Американские акции находятся в "крайне уязвимом" состоянии, начался сезон отчетности

Автор：Чжан Яци，Уолл-стрит Информер

Волатильность индексов американского рынка акций на первый взгляд спокойна, но внутреннее давление накапливается. Под давлением геополитической ситуации, ожиданий денежно-кредитной политики и сигналов с кредитного рынка, уязвимость рынка достигла многолетнего максимума — и в этот момент начинается сезон отчетности с высокими ожиданиями и высокими рисками.

Индикатор уязвимости рынка "Turbu-lens" команды стратегов по деривативам UBS в настоящее время составляет 0.9 (диапазон от -1 до 1), что является самым высоким уровнем с середины сентября 2025 года; исторически такие показатели часто предвещают резкий рост VIX. Команда стратегов по деривативам UBS, возглавляемая Максвеллом ГринакOFFом, предупреждает, что этот индикатор указывает на "крайне высокую уязвимость рынка", и сезон отчетности начинается именно сейчас. В то же время команда также отметила, что если системные стратегии полностью увеличат кредитное плечо, этот индикатор "может действительно достичь +1".

Высокие ожидания на текущем рынке еще больше увеличивают риски. Аналитики ожидают роста прибыли компаний, входящих в индекс S&P 500, на 24% во втором квартале, а для индекса Stoxx 600 в Европе — на 12%. В отличие от предыдущих сезонов отчетности, аналитики продолжают повышать прогнозы накануне отчетного периода, и такая уверенность означает, что в случае разочаровывающих результатов пространство для корректировки будет больше.

Под спокойствием VIX скрывается тройная волатильность акций

В настоящее время VIX находится на низком уровне, но это спокойствие вводит в заблуждение. Команда стратегов Barclays, возглавляемая Аншулом Гуптой, отмечает, что недавнее снижение VIX совпало с календарным окном, когда сезонные ценовые колебания обычно сужаются, что является "кратковременным сладким периодом" с ограниченной продолжительностью, а начало сезона отчетности может вновь повысить VIX.

Более того, низкая волатильность индекса скрывает экстремальную диверсификацию внутри рынка — волатильность отдельных акций превышает волатильность индекса более чем в три раза. ГринакOFF отметил, что вероятность сокращения этого разрыва летом высока, и в это время как переоценка денежно-кредитной политики, так и геополитические потрясения могут вызвать резкий рост волатильности на уровне индекса.

В отношении хеджирования, поскольку диверсифицированные сделки и ротация секторов могут продолжаться в течение следующих нескольких недель в период отчетности, хеджирование на уровне индекса может иметь ограничения. ГринакOFF предлагает, что "опционы на отдельные акции могут предоставить лучшие возможности на тактическом уровне".

Цены на нефть и рынок облигаций подают двойной сигнал тревоги

Волатильность цен на нефть, вызванная геополитической ситуацией, оказывает постоянное давление на глобальный фондовый рынок. Цена на нефть марки Brent уже опустилась ниже 80 долларов за баррель, и этот тренд может поддерживать высокие инфляционные ожидания и заставить Федеральную резервную систему сохранять выжидательную позицию. Несмотря на то, что изменения ожиданий повышения ставок после публикации протоколов заседания ФРС были незначительными, доходность 10-летних казначейских облигаций тихо поднялась близко к уровню 4.6%, и рост волатильности на рынке облигаций подает негативный сигнал для глобального фондового рынка, или, по крайней мере, сдерживает дальнейший рост.

Команда стратегов Citigroup (включая Элис Чжэн) отмечает, что в настоящее время на рынке существует перекос в позициях по росту цен на нефть, особенно в Европе — причина в высокой зависимости от импорта энергии и низкой экспозиции к активам, выигрывающим от ИИ. "Если рост цен на нефть продолжится, коррекция на европейском фондовом рынке может быть довольно значительной, ведь рынок ранее уже значительно учел ожидания окончания конфликта," — пишут стратеги.

Кредитный рынок не поддерживает рост фондового рынка

Динамика кредитного рынка сигнализирует о том, что текущий рост фондового рынка может быть под угрозой. В отличие от того, как фондовые индексы ранее достигли рекордных уровней, сужение спредов кредитных дефолтных свопов (CDS) было довольно ограниченным, и кредитный рынок не поддерживает рост фондового рынка. С недавним откатом на фондовом рынке оба показателя вновь стали согласованными, но аналитики считают, что для поддержки более сильного роста фондового рынка необходимо увидеть более четкие сигналы о tightening на кредитном рынке.

В условиях вышеупомянутых рисков UBS рекомендует инвесторам использовать парные корреляционные сделки для захвата волатильности на уровне отдельных акций. В секторах UBS считает, что в американском рынке технологии, энергетика и финансовый сектор наиболее подходят для парной торговли волатильностью, в то время как в европейском рынке рекомендуется энергетика, технологии и сектор потребительских товаров.