Добро пожаловать в новый криптокруг: просто на этот раз место, где теряют деньги, называется фондовым рынком

Автор: Доу Ван Ляо

13 июля 2026 года, Сеул.

Корейский индекс KOSPI упал на 8,95% за один день, что стало седьмым разом в этом году, когда произошел разрыв. SK Hynix, "акция нации" в глазах корейцев, упала на 15,37% за один день, такого резкого падения не наблюдали почти два десятилетия. Samsung Electronics также упала более чем на 10%.

Более 1,2 миллиона маржинальных счетов получили уведомления о необходимости пополнения залога, брокерские системы автоматически закрыли от 320 до 460 тысяч счетов. Более того, среди тех, кто потерял деньги, 62% составляют молодые люди в возрасте от 20 до 30 лет, некоторые потеряли деньги на первоначальный взнос за квартиру, кто-то взял кредит для торговли акциями…

В Пусане молодой человек в возрасте около 20 лет, услышав рекомендации от YouTuber по акциям, понес убытки и прямо с ножом пошел к тому блогеру.

Эти слова раньше, вероятно, использовались для описания сцен после резкого падения на крипторынке, но теперь они повторяются на рынках Кореи, США и Японии после падения акций технологических компаний.

Резкие взлеты и падения — это лишь внешность, настоящие изменения происходят в способах ценообразования, нарративы преобладают над оценками, а кредитное плечо усиливает эмоции, социальные сети быстро доводят консенсус до крайностей.

Мировые фондовые рынки, особенно технологические акции, становятся все более похожими на крипторынок.

Возвращение к родным корням

"Добро пожаловать обратно в родное семейство."

После падения криптотрейдеры, перешедшие на фондовый рынок, начали писать небольшие эссе о своих убытках, подобные комментарии можно встретить повсюду.

Под "родным семейством" подразумеваются криптовалюты. Со второй половины 2025 года до начала 2026 года на крипторынке развернется драма "покинувшая родное семейство".

Группа KOL и опытных игроков, которые много лет работали на криптовалютном рынке, начинает терять веру в криптосферу. Биткойн колебался в узком диапазоне, объемы торгов падали, мем-акции теряли свою привлекательность, многие начали считать, что "это сообщество стало скучным", и переключили внимание на американские акции.

Этот выбор кажется вполне разумным.

Акции имеют доход, прибыль, финансовую отчетность и регулируются SEC. В отличие от криптопроектов, которые полностью зависят от консенсуса и не имеют денежного потока, американские акции выглядят как более зрелый и безопасный актив.

Криптотрейдеры унесли не только ликвидность, но и методы торговли.

На крипторынке они привыкли преследовать новые нарративы, искать высокоэластичные активы, использовать кредитное плечо и быстро менять позиции в зависимости от настроений в социальных сетях. На фондовом рынке этот подход почти не изменился, только объекты торговли сменились с токенов на ИИ, чипы памяти и ETF с кредитным плечом, что многократно приносило большие результаты.

Акции памяти быстро стали новым коллективным консенсусом.

Логика несложна: серверы ИИ требуют больше высокоскоростной памяти, HBM не хватает, цены на память растут, Micron, Samsung Electronics и SK Hynix становятся наиболее прямыми "продавцами лопат". Фраза Сунь Гэ "всегда не хватает памяти" становится особенно популярной.
Многие крипто KOL меняют свою роль и начинают говорить о американских акциях, циклах памяти и капитальных расходах на ИИ. Удвоенные ставки на SK Hynix и подобные продукты также рассматриваются как более "эффективные" инструменты для ставок по сравнению с обычными акциями.

До июля ситуация изменилась.

Биткойн стал "активом с низкой волатильностью"

Сколько времени нужно, чтобы упасть на половину от пика?

Биткойну потребовалось 268 дней, серебру — 169 дней для аналогичного падения.

В то же время, SanDisk упала примерно на 55% всего за 36 дней, а SK Hynix — примерно на 53% за 34 дня.

Хотя оба актива "потеряли половину своей стоимости", биткойну потребовалось почти девять месяцев, а акциям памяти — чуть больше месяца.

Это и есть парадокс текущей ситуации: раньше инвесторы беспокоились, что биткойн может резко колебаться в течение нескольких дней, тогда как акции медленно корректировались в зависимости от прибыли и оценки; сейчас некоторые технологические акции завершают полный цикл пузыря за более короткое время, чем криптовалюты.

Это крайне противоречиво, по сравнению с некоторыми технологическими акциями, биткойн становится относительно стабильным.

Статистика Charles Schwab показывает, что в 2025 году историческая волатильность биткойна составила около 42%, максимальная просадка — около 32%; в то же время волатильность Tesla составила около 63%, максимальная просадка — 48%, а волатильность Nvidia — около 50%, максимальная просадка — 37%.

Биткойн по-прежнему является высокорисковым активом, просто некоторые крупные технологические акции более волатильны.

Bitwise даже предсказывает в своем прогнозе на 2026 год, что общая волатильность биткойна может продолжать оставаться ниже, чем у Nvidia.

Таким образом, текущая ситуация выглядит довольно абсурдно: биткойн становится все более похожим на технологические акции, а технологические акции становятся все более похожими на биткойн.

Когда нарратив становится якорем оценки

В криптосфере есть старая пословица: "торговля криптовалютами — это торговля нарративами".

Глобальные технологические акции 2026 года начинают превращать эту фразу в реальность.

ИИ, конечно, не воздух, Nvidia, Microsoft, Google и крупные облачные компании имеют реальные доходы и вкладывают реальные деньги в строительство дата-центров.

Но от "ИИ действительно создаст ценность" до "любая компания, связанная с ИИ, стоит любых денег", между ними лежит длинный путь.

В самые горячие моменты рынка этот путь был полностью опущен.

Серверы ИИ, оптические модули, чипы памяти, дата-центры, энергетическое оборудование и даже компании ядерной энергетики — если они могут быть включены в цепочку ИИ, их акции могут быстро вырасти. Бизнес еще в стадии планирования, заказы еще не оформлены, но рынок будет оценивать по наилучшим результатам через несколько лет.

История Кореи — это "политика полупроводников ИИ". С ростом KOSPI до новых рекордов все больше семей начинают открывать брокерские счета для своих несовершеннолетних детей, рассматривая акции Samsung Electronics, SK Hynix и другие популярные акции как долгосрочные подарки.

На китайском фондовом рынке также наблюдается аналогичная концентрация. В первой половине 2026 года рыночная капитализация сектора TMT достигла 41,78 триллиона юаней, что составляет около 31,45% от общей рыночной капитализации A акций; в некоторые торговые дни объем торгов в технологическом секторе достигал почти половины от общего объема рынка.

Американский рынок долгое время оценивался вокруг нескольких крупных технологических компаний. Когда рост индекса все больше зависит от нескольких компаний, когда фонды, опционы и розничные инвесторы одновременно вкладываются в одну и ту же группу акций, казалось бы, диверсифицированный портфель на самом деле делает ставку на одну и ту же историю ИИ.

Это довольно похоже на криптосферу, когда в 2021 году Dogecoin взлетел не из-за технологического прорыва, а потому что Маск опубликовал твит. В 2026 году рост технологических акций также не был вызван тем, что все компании показали выдающиеся результаты, а потому что ChatGPT заставил всех поверить, что "ИИ перепишет все".

Нарративы могут так быстро доминировать на рынке, также благодаря изменениям в способах распространения информации.

Ранее информация о акциях в основном поступала из финансовых отчетов, исследовательских отчетов и презентаций от компаний. Сегодня все больше людей принимают инвестиционные решения на основе YouTube, X, коротких видео и платных сообществ.

Сложные исследования компаний сжимаются до нескольких фраз: время покажет, что вычислительные мощности и оптические модули, мощности ИИ всегда будут недостаточны…

Алгоритмы социальных медиа также не вознаграждают осторожность, мгновенное обогащение всегда является ключом к популярности: кто-то удваивает свои деньги за ночь с помощью опционов, кто-то из трудящихся достигает финансовой свободы, вложив средства в акции памяти, кто-то зарабатывает за несколько месяцев на ETF с кредитным плечом, что эквивалентно нескольким годовым зарплатам.

Графики — это лучшая реклама, множество матерей и бабушек начинают вкладывать свои сбережения на рынок, некоторые даже продают свои дома для торговли акциями, как несколько лет назад группа студентов бросила учебу и вложила все в Web3…

Праздник кредитного плеча

Самое страшное в криптосфере — это не волатильность, а смертоносная комбинация волатильности и кредитного плеча, и глобальные фондовые рынки 2026 года идеально это воспроизводят.

27 мая 2026 года корейская биржа одобрила Список 16 ETF с кредитным плечом на основе отдельных акций, которые связаны с Samsung Electronics и SK Hynix.

Розничные инвесторы сошли с ума. С момента одобрения до середины июля корейские розничные инвесторы накопили чистые покупки ETF с кредитным плечом на сумму 14 триллионов вон (около 640 миллиардов юаней), в то время как иностранные инвесторы купили всего около 2 триллионов вон.

У этих ETF есть несколько смертельных недостатков.

Эти продукты ежедневно пересматривают свои позиции. Чем сильнее колебания, тем более заметны потери чистой стоимости. Предположим, что акция сначала упала на 10%, а затем выросла на 11,1%, цена может вернуться к исходной точке; соответствующий продукт с кредитным плечом 2:1 сначала упадет на 20%, а затем вырастет на 22,2%, в конечном итоге все равно потеряет около 2,2%.

При резком падении ситуация становится еще более серьезной.

Чтобы поддерживать целевое кредитное плечо, продукту необходимо пассивно уменьшать риск после падения. Продавать будет еще больше снижать цену актива, падение цен приведет к дополнительным сокращениям, стоп-лоссам и давлению на маржу.

Goldman Sachs позже указал, что "быстрое снижение кредитного плеча" этих продуктов является основной причиной аномальной волатильности KOSPI в течение дня, 62% чистых продаж со стороны институциональных инвесторов приходилось на расчеты, связанные с ETF.

Через два месяца корейские регуляторы срочно приостановили Перечислено всех новых ETF с кредитным плечом на основе отдельных акций, минимальный залог был резко увеличен с 10 миллионов вон до 30 миллионов вон, и теперь принимаются только наличные.

Но было поздно, 23 триллиона вон в принудительных ликвидациях, богатство сотен тысяч семей исчезло в воздухе.

Даже на самом глубоком американском фондовом рынке происходит обратный эффект от кредитного плеча.

Аналитики JPMorgan недавно отметили, что на американском фондовом рынке еще есть "пространство для снижения кредитного плеча", и потребуется три месяца, чтобы восстановиться до уровней до апреля.

Масштаб ETF на акции памяти по сравнению с рыночной капитализацией актива в три раза превышает средний уровень всех ETF на акции. Даже общий индекс ETF на акции с кредитным плечом находится на высоком уровне по сравнению со своей историей.

Одна деградация

"Фондовый рынок становится похожим на криптосферу" не означает, что акции стали полностью похожи на криптовалюты.

За акциями все еще стоят компании, активы, доходы и денежные потоки, также есть финансовая отчетность, аудит и регулирование. Даже если рыночные настроения угасают, у действительно прибыльной компании все еще есть оценимая стоимость.

Настоящие изменения происходят на уровне торговли.

Ранее люди покупали будущую прибыль компании; сейчас все больше людей торгуют горячими темами.

Фондовый рынок, становясь похожим на криптосферу, по сути, представляет собой революцию в сторону иррациональности.

Традиционный фондовый рынок смотрит на PE, денежные потоки, а крипто-рынок смотрит на нарративы, воображение; традиционный фондовый рынок с волатильностью 20% считается высоким, в крипто-рынке волатильность отдельных акций в 10% до 15% становится нормой.

Традиционное кредитное плечо через финансирование и кредитование, крипто-рынок через ETF, производные инструменты, количественные стратегии; традиционный фондовый рынок получает информацию из исследовательских отчетов, финансовых отчетов, крипто-рынок — из Twitter, YouTuber, сообществ; традиционный фондовый рынок использует рациональное ценообразование, крипто-рынок становится более розничным, количественные стратегии следуют за трендами…

Еще более абсурдно, сейчас биткойн старается стать похожим на акции, через ETF, институционализацию, снижение волатильности, постепенно принимается мейнстримными финансами.

Это абсурдная точка пересечения.

Те, кто перешел с криптосферы на фондовый рынок, в конечном итоге обнаруживают, что они не покинули "родное семейство", это механизм, который постоянно повторяется: грандиозные истории, переполненные позиции, легко доступное кредитное плечо, и каждый верит, что может выйти раньше других.

Фраза, написанная корейскими розничными инвесторами на торговых форумах, заслуживает того, чтобы ее запомнили всем: я хочу вернуться к дням до торговли акциями и вернуть свои деньги.

Но рынок никогда не возвращает деньги.