크리스 리: 암호화폐 OG에서 대형 스토리지 3대 기업으로, AI 불마켓 조정 예측, Web4와 젊은 세대의 기회

핵심 관점

일, 암호화폐 OG에서 AI 미국 주식으로: 진정한 경험을 따라간 시각 전환

Mr. Z: 먼저 Chris 형님께 간단히 자기소개를 부탁드릴 수 있을까요? 초기 거래소와 암호화폐 업계에서 지금은 미국 주식, AI 반도체, 저장소에 많은 관심을 두게 된 투자 시각은 어떻게 형성되었나요?

Chris: 안녕하세요, 저는 지금 실리콘밸리 AI의 우주 중심인 파로알토에 있습니다. 지금은 저녁입니다.

저는 2016년에 Crypto에 들어왔습니다. 처음에는 OKX에서 일했는데, 그때는 아직 OKCoin, OKEx라고 불렸습니다; 이후 후오비에서 CFO로 일했고; 그 다음 블랙홀 캐피탈에서 사장으로 일했습니다. 블랙홀 투자는 바이낸스의 초기 투자자 중 하나이며, CZ와 허이는 예전에도 OK 계열사 사람들입니다. 2017년에 그들과 만나 이후로 매우 좋은 관계를 유지하고 있습니다.

실제로 펀드를 시작한 것은 2020년으로, 블랙홀을 떠난 후 첫 번째 펀드인 TKX Capital을 설립했습니다. 약 70~80개의 암호화폐 프로젝트에 투자했으며, 많은 학비를 지불했습니다. 현재는 두 번째 펀드인 Merkle 3s Capital을 운영하고 있으며, 주로 "Web4", 즉 Web3 + AI를 보고 있습니다. 또한 다른 파트너가 주도하는 AI 테마 펀드도 있으며, 올해 성과도 매우 좋습니다.

이 시각의 전환에 대해 말씀드리자면, 사실 그렇게 극적이지는 않았습니다. 저는 항상 믿는 말이 있습니다: 가격을 결정하는 유일한 요소는 자금의 흐름입니다. 지난 10년 동안 자금은 Crypto로 흘러갔고, 그래서 우리는 거래소와 펀드에 집중했습니다; 하지만 최근 2년 동안 자금은 AI 컴퓨팅 파워, 저장소, 광 상호 연결로 명확하게 이동하고 있습니다.

저는 전통적인 직업 경영인 배경을 가지고 있으며, 제 방식은 진정한 경험을 따라가는 것입니다. 이 점이 매우 중요합니다. 하지만 오해하지 마세요, 저는 Crypto를 포기한 것이 아니라, 현실을 인정해야 한다는 것입니다: 현재 가장 큰 알파는 산지코인에 있지 않고, 엔비디아의 재무 보고서, 일론 머스크의 우주 서사, AI 저장소와 반도체의 수요와 공급 격차에 있습니다. 저는 여전히 Crypto에 있지만, AI 측면의 사고를 추가했을 뿐입니다. 간단히 요약하자면, 자금의 흐름을 따라가는 것입니다.

이, 미국 주식의 "수건 짜기"식 조정: 상승장에서의 건강한 조정 vs 버블 붕괴의 진정한 신호

Mr. Z: 최근에 말씀하신 것처럼, 미국 주식이 여섯 주 연속 상승한 후 "수건 짜기"식 조정에 들어갔습니다. 현재 시장 상태를 어떻게 이해하고 계신가요? 이는 상승장에서의 건강한 조정인가요, 아니면 AI 버블이 폭발할 준비가 된 시작인가요?

Chris: 먼저 AI 이 서사 자체에 대해 말씀드리겠습니다. 화웨이의 런정페이는 AI 혁명이 인류 역사상 마지막 산업 혁명이라고 말했습니다. 왜냐하면 그것이 모든 것을 변화시킬 것이기 때문입니다. 그래서 주류는 매우 명확합니다: AI는 이 시대의 "전력 혁명"입니다. 예전의 철도, 도로, 자동차와 같은 수준의 일입니다.

제 판단은: 이는 상승장에서의 건강한 수분 제거이며, 버블의 붕괴가 아닙니다. 제가 "여섯 주 연속 상승했으니 건강한 조정이 필요하다"고 말한 후, 시장은 실제로 며칠 동안 하락했지만, 지금은 다시 반등했습니다. 어떻게든 저는 여전히 건강한 조정이 필요하다고 생각합니다. 그래야 이후에 더 안정적으로 상승할 수 있습니다.

버블 붕괴의 특징은: 주문이 사라지고, 자본 지출(CapEx)이 줄어들며, 가이던스가 하향 조정되는 것입니다. 하지만 지금 우리가 보고 있는 것은 정반대입니다. 엔비디아, 브로드컴, TSMC의 백로그(미결 주문)는 2026년 또는 2027년까지 밀려 있으며, 하이퍼스케일러의 자본 지출은 여전히 증가하고 있습니다. 단기적으로 여섯 주 연속 상승의 부작용은 단지 가치가 기본면보다 앞서 나간 것이며, 시장은 과도하게 흥분한 소액 투자자와 고레버리지 자금을 정리해야 합니다. 이것이 바로 "수건 짜기"입니다.

실제 위험 신호는 사실 이 세 가지입니다: 첫째, AI 재무 보고서가 가이던스를 놓치기 시작한다; 둘째, 채널 고객의 자본 지출이 하향 조정된다; 셋째, 금리가 다시 통제 불능 상태가 된다. 이 세 가지가 나타나기 전까지는, 저는 매번 큰 하락이 진입 기회라고 생각합니다.

제 이전 예상은 QQQ가 10% 이내로 조정될 것이라고 했지만, 현재 시장이 너무 뜨거워서 그렇게 되지 않을 수도 있습니다. 이란 전쟁, 인플레이션, 미국 채권 등으로 인해 추가적인 조정이 있을 수 있습니다. 오히려 저는 이런 조정을 더 보고 싶습니다. 조정이 없는 상승장은 사실 더 위험합니다.

삼, AI 주 상승 단계의 포지션 규율: 왜 20--30% 현금이 "공격"이지 방어가 아닌가

Mr. Z: 당신은 항상 "투자 세계에서 규율이 가장 중요하다"고 강조하며, 만기 포지션을 피하고 20--30% 이상의 현금을 남겨두라고 경고합니다. 현재 포지션 관리에 대해 어떻게 생각하시나요? AI 주 상승 단계에서 현금이 오히려 공격 도구인 이유는 무엇인가요?

Chris: 솔직히 말하자면, 저도 미국 주식에서 큰 교훈을 얻었습니다. 작년 상반기 제 수익률은 매우 좋았지만, 하반기, 특히 10월 이후에는 거의 다 회복되었습니다. 이 사건은 저에게 투자 규율과 레버리지 통제가 가장 중요한 요소라는 것을 깊이 인식하게 했습니다.

저는 이전에 멍거의 그 말을 인용한 적이 있습니다. "레버리지, 여성, 알코올" 이 세 가지는 당신을 파산시킬 수 있으며, 레버리지가 가장 먼저입니다. 2018년, 2022년 같은 주기에서 너무 많은 똑똑한 사람들이 강제로 청산되었습니다. 그들이 잘못 본 것이 아니라, 그들은 새벽이 밝을 때까지 살아남을 수 없었습니다.

그래서 제 일반적인 상태는: 약 60--70%는 공격 포지션, 20--30%는 현금, 나머지는 헤지에 사용합니다. 현금이 왜 중요한가요? 가장 중요한 것은 손에 현금이 있으면 마음이 편안하고, 지킬 수 있기 때문입니다. 또한, 만약 대세가 하락하면, 저는 바닥을 잡을 수 있는 돈이 있습니다.

AI 주 상승 단계에서 현금이 왜 공격인가요? 왜냐하면 모든 상승장에서 가장 비싼 것은 주식이 아니라, 하락하는 날 손에 쥐고 있는 현금입니다. 3월 31일 그 하락이 최저점에 도달했을 때, 저는 트위터에서 계속 매수하고 있었고, 계속 추가했습니다. 그 후 반등이 있었고, 그 파동의 수익률은 매우 좋았습니다.

만약 당신이 만기 포지션을 가지고 있다면, 시장이 조정될 때 바닥을 잡을 기회가 없고, 레버리지를 사용했다면 매번 이자를 지불할 때 마음이 불안해질 것입니다. 주식이 다시 하락하면 압박이 매우 커질 것입니다. 투자도 심리학의 일종입니다. 자신에게 무명의 압박을 주지 말고 비합리적인 결정을 내리지 않도록 하세요. 만약 정말로 레버리지를 사용해야 한다면, 최대 10%에서 30%까지가 적당하며, 그 이상은 규율을 잊게 만듭니다.

대폭락 시 제가 무엇을 살지는 AI의 주류입니다. 엔비디아는 컴퓨팅 파워의 대표입니다; TSMC는 제가 가장 많이 보유한 주식 중 하나입니다. CPU가 승리하든 GPU가 승리하든 결국 TSMC라는 생산자에게 의존해야 합니다. 사실 저는 TSMC가 전체 AI 혁명의 왕관에 있는 보석이라고 생각합니다. 다음은 저장소입니다. 제가 이전에 가장 중요하게 보유한 포지션은 엔비디아, TSMC, 마이크론, 그리고 DRAM 저장소 ETF입니다.

덧붙여서, 저희 2차 AI 펀드는 올해 YTD 약 40%의 수익률을 기록했지만, 현재 약 50%의 현금을 보유하고 있습니다. 이는 저희 파트너 간의 철학적 조화가 일치하고 있음을 보여줍니다.

사, 광 모듈 대 저장소: 가치 차이, 스마트 머니와 비즈니스 타이밍

Mr. Z: 최근에 "광 모듈의 가격이 높고, 저장소는 상대적으로 저렴하다"고 여러 번 언급하셨습니다. 심지어 스마트 머니가 이미 선택을 하고 있을 수도 있다고 하셨습니다. AI 분야가 과대 평가되었는지 저평가되었는지를 어떻게 판단하시나요? 광 모듈과 저장소의 가장 큰 가치 차이는 무엇인가요?

Chris: 저는 가치 판단을 세 가지로 봅니다: 첫째, 기본면이 진짜인지; 둘째, 합의가 이미 가격에 반영되었는지; 셋째, 비합의의 기대 차이가 있는지. 마지막 점이 매우 중요합니다.

광 모듈은 이번에 이미 많이 상승했습니다. 미래 P/E는 2027년, 2028년까지 계산되었고, 시장의 기대가 매우 충분합니다. 이는 명백한 출하 신호입니다. 또 하나의 관찰로, 여러분은 Situation Awareness LP(전 OpenAI 직원 Leopold가 설립한, AUM이 수백억 달러에 이르는 AI 펀드)의 13F 보유 공개를 볼 수 있습니다. Lumentum(LITE), Coherent(COHR)와 같은 광 모듈 관련 주식은 모두 청산했지만, 코닝(GLW)은 매수했습니다.

또한 CPO(광전 공동 패키징) 제품의 비즈니스 타이밍(산업화 시점)은 사실 상당히 불확실합니다. 시장은 불확실한 것에 대해 할인(가격 할인)을 적용합니다.

하지만 저장소는 완전히 다릅니다. HBM의 가격 상승, 주문 폭주가 있지만, 시장은 관성적으로 마이크론, SK하이닉스, 삼성의 가치를 주기 주식으로 평가하고 있습니다. 최근에는 5--7배의 예상 주가 수익 비율을 주었습니다. 만약 진정으로 슈퍼 사이클에 따라 이야기한다면, 최소 15--20배의 주가 수익 비율을 줘야 하므로, 이는 가치 상승의 첫 번째 파동에 불과합니다.

또 다른 데이터를 보겠습니다: SK하이닉스는 2025년 전체 순이익이 처음으로 삼성의 순이익을 초과할 것입니다. HBM 덕분입니다. AI의 혜택을 누리는 것과 마찬가지로, 광 모듈은 서사 프리미엄을 얻고, 저장소는 가격 권한을 얻습니다. 또한 "Seeing is Believing", 눈으로 보는 것이 진실입니다. 숫자는 거기에 있으며, 이후 시장의 기대 차이는 더 클 것입니다.

스마트 머니는 사실 이미 움직이고 있습니다. 마이크론은 이번에 두 번의 조정을 겪었습니다: 첫 번째는 465까지 상승했다가 다시 313 정도로 하락했습니다; 이후 다시 조정하여 800 이상으로 상승했습니다; 다시 706에서 지지선을 지키지 못하고 하락하여 60대에서 반등했습니다; 현재 818은 저항선이며, 금방 위로 돌파했습니다. 대형 투자자들은 전혀 출하하지 않았습니다. 모두가 이 사실을 알고 있습니다.

저는 실업계 출신으로 상장 회사 CFO를 지낸 경험이 있습니다. 저는 주식의 진정한 재평가는 적어도 몇 가지 요소가 필요하다는 것을 알고 있습니다: 회사 자체의 기본면(Firm Specific), 산업 자체(Sector), 시장(Beta), 시장이 당신을 어떻게 보는지(어떤 색안경을 쓰고 보는지). 가장 중요한 것은 순이익이 별로 성장하지 않지만 가치 배수가 변경되는 순간입니다. 모건 스탠리, JP모건은 이미 이 재평가를 시작했으며, 어제 UBS도 따라갔습니다. 앞으로 더 많은 기업이 있을 것입니다.

그리고 2028년까지 생산 능력이 산업 수요를 충족하지 못할 것입니다. 저는 많은 연구를 보았고, 심지어 일부 대만의 저장소 유통업자와 가치 사슬의 중요한 인물들은 2030년까지도 충족되지 않을 것이라고 생각합니다. 지금도 일부는 트위터에서 저장소를 주기 주식, 상품으로 보고 있지만, 데이터가 이렇게 증가하고 가치가 여전히 주기 주식으로 압박받고 있다면, 이는 너무 고집스럽다고 생각합니다.

케인즈는 "장기적으로 우리는 모두 죽는다"는 말을 했습니다. 결국 우리는 모두 죽지만, 3년 이내의 데이터는 높은 신뢰성을 가지고 있으며, 매우 좋은 정보를 제공합니다. Serious belief figure(진지하게 믿는 숫자)만 있으면 됩니다. 숫자는 속일 것이 없습니다.

그리고 규모의 요소도 있습니다. 저장소는 2~3년 동안 형성된 규모가 광 모듈보다 훨씬 큽니다. 주식을 사는 것은 사실 두 가지 타이밍을 봐야 합니다. 하나는 비즈니스 타이밍, 즉 산업이 성장하는 시점; 다른 하나는 시장 타이밍, 즉 진입 시점입니다. 이 두 가지는 월가의 가장 뛰어난 투자자들이 항상 보는 것입니다.

오, HBM 슈퍼 사이클: 저장소가 주기 주식에서 AI 가격 권한으로 재평가되다

Mr. Z: 당신은 Anthropic의 폭발적인 성장이 AI 저장소의 구조적 부족에 대한 서사를 더욱 검증할 것이라고 언급했습니다. Claude, Vibe Coding, 기업 AI 도구의 성장을 통해 이것이 HBM, DRAM, NAND 및 저장소 삼대 거인의 가격 권한에 어떻게 전달될 것이라고 보시나요?

Chris: 첫째, 컴퓨팅 파워는 계속 증가하고 있으며, 지금은 멈출 수 없습니다. 구글의 CEO 순다르 피차이는 "컴퓨팅 파워의 수요는 대략 6개월마다 두 배로 증가한다"고 말했습니다. 그래서 저는 멈출 수 있는 순간을 보지 못합니다.

그리고 모든 사람의 생활은 이미 AI 없이는 불가능합니다. 아침에 일어나서 구글 검색을 하면, 제미니의 AI 기능이 바로 제공됩니다; 중국 본토에는 두부, 천문 등 이미 생활의 일부가 되었습니다. 수요는 점차 큰 규모로 형성될 것이며, 이는 막대한 컴퓨팅 파워를 필요로 합니다.

제가 보는 다섯 가지 구조는: 에너지, 컴퓨팅 파워(칩), 저장소, 응용 프로그램, 클라우드(클라우드 서비스)입니다. 물론 GPU가 가장 중요합니다. 지금 제 판단은 여전히 하드웨어가 우선이며, 엔비디아, TSMC, 인텔, AMD, 저장소 모두 하드웨어 라인입니다.

소프트웨어 분야도 서서히 성장하고 있으며, 클라우드 분야는 꽤 가능성이 있습니다: 마이크로소프트는 이제 자리를 잡았고; 아마존도 매우 강력합니다; 구글은 저점 142에서 현재 380까지 안정적으로 상승했습니다. NBIS(네비우스)와 같은 2선 주식도 대세가 상승할 때 투자 가치가 있습니다.

하지만 주류는 여전히 하드웨어이며, 하드웨어에는 CPO와 광 모듈도 포함됩니다. 현재 가장 매력적이고, 눈에 보이는 것, 재구성이 아직 완료되지 않은 것은 저장소입니다. 이것이 저의 핵심 판단입니다.

육, 중국 저장소가 삼대 거인을 흔들 수 있을까? CXMT, YMTC의 한계는 어디인가

Mr. Z: 중국 기업인 CXMT(장신 저장소)와 YMTC(장강 저장소)가 저장소 삼대 거인을 중장기적으로 추격하는 것에 대해 어떻게 보시나요? 왜 2026--2027년 고급 HBM 공급이 여전히 마이크론, SK하이닉스, 삼성에 크게 의존한다고 생각하시나요?

Chris: 중국 기업들은 현실을 직시해야 하지만, 그들을 신화화할 필요는 없습니다. 장신은 삼대 거인보다 약 3년 뒤쳐져 있으며, 장강 저장소는 NAND 글로벌 시장 점유율이 약 11%로, IPO를 추진하고 있으며, 잘하고 있습니다. 하지만 잘한다고 해서 HBM을 잘 만들 수 있다는 것은 두 가지 문제입니다.
HBM의 기술 경쟁은 주로 세 가지 측면에서 이루어집니다:

첫째, TSV(Through-Silicon Via, 실리콘 관통) 공정; 둘째, 고급 패키징; 셋째, GPU 제조업체와의 협동 설계(Co-design).

앞의 두 가지는 EUV 및 고급 패키징 장비가 필요하지만, 현재 중국 본토에 대한 수출이 제한되어 있습니다. 세 번째는 엔비디아, AMD와 깊이 결합하고 Co-design을 해야 하며, 현재 중국 기업들은 이 서클에 들어갈 수 없습니다. 그래서 2026--2027년 동안 고급 HBM3, HBM4의 공급은 확실히 삼대 거인의 독점이 될 것입니다.

이 두 중국 기업은 장기적으로 저급 DDR 및 소비자 NAND 시장을 잠식할 수 있지만, AI 고급 분야는 단기적으로 움직일 수 없습니다. 이것이 제가 SK하이닉스, 삼성, 마이크론에 대규모로 투자하는 핵심 논리입니다.

칠, 왜 미국 주식에 투자하고 암호화폐에 투자하지 않는가: 가장 큰 알파는 산지코인에 없다

Mr. Z: 당신은 초기 암호화폐 업계에서 매우 중요한 인물이었지만, 최근에는 미국 주식 AI 주류에 더 많은 관심을 두고 있습니다. 현재 "미국 주식에 투자하고 암호화폐에 투자하지 않는" 현상을 어떻게 보시나요?

Chris: 이번에 백 배, 천 배의 암호화폐 신화는 정말 드물어졌습니다. 밈코인으로 부자가 되는 일은 유동성이 매우 높고, 전체 산지코인이 시작되며, 또 잘라내는 행동이 있을 때만 발생할 수 있습니다. 지금은 예전처럼 화려하거나 터무니없지 않습니다.

만약 당신이 백 배의 코인을 원한다면, 올바른 분야에 베팅해야 하며, 올바른 것을 선택해야 보유할 수 있습니다. 그리고 대부분의 산지코인은 제로가 될 것입니다.

우리는 당시 사실상 성공적인 산지코인 방정식을 가지고 있었습니다: 커뮤니티 합의 + 기술 합의 + 팀 + 자본(VC 자원) + 거래소 지원. 여기서 강조하고 싶은 것은, 지금까지 중앙화 거래소는 여전히 매우 중요하다는 것입니다. 이 점은 변하지 않습니다. 하지만 문화와 커뮤니티 합의도 서서히 사라질 것입니다. 예전의 ETC, EOS는 이제 누가 이야기하나요?

만약 여전히 암호화폐에서 알파를 얻고 싶다면, 정말로 어려운 일입니다. 더 이상 똥개에 뛰어들지 마세요. 그 시대는 지나갔습니다. 그리고 예전에는 기관을 위해 옷을 만들어 주었고, 그들은 가장 낮은 열매를 따갔습니다.

하지만 몇 가지 방향은 여전히 기회가 있다고 생각합니다:

첫째, 인프라와 서비스. 기관화는 확실합니다. 이 부분은 거래소가 할 수 없으며, 자산 관리, 스테이블코인 발행, 온체인 데이터, AI 도구 등이 필요합니다. 이 분야에 인맥 자원이 있다면 여전히 기회가 있습니다. 소액 투자자는 경쟁하기 어렵습니다.

둘째, 암호화폐를 금융 인프라로 보고, 실업, 장기주의를 추구해야 합니다. 3년, 5년 동안 진지하게 일하면, All in 산지코인보다 훨씬 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다.

셋째, 정기적으로 비트코인을 구매하고, 대폭락 시 추가 매수하여 베타로 베타를 이기는 것이 가장 간단한 방법입니다.

저희는 여전히 몇 가지 AI 프로젝트에 투자하고 있지만, Web3의 요소가 있어야 하며, Web3의 관점에서 접근해야 합니다. 이 부분은 여전히 시도하고 있으며, 많은 경우 감정 때문입니다.

팔, 비트코인 기술적 측면: 6.5--7만 달러 구간으로 하락할 가능성

Victor: 비트코인에 관해, 당신은 이전에 7만 달러 이하로 하락할 가능성이 높다고 언급하셨습니다. 하락할 경우 계속 바닥을 잡을 수 있다고 하셨습니다. AI 시대의 영향 아래, BTC 자산의 위치가 변화했다고 생각하시나요? 펀드를 관리하는 사람으로서, 자산 배분에 어떻게 포함시킬 것인가요? 이후 시장은 어떻게 보시나요?

Chris: 먼저 기술적 측면에 대해 말씀드리겠습니다. 비트코인은 현재 약 7.5만 달러로, 200일 이동 평균선(약 8만 달러)을 하회했습니다. 이는 중요한 기술 신호로, 중기 추세가 약해졌음을 의미합니다. 개인적으로는 6.5--7만 달러 구간으로 하락할 가능성을 배제하지 않으며, 레버리지와 감정을 정리할 것입니다. 그래서 현재 비트코인에 대한 판단은 기술적 측면이 주를 이루고 있습니다.

다음으로 위치에 대해 말씀드리겠습니다. 여기서 제가 여러분의 가정을 수정하고 싶은 것은: 많은 사람들이 자금이 반도체, 저장소, AI에서 Crypto로 돌아가야 비트코인이 상승한다고 생각합니다. 이 뒤에는 자금의 총량이 증가하지 않는다는 암묵적인 설정이 있습니다. 하지만 실제로는 그렇지 않습니다. 시장 총량은 증가할 것이며, BTC와 기술 주식은 본래 속성이 다르기 때문에 직접적으로 동일선상에 놓아서는 안 됩니다.

그렇다면 BTC와 ETH의 위치는 무엇인가요? 비트코인의 역할은 여전히 가치 저장소로, 탈중앙화된 디지털 금으로 인플레이션에 대한 방어 수단입니다; 이더리움은 탈중앙화된 세계 컴퓨터, 블록체인의 기본 시설로, 디지털 석유와 더 유사합니다. 두 자산의 본질은 완전히 다릅니다. 그래서 자산 배분 시, 펀드 관리의 사고로 층별적으로 바라봐야 하며, 동일한 것으로 간주해서는 안 됩니다.

구, 암호화폐 다음 상승장의 두 가지 조건: AI 단계 정점 + 새로운 기관 진입

Mr. Z: 그럼 Crypto의 유동성이 진정으로 개선되고, 다음 상승장이 시작되기 위해서는 어떤 조건을 충족해야 한다고 생각하시나요?

Chris: 두 가지 조건이 필요합니다:

첫째, AI가 단계적으로 정점을 찍어야 하며, 이익을 실현한 후 비교적 높은 베타의 섹터를 찾아야 합니다.

둘째, Crypto 자체에 새로운 기관이 진입하고 새로운 트렌드가 나타나야 합니다: 예를 들어, 진정한 스테이블코인이 도입되고, USDC와 USDT의 신규 증가가 뚜렷해야 하며(이전에 비트코인의 상승과 하락을 볼 때, 가장 먼저 보는 것은 USDT의 신규 증가입니다), RWA 부분이 미국 주식에서 진정으로 활성화되어야 하며, 그 후 비트코인이 새로운 최고치를 기록하여 FOMO를 형성해야 합니다. 이것이 바로 닭이 알을 낳고 알이 닭이 되는 논리입니다.

하지만 이러한 일이 발생하기 전까지는 Crypto는 사실상 횡보 상태입니다. 저는 여러분이 산지코인을 거래하는 것을 매우 권장하지 않습니다. 제가 비교적 긍정적으로 보는 주류 코인은 여전히 BTC, ETH, 솔라나(SOL), BNB, HYPE 등입니다. 여러분이 고려할 수 있습니다.

산지코인이 상승하려면 유일한 지지대는 유동성 증가뿐입니다. 왜냐하면 본질적으로 "롱테일 자산"이기 때문입니다. 그래서 투자도 펀드 관리의 사고로 해야 합니다: 먼저 주식에 배분하고, 디지털 통화에 배분한 후, 디지털 통화 내에서 비트코인, 이더리움, 주류 코인에 배분하고, 산지코인은 소액으로 즐기는 정도로 투자하면 됩니다.

저는 거래소에서 5년 이상 일했으며, 세계 두 대 거래소에서 많은 것을 보았습니다. 저는 너무 많은 사람들을 잃어버렸고, 산지코인은 장기적인 수익을 얻기 매우 어렵습니다. 게다가 많은 경우, 당신은 도저히 따라잡을 수 없습니다.

2020년 1월 20일, 저는 버크셔 해서웨이의 워렌 버핏과 저녁을 함께 했습니다. 비트코인에 대해 언급하자 버핏은 무명의 화를 내며 격하게 반응했습니다. 그는 90세이지만, 그가 여전히 신뢰할 수 있는 점은: 계산할 수 없고, 현금 흐름이 없는 것에는 투자하지 않는다는 것입니다.

하지만 비트코인은 여전히 그 자리를 가지고 있다고 생각합니다. 가장 큰 지지는 전 세계의 합의입니다: 모두가 사토시를 믿고, 블록체인 기술을 믿습니다. 산지코인은 정말로 이러한 합의가 없습니다. 그래서 만약 정말로 산지코인에 투자하고 싶다면, 아주 소액으로 투자하는 것이 좋습니다.

십, 암호화폐의 역사적 사명: 카지노에서 금융 인프라로

Victor: Crypto의 가장 거칠었던 시기는 이미 지나갔습니다. 암호화 산업의 후발주자들에게, 그들이 산업 내에서 알파를 얻기 위해 어떻게 해야 한다고 조언하시겠습니까?

Chris: 솔직히 말하자면, Web3 시대는 이미 지나갔습니다. 우리는 이 현실을 받아들여야 합니다. 저는 Mr. Z와 Victor 두 대만 동포를 매우 존경합니다. 여러분에게 끈질긴 정신이 보이고, 매우 대담하며 국제화할 수 있는 능력이 있습니다. 하지만 그렇게 하더라도, 현재 암호화폐 업계의 기회는 기본적으로 기관에 속하며, 개인의 기회는 정말로 많지 않습니다.

가장 수익성 높은 거래소는 매년 20억 달러의 순이익을 올릴 수 있지만, 올해는 모두 인력을 감축하고 겨울을 대비하고 있습니다. 많은 대형 거래소는 올해 심지어 손실을 볼 수도 있습니다. 이러한 대환경 속에서 제약이 많아, 이 분야에서 스타트업을 시작하는 것은 사실 매우 어렵습니다. 자금 조달도 어렵기 때문입니다.

올해 저희 VC는 투자량이 매우 적습니다. 작년에는 몇몇 프로젝트의 자금 조달을 도와주려고 노력했으며, 개인 수표를 써서 지원하기도 했습니다. 왜냐하면 우리는 여전히 믿음이 있으며, 중국 팀이 성장하기를 바라기 때문입니다. 대만은 이렇게 작은 곳에서 Crypto.com, FTX, Bitfinex와 같은 대기업과 매우 좋은 전통 금융이 있었지만, 아쉽게도 지금은 기회가 점점 줄어들고 있습니다.

그리고 저는 솔직히 말하자면, 최근 몇 년간 홍콩의 많은 규제가 전체 산업에 우호적이지 않았습니다. 법률이 충분히 고려되지 않고 시행되었습니다. 광둥어에는 "발가락을 잘라서 모래벌레를 피한다"는 말이 있습니다. 모래벌레가 두려워 발가락을 잘라버리는 것입니다. 홍콩의 12개 라이센스 거래소 중 어느 하나도 수익을 내지 못하고 있으며, 가장 큰 유동성은 바이낸스에 있습니다. 스테이블코인 규제도 마찬가지입니다. 해야 할 많은 일이 이루어지지 않았으며, 이는 많은 정치적 요소와 관련이 있습니다.

그래서 저는 지금 Crypto에 들어가기를 권장하지 않습니다. 저는 Crypto가 역사적 사명의 단계에 도달했다고 생각합니다. 남은 것은 결제(스테이블코인), RWA, 그리고 AI와 연결되는 몇 가지 모델입니다. 그래서 저는 항상 "Web4 = Web3 + AI" 방향을 주장해왔습니다.

좋은 수익을 원하신다면, 저는 여전히 AI에 투자하는 것이 좋다고 생각합니다. 하지만 비트코인은 여전히 보유해야 합니다. 이것이 제 조언입니다. 트위터에서 많은 오래된 암호화폐 업계 인사들은 여전히 예전의 사고로 현재 시장을 고려하고 있으며, 대부분은 큰 손실을 보고 있습니다. 시대의 변화를 받아들여야 합니다.

오해하지 마세요, 저는 여전히 비트코인과 이더리움을 매우 긍정적으로 보고 있으며, 몇 가지 거래소 토큰도 긍정적으로 보고 있습니다. 하지만 가장 큰 증가 시장은 이미 AI에 있습니다.

제 작은 이야기를 하나 하겠습니다. 최근 홍콩 Web3 페스티벌이 끝난 주에, 저는 Vitalik(이더리움 창시자)과 마주 앉아 있었습니다. 저는 그에게 직접 물었습니다: "만약 당신이 지금 다시 시작한다면, AI를 선택하시겠습니까, 아니면 Web3를 선택하시겠습니까?" 그는 매우 솔직하게 대답했습니다: "정말로 AI를 할 가능성이 있습니다." 하지만 그는 또 한 마디 덧붙였습니다: Web3에 남아도 변화를 만들 수 있고, 더 의미 있는 일을 할 수 있습니다. 그래서 AI 기회가 더 많지만, 만약 Web3에서 진정한 문제점을 찾아 해결할 수 있다면, 그것 또한 기회입니다. 창업은 지켜야 할 일이므로, 한 번에 이루어지는 일이 아닙니다.

십일, Web4 = Web3 + AI: 스테이블코인, 국경 간 결제 및 AI 에이전트

Victor: 그렇다면 Web4, 즉 Web3 + AI 분야에서 어떤 세부 분야가 여러분이 관심을 가지고 투자하고 싶은 방향이라고 생각하시나요?

Chris: 지금은 사실 매우 명확합니다. 미국 규제가 매우 명확해졌습니다: CLARITY 법안이 나왔고, 스테이블코인 법안도 완료되었습니다. 하지만 달러 유동성은 아직 진정으로 완화되지 않았으며, 응용 프로그램과 새로운 서사는 사실상 공백입니다.

제가 기대하는 몇 가지 사항은:

첫째, 스테이블코인이 진정으로 국경 간 결제에 침투하여 달러의 해외 진출 매개체가 되는 것입니다. 심지어는 신타이완달러 스테이블코인, 인민폐 스테이블코인도 가능합니다. 결제는 매우 중요한 사항입니다. 모든 대기업이 결국 결제를 하게 되며, 결제는 매우 강한 접착력을 가지고 있습니다. 당신의 생활의 거의 모든 측면에 참여하게 됩니다. 반드시 독점할 필요는 없습니다.

둘째, AI 에이전트 간의 결제, 정산, 신용은 사실상 Crypto만이 할 수 있는 일이며, Web2에서는 대체할 수 없는 장면입니다. 온체인 관점에서도 더 합리적입니다.

셋째, 나스닥, 뉴욕 증권 거래소는 모두 온체인 RWA를 하고 싶어합니다. 그래서 이와 관련된 도구, 접근성 도구를 결합하여 장면을 연결하고 있습니다. 저희도 이 방향을 보고 있습니다.

십이, 나스닥 조정 경로 및 미국 주식 상승장 복귀 조건

Victor: 최근에 나스닥이 10--13% 조정될 가능성이 있으며, 반도체는 평균적으로 약 20% 조정될 것이라고 예측하셨습니다. 이후 새로운 분기 재무 보고서 시즌에 다시 상승할 것이라고 하셨습니다. 이 경로의 핵심 근거는 무엇인가요?

Chris: 사실 나스닥이 처음 조정할 때 매우 빠르게 반등했습니다. 저는 10% 정도 더 조정될 것으로 예상하지만, 현재는 조정이 시작되지 않았습니다. 몇 포인트만 조정되었고, 다시 새로운 최고치를 기록했습니다. 그래서 이 조정은 아직 공식적으로 시작되지 않았습니다.

최악의 상황은 이렇습니다: CTA 전략이 현재 미국 주식 정상 거래량의 약 60--70%를 차지하고 있으며, 그들은 긍정적인 요소가 발생할 때 반응합니다. 예를 들어, 마이크론의 지지선 706이 깨지면 60대까지 하락하지만, 다시 818과 같은 저항선에 도달하면 다시 위로 돌파합니다. 이는 기본면이 아니라 모멘텀 거래입니다.

저는 10% 이내의 조정이 더 합리적이라고 생각하며, 비주류 소형주가 더 심하게 하락할 수 있습니다. 예를 들어, 광 모듈 주식은 바닥선 성장률이 30~40%에 불과하지만, P/E 배수는 이미 50~60배에 이릅니다. 많은 회사의 CPO 제품은 아직 공식적으로 출시되지 않았습니다. 이 가치는 불합리합니다.

그래서 저는 항상 여러분에게 조언합니다: 첫째, 레버리지를 사용하지 마세요; 둘째, 일부 현금을 남겨두세요. 10--20%가 합리적일 수 있습니다.

Mr. Z: 그럼 미국 주식 상승장이 진정으로 돌아오려면 어떤 조건이 필요하다고 생각하시나요? AI 재무 보고서가 계속 초과 예측해야 하고, 금리 인하 기대가 돌아오고, 인플레이션과 유가가 안정되어야 하며, 지정학적 위험이 감소해야 하며, 자금이 다시 Mag 7 및 반도체로 들어가야 할까요?

Chris: 핵심은 사실 두 가지입니다: 첫째, AI 재무 보고서가 계속 초과 예측해야 합니다; 둘째, 금리가 더 이상 통제 불능 상태가 되어서는 안 됩니다. 금리가 통제 불능 상태라는 것은 사실상 인플레이션을 의미합니다.

미국 국채는 현재 약 37--38조 달러이며, 매 100일마다 1조 달러가 증가하고 있습니다. 채무 압박은 미국 연방준비제도가 장기적으로 낮은 금리를 유지해야 함을 의미합니다. 그렇지 않으면 재정이 스스로 버틸 수 없습니다. 그래서 금리 예상은 매우 변동성이 클 것이지만, 방향은 낮아져야 합니다. 인플레이션과 유가는 단기적으로 중동과 OPEC에 달려 있으며, 장기적으로는 AI가 가져오는 생산성 향상을 봐야 합니다. 이는 매우 중요합니다.

트럼프가 두 번째로 집권한 이후, 사람들은 아마도 익숙해졌을 것입니다: 변동성과 친구가 되세요. 지정학적 위험은 항상 존재합니다. 그는 작년에 베네수엘라를 다루고, 이란을 다루고, 쿠바는 아직 다루지 않았습니다. 항상 이런 것들이 존재합니다. 시장은 반복적으로 소화하면 됩니다.

핵심 내기는 한 마디로 요약됩니다: AI 자본 지출은 꺼지지 않을 것이며, 금리는 폭등하지 않을 것입니다. 미국 주식 상승장은 이 길을 계속 걸을 것입니다. 매번 조정은 기회입니다. 제 기본 논리는 Mag 7 + 반도체 + 저장소입니다. 이것이 이번 라운드의 선도 자산입니다.

십삼, AI 시대 중국 젊은이들의 지리, 산업 및 능력 선택

Mr. Z: 당신은 이전에 "자금은 개방 경제체로만 흐른다"고 언급하셨고, 영미식 교육을 받은 홍콩과 대만의 젊은이들에게 미국이 여전히 좋은 경력 발전지라고 말씀하셨습니다. 젊은이들에게 지리적 위치, 산업 및 능력 스택을 선택하는 방법에 대해 어떻게 조언하시겠습니까?

Chris: 오늘 저녁 저는 몇몇 홍콩에서 온 AI 투자자들과 저녁을 함께 했습니다. 그들 중 한 명은 상장 회사의 책임자이며, 몇몇 홍콩 대형 거래소에도 투자했습니다. 그는 스스로도 홍콩의 많은 정책이 개방적이지 않다고 느끼고 있으며, Web3 정책도 마찬가지입니다. 징둥, 앤트는 스테이블코인 신청을 철회했으며, 결국 두 개의 외국 자본 발행 은행이 운영하고 있습니다.

미국에서 대학이나 석사 과정을 밟은 사람들은 미국에 남고 싶어하며; 원래 싱가포르에 있던 사람들도 떠나고 있습니다. 그들은 싱가포르가 자신들에게 적합하지 않다고 생각합니다. 가장 중요한 것은 당신이 스스로를 어떻게定位할 것인가입니다.

솔직히 말하자면, 홍콩인이나 대만인의 관점에서 볼 때, 우리는 예전에는 슈퍼 커넥터 역할을 할 수 있었습니다. 특히 홍콩인들은 그랬습니다. 하지만 지금은 정치적 이유로 이 모델이 홍콩과 대만 모두에서 약화되었습니다. 대만도 정치적 이유로 인해 들어와야 할 많은 자금과 협력이 문 앞에서 차단되었습니다. 이것이 우리가 직면해야 할 현실입니다.

저는 세 가지 층에서 생각할 것을 제안합니다:

첫 번째 층, 지리. 영미식 교육을 받은 홍콩, 대만, 싱가포르, 말레이시아의 젊은이들에게 지리적 주요 전장은 미국의 베이 지역, 뉴욕, 실리콘 앨리(뉴욕 기술 복도), 오스틴 등입니다. 아시아의 허브로는 싱가포르, 홍콩, 도쿄가 있습니다. 하지만 중국 본토에는 다른 곳에서는 할 수 없는 공급망이 있습니다. 공급망이나 연구 개발 기능은 본토에서 가능합니다.

두 번째 층, 산업. AI, 반도체, 에너지, 생명공학, 금융 자금 이 다섯 분야는 향후 10년 동안 가장 큰 자금 풀입니다.

세 번째 층, 능력. 하드 스킬로는 AI 엔지니어링, 제품, 투자 연구, 판매 중 하나를 선택하여 상위 10%에 도달해야 합니다. 소프트 스킬로는 영어, 스토리텔링, 문화 간 커뮤니케이션 능력, 자본 시장 인식을 반드시 갖추어야 합니다.

젊은이들에게 가장 소중한 것은 시간과 시행착오의 기회입니다. 20년간 기업 관리를 해온 저와 같은 사람들은 한 번의 실수로 동료와 동료를 끌어들이며, 그들 뒤에는 가족이 있습니다. 이는 다릅니다.

저는 젊은이들이 편안한 구역에서 벗어나 자신을 묶지 말고, 올바른 방향을 선택해야 한다고 생각합니다. 후오비는 예전 한 마디가 있었습니다. 첫 번째 문장은 "선택이 노력보다 중요하다"는 것입니다. 먼저 생각하고, 생각이 끝난 후에 노력해야 합니다. 그렇지 않으면 잘못된 장소, 잘못된 산업을 선택하고, 아무리 노력해도 소용이 없습니다.

신세대의 장점은 출생지나 배경에 관계없이 기회를 가질 수 있다는 것입니다. 2012년, 2013년 비트코인과 이더리움이 일어났을 때, 사실상 중국 시장이 이끌었습니다. 이후 미국 월가가 비트코인을 수용하거나 통제하게 되었고, 그 후 새로운 기회는 AI입니다. AI의 하드웨어 기반 시설은 최소한 2029년까지 계속될 것이며, 우리는 지금 절반만 지나갔습니다.

소프트웨어와 같은 다른 측면에 대해서는 최근 Tom Lee가 소프트웨어 분야에 대해 이야기하고 있으며, 실제로 시도할 수 있는 많은 것들이 있습니다. Chris가 어떻게 가야 할지 말씀해 주실 수 있나요? 솔직히 말하자면, I don't know, 저도 잘 모르겠습니다. 모두 함께 탐색해야 합니다. 하지만 최소한 AI 방향은 맞습니다.

또한 대만에 대해 특별히 언급하고 싶습니다. 대만은 하드웨어 분야에서 매우 강력한 실력을 가지고 있습니다. 저는 예전의 많은 대만 친구들이 하드웨어 출신이며, 모건 스탠리의 하드웨어 분석가 중에도 많은 대만인이 있습니다. 그들은 모두 매우 뛰어납니다. 대만은 POS 분야에서도 매우 잘하고 있으며, 예를 들어 Castles Technology(카이수오 기술)와 같은 회사가 있습니다. 게다가 AI 스마트 디바이스에 대해, 저는 최근 시카고의 대전시장에서 전 세계에서 하드웨어 스마트 디바이스를 생산할 수 있는 곳은 두 곳뿐이라고 보았습니다: 하나는 중국 본토, 다른 하나는 대만입니다. 다른 곳은 정말 없습니다. 그리고 중국 본토의 많은 제조업체는 사실 대만의 배경을 가지고 있습니다.

더 직설적인 관찰을 하나 하겠습니다: 타이완 대학교 졸업생 중 아름다운 여성들이 많습니다. 그들은 지금 어떤 산업에 가고 있나요? 기본적으로 모두 AI입니다. 예전 Web3가 대만에서 가장 활발할 때 그 사람들이 지금 무엇을 하고 있나요? 역시 모두 AI입니다. 이것은 시대의 변화와 역할 및 산업의 변화입니다. 하지만 우리가 무엇을 가질 수 있는지, 새로운 AI와 Web3의 융합 분야에서 최선을 다할 수 있는 것이 우리가 할 수 있는 일입니다.

십사, 젊은 세대에 대한 마지막 조언: 선택이 노력보다 중요하다, 마음이 편안해야 집도 편안하다

Mr. Z & Victor: 마지막으로 Chris 형님께서 청중이나 암호화폐 업계의 Builder, AI 투자자들에게 하고 싶은 말씀이나 조언이 있으신가요?

Chris: 솔직히 말하자면, 저는 거의 Space에서 인터뷰를 하지 않습니다. 왜냐하면 트위터에서의 피드백은 대부분 생각이 없는 것이며, 많은 것이 비난의 형태로 나타나기 때문입니다. 그래서 한동안 어떤 Space에도 들어가지 않았습니다. 하지만 저는 여러분과 친구가 되고 싶었고, 여러분 두 분의 정신에 감동받았습니다. 오늘 이야기를 나누게 되어 기쁩니다.

저는 젊은이들이 시장에 맞추기 위해 자신을 바꾸지 말고, 자신이 하는 일을 믿어야 한다고 생각합니다.

만약 시간을 투자하고 자본을 세 가지 일에 두신다면:

첫째, 하드웨어 자산을 배분하세요. 비트코인을 일부 보유하고, 미국 주식의 주류는 Mag 7 + 마이크론, SK하이닉스, DRAM ETF입니다. Palantir(PLTR)도 좋지만, 지금은 너무 비쌉니다. 현금을 남겨두세요. 막대한 수익은 기다림과 인내에서 옵니다. 진정한 좋은 회사는 아마도 2년, 3년 동안 팔지 않아야 진정한 복리를 얻을 수 있습니다.

둘째, 자신을 향상시키세요. AI 대형 모델을 많이 사용하고, GPT를 많이 활용하세요.

셋째, 인맥 자본을 구축하세요. 이 점에서 Mr. Z는 매우 잘하고 있습니다. 끈질긴 정신이 매우 중요합니다. 이 몇 년 동안 저는 몇몇 젊은이들을 도와주었고, 많은 자원을 제공했지만, 대다수는 저를 실망시켰습니다. 어떤 프로젝트는 심지어 투자자에게 손해를 끼치기도 했습니다. 그래서 저는 그렇게 하고 싶지 않았습니다. 하지만 Mr. Z의 진정성과 정신을 보며, 대만의 젊은 세대에 대한 새로운 희망을 보았습니다.

미래에 점점 더 가치 있는 능력은 무엇인가요? 판단력, 취향, 자본 배분 능력, 사람들과 신뢰를 구축하는 능력, 문화 간 실행 능력입니다. 예를 들어, 중국 본토의 공급망이 미국 시장과 연결되는 것입니다. 사람과 사람 간의 관계는 AI가 대체할 수 없는 것입니다.

투자를 배우고 싶다면, 첫 번째로 읽고 싶은 것은 단영평입니다. 시간이 된다면 버핏과 멍거도 보세요. 정말로 간단한 진리를 알게 될 것입니다. 반드시 자신의 능력 범위를 설정하고, 자신에게 충실하며, 사실에 충실해야 합니다. 본분이 있어야 주기를 초월할 수 있는 바탕이 됩니다.

저는 주식에 대해 거의 이야기하지 않지만, 제가 연구하는 주식은 그 몇 가지입니다. 하지만 저는 사실상 모든 시간을 이 몇 가지 주식에 연구합니다. 나중에 저는 마이크론의 문제를 발견했습니다. 매일 AI를 통해 질문하고, 마이크론을 연구하며, 철저히 연구한 후에야 대규모로 투자할 수 있었습니다.

젊은 세대에게 가장 중요한 것은 여전히 건강입니다. 몸을 단련하고, 가족을 돌보는 것이 우리의 책임입니다. "일은 사람에게, 성사는 하늘에 달려 있다"는 말이 있습니다. 노력하세요. 젊은이들, 미래는 여러분의 것입니다. 감사합니다.

Mr. Z & Victor: 오늘 Chris 형님의 한 시간 넘는 멋진 공유에 매우 감사드립니다. 초기 암호화폐 OG의 시각에서 현재 AI 미국 주식 주류, HBM 슈퍼 사이클, Web4에 대한 판단, 그리고 젊은이들에게 주는 인생 조언까지 모두 매우 유용했습니다. 실리콘밸리나 홍콩에서 다시 만날 기회를 기대합니다. 또한 이곳까지 들어주신 모든 청중에게 감사드리며, 이 에피소드가 마음에 드셨다면 168X의 X와 YouTube를 팔로우하고, 프로그램을 더 많은 매크로, AI 및 최전선 기술에 관심 있는 친구들과 공유해 주세요. 다음 에피소드에서 다시 만나요.

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