Hyperliquid встряхнул Уолл-стрит, регулирование неопределенно, маркетмейкеры уже ушли?

Автор: Chloe, ChainCatcher

Вчера два адреса, отмеченные рынком как основные маркет-мейкеры на Hyperliquid, в течение одного и того же временного периода вывели почти 90% ликвидности BTC и ETH, общая сумма вывода оценивается почти в 100 миллионов долларов.

И как раз три дня назад крупнейшие в мире традиционные биржи CME и ICE объединили усилия, чтобы оказать давление на CFTC США и Конгресс, требуя строгого контроля за Hyperliquid.

Является ли это всего лишь единичным событием профессиональных игроков по "цене регуляторного риска", или же это предвестие того, что арбитражные преимущества, которыми DEX пользовались последние три года, подходят к концу?

Маркет-мейкеры одновременно покидают рынок, сократив объем почти на 100 миллионов долларов

Согласно данным платформы мониторинга на основе блокчейна Hyperinsight, 18 мая два адреса, отмеченные рынком как основные маркет-мейкеры, значительно сократили свои позиции в течение нескольких часов: один из адресов ранее предоставлял ликвидность по 175 криптовалютам, только объем маркет-мейкинга по BTC составил около 45 миллионов долларов, 18 мая утром он полностью закрыл свои позиции и вывел около 6 миллионов долларов на Binance.

Другой адрес сократил ликвидность BTC + ETH с примерно 40 миллионов долларов до около 4 миллионов долларов, снижение составило около 90%; общий объем позиций сократился с почти 80 миллионов долларов до около 41 миллиона долларов. Хотя он все еще поддерживает ордера по 111 криптовалютам, глубина ордеров по основным криптовалютам явно уменьшилась.

Для платформы производных финансовых инструментов, полностью зависящей от ордеров на блокчейне, одновременный выход двух основных маркет-мейкеров в одно и то же время значительно увеличит стоимость выполнения крупных сделок.

Если отмотать временную шкалу на три дня назад, 15 мая Bloomberg первым сообщил, что CME и ICE выразили обеспокоенность по поводу Hyperliquid перед чиновниками CFTC и членами Конгресса, полагая, что эта быстро растущая платформа для бессрочных фьючерсов на блокчейне может представлять собой торговый риск для традиционного рынка сырьевых товаров, особенно для нефти.

Конкретные требования двух бирж были очень ясны: они требуют, чтобы Hyperliquid зарегистрировался в CFTC, выполнил KYC и принял мониторинг сделок. Причина заключается в том, что анонимная, круглосуточная торговая среда производных финансовых инструментов Hyperliquid может искажать глобальные ценовые ориентиры на нефть и предоставлять возможность обхода для субъектов, находящихся под санкциями.

Старший вице-президент ICE по фьючерсам Трабью Бланд прямо заявил: "Это вопрос целостности базовых показателей." Председатель CFTC Майкл Селиг в последнее время неоднократно публично заявлял, что CFTC создаст четкую регуляторную структуру для новых продуктов, таких как бессрочные контракты на криптовалюту, и выразил обеспокоенность по поводу деятельности таких офшорных платформ, как Hyperliquid.

После этого сообщения токен HYPE упал с более чем 45 долларов до менее 43 долларов, снижение составило около 6%.

Пирог, разделенный с Уолл-стрит, Hyperliquid получил ярлык

Но почему именно сейчас? Hyperliquid уже перешел черту, установленную Уолл-стрит.

Согласно нескольким зарубежным СМИ, ключевым триггером стало HIP-3, функция, которую Hyperliquid запустил в начале прошлого года, позволяющая пользователям напрямую торговать контрактами на нефть, акции и другие традиционные активы на блокчейне. А в конце февраля, когда геополитическая обстановка накалилась, а традиционный рынок фьючерсов закрылся на выходные, объем торговых контрактов на нефть на Hyperliquid резко возрос.

Hyperliquid продолжает расширять свою долю на рынке через функции, такие как рынок HIP-3, и это именно та область, которую CME и ICE долгое время доминировали.

Согласно данным поставщика криптоинформации Kaiko, общий объем торговых контрактов на нефть на Hyperliquid с конца февраля составил 339 миллионов долларов, а к концу марта он взлетел до 7.3 миллиарда долларов, увеличившись более чем в 20 раз всего за несколько недель.

Если посмотреть на общую позицию Hyperliquid на рынке производных финансовых инструментов на блокчейне, согласно данным DeFiLlama на середину мая 2026 года, 30-дневный объем бессрочных контрактов Hyperliquid составляет около 176.4 миллиарда долларов, 24-часовой объем составляет около 7.9 миллиарда долларов, а открытые контракты составляют около 9.3 миллиарда долларов, годовой объем торгов составляет около 2.15 триллиона долларов.

На рынке бессрочных DEX Hyperliquid занимает 31.7% 30-дневного объема торгов, но владеет 58.5% открытых контрактов в этой области, можно сказать, что он несет почти 60% ликвидности на блокчейне.

Если смотреть на накопленные данные за первый квартал 2026 года, Hyperliquid обработал около 619.46 миллиарда долларов бессрочных торговых объемов, доля на рынке составила 34%--44%, а доходы от комиссий в этой области составили около 53%, за последние 12 месяцев доход составил около 820 миллионов долларов.

Для CME и ICE Hyperliquid уже не является экспериментальным рынком, а является прямым конкурентом, который угрожает их денежным потокам в выходные и после торговых часов.

Анализ CryptoSlate также указывает на то, что если регуляторы примут рамки аргументации CME и ICE, фокус правоохранительных органов будет сосредоточен на товарных рынках Hyperliquid, бессрочные контракты на нефть могут столкнуться с ограничениями доступа, требованиями к раскрытию информации о оракулах или географическими блокировками на фронте, в то время как крипто-родные рынки (бессрочные контракты BTC/ETH) будут отнесены к другой категории регулирования.

Таким образом, выход маркет-мейкеров в этот период времени вполне оправдан.

Оглядываясь назад, в октябре 2025 года на крипторынке произошла волна ликвидаций на 19 миллиардов долларов, и многие маркет-мейкеры тогда временно приостановили котировки. Стратег Wintermute Яспер Де Мэр после этого объяснил Decrypt: "Мы придерживаемся очень регламентированного подхода; если мы не можем участвовать в маркет-мейкинге безопасным и дельта-нейтральным способом, мы не будем участвовать в этой игре."

Компания Galaxy, занимающаяся торговлей производными финансовыми инструментами, также заявила: "Если вы маркет-мейкер и не можете доверять целостности своих хедж-инструментов, то единственное, что вы можете сделать, это выйти."

А теперь, когда неопределенность регулирования DEX резко возросла, платформы могут быть обязаны выполнять KYC и могут быть запрещены для пользователей из США, для основных маркет-мейкеров выход — это просто стандартная операционная процедура, прописанная в их рисковых мануалах.

Умные деньги заранее оценивают регуляторные риски?

В ответ на недавние события Hyperliquid немедленно выступил с заявлением через HPC, утверждая, что рынок бессрочных контрактов на блокчейне "более эффективен и менее рискован, чем традиционные централизованные биржи", и надеется, что CFTC сможет разработать индивидуальную регуляторную структуру для развития платформы производных финансовых инструментов на блокчейне. HPC ранее также активно контактировал с CFTC, обсуждая создание законных путей участия для пользователей из США.

Hyperliquid Policy Center (HPC) позиционируется как независимая исследовательская и инициативная организация, сосредоточенная на регуляторной структуре для бессрочных производных финансовых инструментов и финансовой инфраструктуры на блокчейне, была основана в этом году с финансированием в 1 миллион токенов HYPE от Hyper Foundation.

Эту организацию возглавляет опытный юрист по крипто-политике Джейк Червинский, который ранее занимал должность главного юриста в крипто-стартапе Variant и главного политика в Blockchain Association, и является одним из самых известных юристов в крипто-сообществе в Вашингтоне.

Наконец, в краткосрочной перспективе выход маркет-мейкеров из Hyperliquid можно рассматривать как "предварительную оценку умными деньгами регуляторных рисков", очевидно, что учреждения не будут ждать, пока CFTC предпримет действия, сокращение позиций — это просто соблюдение стандартной операционной процедуры.

В долгосрочной перспективе это событие может обозначать важный поворотный момент: трижды арбитражные преимущества, на которых полагался DEX, временной арбитраж, географический арбитраж и арбитраж активов, переоцениваются. Эти три арбитража по сути являются "прибылью от регуляторного вакуума"; когда Hyperliquid все еще был экспериментальной площадкой, прибыль могла быть использована без затрат, но как только он начинает пересекаться с традиционными финансами, Уолл-стрит обязательно включит его в правила игры регулирования.