부펑 2026 첫 공개 강연: 암호 자산은究竟 무엇인가? 내가 왜 암호 자산 산업에 참여했는가?

발표자: 부펑, 신화그룹 수석 경제학자
정리: 에릭, 포사이트 뉴스

베이징 시간 4월 23일, 홍콩 컨벤션 센터에서 열린 홍콩 Web3 카니발에서 신화그룹의 수석 경제학자로 새로 취임한 부펑이 2026년 첫 공개 연설을 했다. 이번 연설에서 부펑은 암호 자산에 대한 자신의 이해와 현재 거시 경제 환경에서 암호 자산의 위치에 대한 해석을 처음으로 공개적으로 설명했다.

필자는 부펑의 이번 연설 내용을 정리했으며, 일부 수정이 있다.

많은 사람들이 요즘 왜 내가 이 암호화폐 및 암호 자산 분야와 이렇게 가까이 지내는지에 대해 미친 듯이 질문하고 있다. 사실 이 기회는 2022년경부터 시작되었으며, 대략 4년 정도의 시간이 흘렀다.

나는 전통 금융 분야에 있을 때도 암호 자산 시장의 동향을 면밀히 주시하고 추적해왔다. 물론 오늘 여기서 이 연설을 하는 이유는 간단하다. 나는 여러분에게 역사 속의 한 이야기를 들려주고 싶다. 왜냐하면 나에게는 이전 시대의 혜택을 누린 주요 수혜자이기 때문이다. 그래서 여러분은 내가 경제학자라는 직함을 가지고 있다고 생각할 수 있지만, 사실 나는 학자가 아니다. 내가 지난 25년 동안 쌓아온 핵심 경험은 우리가 실제로 하고 있는 일, 즉 여러분이 이해하는 전통적인 헤지 펀드, 즉 헤지 펀드이다.

여러분은 분명히 물어볼 것이다. 왜 전통적인 자본과 전통 금융 분야의 사람들이나 돈이 그것(암호 자산)에 관심을 갖기 시작했을까?

나는 지난 1년 이상 동안 미래는 반드시 「FICC + C」가 될 것이라고 주장해왔다. 즉, 대체 자산 배분에 암호 자산이 추가될 것이다. 많은 사람들이 왜 그런지 궁금해할 것이므로, 나는 이 기회를 이용해 간단히 이 내용을 공유하고자 한다. 이 공유를 통해 여러분이 시장이 어떻게 돌아가는지, 자산 가격이 어떻게 움직이는지 등을 이해하게 되면, 여러분의 마음속에는 이미 답이 있을 것이다. 그래서 오늘 나는 이 위의 창문을 뚫어드리겠다.

이 시간의 순서를 FICC 대체 자산의 원점으로 되돌려야 한다. 언제냐면? 대략 1970년대 말에서 1980년대 초이다. 실제로 지난 10년 동안, 여러분은 세계의 전체 큰 틀과 구조가 거대한 변화를 겪고 있다는 것을 매우 명확하게 인식할 수 있을 것이다. 그리고 이러한 변화는 제2차 세계대전 이후의 역사에서 가장 유사한 시점이 1970년대와 1980년대이다.

예를 들어, 방금 샤오펑 총장이 인공지능에 대해 이야기한 것처럼, 여러 게스트들이 AI의 융합에 대해 언급할 것이다. 중요한 기술 발전과 생산력으로서, 매번 기술의 발전과 생산력의 발전은 모든 산업을 재구성하게 된다. 이 모든 산업은 모든 형태를 포함하며, 당연히 금융 분야도 포함된다. 우리의 금융은 고정불변의 것이 아니다. 절대 그렇지 않다.

여러분은 예를 들어 《대시대》, 《월스트리트의 늑대》와 같은 영화나 드라마에서 표현된 금융을 보았을 것이다. 그것은 현장에서 조끼를 입고 주문을 외치는 모습이거나, 뉴욕 증권 거래소에 가면 많은 사람들이 여전히 금융이 현장에서 가격을 제시하고 거래되는 것이라고 생각할 것이다. 물론 많은 기자들은 여전히 이러한 현장 거래의 배경을 사용하여 뉴스 보도를 한다.

시카고에 가서 가장 초기의 금리 파생상품 시장을 보고, 런던 금속 거래소(LME)에서도 이러한 역사적 흔적을 볼 수 있다. 맞다, 그것은 가장 전통적인 금융으로, 1960년대와 1970년대 이전의 금융이라고 할 수 있다. 사람들은 조끼를 입고 가격을 제시하며, 타자기와 펀칭 기계를 통해 거래 결제를 완료했다. 아마도 중국어권이나 대부분의 중국인들에게 거래의 인상은 주식 홀에서 이른바 이 가격 기계의 변화를 보며, 가격을 보고 주문서를 작성해 카운터에 제출하고, 젊은 여성이 전화 전선으로 거래소를 만들어 주문을 성사시키는 모습일 것이다.

모든 금융이나 거래가 그 시대에 머물러 있는 것은 아니다. 금융의 가장 큰 변화는 반드시 기술의 발전과 함께 일어난다.

그래서 지난 기술 발전 주기에서는 반도체, 컴퓨터, 개인용 컴퓨터, DOS 시스템, Windows 시스템 등을 핵심으로 하는 생산력이 1970년대 말과 1980년대 초에 우리의 금융 새로운 형태를 재구성했다. 지금 여러분이 익숙한 대체 자산 거래는 간단히 말해 금리, 상품, 환율, 주식 등 이러한 금융 자산을 융합한 것이다.

FICC가 탄생한 시점은 1980년대 초이다. 대략 1970년대에는 금융 파생상품의 가격 책정, 예를 들어 옵션 가격 책정, 블랙-숄즈 모델 등은 여러분이 학교에서 배운 것일 것이다. 하지만 여러분은 생각해보라. 만약 컴퓨터의 대규모 적용과 보급이 없었다면, 금융 파생상품이나 금융 자산의 가격 제시는 10분, 20분, 심지어 30분이 걸려 계산해야 했다면, 어떻게 가격 제시 거래를 완료할 수 있었겠는가?

1985년부터 모든 전문 투자자와 투자 기관이 블룸버그 단말기를 사용하기 시작했다. 나는 대략 1997년, 1998년, 즉 아시아 금융 위기 때부터 당시의 로이터 3000을 사용하기 시작했고, 이후 로이터 Xtra와 Eikon을 사용하게 되었다. 다시 말해, 컴퓨터, 반도체, 정보 기술, 데이터 시대는 이후의 FICC를 만들어냈다.

우리는 자산의 종류가 생기고, 자산 간의 융합이 이루어지고, 자산 간 거래가 이루어지고, 헤지 펀드가 생기고, 프로그램 거래가 생기고, 여러분이 잘 아는 대로, 예를 들어 대형 메달 등이 생겼다. 이러한 생산력의 발전이 없었다면, 금융은 여전히 많은 사람들이 생각하는 거래자가 조끼를 입고 주문을 외치는 그 시대에 머물러 있었을 것이다.

월스트리트의 JP 모건은 전체 금융 파생상품 시장의 최대 선도자가 되었다. 당시 JP 모건이 고용한 케임브리지의 우수한 학생인 블라이드 마스터스는 전체 금융 파생상품 시장의 기초를 다졌고, FICC 사업을 월스트리트의 주류 금융 기관에서 가장 수익성 높은 부분으로 만들었다. 물론 이것은 1970년대와 1980년대의 세계의 혼란과 떼어놓을 수 없다. 왜냐하면 여러분은 한 가지를 기억해야 한다. 기술 발전의 원점은 동시에 세계의 혼란의 원점이기도 하다.

따라서 기술의 발전은 특정 단계에서 세계 제도 질서의 혼란과 동시에 공존하게 된다. 그래서 1970년대와 1980년대 우리는 냉전, 중동 전쟁, 달러의 석유 위기, 당시 금 가격의 폭등, 시스템적인 탈동조화를 경험했다. 그러나 인류 문명은 항상 기회와 위험이 함께 한다.

한편으로는 세계 질서가 혼란스러운 동시에 우리의 컴퓨터, 반도체, 정보 기술이 부상하고 있다. 나는 예전에도 농담으로 말했듯이, 그 시기에 매우 이상한 투자 조합이 있었다. 즉, 동시에 "인류에 미래가 있다"와 "인류에 미래가 없다"에 투자하는 것이었다.

여러분은 생각해보라. 과거 10년이 아니라 조금 더 오래된 2019년경부터 시작하여, 여러분의 손에 "인류에 미래가 있다"와 "인류에 미래가 없다"는 자산이 동시에 존재하기 어려웠던 것을 알 수 있다. 물론 오늘날까지 모든 사람들이 인공지능, 데이터, 계산 능력 등이 다음 시대의 가장 중요한 생산력이 될 것이라는 것을 인식하기 시작하면서, 전체 게임은 사실 이미 절반이 지나갔다.

전체 상반기는 여러분이 인식하는 전통적인 암호화폐 시장이다. 내가 왜 이 이야기를 하느냐 하면, 아무것도 고정불변의 것은 없다는 것을 기억해야 한다. 모든 것은 발전 과정에서 끊임없이 재구성되고, 끊임없이 재탄생하게 된다.

그래서 나는 그때 이렇게 말했었다. 내가 이 분야에 들어간 순간이 역사에 중요한 흔적을 남길지 모르겠다. 마치 블라이드 마스터스가 JP 모건에 들어갔던 것처럼, 중요한 전환점이 될 수 있을까?

(이 전환점은) 지난 10년에서 15년의 초기 발전 단계의 종료와 새로운 발전 단계의 도래를 알리는 것이다. 이 두 단계에서 투자자, 참여자, 시장 제도, 게임 규칙이 모두 거대한 변화를 겪을 것이다. 또는 이미 거대한 변화가 일어나고 있다. 방금 기자와의 인터뷰에서 나는 이렇게 말했다. 아마도 지난 15년 동안 여러분이 익숙한 사고방식, 즉 지난 10년, 15년 동안 익숙했던 어떤 패러다임 사고가 거대한 변화를 겪을 것이다. 물론 여러분이 전통 금융 분야에서 충분히 오랜 경력을 쌓았다면, 여러분은 곧 일어날 일을 완전히 알 수 있다. 마치 중국이 그랬던 것처럼, 우리는 각 성의 금융 관리국이 설립한 거래소가 있었고, 많은 금융 자산이 있었다. 그러나 이후 점차 규제가 강화되면서, 간단히 말해 우열이 가려지게 될 것이다.

그런 다음 금융 파생상품은 점차 금융 기관의 자산 포트폴리오에 포함될 것이고, 우리의 암호 자산도 사실 같은 과정을 겪고 있다. 지금 여러분은 대량 상품에 익숙해져 있지만, 여러분은 알아야 한다. 1980년대 이전에는 대량 상품의 금융 파생상품이 전혀 보급되지 않았고, 대부분의 사람들은 실제로 거래할 수 없었다.

지금은 익숙한 구리, 알루미늄, 납, 아연, 팜유 등의 자산이 없었다. 지금 여러분은 환율 거래가 매우 편리하다고 생각하지만, 그 당시에는 없었다. 지금 우리는 국채 거래, 금리 선물 거래를 쉽게 할 수 있지만, 그 당시에도 없었다. 실제로 이러한 느낌은 2009년과 비슷하지 않은가? 우리가 주식 지수 선물, 옵션, 파생상품을 시작했을 때의 느낌과 같다.

만약 여러분이 그렇다면, 사실 여러분은 이것이 같은 시점이라는 것을 이해할 것이다. 그래서 그 당시의 기술 발전은 전통 금융이 FICC로 전환하고 융합하는 것을 촉진했으며, 오늘날도 마찬가지다. 데이터, 계산 능력, 인공지능과 더불어 기본 기술, 이 기본 기술은 사실 암호 기술 또는 블록체인 기술이다. 기술을 중심으로 금융을 재구성하고 있으며, 우리의 금융도 변화하고 있다.

그래서 우리는 과거에 계속 주목해왔지만, 솔직히 말해 참여하지는 않았다. 전혀 참여하지 않았다. 그래서 나는 농담으로 말했듯이, 아마 초기에는 믿음을 이야기해야 하고, 이른바 원리주의를 이야기해야 한다. 그렇지 않으면 사람들이 이 믿음을 가져야 한다. 그러나 진정한 자본은 초기에는 이러한 신념 거래에 과도하게 참여하지 않을 것이다.

(암호 자산은) 점차 성장하고 확실성을 완료할 때, 자산 관리의 틀에 포함될 것이다. 예를 들어, 우리가 예전에는 어떤 적두, 녹두 같은 것을 거래할 때, 대형 금융 기관이 이를 자산 배분의 일종으로 삼을 것이라고 생각할 수 있을까? 불가능하다. 그러나 오늘날 우리는 구리를 선물 옵션으로 만들 수 있고, ETF로 만들 수 있으며, 전체 투자 포트폴리오에 포함할 수 있다.

이러한 전환은 사실 암호화폐 생태계에서 일어나고 있는 상황이다. 2022년은 내가 이 분야의 몇몇 대가들과 진정으로 교류하기 시작한 첫 해였다. 인연은 2021년부터 시작되었고, 당시 나는 인터뷰에서 한 마디를 했다. 당시 비트코인은 대략 7만 달러였지만, 기자가 내게 질문했을 때, 나는 성격이 직설적이라서 이렇게 말했다. "간단히 말해, 우리의 경로 프레임에 따르면, 우리는 당신의 자산이到底是什么를 이해할 수 없다."

왜냐하면 여러분이 이야기하는 모든 신념의 것들은 우리는 인정하지 않기 때문이다. 우리는 가치 유지 기능에 대한 우리의 해석 방식이 있다. 이러한 것들은 우리의 프레임과 언어로 해석할 것이다.

(내가 인터뷰에서 말했듯이) 나는 우리가 이 자산에 개입할 시간이 없거나 그 시점에 도달하지 않았다고 생각한다. 그러나 나는 우리가 관찰하고 있다고 말했다. 하지만 여러분이 말하는 그 세트에 대해서는 아직 잘 모르겠다고 말했다. 나는 암호 자산에 대한 내 이해와 모델이 아직 완전히 형성되지 않았다고 말했다. 그러나 나는 한 가지 느낌이 있었다. 왜냐하면 미국의 CFTC(상품선물거래위원회)는 그때 이미 그것을 상품으로, 거래 가능한 금융 자산으로 명확히 정의했기 때문이다. 나에게는 이 정의를 완전히 활용하여 그것의 속성을 이해할 수 있었다.

나는 한 마디를 했다. "내가 추측해보건대, 2022년에는 유동성이 대폭 축소됨에 따라, 전통 자산 시장에서 나는 쉽게 평가 자산이 대규모로 평가 절하되는 상황을 볼 수 있을 것이다." 나는 "내가 그것에 대한 이해가 맞다면, 그것은 평가 자산의 평가 절하와 함께 같은 평가 절하의 상황을 가져올 것이다."라고 말했다. 나는 "내가 추측해보건대(비트코인이) 반토막 날 것이다."라고 말했다. 이것이 2022년 말에 비트코인이 2만 달러로 떨어졌을 때 많은 암호화폐 사람들이 나를 찾은 이유이다. 그들은 갑자기 시대가 변했는지 의식하게 되었다.

물론 지난 몇 년 간의 교류를 통해, 내가 생각하는 많은 암호화폐 분야의 대가들은 예전 전통 금융 분야의 대가들과 같다. 초기에는 모두 다소 거칠었다. 여러분은 생각해보라. 중국의 상품 선물 거래의 대가들 중 누가 거칠지 않았겠는가? 누가 싸우지 않았겠는가? 그러나 미래를 성취할 수 있는 사람들은 전환해야 할 때, 즉 전환점에 도달했을 때, 신속하게 흡수하고 이 전환을 완료할 것이다.

그리고 만약 여전히 예전의 경험을 따라간다면, 시대에 의해 만들어진 사람들은 차차 시대에 의해 퇴출될 것이다. 개인적으로 관찰하기에, 2025년, 2026년은 우리가 말하는 암호 자산의 시간점일 것이다.

여러분은 나에게 그것(암호 자산)이 무엇이라고 생각하는지 이야기해줄 수 있으며, 나는 진정한 전통 금융의 관점에서 흡수하고 융합하여 이 문제를 다시 이해할 것이다. 나는 여러분에게 우리의 경로 논리를 통해 이 자산을 어떻게 이해하는지 이야기할 것이다. 여러분이 몇 년 후에 융합하고 포용한 후, 사실 새로운 체계가 형성되었다.

그리고 이 몇 년 동안, 특히 지난해 말. 사실 우리의 관점에서 보면, 새로운 유동성 축소가 가져온 평가 압박이다. 그리고 암호 자산 분야에서도 같은 이야기가 발생했다. 이것은 무엇을 의미하는가? 우리가 가고 있는 길이 맞다는 것을 의미한다. 이러한 포용과 융합은 결국 서로를 구분하지 않게 될 것이며, 즉 1970년대와 1980년대의 전통적인 《월스트리트의 늑대》와 같은 주식 거래자와 대체 자산을 다루는 사람들 간의 경계가 사라질 것이다.

따라서 미래는 반드시 「FICC + C」가 될 것이며, 더 이상 당신과 나를 너무 많이 구분하지 않을 것이다. 물론 우리에게 가장 중요한 또 다른 측면은 규제이다. 그래서 2025년은 사실 중요한 원년이다. 안정적인 통화 법안이든, 디지털 자산이나 암호 자산에 대한 확실한 법안이든, 두 가지 중요한 법안은 사실 이 시장의 답을 이미 알려주었다. 이 시점에서 간단히 말해, 앞으로 여러분은 월스트리트의 금융 기관이, 예전의 전통 금융 기관이 이 시장에 빠르게 진입하는 것을 보게 될 것이다. 마치 다변화된 외환 보유처럼, 그것은 다변화된 자산 보유로 포함될 것이다.

(암호 자산은) 단일 보유 자산이나 거래 자산에서 다변화된 거래 자산으로 변할 것이다. 예전에는 상품을 추가하고, 환율을 추가하고, 금리를 추가할 수 있었지만, 오늘날 우리는 암호 자산을 추가할 수 있다. 그러나 여러분은 한 가지를 기억해야 한다. 그것이 융합될 때, 시장의 논리는 새로운 시대의 도래를 알리며, 더 이상 구시대의 습관이 아니다. 물론 우리는 (1980년대 이후) 미국 주식 시장의 소액 투자자 비율이 점차 감소하고 있다는 것을 말할 수 있다. 즉, 소액 투자자가 시장에 직접 참여하는 비율이 점차 감소하고, 금융 기관이 시장에 참여하는 비율이 점차 증가하고 있다는 것도 모든 시장에서 발생할 것이다.

초기에서 성숙기로의 필수적인 이 단계가 지금인지 아닌지? 내 대답은 그렇다. 안정적인 통화는 블록체인 기술의 결제 기능을 분리해냈다. 그래서 여러분은 비트코인이到底是什么인지 생각해보라. 방금 기자가 나에게 물었다. "그것이 디지털 금인지?" 나는 이 말이 사실 약간 논란이 있다고 말했다. 왜냐하면 이는 개인에 따라 다르기 때문이다. 예를 들어, 나에게는 여러분이 무엇을 이야기하고 싶은지 즉시 이해할 수 있다. 그러나 여러분이 일반 투자자에게 이 말을 할 때, 그들의 머릿속 첫 반응은 금일 것이다. 그렇다면 금이到底 무엇인가? 그것은 가치 유지 기능이 있는 거래 가능한 상품 자산이라는 완전한 정의이다. 어떤 자산은 가치 유지 기능이 있지만, 대규모 금융화나 거래 가능성을 반드시 갖추고 있지는 않다.

간단한 예를 들어보자. 예를 들어, 우리 집의 작은 아들의 AJ 농구화는 가치가 있는가? 가치에 대한 이해는 많은 사람들이 큰 편차를 가질 수 있다. 예를 들어, 여러분이 구매한 피규어 장난감은 가치가 있는가? 여러분이 구매한 리차드 밀은 가치가 있는가? 첫 번째로, 만약 그것이 광범위한 가치라면, 문제 없다. 감정적 가치도 가치이며, 동반 가치도 가치이다. 그러나 그것이 대규모 금융화, 거래 가능성을 갖추고 있는지는 확실하지 않다.

그렇다면 여러분은 "올덩들, 당신이 가진 나무는 가치가 있는가? 호두는 가치가 있는가? 군자란은 가치가 있는가?"라고 물을 수 있다. 여러분이 "가치가 없다"고 말하는 것은 옳지 않다. 왜냐하면 만약 정의가 광범위한 가치라면, "가치가 없다"고 말하는 것은 확실히 옳지 않다. 여러분이 "가치가 있다"고 말한다면, 그것이 금융화되고 거래 가능하다고 말할 수는 없다. 왜냐하면 그것이 없기 때문이다. 그래서 여기서 모든 자산에 대한 완전한 정의가 매우 중요하다.

암호 자산은 이제 표준적인 정의가 매우 명확해졌다. 서구 사회의 발전은 사실 그 핵심 경로가 매우 명확하다. 법으로 금지되지 않는 한 먼저 해보라는 것이다. 그래서 그것은 혁신을 장려하고, 탐험을 장려한다. 마치 우리의 금융 파생상품이 그랬던 것처럼. 모두가 "내 고객은 예를 들어 옵션의 수요가 있다, 스왑의 수요가 있다. 그러나 우리는 이 시장이 없다. 이 규제가 없다. 어떻게 해야 할까? 먼저 해보자. 해보고 나서 규제가 뒤따라 점차 성숙하게 하자." 그래서 서구의 전체 금융은 금융 혁신이 있고, 규제가 뒤따르며, 마지막에 성숙기로 들어간다.

암호 자산도 같은 논리이다. 지금 여러분이 판단해야 할 것은 2025년 이 금융 규제가 따라올 것인지, 확실한 답이 이미 나왔는지이다. 내 대답은: 그렇다. 그래서 앞으로 여러분은 기술이 결제에 안정적인 통화로 적용되는 것을 보게 될 것이다. 그렇다면 비트코인은 무엇이 될 것인가? 가치 유지 기능이 있는 금융화 거래 가능한 자산이 될 것이다. 이것이 그것의 충분한 의미이다. 물론 나는 이 정의가 이전 시대의 원리주의자들을 매우 불쾌하게 만들 것이라는 것을 안다.

하지만 나는 여러분에게 말하고 싶다. 이것이 시대이다. 어쩔 수 없다. 이것은 논리적 프레임에 부합하는 전체적인 것이다. 이때 월스트리트는 완전히 개입할 수 있으며, 새로운 장이 곧 시작될 것이다.

오늘 이 연설이 역사에 남을지 모르겠다. 물론 역사에 남기를 바라며, 여러분에게 어떤 생각을 불러일으키기를 희망한다. 나는 (오늘의 연설이) 많은 사람들이 묻고 싶었던 질문에 답할 수 있다고 믿는다: 부총장님, 한 올덩이 FICC를 하는 사람이 왜 이렇게 새로운 산업에 들어가게 되었는가? 나는 여러분에게 말하고 싶다. 여러분(암호 자산)은 이미 투자 포트폴리오에 포함될 수 있을 만큼 성숙해졌다.

좋습니다. 여기까지 여러분과 공유하겠습니다. 감사합니다.