미국 주식 시장의 인플레이션 대시험을 앞두고, 월스트리트는 역사상 가장 끔찍한 "데이터 사기"를 겪고 있다

저자: 월스트리트 저널

공식 인플레이션 데이터는 상황이 통제 가능하다고 보여주지만, 미국 소비자 신뢰는 거의 반세기 최저치로 떨어졌습니다------이러한 균열은 거시 데이터에 대한 시장의 기본 신뢰를 흔들고 있습니다.

미국 6월 CPI 데이터는 내일 발표될 예정입니다. 그 전에 5월 소비자 물가 지수는 전년 동기 대비 4.2% 상승했으며, 개인 소비 지출 물가 지수(PCE)는 3.4% 상승했습니다. 공식 데이터는 "우려가 있지만 위기는 없다"는 그림을 보여줍니다.

그러나, 미시간 대학교 소비자 신뢰 지수는 5월에 1978년 기록 이후 역사적인 최저치에 도달했으며, 6월 수치는 역사상 두 번째로 낮습니다------이 지수가 포함된 50년 동안, 석유 위기, 두 차례의 주식 시장 거품, 한 차례의 팬데믹, 여섯 차례의 경기 침체가 있었지만, 미국인들은 현재를 최악의 경제 시기로 보고 있습니다.

이러한 모순은 경제학계의 깊은 반성을 촉발하고 있습니다.

노동 경제학자이자 독립 정책 자문인 Kathryn Anne Edwards는 블룸버그 칼럼에서 공식 인플레이션 지표와 대중의 실제 감정 사이의 큰 격차는 현행 측정 시스템의 시스템적 결함에 기인한다고 지적했습니다------이 시스템은 평균화된 "시장 바구니"를 사용하여 서로 다른 가정 집단의 전혀 다른 인플레이션 현실을 가립니다. 이러한 데이터를 기반으로 자산 가격 책정 및 정책 예측을 하는 투자자에게는, 그들이 오랫동안 참조해온 핵심 지표가 경제의 실제 압력을 제대로 반영하지 못할 수 있음을 의미합니다.

하나의 숫자가 수천 가지 인플레이션 경험을 가린다

미국 노동 통계국(BLS)은 매달 약 10만 가지 상품과 서비스의 가격 변동을 추적하고, 소비 지출 조사를 통해 이를 가중하여 "전형적인 소비자"의 구매 행동을 반영하는 CPI를 생성합니다.

현재 BLS는 세 가지 소비 바구니만 유지하고 있습니다: 전체 소비자, 전체 도시 소비자, 그리고 도시 근로자 및 사무직 근로자.

Edwards는 이 프레임워크의 근본적인 한계는 고도로 이질적인 소비 집단을 단일 평균값으로 압축한다는 점이라고 지적했습니다.

BLS 자체의 연구는 이러한 차이를 무시할 수 없음을 입증했습니다: 2006년부터 2023년까지의 연구에 따르면, 최저 소득 5분위 가정의 연평균 인플레이션율은 최고 소득 5분위보다 약 0.28%포인트 높으며, 누적 차이는 7.7%포인트에 달합니다.

다시 말해, 지난 20년 동안, 가난한 사람들이 실제로 겪는 인플레이션 압력은 부유한 사람들보다 훨씬 더 크며, 이 차이는 표준 CPI에서는 거의 보이지 않습니다.

이러한 "평균화" 처리는 시장에 실질적인 영향을 미칩니다. 투자자와 정책 입안자가 전체 CPI를 기준으로 통화 정책의 방향을 판단할 때, 그들이 보는 것은 통계적으로 평활 처리된 숫자일 뿐, 경제 내부의 실제 압력 분포가 아닙니다.

데이터 기반은 갖추어졌지만, 정책 의지가 부족하다

Edwards의 핵심 주장은 현행 시스템을 뒤엎으려는 것이 아니라, 측정 차원의 확장을 위한 기술적 장벽이 매우 낮다는 점을 지적하는 것입니다.

BLS는 매달 10만 가지 상품과 서비스의 가격 변동 데이터를 수집하는 가장 힘든 작업을 이미 완료했습니다. 이 데이터를 바탕으로 가정 유형(독신, 자녀 없는 기혼, 미성년 자녀가 있는 기혼 등), 소득 수준, 임대 또는 자가 주택, 연령 등의 차원에서 더 많은 세분화된 지수를 구축하는 것은 본질적으로 동일한 원시 데이터를 다양한 방식으로 재가중치하고 제시하는 것에 불과합니다.

BLS는 이미 몇 가지 선례를 가지고 있습니다: 노인을 위한 CPI, 신규 세입자 CPI, 제품 사양 변화를 제외한 CPI, 그리고 소득 5분위에 따라 구분된 CPI 연구 시리즈.

이러한 시리즈의 발표 빈도는 월간 CPI보다 낮지만, 기술 경로의 실행 가능성을 입증했습니다. Edwards는 기존의 세 가지 바구니를 최소한 열 배로 확장하고, 각 전형적인 가정 유형에 대해 월간 데이터를 제공하며, BLS 연구원이 소비 지출 조사 샘플 크기를 확대할 것을 제안했습니다.

데이터 왜곡 외에도 경제의 실제 압력은 피할 수 없다

Edwards는 측정 시스템의 개선이 경제 자체의 문제를 해결하지 못한다고 분명히 밝혔습니다.

그녀는 현재 미국 경제가 직면한 여러 압력을 열거했습니다: 채용 둔화, 임금 성장 정체, 물가가 오랫동안 높은 수준에 머물러 있음, 신용 카드 부채 지속 상승, 높은 금리가 주택 시장의 활력을 억제하며, 인공지능이 고용 시장에 미치는 잠재적 충격.

이러한 구조적 압력은 소비자 신뢰와 공식 데이터 사이에 왜 이렇게 깊은 균열이 존재하는지를 설명합니다. Edwards에 따르면, 이 모순을 해소하는 올바른 경로는 대중이 기존 데이터를 더 신뢰하도록 요구하는 것이 아니라, 데이터 시스템이 서로 다른 집단의 생활 현실을 더 진실하게 반영하도록 하는 것입니다.

시장 참여자에게 이 논의의 의미는: 내일 CPI 데이터 발표를 앞두고, 투자자들은 단일 총량 지표가 현재 경제 주기에서 실제 인플레이션 압력과 소비 행동의 분화를 얼마나 정확하게 포착할 수 있는지를 재검토해야 할 필요가 있다는 것입니다------그리고 이러한 분화는 연준의 정책 경로와 소비 측 위험을 이해하는 데 중요한 변수가 됩니다.