Когда США обсуждают криптоинфраструктурные решения, о чем говорит Азиатско-Тихоокеанский регион?

Автор: Chloe, ChainCatcher

Когда весь мир сосредоточил внимание на том, как США продвигают Clarity Act, новая волна финансирования и рыночного распределения на самом деле тихо нарастает в Азиатско-Тихоокеанском регионе (APAC).

В Азиатско-Тихоокеанском регионе проживает 60% населения мира, молодежная структура, высокая степень распространения смартфонов и страх перед инфляцией фиатных валют делают этот регион самой плодородной почвой для криптовалют. Япония известна своей стабильной регуляцией, Южная Корея является спекулятивным казино, а Сингапур — убежищем для институциональных инвесторов. Сегодняшняя криптографическая карта Азиатско-Тихоокеанского региона, возможно, показывает восход на востоке и падение на западе.

Макроданные: Почему Азиатско-Тихоокеанский регион является мировым центром?

Согласно последнему отчету Bitgo за 2026 год, количество владельцев криптовалют в мире превысит 700 миллионов, из которых активные пользователи криптовалюты составляют от 40 до 70 миллионов в месяц. Это на около 10 миллионов больше, чем в прошлом году.

В рейтинге стран с наибольшим уровнем принятия криптовалют в первой десятке семь стран находятся в Азиатско-Тихоокеанском регионе, что демонстрирует потенциал и развитие региона в области криптовалют как по количеству пользователей, так и по фактическому использованию.

Кроме того, согласно индексу принятия криптовалют Chainalysis за 2025 год, Индия занимает первое место, за ней следуют США, Пакистан, Вьетнам и Бразилия, из первых десяти стран Азиатско-Тихоокеанского региона представляют Индия, Пакистан, Вьетнам, Индонезия и Филиппины.

Что касается роста динамики, то в течение 12 месяцев, заканчивающихся в июне 2025 года, объем транзакций на блокчейне в Азиатско-Тихоокеанском регионе вырос с 1,4 триллиона долларов до 2,36 триллиона долларов, что составляет 69% по сравнению с прошлым годом, и это самый быстрорастущий регион в мире, в то время как в прошлом году темп роста составил всего 27%, что означает, что скорость удвоилась за год.

Другими словами, когда Северная Америка полагается на ETF и институциональные инвестиции для стимулирования "комплаентного" роста, Азиатско-Тихоокеанский регион полагается на реальные сделки розничных инвесторов, трансакции через границу и спрос на стейблкоины для стимулирования "использовательского" роста.

Эти две кривые роста имеют совершенно разные характеристики: первая — это перемещение существующих средств, в то время как вторая — это приток новых пользователей.

Вьетнам: от серого рынка до эксперимента национальной команды на закрытой платформе

За последние десять лет Вьетнам стал одним из рынков с самым высоким уровнем принятия криптовалюты, но также и одним из самых труднореализуемых для регулирования. Согласно данным Chainalysis, уровень принятия криптовалюты во Вьетнаме в 2021 и 2022 годах два года подряд занимал первое место, более 20% (около 17 миллионов человек) населения Вьетнама владеет цифровыми активами.

Однако этот огромный рынок долгое время функционировал вне правового поля, и граждане проводили P2P-транзакции через такие зарубежные биржи, как Binance и OKX, что не позволяло государству взимать налоги и предотвращать отмывание денег.

Ситуация начала меняться во второй половине 2025 года. 14 июня 2025 года Национальное собрание Вьетнама приняло Закон о цифровой технологии, став первым в мире, кто разработал специальный закон для цифровой технологии. Закон вступит в силу 1 января 2026 года.

Закон впервые на правовом уровне разделяет цифровые активы на две категории: "виртуальные активы" и "криптоактивы", и требует, чтобы деятельность с криптоактивами соответствовала стандартам кибербезопасности и противодействия отмыванию денег.

Сразу после этого, 9 сентября, правительство Вьетнама выпустило резолюцию 05/2025/NQ-CP, запустив пятилетний пилотный проект по торговле криптовалютами. Однако порог для участия в этом пилотном проекте очень высок: минимальный зарегистрированный капитал компании должен составлять 100 триллионов вьетнамских донгов, что в три раза больше минимального зарегистрированного капитала коммерческих банков, и все операции с криптовалютами должны проводиться в вьетнамских донгах, а акционеры должны иметь прибыль в течение двух лет перед подачей заявки.

Основная логика этой системы заключается в закрытой платформе: при открытости все риски и средства остаются внутри страны. В настоящее время уже несколько местных компаний, таких как TCEX под управлением Techcombank, VIXEX под управлением VIX Securities и DNEX под управлением HVA Group, подали заявки на получение лицензий. Также материнская компания крупнейшей корейской биржи Upbit, Dunamu, подписала меморандум о взаимопонимании с MB Bank, принадлежащим Министерству обороны Вьетнама, для передачи модели и технологий корейской биржи и создания первой национальной цифровой биржи активов.

В марте 2026 года рынок столкнется с изменением политики: Министерство финансов Вьетнама в внутренних документах сообщило, что власти планируют запретить гражданам проводить сделки с цифровыми активами на зарубежных платформах, таких как Binance и OKX, и требуют, чтобы все действия направлялись в официально регулируемую внутреннюю систему.

Это не просто слухи; за этим может стоять государственный проект с четким графиком. Согласно последним сообщениям, заместитель министра финансов Вьетнама заявил, что страна может официально запустить рынок криптоактивов в третьем квартале 2026 года.

Другими словами, от законодательства до пилотного проекта и запуска платформы Вьетнам предоставил рынку менее 18 месяцев переходного периода.

И эта закрытая система становится необходимой из-за колоссального давления на отток капитала. По состоянию на июнь 2025 года объем цифровых активов, перемещаемых внутри Вьетнама, превысил 200 миллиардов долларов, и власти считают, что неконтролируемая торговля криптовалютами и стейблкоинами стала основным каналом для оттока капитала.

Сопутствующие меры также очень жесткие: физические лица, торгующие через лицензированные платформы, должны уплачивать 0,1% налога на доходы, а прибыль учреждений подлежит налогообложению по ставке 20%. Бухгалтерские стандарты также требуют, чтобы биржи полностью отделяли активы клиентов от собственных активов платформы.

Стратегия Вьетнама заключается в том, чтобы с помощью самых строгих требований к соблюдению норм "национализировать" четвертый по величине крипторынок в мире, который находится под контролем Binance. Рынок с объемом торгов более 800 миллиардов долларов и более 20 миллионами пользователей движется к централизованному регулированию.

Для таких местных финансовых групп, как Techcombank и VPBank, это их лицензии, но для международных бирж, которые долгое время рассматривали Вьетнам как важный рынок роста в Юго-Восточной Азии, это может стать крупнейшим региональным отступлением после запрета в Китае в 2017 году.

Тайвань полагается на конкурентоспособность комплаентных операторов

Если Вьетнам является представителем "восхода", то Тайвань является другим отражением процесса комплаентности в Азиатско-Тихоокеанском регионе, только ритм здесь совершенно другой. Тайвань выбирает традиционный финансовый путь "постепенного регулирования".

Четыре этапа регулирования: от противодействия отмыванию денег до специального законодательства

Согласно плану регулирования Тайваня, регулирование индустрии виртуальных валют делится на четыре основных этапа: первый этап — это публикация методов противодействия отмыванию денег для VASP, второй этап — создание ассоциации, третий этап — добавление регистрации VASP в закон о противодействии отмыванию денег, и только на четвертом этапе будет продвигаться специальное законодательство. На данный момент первые три этапа уже реализованы, а четвертый этап находится на стадии обсуждения.

Регистрация VASP вступает в силу, начинается эра строгого регулирования

30 ноября 2024 года вступает в силу поправка к статье 6 Закона о противодействии отмыванию денег, и VASP переходит от "декларативной" системы к "регистрационной". Операторы, не завершившие регистрацию противодействия отмыванию денег, не могут предоставлять услуги виртуальных активов, а за нарушение предусмотрено наказание до 2 лет лишения свободы и штраф в 5 миллионов тайваньских долларов.

К концу сентября 2025 года — последний срок для завершения регистрации старых операторов. В итоге 8 операторов завершили регистрацию противодействия отмыванию денег, и теперь легально могут работать такие компании, как MaiCoin/MAX, BitoPro, XREX, HOYA BIT, TWEX, Chainss, KryptoGO, Zone Wallet и другие местные биржи.

25 марта 2025 года тайваньские регуляторы официально анонсировали проект закона о виртуальных активных услугах. Согласно содержанию проекта, за выпуск стейблкоинов без разрешения можно получить до 7 лет лишения свободы и штраф до 100 миллионов тайваньских долларов; если речь идет о манипуляциях на рынке или мошенничестве, уголовная ответственность увеличивается до лишения свободы от 3 до 10 лет, с максимальным штрафом в 200 миллионов тайваньских долларов.

Можно сказать, что после вступления в силу специального закона о виртуальных активах Тайвань будет применять "высокий уровень регулирования", аналогичный финансовым учреждениям, устанавливая строгие стандарты для капитала, внутреннего аудита и финансовой структуры операторов.

Приоритет финансовых учреждений, отсутствие запрета на зарубежные приложения

Кроме того, в модели Тайваня есть два ключевых аспекта, которые стоит сравнить с Вьетнамом.

Первый — это принцип "приоритета финансовых учреждений" при выпуске стейблкоинов, что означает, что выпуск стейблкоинов не ограничен только банками, но с учетом управления рисками в начале все же будет сосредоточен на финансовых учреждениях или операторах с достаточным капиталом и способностями к управлению рисками. Выпускатели должны выпускать и выкупать стейблкоины по номиналу, не могут отказывать держателям в запросах на выкуп и запрещено предлагать проценты или доходы по выпущенным стейблкоинам.

Эта структура в основном является смесью MiCA и японского Закона о платежных услугах, что означает, что стейблкоины в тайваньских долларах будут контролироваться банками, а не командами, работающими с криптовалютами.

Второй аспект — это позиция "без запрета" для зарубежных бирж. То есть, хотя проект специального закона учитывает нормы различных регионов, он все же оставляет пространство для регулирования на Тайване, особенно по вопросам удаления приложений зарубежных платформ. Учитывая, что это связано с самопроизвольным использованием пользователями и техническими операциями, в конечном итоге это не было включено в проект.

Это резко контрастирует с Вьетнамом. Вьетнам выбрал путь криптоизоляции, в то время как Тайвань придерживается подхода "укрепления внутреннего, сохранения внешнего". Первый полагается на исполнительную силу национальной команды, второй — на конкурентоспособность комплаентных операторов.

С другой стороны, статистика показывает, что с 2023 по 2025 год 17 тайваньских операторов VASP были выявлены с нарушениями, и на данный момент 11 из них уже подверглись штрафам, общая сумма которых превысила 13 миллионов тайваньских долларов. Иными словами, сейчас 8 операторов, которые смогли пройти комплаентные требования и завершили регистрацию, в течение следующих 3-5 лет будут享有相对封闭的牌照红利，但同时也得承受比过去高出数倍的合规成本。

Дифференцированная шахматная доска Азиатско-Тихоокеанского региона: Япония и Южная Корея идут разными путями

Вьетнам и Тайвань — это лишь два крайних примера, весь Азиатско-Тихоокеанский регион на самом деле разыгрывает дифференцированную шахматную партию регулирования.

Южная Корея: невидимый король пула стейблкоинов

Южная Корея продолжает сохранять свой облик "спекулятивного казино". Закон о защите пользователей виртуальных активов, вступающий в силу в 2024 году, меняет деятельность крупных местных бирж. Сумма, потраченная на покупку стейблкоинов в корейских вонах, за 12 месяцев, заканчивающихся в июне 2025 года, достигла 64 миллиардов долларов, что свидетельствует о сильном спросе трейдеров на ликвидность, хеджирование и быструю ротацию активов.

Биржи, такие как Upbit и Bithumb, по-прежнему доминируют в мире по глубине пула торговли стейблкоинами в KRW, а следующий шаг, обсуждаемый в Сеуле, — это создание регуляторной структуры для стейблкоинов, привязанных к KRW.

Япония: налоговая реформа и пробуждение спящего крипторынка

Япония играет роль стабильного комплаентного игрока, но с 2025 года наблюдается структурное ослабление. Согласно "Географическому отчету о криптовалюте за 2025 год", Япония демонстрирует самый быстрый рост среди пяти крупнейших рынков Азиатско-Тихоокеанского региона, за 12 месяцев, заканчивающихся в июне 2025 года, объем транзакций на блокчейне увеличился на 120%, обогнав Индонезию (103%), Южную Корею (100%), Индию (99%) и Вьетнам (55%). За этим стоят налоговые реформы и выдача первой лицензии на выпуск стейблкоинов в иенах.

Япония долгое время считалась комплаентным потолком в Азиатско-Тихоокеанском регионе, и этот рост означает, что чрезмерное регулирование начинает ослабляться.

Сингапур и Гонконг: двойной город для институциональных убежищ

Сингапур и Гонконг продолжают играть роль "институциональных убежищ", первый привлекает учреждения через лицензионную систему MAS, а второй — через систему лицензирования поставщиков виртуальных активов SFC и上市现货 ETF，重塑离岸金融中心的角色定位。

此外，香港金融管理局上月正式发出首批两张稳定币发行人牌照，获牌机构分别为碇点金融科技有限公司及香港上海汇丰银行有限公司，这是香港在虚拟资产监管上的重要一步。

据《复旦金融评论》分析，香港发出首批稳定币牌照旨在重新定义稳定币在香港金融体系中的位置。它正在从加密交易的辅助工具，转向跨境支付、本地支付、代币化资产交易与可编程金融的底层设施。

"从首批持牌机构也能看出这一信号。碇点金融科技背后有渣打香港、香港电讯与 Animoca Brands，汇丰也位列首批持牌机构。这意味着香港的稳定币试点，不只是加密原生项目的合规化，而是银行信用、支付入口与链上能力的一次制度整合。"

Заключение: Комплаентная премия, переопределяющая Азиатско-Тихоокеанский регион

Теперь, когда США обсуждают Clarity Act, о чем говорит Азиатско-Тихоокеанский регион?

Азиатско-Тихоокеанский регион говорит о том, чтобы преобразовать накопленные за последние десять лет "премии за использование" в "премии за систему". Вьетнам использует национальную команду для захвата рынка, Тайвань обновляет законодательство, Южная Корея пересматривает торговое поведение с помощью закона о защите пользователей, а Япония ослабляет налоговое регулирование для входа институциональных инвесторов. Каждый регион имеет свой путь, но направление у всех одно: структурировать серую зону, институционализировать деятельность розничных инвесторов и сделать движение капитала отслеживаемым.

Для глобальных бирж это означает, что появляется новый конкурентный аспект, который ранее не существовал: ценность региональных комплаентных лицензий может оказаться важнее, чем глобальные бренды. Одна и та же комплаентная лицензия, перенесенная во Вьетнам или Тайвань, может стать единственным пропуском на рынок с десятками миллионов пользователей.

Другими словами, следующая волна сверхпремии в криптоиндустрии больше не будет "премией за беззаконие", а станет "дефицитом комплаентности", и этот дефицит в настоящее время сосредоточен в Азиатско-Тихоокеанском регионе; восход на востоке и падение на западе может не означать перемещение капитализации, но, вероятно, это возможность для размещения комплаентных премий.