스페이스X IPO 이후 첫 번째 재무 보고서 카운트다운! 분석: 투자자들은 단기 손익보다는 "스타쉽"에 주목해야 한다

저자：卜淑情，华尔街见闻

베이징 시간 수요일 새벽 04:00(화요일 미국 주식 시장 마감 후), SpaceX는 상장 이후 첫 분기 실적 보고서를 발표할 예정이지만, 분석가들은 단기 손익 수치가 이 우주 회사의 투자 가치를 판단하는 데 한계가 있다고 경고하며, 진정으로 미래 방향을 결정짓는 것은 "스타십"(Starship) 중형 재사용 로켓의 상업화 과정이다.

블룸버그가 집계한 분석가의 예상에 따르면, SpaceX는 이번 분기에 약 16억 달러의 운영 손실을 기록할 것으로 예상되며, 자본 지출은 약 180억 달러에 이를 것으로 보인다. 실적을 저해하는 주요 원인은 AI 사업으로------이 부서는 CEO 일론 머스크가 xAI를 SpaceX에 통합한 후 설립되었으며, 2분기에는 운영 손실이 24억 달러에 이를 것으로 예상된다. 현재, 자회사인 위성 인터넷 서비스 Starlink는 회사에서 유일하게 수익을 내고 있는 사업 부문이다.

동시에, SpaceX 주가는 6월 12일 역사적인 IPO 이후 지속적으로 압박을 받고 있다.

회사는 주당 135달러로 가격을 책정했으며, 상장 3일째 종가가 한때 201.80달러로 상승하여 시가총액이 1.5조 달러에 달했지만, 이번 주 월요일 종가 기준으로 114.46달러로 하락하여 발행가보다 15% 이상 떨어졌다. 초기 주주와 내부자의 잠금 기간이 이번 주 목요일부터 순차적으로 해제됨에 따라, 주가는 추가적인 압박을 받을 수 있다.

재무 보고서 수치는 방향성을 제시하지 않으며, 스타십이 핵심 변수이다

블룸버그 칼럼니스트 토마스 블랙은 SpaceX가 상장 회사로서 초기 단계에서 분기 손익 데이터가 투자자에게 참고할 가치가 극히 제한적이라고 지적했다.

회사의 우주 사업은 지속적으로 손실을 보고 있지만, Connectivity 사업에 많은 비용으로 발사 서비스를 제공하고 있다; AI 사업은 현재 가장 큰 수익 저해 요소로, 4분기에는 손실을 흑자로 전환할 수 있을지------1분기 손실 25억 달러에서 수익으로 전환하고, 수익을 8억 달러에서 88억 달러로 증가시킬 수 있을지가 하반기 재무 보고서의 중요한 관찰 포인트가 될 것이다.

진정으로 투자자에게 방향감을 제공할 수 있는 것은 스타십의 상업화 일정이다.

SpaceX는 7월 24일 스타십 3판의 테스트 발사를 성공적으로 완료했으며, 이 버전은 대량 생산을 위해 설계되었고, 인도양에서 우주선의 부드러운 착륙을 유도했지만, 우주선의 일부 회수 재사용은 아직 이루어지지 않았다.

완전 재사용이 비용 절감의 핵심이며, 상업 첫 비행 일정에 대한 관심이 집중되고 있다

스타십의 핵심 가치 제안은 완전 재사용 가능성에 있다.

로켓 부스터와 우주선의 이중 회수가 이루어지면, 초대형 화물 능력과 결합하여 발사 비용이 대폭 감소할 것으로 기대되며, 이는 우주 데이터 센터와 같은 신흥 사업의 경제적 실행 가능성을 높일 것이다.

SpaceX는 공개적으로 우주 비행을 상업 항공편처럼 정기 운영으로 만들겠다는 목표를 세웠으며, 텍사스주 인터스텔라 기지에 매시간 스타십을 발사할 수 있는 새로운 발사대를 건설했다.

그러나 시간 창이 좁아지고 있다.

스타십은 내년에 상업 운영에 투입되어 NASA의 아르테미스 3호(Artemis III) 임무에 참여해야 하며, 스타십 달 착륙선과 록히드 마틴의 오리온 우주선 간의 도킹 시연을 완료해야 한다. 이후 스타십은 우주 비행사를 달 표면에 착륙시키는 임무를 수행해야 하며, 우주에서 궤도 연료 보급이라는 핵심 기술 검증을 완료해야 한다.

열 차단 시스템과 잠금 기간이 이중 압박을 형성한다

기술적 측면에서 스타십 재사용의 큰 장애물은 열 차단 시스템이다.

우주선이 대기권에 재진입할 때 2500도 화씨 이상의 고온을 견뎌야 하며, 열 차단 타일의 신뢰성이 매우 중요하다------2003년 콜롬비아 우주왕복선은 열 차단 시스템 손상으로 비극적인 사고를 겪었다. SpaceX는 현재 해결책을 개발 중이며, 시장은 회사가 첫 재무 보고서 전화 회의에서 더 많은 세부 정보를 제공하기를 기대하고 있다.

주가 측면에서 RBC 캐피탈 마켓의 분석가 켄 허버트는 연구 보고서에서 SpaceX의 주가 흐름이 메타 플랫폼의 상장 첫 해와 유사할 수 있다고 지적했다------후자는 단계적으로 해제 일정이 설정되어 있으며, IPO 이후 주가가 발행가보다 오랫동안 낮게 유지되었다. SpaceX의 해제 기간은 내년 6월까지 이어지며, 그때 머스크가 보유한 대량의 주식이 판매될 수 있어 이 지속적인 압박이 주가에 장기적으로 영향을 미칠 수 있지만, 또한 저평가를 초래할 수 있다.

스타십 첫 비행 상업화가 진정한 전환점이다

토마스 블랙은 스타십이 첫 상업 발사를 이루기 전까지 SpaceX의 분기 재무 보고서는 투자자에게 명확한 로드맵을 제공하기 어렵다고 요약했다.

회사의 미래 성장 논리는 스타십 비행 빈도의 지속적인 증가와 현재 주력 로켓인 팔콘 9의 점진적 퇴출에 기반하고 있다.

투자자들이 이번 재무 보고서 시즌에서 가장 주목해야 할 것은 경영진의 스타십 상업화 경로에 대한 최신 발언과 테스트 진행 상황의 구체적인 일정이다------이것이 현재 시장의 소음을 관통하고 SpaceX의 장기 가치를 판단하는 핵심 근거가 될 것이다.