골드만삭스: 중간선거를 기다리지 마세요, “금발 소녀” 시장이 미국 주식의 연말 시장을 미리 점화할 수 있습니다

저자：예전，월스트리트저널

골드만삭스 그룹 파트너 마크 윌슨은 최근 세계 주식시장이 연말까지 점점 더 명확한 상승 기회를 맞이하고 있다고 지적했습니다. 현재 시장은 스태그플레이션 위험을 충분히 가격에 반영했으며, 더 온건한 "금발 소녀" 경제 상황이 점차 나타나면서 투자자들은 미국 중간 선거가 끝나기를 기다리지 않고도 시장에 복귀하여 위험 자산 투자에 참여할 수 있습니다.

최근 시장의 가격 움직임은 이러한 낙관적인 기대를 입증하고 있으며, AI가 가져온 "놓치는 두려움"(FOMO)이 다시 시장에 돌아왔습니다. 메타가 뮤즈 제품을 출시한 후, 시장은 AI가 소비자에게 대규모로 보급될 시간표에 대한 기대가 크게 가속화되었고, 나스닥 지수와 같은 AI 테마 자산은 3개월의 조정과 2분기 역사적인 대폭등 이후 포지션 축소를 겪은 후 이번 주 월요일 강력한 상승 돌파를 이루었습니다.

동시에 미국 채권 수익률이 다시 상승하고 있습니다. 이전에 정부와 AI 자본 지출로 인해 발생한 자금 경쟁이나 에너지 가격으로 인한 인플레이션 압력과는 달리, 이번 수익률 상승은 예상보다 강한 구매 관리자 지수(PMI) 등의 데이터에 의해 지지받고 있으며, 이는 미국의 명목 경제 성장 지속적인 강세를 반영하고 있으며, 주식시장은 수익률의 큰 변동 속에서도 여전히 압력을 견디며 상승세를 유지하고 있습니다.

현재 시장은 7개월 연속 상승한 미국 10년 만기 국채 수익률이 결국 주식시장을 끌어내릴 것이라는 우려가 있으며, 투자자들은 걸프 지역의 긴장이 완화되고 중간 선거가 안전하게 지나간 후에야 위험 노출을 다시 늘리기를 원하고 있습니다. 그러나 골드만삭스의 분석은 이러한 합의를 깨고, 인플레이션, 경제 성장 및 기업 수익의 세 가지 기본적인 실질적인 개선이 연말 주식 시장 반등을 위한 견고한 기초를 제공하고 있다고 지적했습니다.

인플레이션 압력 완화 및 AI가 가져온 디플레이션 효과

최근 한동안 이란 갈등의 영향으로 에너지 가격 상승이 핵심 인플레이션의 하락 추세를 가리고 있었습니다.

하지만 골드만삭스는 현재 관세 전가 효과가 약화되고 있으며, 금리 인상과 그에 따른 금융 상황의 긴축이 실질적인 효과를 보고 있다고 지적했습니다. 호르무즈 해협의 물류 흐름이 정상으로 돌아온다면, 에너지 가격은 상당한 하락 위험에 직면할 것이며, 특히 이란의 최대 협상 카드 창구가 11월 2일경 종료될 것으로 예상됨에 따라 새로운 디플레이션형 에너지 서사가 언제든지 등장할 수 있습니다.

더 중요한 것은, 메타의 뮤즈 제품이 소비재 및 서비스 분야에서 디플레이션의 "첫 발포"를 했다는 것입니다.

골드만삭스의 "상업 대리인형 AI 시대"에 대한 연구는 기술 발전이 소비자 측 비용을 실질적으로 낮추고 있으며, 이는 에너지 가격 하락보다 더 중요한 디플레이션 동력이 될 것이라고 밝혔습니다.

경제 성장 기대 둔화가 중앙은행의 매파적 공간 제한

지난 6개월 동안 지정학적 및 에너지 가격의 불확실성에도 불구하고, 미국 경제 활동은 여전히 예상보다 강한 회복력을 보여주고 있습니다. 그러나 골드만삭스의 경제학자 얀 하치우스의 연구에 따르면, 이러한 상승 위험은 약화되고 있으며, 경제 성장의 2차 도함수가 둔화되기 시작할 것입니다.

세금 감면 등의 재정 혜택이 사라짐에 따라, 휘발유 가격과 주택 담보 대출 금리 상승이 일부 경제 분야와 소비자에게 충격을 줄 것입니다.

또한, AI 분야의 자본 지출 주기는 지속되겠지만, 증가 속도는 둔화될 것입니다. 종합적인 인플레이션 하락 기대와 함께, 각국 중앙은행의 향후 금리 인상 폭은 현재 시장 가격 책정보다 낮을 가능성이 큽니다.

마크 윌슨은 현재는 수익률 상승에 대한 우려를 가질 때가 아니며, 이러한 우려는 7개월 전에는 합리적이었다고 강조했습니다.

핵심 수익 유지 강세, 기본적 요인이 주식 시장 가치 지지

현재 시장에서 기업 수익의 지속 가능성과 "수익 거품"에 대한 치열한 논쟁에 대해, 골드만삭스 미국 전략 팀의 책임자 벤 스나이더는 현재 일부 기업에서 "초과 수익" 현상이 있지만, 전체적으로는 수익 거품이 형성되지 않았다고 생각합니다.

골드만삭스는 투자자들에게 세 가지 사실에 주목할 것을 권고합니다:

첫째, 기록적인 "기타 수익"에 대해 높은 프리미엄을 지불해서는 안 됩니다; 둘째, 저장 칩 및 일부 반도체 주식은 현재 실제로 초과 수익 상태에 있습니다; 셋째, 최소한 2027년 말까지 기업의 핵심 수익이 증가 속도가 둔화되더라도 여전히 매우 강력한 태세를 유지할 가능성이 높으며, 이는 주식 시장 가치에 대한 기본적 지지를 제공합니다.

스태그플레이션 서사 파산, "금발 소녀"가 시장 구도를 재편

시장은 이전에 경제 성장과 수익의 현저한 둔화 및 더 높은 금리에 대한 가격 책정을 시도했지만, 거시 데이터는 이러한 완벽한 "스태그플레이션" 서사를 지지하지 않습니다. 반대로, 성장 둔화, 인플레이션 위협 감소, 중앙은행의 완화적 입장 및 1년간의 가치 하락이 결합되어 유리한 시장 조합을 형성하고 있습니다.

골드만삭스는 현재 상황이 1990년대 중후반의 중대한 기술 혁신 시기의 시장의 매도 및 매수 간의 대립과 매우 유사하다고 생각합니다.

만약 시장이 결국 "금발 소녀" 상황(즉, 경제 성장이 적절하여 과열로 인한 인플레이션도, 과냉각으로 인한 침체도 발생하지 않는 상황)을 맞이한다면, 역사적으로 중간 선거 이후 연말 주식 시장 반등의 규칙은 여전히 유효합니다.

마크 윌슨은 투자자들이 중간 선거가 끝나기를 기다리지 말고 행동해야 하며, 에너지 가격 위협이 사라짐에 따라 유럽과 영국 주식 시장도 이번 상승에 참여할 좋은 조건을 갖추고 있다고 요약했습니다.