a16z: 7 изображений, чтобы понять, как токенизация изменяет природу активов

Этот материал предоставлен: a16z crypto

Составлено: Moni, Odaily 星球日报

Токенизированные активы (Tokenized Assets), также известные как "активы реального мира (RWA)", меняют форму активов, способы их обращения и построение финансовых систем.

Всего месяц назад рынок токенизированных активов преодолел отметку в 30 миллиардов долларов, в настоящее время стабилизировавшись около 34 миллиардов долларов (не включая стейблкоины). Этот объем примерно соответствует региональному банку или фонду пожертвований ведущего университета. Хотя это все еще очень мало по сравнению с глобальной финансовой системой, этого уже достаточно, чтобы оказать реальное влияние.

Следует отметить, что два года назад объем рынка токенизированных активов составлял менее 3 миллиардов долларов, но затем рынок претерпел кардинальные изменения: законопроект GENIUS в США предоставил более четкую рамку для регулирования стейблкоинов, инфраструктура на уровне институций постепенно созревает, а множество финансовых учреждений почти в одно и то же время начали внедрять технологии блокчейн. Именно благодаря этим факторам рынок токенизированных активов вырос в 10 раз за менее чем два года. (Примечание: хотя стейблкоины не учитываются в вышеуказанной статистике, они существенно способствовали росту всего рынка, значительно упростив платежи и расчеты на блокчейне.)

В этой статье мы проанализируем причины роста токенизированных активов и их будущее с помощью 7 графиков.

Взлет токенизированных активов: государственные облигации США становятся основным двигателем роста

Государственные облигации США являются основным двигателем роста рынка токенизированных активов в последнее время.

Преимущества токенизированных государственных облигаций очевидны: инвесторы могут держать стабильные доходные активы в цифровой форме, а торговля становится более эффективной и гибкой; финансовые учреждения могут повысить эффективность расчетов и перераспределения залоговых активов, легко интегрируясь в цифровые финансовые рынки.

Криптоинвесторы также могут использовать токенизированные государственные облигации для активизации неиспользуемых стейблкоинов и получения доходов от традиционного денежного рынка. Такие компании, как BlackRock и Franklin Templeton, также начали активно развивать этот рынок, создавая рынок стоимостью в сотни миллиардов.

Следует отметить, что темпы роста различных токенизированных активов значительно различаются, что связано как с техническими и нормативными трудностями токенизации различных активов, так и с рыночной приемлемостью продуктов после их внедрения.

• Активы, обеспеченные кредитами, демонстрируют значительно более высокие темпы роста. Эти токенизированные активы в основном включают токены кредитных линий по ипотечным кредитам, токены кредитных хранилищ, контракты перестрахования, билеты на майнинг биткойнов и другие специализированные финансовые активы. За два года их рыночная капитализация достигла 1 миллиарда долларов.
• Активы венчурного капитала преодолели отметку в 10 миллиардов долларов только через семь лет, активы с активными стратегиями имеют аналогичный временной цикл. Эти активы имеют сложную структуру, длительный инвестиционный цикл и более высокие барьеры для операций и регулирования.
• Токенизация государственных облигаций и товаров происходит в умеренном темпе, их рыночная капитализация превышает 10 миллиардов долларов за 2-3 года и в настоящее время они являются основными категориями на рынке.

В начале 2024 года государственные облигации и товары практически полностью займут долю рынка токенизированных активов. После 2024 года доля кредитов, специализированных финансовых инструментов и акций будет постепенно увеличиваться, но концентрация на рынке все еще будет высокой. В настоящее время токенизированные государственные облигации и товары в совокупности занимают около двух третей рыночной доли.

Сегментация рынка токенизированных активов

Внутри сегмента токенизированных товаров наблюдается высокая концентрация, токены золота занимают подавляющую долю, общая капитализация составляет около 5,1 миллиарда долларов, из которых токены золота составляют 5 миллиардов долларов. Токены серебра и других категорий составляют всего 57,6 миллиона долларов, что составляет менее 0,01%.

Золото естественно подходит для модели токенизированных активов, на данный момент рынок токенов товаров в основном контролируется золотом, поскольку золото имеет глобальный стандарт, удобно хранится и не подвержено быстрому износу, а также долгое время использовалось для торговли на основе прав собственности.

Более того, инвесторы на крипторынке всегда предпочитали золотые активы, биткойн в начале своего пути был назван цифровым золотом. Токены золота Tether XAUT, токены золота Paxos PAXG и другие продукты отображают право собственности на золото в хранилище на блокчейне, превращая физические права на золото в цифровые токены, которые можно хранить в кошельках на блокчейне.

Рынок токенизированных активов в таких новых категориях, как нефть, сельскохозяйственная продукция и энергия, имеет крайне низкую долю, и отрасль все еще находится на начальной стадии.

С точки зрения базовой инфраструктуры блокчейна, экосистема токенизированных активов более разнообразна. Ethereum, благодаря своему преимуществу в децентрализованных финансах и базовой инфраструктуре для институциональных инвесторов, по-прежнему занимает лидирующие позиции, поддерживая активы на сумму 15,7 миллиарда долларов и занимая более половины рынка.

Остальные рынки токенизированных активов распределены по нескольким блокчейнам: рынок токенизированных активов на BNB Chain составляет около 4 миллиардов долларов, на Solana — около 2,2 миллиарда долларов, на Stellar — около 1,7 миллиарда долларов, на побочной цепи биткойна Liquid Network — около 1,5 миллиарда долларов, а объем токенизированных активов на XRP Ledger, ZKsync Era и Arbitrum составляет почти 1 миллиард долларов.

Отрасль токенизированных активов не была унифицирована на едином блокчейне; активы распределены по различным экосистемам блокчейна в зависимости от торговых издержек, ликвидности, нормативных требований и коммерческих отношений. Однако наиболее показательный показатель — это не объем рынка токенизированных активов… а способы их использования.

Давайте продолжим анализировать------

Большинство токенизированных активов в настоящее время не обладают "композируемостью"

Объем рынка не является единственным ключевым показателем; фактическая ценность применения активов имеет большее значение.

Облигации являются крупнейшей категорией токенизированных активов с капитализацией 15,2 миллиарда долларов, но только 5% их объема обращается в протоколах DeFi, что составляет всего около 800 миллионов долларов. Уровень использования токенизированных активов на основе драгоценных металлов также остается низким, большинство токенизированных активов используется только для хранения на блокчейне и еще не стали финансовыми основными модулями, которые можно свободно комбинировать и повторно использовать.

Нишевые токенизированные активы показывают совершенно противоположные результаты: токен перестрахования с капитализацией 362 миллиона долларов имеет уровень использования в цепочках протоколов до 84%; уровень использования токенов частного кредита составляет 33%, обе категории активов изначально были адаптированы для сценариев комбинированного применения на блокчейне. В отличие от этого, такие токенизированные активы, как государственные облигации и золото, имеют основное назначение, которое заключается лишь в упрощении хранения и передачи активов на блокчейне, не изменяя изначальную логику работы активов. Эта ситуация также подчеркивает основное расхождение в отрасли токенизированных активов: уровень нативности токенизированных активов на блокчейне варьируется.

Некоторые активы могут свободно перемещаться между цепями, в то время как другие используют блокчейн только в качестве инструмента учета, что ограничивает функции передачи и комбинирования активов. В настоящее время большинство токенизированных активов по сути являются лишь цифровыми версиями активов, которые просто перенесли учет на блокчейн, не раскрывая потенциал комбинирования активов. А композируемость является ключевой ценностью финансов на блокчейне и важным аспектом обновления финансовой системы.

Индекс нативности токенов Pantera Capital показывает, что более 70% токенизированных активов имеют низкий уровень нативности на блокчейне. Многие токены являются лишь цифровыми сертификатами оффлайн-активов, фактическое управление активами по-прежнему зависит от оффлайн-учетных книг и посреднических организаций.

В настоящее время отрасль токенизированных активов все еще находится на ранней стадии развития: одна категория — это активы, которые формально находятся на блокчейне, а другая — это нативные активы, которые глубоко интегрированы с характеристиками блокчейна.

Техническая инфраструктура для комбинирования на блокчейне уже готова, а категории активов постепенно расширяются, но глубокая интеграция применения только начинает развиваться.

Будущее развитие токенизированных активов

Прогнозы по долгосрочным масштабам отрасли токенизированных активов варьируются, но в целом все они предполагают, что рынок будет продолжать расширяться.

• McKinsey прогнозирует, что к 2030 году объем рынка токенизированных активов достигнет 2-4 триллионов долларов;
• Ark Invest оценивает объем рынка токенизированных активов в 11 триллионов долларов;
• Boston Consulting совместно с Ripple оценивает объем рынка токенизированных активов в 9,4 триллиона долларов к 2030 году, а к 2033 году — в 18,9 триллиона долларов;
• Standard Chartered прогнозирует, что рынок токенизированных активов превысит 30 триллионов долларов к 2034 году.

Основываясь на оценках вышеуказанных организаций, по сравнению с текущим объемом рынка в 34 миллиарда долларов, долгосрочный потенциал роста рынка токенизированных активов может достигать ста раз. Конечно, различия в цифрах не обусловлены разными прогнозами по скорости распространения в отрасли, а различиями в статистических определениях. Разные организации имеют разные категории статистики, включая виды активов, учитываются ли стейблкоины и депозиты, и как определяется токенизация. Например, McKinsey сосредоточен на облигациях, кредитах, фондах и акциях; Standard Chartered включает товары и торговое финансирование; Boston Consulting и Ripple дополнительно учитывают депозиты и стейблкоины. Однако, несмотря на различия в статистических подходах, в отрасли единогласно признается, что объем токенизированных активов ожидает резкое расширение.

Смотрим на глобальную финансовую картину, объем токенизированных активов по-прежнему крайне мал.

• Общий объем глобальных облигаций превышает 140 триллионов долларов, токенизированные облигации составляют всего 15,2 миллиарда долларов, что составляет 0,01%;
• Глобальная рыночная стоимость физического золота достигает триллионов долларов, токенизированное золото составляет 5 миллиардов долларов, что составляет менее 0,02%;
• Глобальная рыночная капитализация акций превышает 100 триллионов долларов, токенизированные акции составляют 1,5 миллиарда долларов, что составляет всего 0,001%.

В настоящее время новые сегменты рынка уже стабильно формируются, такие активы, как государственные облигации США, золото и частные кредиты, которые имеют четкие цены, стабильный спрос и простую структуру прав собственности, первыми завершили токенизацию. На данный момент токенизация еще не изменила основные свойства активов, а лишь оптимизировала способы расчета и обращения активов, глубокая интеграция активов с цифровой финансовой системой все еще находится в стадии исследования.

В настоящее время токенизированные активы в большей степени остаются на уровне цифровизации, и активы трудно реализовать в виде программируемых комбинированных приложений. Следующий этап в отрасли столкнется с серьезными вызовами: необходимо токенизировать более сложные части финансовой системы и глубже интегрировать токенизированные активы в комбинированную, интернет-родную финансовую инфраструктуру.