26 июня SpaceX начал входить в индекс, как же сотни миллиардов капитала были вложены? Будет ли SpaceX резко расти?

Автор: SoSoValue Research

Если вы сейчас откроете любое приложение для торговли акциями или форум для трейдеров, скорее всего, вы наткнетесь на похожие посты:

"$SPCX собирается войти в Nasdaq 100, сотни миллиардов пассивных средств должны прийти, стоит ли сделать ставку?"

"6 июля вступает в силу, не произойдет ли резкий рост на 20 пунктов в этот день?"

На момент написания статьи, согласно данным децентрализованной платформы торговли активами RWA SoDEX.com, цена бессрочного контракта SpaceX ($SPCX) уже находится около 150 долларов. Компания, которая еще не была официально включена в индекс, уже заранее "взлетела" до рыночной капитализации в 2 триллиона долларов, и это магия ожиданий.

Если вы уже начали размышлять над этими вопросами, значит, вы уже думаете глубже, чем 70% трейдеров. Но правда может вас сильно удивить — те сотни миллиардов долларов покупок вовсе не будут глупо врываться в "день вступления в силу", чтобы поддержать вас. Ваше воображение о том, как "большой игрок нажимает кнопку покупки", в сценарии Уолл-стрит никогда не существовало.

В этой статье мы полностью разберем и объясним, как на самом деле происходит "включение в индекс", что кажется простым делом. Вы обнаружите, что за этим стоит тщательно организованная, многослойная структура ликвидности, и если вы не понимаете правил игры, вы можете легко стать "принимающим" вместо "поддерживающего".

I. Вы думаете, что "главный игрок" существует, но на самом деле его нет

Картина, которая обычно возникает в голове у розничных инвесторов, выглядит так:

6 июля в 9:30 утра, на Nasdaq звучит звонок. Какой-то "главный игрок индексного фонда", управляющий сотнями миллиардов долларов, отдает команду, трейдер нажимает клавишу "ввод", и огромный объем покупок устремляется на рынок, цена $SPCX резко поднимается.

Звучит захватывающе. Очень эмоционально. Но на самом деле все не так.

В реальности эти сотни миллиардов долларов разбросаны по сотням инвестиционных компаний. BlackRock, Vanguard, State Street — каждая из них управляет фондами, отслеживающими разные индексы. Между ними нет сговора, нет единой команды, они даже являются конкурентами. Но их действия могут в какой-то момент синхронизироваться не потому, что кто-то командует, а потому что они все следуют одному железному правилу:

"Минимизация отслеживающей ошибки".

KPI для пассивных фондов — это не "сколько денег они заработали", а "насколько они отклонились от индекса". Купить дешевле — это не хорошо, купить дороже — это большой грех. Потому что, если цена сделки отличается от цены закрытия, используемой для расчета индекса, возникает отслеживающая ошибка. Если ошибка велика, менеджер фонда может потерять премию, а в худшем случае — работу.

Поэтому эти люди больше всего боятся "выделяться". Их единственное желание — в день вступления в силу купить все необходимое по цене, максимально близкой к цене закрытия. Не стремятся к дешевизне, не хотят выделяться, выполняют задачу как невидимые люди.

Итак, возникает вопрос: сотни голодных людей должны одновременно ворваться в один и тот же супермаркет, чтобы схватить один и тот же дефицитный товар, а команда хозяина такова — кто купит по завышенной цене, тот уходит.

Как вы думаете, как они будут действовать?

II. Два индекса, два сценария — но никто не начнет действовать в "последний день"

SpaceX будет включен в два индекса: индекс Russell и Nasdaq 100. Их правила игры различны, и это приводит к совершенно разным темпам покупок.

Сценарий 1: Индекс Russell — игра в последнюю минуту закрытия

Правила индекса Russell просты и жестоки: 26 июня объявляется корректировка, и она вступает в силу сразу после закрытия в тот же день. Нет периода ожидания, нет переходного периода.

Розничные инвесторы обычно думают, что 26 июня в течение всего дня фонды, отслеживающие Russell, будут безумно покупать на рынке. Но если вы действительно будете следить за графиком в тот день, вы можете разочароваться — цена акций может оставаться стабильной, а объем торгов не будет таким взрывным, как вы ожидали.

Потому что все заказы на покупку сжаты до момента закрытия.

На Уолл-стрит есть инструмент, специально придуманный для этого дня, называемый "MOC-заказами" (Market-On-Close, рыночные заказы на закрытие). Переведем на простой язык: "Мне не важно, какая цена сделки, в момент закрытия вы должны купить все, что мне нужно."

В день ежегодной перестройки Russell все пассивные средства на рынке в десятки триллионов долларов будут собираться в последние минуты перед закрытием в поток MOC. Объем торгов на Нью-Йоркской фондовой бирже и Nasdaq в момент закрытия взорвется в несколько раз. Вы следили за рынком весь день, думая, что ничего не произошло, на самом деле, настоящий огромный объем торгов уже тихо завершился за несколько секунд до звука колокольчика закрытия.

Вы не увидели увеличения объема, потому что не следили за теми несколькими секундами.

Сценарий 2: Nasdaq 100 — 10-дневный "законный забег"

Правила Nasdaq отличаются. По прогнозам, SpaceX будет быстро включен 26 июня, а вступит в силу только 6 июля. Эти 10 дней — самый интересный этап всей игры.

Многие розничные инвесторы будут мучиться вопросом: стоит ли покупать в день объявления или ждать дня вступления в силу?

Ответ: то, что вы думаете, Уолл-стрит уже давно об этом подумала и уже начала действовать с реальными деньгами. В течение этих 10 дней на рынке появится три волны людей:

• Первая волна: арбитражные фонды — законные "поддерживающие". В день объявления включения эта группа начинает скупать акции. Их логика проста: 6 июля сотни миллиардов пассивных средств должны будут купить без учета затрат, я сейчас покупаю, а потом в момент закрытия перепродаю им, гарантируя прибыль. Они ставят не на то, насколько хороши фундаментальные показатели SpaceX, а на то, что "покупка пассивных средств жесткая".

• Вторая волна: более агрессивные индексные фонды. Они боятся, что 6 июля свободный оборот будет слишком мал, и они не смогут купить достаточное количество акций, поэтому за день-два до этого они будут использовать алгоритмы, разбивая заказы на мелкие части, чтобы незаметно накапливать акции на вторичном рынке.

• Третья волна: самые консервативные индексные фонды. Они строго следуют правилам и оставляют самый большой заказ на 6 июля для закрытия, стараясь решить все с помощью MOC.

Таким образом, реальный сценарий 10-дневного окна выглядит так: в первые дни после объявления арбитражные фонды поднимают цену акций; в средние дни фонды, стремящиеся к забегу, тайно накапливают акции; в последний день крупные фонды точно совпадают с арбитражными фондами в момент закрытия.

Печальный вывод: если вы врываетесь 6 июля, думая, что пассивные средства придут поддержать, то, скорее всего, вы окажетесь тем, кто принимает акции от первых двух волн.

III. Период блокировки: это настоящий босс, решающий, будет ли резкий рост

Вышеизложенный анализ основан на одном основном предположении — на рынке достаточно акций для покупки.

Но SpaceX как раз нарушает это предположение.

IPO состоялось 12 июня, а 26 июня и 6 июля прошло менее месяца. Согласно традиционным правилам блокировки IPO, большинство акций, принадлежащих первоначальным акционерам, надежно заблокированы на 180 дней. Реально свободно торгуемые "акции в свободном обращении" могут составлять лишь 10% от общего объема акций или даже меньше.

Теперь давайте посчитаем: предположим, что после IPO рыночная капитализация SpaceX достигнет 2 триллионов долларов, а доля свободного обращения составит 15%, тогда рыночная капитализация в свободном обращении составит всего 300 миллиардов долларов. А только пассивные средства Nasdaq 100, по прогнозам, должны будут купить от 10,2 до 12,7 миллиардов долларов. Это означает, что нужно будет поглотить более 4% свободного обращения на рынке.

4% за один день. И это будет сделано сотнями голодных людей с помощью MOC-заказов "без учета цены".

Если эти деньги будут действовать без разбора, просто в момент закрытия 6 июля, цена акций может вырасти не на несколько пунктов, а на десятки пунктов или даже больше.

Так как же голодные инвесторы на Уолл-стрит избегают этой паники? Ответ может снова вас удивить: они вообще не идут в "супермаркет".

• Первый путь: "задние двери" крупных сделок

  Менеджеры фондов напрямую звонят в торговый отдел инвестиционного банка: "Брат, помоги мне найти несколько крупных институциональных инвесторов. Я договорюсь с ними о цене вне биржи, и они передадут мне несколько миллиардов долларов акций. Не мешай мне на открытом рынке." Такие внебиржевые сделки не проходят через центральное согласование биржи, цена сделки согласовывается сторонами, детали сделки могут быть раскрыты только через несколько дней. Вы смотрите на график, и ничего не видите.

• Второй путь: "обход" производных инструментов

  Более продвинутый способ — подписать соглашение о взаимных доходах с крупными акционерами, которые все еще находятся в периоде блокировки. Проще говоря: акции остаются у вас, формально они все еще ваши, но все будущие прибыли и убытки от колебаний цен акций считаются моими. С помощью таких финансовых производных индексные фонды идеально обходят юридические ограничения "нельзя передавать акции в период блокировки" и избегают публичной системы котировок биржи.

Настоящая правда: те сотни миллиардов долларов индексных покупок, которые вы видите, в большинстве своем никогда не появятся в столбцах объема торгов на графике. Они уже тихо завершили свои сделки в "темных пулах" и вне биржи через крупные сделки и производные инструменты.

Вы все время ждете сигнала о резком росте объема, но настоящие умные деньги уже давно "незаметно действуют".

IV. Руководство по выживанию для розничных инвесторов: как обычным людям участвовать?

После всего, что было сказано о том, "как нельзя действовать", вы, вероятно, хотите знать: как же мне участвовать?

Сначала скажем о жестоком условии: в информации, инструментах и каналах обычные розничные инвесторы совершенно не равны институтам. Пытаться торговать на коротких позициях против институтов — это шанс, который ниже, чем угадать, какая сторона выпадет при броске монеты. Поэтому мы поговорим только о относительно надежных, не зависящих от инсайдерской информации "глупых методах".

• Низший уровень: следовать за ростом, ставить на направление

  Некоторые розничные инвесторы видят объявление о включении 26 июня и думают, что цена акций обязательно вырастет, и сразу же врываются, чтобы купить на пике. Некоторые более смелые могут использовать производные инструменты для увеличения прибыли. В такой жесткой игре, если вы ошибетесь в направлении и добавите высокий кредитный рычаг, вы можете потерять все в один миг. Вы думаете, что зарабатываете на арбитраже, на самом деле вы сражаетесь с хорошо подготовленными институтами.

• Средний уровень: ждать эмоциональных минимумов, становиться долгосрочным акционером

  Логика проста: включение в индекс приводит к структурному спросу на пассивные средства, этот спрос реальный и долгосрочный. Но краткосрочные цены могут сильно колебаться из-за арбитражных средств и эмоций. Если вы верите в SpaceX в долгосрочной перспективе, подождите, пока все уляжется — например, через неделю-две после вступления в силу, когда арбитражные средства закончат распродажу, объем торгов вернется к норме, а цена акций стабилизируется, и тогда подумайте о поэтапном накоплении. При накоплении можно рассмотреть возможность использования кредитного рычага, например, на SoDEX.com, который в настоящее время является популярной децентрализованной платформой для торговли RWA, поддерживающей инвестиции в SpaceX с кредитным плечом до 20 раз. Таким образом, вы зарабатываете на росте компании. Недавно SoDEX также запустила торговую акцию для $SPCX с призовым фондом до 100 тысяч долларов, что также может увеличить вашу прибыль.

• Высший уровень: зарабатывать на волатильности с помощью опционов — самый надежный и технически сложный метод

  Перед и после включения в индекс, самая большая определенность заключается не в том, вырастет ли цена акций или упадет, а в том, что волатильность обязательно возрастет. Все знают, что большие деньги идут, но никто не может точно сказать, в какой именно день это произойдет. Эта неопределенность поднимет цены опционов (премии) до очень высоких уровней. Это дает продавцам опционов естественное преимущество. Один из классических надежных стратегий — продавать широкие опционы (Strangle) в моменты резкого роста подразумеваемой волатильности — одновременно продавать один опцион колл вне денег и один опцион пут вне денег. Вы зарабатываете не на направлении цены акций, а на том, что "цена акций не вырастет так сильно и не упадет так резко". Если к моменту истечения цена акций окажется между двумя ценами исполнения, вы уверенно получите всю премию. Почему эта стратегия относительно надежна? Потому что вы находитесь на стороне времени. Арбитражные средства и пассивные фонды, скорее всего, в конечном итоге завершат свои сделки через темные пулы, и реальные колебания на графике часто не отражают такой же степени волатильности, как в ценообразовании опционов. Вы зарабатываете на "ошибках в ценообразовании".

Конечно, необходимо напомнить: если действительно произойдет крайний черный лебедь (например, акции с ограниченной продажей внезапно будут разрешены к продаже), убытки продавца теоретически не имеют предела. Обязательно строго контролируйте свои позиции и имейте план по ограничению убытков.

Основная идея: в этой игре розничные инвесторы должны учиться не "как соревноваться с институтами", а "как использовать ограничения правил институтов, чтобы найти места, где они ошибаются в ценообразовании". Арбитраж волатильности опционов — это один из относительно высоковероятных подходов.

V. Итак, будет ли резкий рост у SpaceX?

На этом этапе вы, вероятно, уже можете ответить на этот вопрос самостоятельно.

Возможно, цена вырастет, но это точно не будет тот "резкий рост на десятки пунктов в момент вступления в силу", который вы себе представляете.

Настоящий рынок, скорее всего, развернется в период подготовки после объявления о включении 26 июня. Арбитражные средства и фонды, стремящиеся к забегу, будут там взаимодействовать, поднимая цену до сбалансированного уровня. А в день вступления в силу 6 июля вы, возможно, увидите странное зрелище — огромный объем торгов, но цена акций останется стабильной. Потому что обе стороны в момент закрытия завершат свои сделки точно.

Ваше воображение о "великой битве" на самом деле — это "церемония передачи", тщательно подготовленная заранее. Эмоциональный сигнал к атаке уже прозвучал до начала сражения. Когда вы услышите звук и вломитесь, на поле боя останутся лишь разрозненные звуки уборки.

Итак, возвращаясь к вопросу в начале статьи:

Как сотни миллиардов долларов покупают SpaceX?

Ответ: они уже купили, используя инструменты, которые вы не можете себе представить, в местах, которые вы не видите, когда вы расслабляетесь.

На столе индекса самое важное не угадать размер, а понять правила игры. В противном случае вы даже не поймете, как проиграли.