Микрон (Micron) в третьем квартале показал результаты, которые полностью превзошли ожидания, контракт на сто миллиардов долларов ускоряет "декуплирование"

Автор: SoSoValue Research

Micron опубликовал результаты за третий квартал 2026 финансового года: выручка, прибыль, валовая маржа и прогноз на следующий квартал значительно превзошли ожидания рынка, особенно валовая маржа оказалась значительно выше ожиданий; на пресс-конференции руководство дало положительные ответы на вопросы о силе спроса, сдерживании капитальных затрат и долгосрочных стратегических соглашениях.

На фоне того, что рынок заранее скорректировал свои ожидания в условиях неопределенности, этот отчет и телефонная конференция ответили на наиболее волнующие инвесторов вопросы о спросе, предложении, капитальных затратах и долгосрочных контрактах, что привело к росту акций на 16% после торгов, настроение на рынке явно улучшилось.

Основные моменты Q3: Полное превышение ожиданий, особенно впечатляющая валовая маржа

Выручка Micron составила 41,46 миллиарда долларов, что на 346% больше по сравнению с прошлым годом (максимум в истории компании), в то время как консенсус-прогноз Bloomberg составлял 35,63 миллиарда долларов, а ожидания покупателей — 38 миллиардов долларов, что значительно превысило ожидания. Скорректированная чистая прибыль составила 28,86 миллиарда долларов, что на 1223,85% больше по сравнению с прошлым годом; EPS составил 25,1 доллара, консенсус-прогноз — 20,5 доллара, ожидания покупателей — 22,4 доллара, что также значительно превысило ожидания.

Валовая маржа по стандартам не-GAAP составила 84,9%, консенсус-прогноз — 81,8%, ожидания покупателей — 83%, что превысило ожидания и удовлетворило основные ожидания рынка по поводу постоянного расширения валовой маржи.

Выручка всех четырех основных бизнес-единиц в этом квартале значительно увеличилась:

· Выручка облачной памяти (CMBU) составила 13,8 миллиарда долларов, что на 307% больше по сравнению с прошлым годом.

· Выручка основных дата-центров (CDBU) составила 11,5 миллиарда долларов, что на 653% больше по сравнению с прошлым годом, самый быстрый рост, основной драйвер.

· Выручка мобильных и клиентских решений (MCBU) составила 11,5 миллиарда долларов, что на 254% больше по сравнению с прошлым годом.

· Выручка в автомобильном и встроенном сегментах (AEBU) составила 4,6 миллиарда долларов, что на 311% больше по сравнению с прошлым годом.

Искусственный интеллект переводит хранение данных из традиционных циклических товаров в стратегические ресурсы. Все четыре бизнес-единицы — облачная память, основные дата-центры, мобильные и клиентские решения, автомобильный и встроенный сегменты — показали высокий рост, что свидетельствует о том, что спрос не ограничивается только продуктом HBM, а распространяется на традиционную DRAM, NAND и устройства на краю сети. Руководство заявило, что нехватка поставок может продолжаться до 2027 года, мощностей HBM на 2027 год в основном покрыты спросом клиентов, а спрос в 2028 году все еще превышает возможности поставок, что поддерживает устойчивость высокой валовой маржи.

Пресс-конференция: Стратегические клиентские соглашения (SCA) — ключевая информация о росте

На телефонной конференции было раскрыто, что Micron подписал 16 стратегических клиентских соглашений (SCA) с клиентами из дата-центров, потребительской электроники и автомобильной отрасли, срок действия которых обычно составляет 5 лет (для автомобильных клиентов — 3 года). Подписанные соглашения охватывают около 20% отгрузок DRAM и 33% отгрузок NAND, цель компании — в будущем охватить более 50% от общего дохода.

Условия соглашений имеют строгие обязательства — клиенты должны забирать согласованное количество, даже если не забирают, они обязаны производить оплату, цены имеют верхний и нижний пределы, и устанавливаются на основе рыночной цены второго квартала 2026 года; из 14 соглашений ожидаемая накопленная выручка по минимальным контрактным ценам за оставшийся срок составляет около 100 миллиардов долларов, фактический объем исполнения, вероятно, будет значительно выше, обеспечительные средства составили 22 миллиарда долларов (18 миллиардов долларов наличными и 4 миллиарда долларов финансовых гарантий). Руководство рассматривает SCA как ключевое доказательство перехода индустрии хранения данных от циклических товаров к стратегическим ресурсам, что также является основной причиной, по которой рынок готов пересмотреть оценку Micron в сторону "дециклизации".

С точки зрения предложения руководство заявило, что рыночная напряженность будет сохраняться до 2027 года, высококачественные мощности HBM на 2027 год уже в основном покрыты существующими заказами, а спрос в 2028 году все еще значительно превышает возможности поставок, распространение AI-агентов также способствует росту спроса на традиционную DRAM. Более половины новых капитальных затрат будет направлено на строительство новых мощностей, а не на закупку оборудования, что означает, что даже при увеличении инвестиций, узкие места в поставках в среднесрочной и краткосрочной перспективе трудно будет устранить.

Что касается долгосрочного роста, руководство особенно упомянуло автономное вождение и роботов: объем памяти для моделей L2+ составляет примерно в 5 раз больше, чем для обычных моделей, а для гуманоидных роботов — примерно в 10 раз больше, чем для моделей L2+, что, по прогнозам, откроет новый цикл спроса на хранение данных на десятилетия вперед, с ускорением в последней половине этого десятилетия.

Прогноз на Q4: Полное превышение ожиданий

· Прогноз выручки составляет 49-50,1 миллиарда долларов, медиана — 50 миллиардов долларов, консенсус-прогноз — 43,09 миллиарда долларов, ожидания покупателей — 46 миллиардов долларов, что превышает ожидания.

· Прогноз EPS составляет 30-32 доллара, медиана — 31 доллар, консенсус-прогноз — 25,3 доллара, ожидания покупателей — 28,3 доллара, что превышает ожидания.

· Прогноз валовой маржи составляет 86%, что продолжает расти по сравнению с предыдущим кварталом, рынок ожидает 83,5%, что превышает ожидания.

· Прогноз капитальных затрат повышен до 10 миллиардов долларов, что значительно выше предыдущих ожиданий рынка в 8,16 миллиарда долларов, что отражает дальнейшее укрепление уверенности руководства в видимости среднесрочного и долгосрочного спроса.

Рыночные опасения: Риски ликвидности и рефлексивности

Несмотря на то, что результаты и прогноз Micron в этом квартале почти полностью соответствуют ожиданиям рынка, в краткосрочной перспективе существуют несколько опасений по поводу ценообразования.

Во-первых, после назначения Уоша председателем Федеральной резервной системы обсуждение путей и темпов сокращения баланса на рынке усилилось; если ликвидная среда станет более напряженной, высокобета-активы, такие как AI-аппаратное обеспечение, станут более чувствительными к изменениям дисконтной ставки. Во-вторых, в настоящее время часть новых средств больше зависит от трендов и тем, чем от устойчивого роста прибыли, что приводит к росту цен на акции, а рост цен на акции усиливает оптимистичные ожидания и приток средств, создавая определенную рефлексивность; если в дальнейшем темпы превышения ожиданий замедлятся, волатильность также может увеличиться. Наконец, валовая маржа Micron в этом квартале уже выросла до 84,9%, прогноз на Q4 дополнительно повышен до примерно 86%, этот уровень крайне редок среди компаний в сфере аппаратного обеспечения, и рынок все еще будет сомневаться в его долгосрочной устойчивости. Соглашения SCA повысили видимость доходов и объемов продаж, но не полностью устранили риски волатильности на уровне оценки; в следующих кварталах способность продолжать превышать даже значительно пересмотренные ожидания станет ключевым фактором для проверки нарратива Micron о "дециклизации".