(예: EX.IO 및 富途 산하의 猎豹)은 Phase II 감사를 성공적으로 통과하여 본격적으로 영업을 시작할 수 있게 되었고, 일부는 여전히 전환 단계에 있습니다. 또한 소매 고객 접근, OTC 서비스 능력 및 자산 관리(Wealth) 사업 등에서도 뚜렷한 분화가 나타나고 있습니다. 이러한 차이는 플랫폼의 다음 단계 경쟁 구도를 결정짓는 중요한 변수가 될 것입니다. 진정한 산업 경쟁은 이제 막 시작되었습니다. HashKey, OSL과 같은 기존 선두주자와 Bullish, 富途, 老虎, 连连数字 등의 대기업, 그리고 EX.IO를 대표로 하는 신생 세력이 함께 경쟁하는 가운데, 누가 맨몸으로 수영하고, 누가 파도를 타고 나아갈까요?

이러한 배경을 바탕으로 본 보고서는 거래량, 자본 배경, 사업 다각화, 규제 준수 완전성 및 성장 동력의 다섯 가지 차원에서 12개의 라이센스 보유 VATP를 체계적으로 평가하고, 라이센스 외에도 각 플랫폼의 진정한 경쟁력과 분화 경로를 식별하고자 합니다.

1. 핵심 결론

a）시장 계층 개요

1차 계층(절대 선두): HashKey, OSL. 이들은 거래량 및 사업 다각화 측면에서 압도적으로 앞서 있습니다.
2차 계층(강력한 돌파구): EX.IO, PantherTrade, YAX, DFX Labs. 이들은 일반적으로 강력한 전통 금융 또는 결제 대기업 배경을 가지고 있으며, EX.IO는 6.00의 종합 점수로 전체 시장에서 3위에 올라 신생 세력 중 선두를 달리고 있습니다.
3차 계층(준비 단계): Bullish HK(아직 실질 영업하지 않음), HKVAX, HKbitEX, BGE, Accumulus, VDX. 대부분은 인프라 및 규제 프레임워크 구축 단계에 있습니다.

b）시장은 "1+1+N" 구조를 나타냅니다------쌍두체가 안정적이며, 신생 세력의 순위 경쟁이 치열합니다.

HashKey와 OSL은 선발 우위와 완전한 사업 매트릭스를 바탕으로 1차 계층에 확고히 자리잡고 있습니다. 나머지 10개 플랫폼 간의 순위는 이미 차이가 벌어졌으며, 경쟁은 아직 끝나지 않았습니다.

c）2차 계층의 분화가 뚜렷하며, 유입량≠거래량, 자본≠성장.

거대한 사용자 풀이나 탄탄한 자본 배경을 가진 플랫폼은 적지 않지만, 이러한 자원을 실제 거래 규모로 효과적으로 전환할 수 있는지는 제품 실현 능력, 규제 진행 상황 및 차별화 전략에 달려 있습니다. 서로 다른 플랫폼 간의 초기 시작 효율성은 이미 뚜렷한 차이를 보이고 있습니다. EX.IO는 라이센스를 받은 후 226일 만에 10억 달러의 거래량을 돌파하며, RWA 및 OTC와 같은 혁신적인 사업을 통해 빠르게 차별화된 우위를 구축했습니다.

d）규제 깊이와 제품 혁신이 신생 세력의 순위를 재편하고 있습니다.

기본 거래 서비스 외에도 OTC 허가를 선제적으로 획득하거나 RWA와 같은 토큰화 제품을 출시하고 기관급 자산 관리 분야에 진입할 수 있는지가 신생 플랫폼의 도약을 위한 핵심 변수가 되고 있습니다. 이러한 차원에서의 선발 우위는 2차 계층의 순위를 재정의하고 있습니다.

주: Bullish는 2025년 2월 홍콩 라이센스를 승인받았지만, 현재 홍콩 현지 사업은 실질적으로 시작되지 않았으며, 자격 있는 투자자(Professional Investors)만을 대상으로 하고 있습니다. 따라서 본 보고서는 홍콩 현지 실제 사업 상태를 기준으로 엄격하게 평가하였으며, 글로벌 플랫폼의 거래량 및 사업 데이터는 포함하지 않습니다.

2. 홍콩 12개 라이센스 보유 VATP 종합 순위 개요

OSL Digital Securities (0863.HK) | 소매+PI | 담보/RWA/OTC/자산 관리
HashKey Exchange (3887.HK) | 소매+PI | 담보/RWA/OTC/자산 관리
HKVAX | PI 전용 | RWA/OTC/수탁
DFX Labs | 소매+PI | OTC/거래
HKbitEX | PI 전용 (Phase II 필요) | OTC/거래
Accumulus | PI 전용 (Phase II 필요) | RWA/OTC
EX.IO | 소매+PI | RWA/OTC/자산 관리/수탁
PantherTrade (FUTU) | 소매+PI | OTC/거래
YAX (TIGR) | 소매+PI (Phase II 필요) | 수탁/거래
Bullish | 자격 있는 투자자 (Phase II 필요) | OTC/수탁
BGE | PI 전용 (Phase II 필요) | OTC/거래
VDX (8540.HK) | PI 전용 (Phase II 필요) | OTC/거래

거래량 규모, 자본 배경 및 주주 실력, 사업 다각화 정도, 규제 자격 완전성, 성장 속도 및 시장 동력의 다섯 가지 차원에 대한 가중 점수(만점 10점)를 바탕으로 12개 플랫폼의 종합 순위는 다음과 같습니다:

위의 점수 분포는 아래 그림을 통해 보다 직관적으로 나타낼 수 있습니다:

위 그림에서 보듯이, Bullish의 글로벌 데이터를 제외하고 홍콩 현지 시장의 경쟁 구도가 더욱 명확해졌습니다. HashKey와 OSL이 1차 계층을 형성하고 있습니다. 경쟁이 가장 치열한 2차 계층에서 EX.IO는 성공적으로 돌파하여 인터넷 증권사 쌍두체인 PantherTrade와 YAX를 초월했습니다. 이는 주로 규제 자격(예: OTC 최초 승인) 및 사업 다각화(RWA 제품 출시)에서의 실질적인 진전을 바탕으로 하고 있습니다. Bullish HK는 홍콩 현지 사업이 아직 시작되지 않아 현재 9위에 머물고 있습니다.

3. 다차원 점수 모델 분석

단일 순위는 결과를 나타낼 수 있지만, 플랫폼 간 차이의 출처를 드러내기에는 한계가 있으므로, 이번 평가에 사용된 점수 모델을 세분화하여 가중치 분배 및 지표 설계를 통해 각 능력이 전체 경쟁에서의 중요성과 최종 순위에 미치는 영향을 이해할 필요가 있습니다.

이번 순위는 가중 점수법을 사용하며, 가중치 분배는 다음과 같습니다: 거래량 규모(30%), 자본 배경 및 주주 실력(25%), 사업 다각화 정도(15%), 규제 자격 완전성(15%), 성장 속도 및 시장 동력(15%).

3.1 거래량 규모(가중치 30%)

거래량은 거래소의 유동성과 시장 지위를 측정하는 가장 핵심적인 지표입니다.

HashKey (10점): 2025년 전체 거래량이 1.3조 홍콩달러(약 1670억 달러)에 달하며, 수탁 자산 규모가 200억 홍콩달러를 초과하여 현재 홍콩 현지 시장 점유율이 가장 큰 플랫폼입니다.
OSL (5점): 2024년 전체 거래량이 1000억 홍콩달러를 초과하며, 이전의 상승장에서 다소 감소했지만 기관 기본층은 여전히 견고합니다.
EX.IO (3.5점): 출시 후 226 근무일 만에 10억 달러의 누적 거래량을 돌파했습니다. 절대값은 1차 계층과 비교할 수 없지만, 동시기에 라이센스를 받은 신생 플랫폼 중 유일하게 눈에 띄는 거래량 데이터를 공개한 플랫폼입니다.
Bullish HK (1점): 홍콩 현지에서 실질적으로 영업하지 않으며, 현지 거래량 데이터가 없습니다.

3.2 자본 배경 및 주주 실력(가중치 25%)

강력한 자본 배경은 충분한 운영 자금을 의미할 뿐만 아니라, 고객 유치 경로와 전통 금융 자원을 보유하고 있음을 나타냅니다.

Bullish HK (10점): 글로벌 모회사가 뉴욕 증권 거래소(NYSE: BLSH)에 상장되어 있으며, 시가총액이 500억 달러를 초과하고, Peter Thiel과 같은 월가의 최고 자본의 지지를 받고 있어 자본 실력이 의심할 여지가 없습니다.
富途 PantherTrade / 老虎 YAX (9점/8점): 100억 달러 시가총액의 나스닥 상장 인터넷 증권사에 의존하고 있으며, 수백만 명의 고액 자산 활발한 거래 사용자 보유.
EX.IO (6점): 시나 그룹 산하의 화성 자본 그룹(Valuable Capital Group), 롱링 자본 및 위신금科(2003.HK)의 전략적 투자를 받았으며, 최근에는 구방 지투 홀딩스(9636.HK)의 전략적 투자를 받으며 "증권사+핀테크" 유전자를 갖추고 있습니다.

3.3 사업 다각화 정도(가중치 15%)

OSL (10점): 사업 라인이 가장 다양하며, 현물, OTC, SaaS, ETF 수탁, 자산 관리 및 중개 업무를 포함합니다.
EX.IO (8점): 현물 거래 외에도 EX.IO는 RWA(실제 세계 자산) 분야에 집중하고 있으며, CTI Capital과 협력하여 홍콩 최초의 전환 가능한 어음 RWA를 발행하고, Finloop과 협력하여 FUIDL(즉시 디지털 유동성 제품)을 출시하여 사업 심화가 다른 동시기 라이센스 플랫폼보다 현저히 우수합니다.
Bullish HK (2점): 홍콩 현지 기능이 아직 실질적으로 개방되지 않았으며, 라이센스 상태에 국한됩니다.

3.4 규제 자격 완전성(가중치 15%)

HashKey / OSL (10점): 가장 먼저 라이센스를 받은 두 기관으로, 가장 완전한 규제 주기를 거쳐 전체 소매 및 기관 업무를 지원합니다.
EX.IO (8점): 표준 1호 및 7호 라이센스 외에도, EX.IO는 2026년 1월 SFC의 승인을 받아 가상 자산 OTC 사업을 시작하는 데 성공했으며, 이는 새로운 라이센스 플랫폼 중 매우 드문 규제 돌파입니다.
Bullish HK (5점): 2025년 2월 라이센스를 받았지만, 라이센스 조건이 자격 있는 투자자(PI)만을 대상으로 하여 소매 사용자에게는 개방되지 않았으며, 현지 사업 프레임워크는 아직 구축 중입니다.

3.5 성장 속도 및 시장 동력(가중치 15%)

HashKey (10점): 2022년부터 2023년까지 거래량이 78배 증가하였으며, 2025년에도 고속 성장을 지속하고 있습니다.
EX.IO (7점): 엄격한 규제 환경 속에서 7.5개월 만에 10억 달러 거래량을 달성하여 매우 강력한 초기 시작 능력을 보여주었습니다. 또한, 글로벌 전략 발표회(홍콩 Fintech Week 2025)에서 보여준 RWA 생태계 구축 능력은 지속적인 성장 동력을 제공합니다.

4. 주요 플랫폼 분석: 신생 세력의 분화 및 경로 선택------EX.IO를 사례로

12개 라이센스 플랫폼의 전체 순위를 완료한 후, 더 중요한 질문은: 2차 계층 내부에서 분화는 어떻게 발생했는가?

결과적으로, 대부분의 플랫폼이 라이센스 취득 시점과 자본 배경에서 큰 차이가 없지만, 거래 규모, 사업 실현 및 성장 속도에서 이미 뚜렷한 층이 나타나고 있습니다. 현재 순위가 가장 높은 신생 플랫폼인 EX.IO는 일정한 대표성을 가지고 있으므로, 이를 샘플로 선택하여 추가 분석을 진행합니다.

상대 위치를 보다 직관적으로 나타내기 위해, EX.IO를 업계 선두인 HashKey 및 시장 평균 수준과 비교하여 레이더 차트를 아래와 같이 제시합니다:

명백히, EX.IO의 상대적 우위는 단일 차원 우위에 의존하지 않으며, 여러 능력의 결합 결과입니다. 그리고 그 성공적인 돌파는 다음 3가지 핵심 전략과 실행 능력에 기인합니다.

1. 차별화된 경쟁: 소매 레드오션을 피하고 RWA 및 기관급 자산 관리에 집중

富途와 老虎의 강점은 방대한 C단계 소매 고객 전환에 있습니다. EX.IO는 직접적인 유입량 경쟁을 민감하게 피하고, 전통 증권사 주주 배경을 활용하여 B단계 및 고액 자산 고객을 깊이 파고들었습니다. 그들이 연속적으로 발행한 RWA 제품과 토큰화된 증권은 전통적인 "오래된 돈"의 진입 요구를 정확히 겨냥했습니다.

2. 매우 높은 자본 효율성과 규제 추진 속도

일부 플랫폼이 "먼저 라이센스를 취득하고, 이후 점진적으로 사업을 보완하는" 경로를 선택하는 것과 달리, EX.IO는 규제 추진과 사업 실현 간의 동시 발력을 선호합니다.

예를 들어, 관련 자격을 취득한 후 짧은 시간 내에 가상 자산 OTC 사업으로 확장하고 이를 전체 거래 시스템에 통합했습니다. 이러한 "규제---사업 병행" 추진 방식은 자격 취득에서 거래 형성까지의 주기를 단축하는 데 도움이 됩니다.

이러한 기반 위에서 EX.IO는 라이센스를 받은 후 약 7개월 내에 누적 10억 달러 거래량을 달성하여, 제품 출시, 유동성 조직 및 시장 확장에서의 추진 속도가 상대적으로 빠름을 보여주었습니다.

전반적으로, 그들의 단계적인 성장 성과는 본질적으로 규제 능력과 사업 실행의 동시 실현에서 비롯된 것이며, 단일 자원 투입의 결과가 아닙니다.

3. 주주 및 자원 구조: 기관 및 고액 자산 시장 진입 지원

EX.IO의 주주 배경은 일정한 전통 증권사 및 핀테크 속성을 갖추고 있어 고객 구조가 기관 및 고액 자산 인구에 더 치우쳐 있습니다.

이러한 자원 특성은 RWA 및 OTC와 같은 사업 방향과 일정한 매칭을 이루며, 일정 부분 소매 유입량 경쟁에 대한 의존도를 낮추는 데 기여합니다.

5. 결론：

전반적으로, 라이센스 보유 가상 자산 플랫폼의 경쟁은 "라이센스 취득"에서 "능력 실현"으로 전환되고 있습니다.

이 과정에서 2차 계층 내부에서 뚜렷한 분화가 발생했습니다. EX.IO를 대표로 하는 플랫폼은 증권사 유전자가 가져다주는 기관 자원 및 규제 이해 능력을 바탕으로 "RWA 혁신 + 효율적인 규제"의 이중 추진을 통해 동종 플랫폼 중에서 먼저 성장 속도를 내며 단계적으로 선두 우위를 구축하고 있습니다.

그 경로의 핵심은 규제 추진과 사업 실현을 동시 전개하여 자격 취득에서 거래 형성으로의 전환 효율을 가속화하고, 기관 및 고액 자산 시장에서 상대적으로 명확한 포지셔닝을 형성하는 것입니다. 이는 현재 경쟁 구도에서 더 강한 성장 확실성을 갖추게 합니다.

산업이 점차 규범화되고 성숙해지는 배경 속에서, 경쟁의 핵심은 "입장 여부"가 아니라 "어떻게 지속적으로 능력을 실현할 것인가"입니다. 이러한 점에서 EX.IO는 현재 홍콩 가상 자산 시장에서 가장 잠재력이 있는 돌파구 중 하나가 되었습니다.

참고 문헌

Phemex News. "HashKey Exchange Lists on HKEX, Reports HKD 1.3 Trillion in 2025 Trading Volume". 2026.
OSL Group. "OSL Group Announces 2024 Annual Results: Record-high Revenue". March 24, 2025.
EX.IO Announcements. "EX.IO Receives Licenses for Operating Virtual Asset Trading Platform from the Hong Kong SFC". December 18, 2024.
PR Newswire. "EX.IO Offers Fin loop's FUIDL in Debut, Ushering in a New Era of On-Chain Liquidity Management". March 11, 2026.
Binance Square. "Hong Kong SFC Approves EX.IO for Virtual Asset OTC Trading". January 5, 2026.
EXIO Group https://mp.weixin.qq.com/s/ScMFVRHaki1rEItBX8mV1g

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