В августе на Уолл-стрит снова вернулся "бычий рынок", и "азарт" тоже вернулся

Автор: Уолл-стрит Информер

Американские акции в августе резко отскочили, индекс S&P 500 обновил исторический максимум, инвесторы вернулись в технологический и кредитный сектора. Сильные корпоративные прибыли и охлаждение инфляции стали топливом для этого, но резкий рост цен на нефть, высокие доходности долгосрочных облигаций и противоречивые сигналы на различных рынках делают эту "золотую эпоху" торговли все более уязвимой.

После резкой распродажи акций в секторе чипов в июле, страх на рынке пришел быстро и ушел так же быстро. Индекс S&P 500 с начала месяца вырос примерно на 4%, на этой неделе достигнув исторического максимума выше 7800 пунктов; ранее кратковременно попавший в техническую коррекцию индекс Nasdaq 100 сейчас всего на 2,5% ниже июньского пика. На этой неделе Citigroup и JPMorgan Chase одновременно повысили целевой уровень индекса S&P 500 на конец 2026 года, подчеркивая недавний бычий настрой.

Капитал продолжает поступать. Согласно данным State Street, отслеживающим более 50 триллионов долларов институциональных средств, за последний месяц спрос на акции американских информационных технологий со стороны институциональных инвесторов вернулся на пятилетний максимум. В то же время, спекулятивные инструменты, такие как кредитные ETF и опционы на повышение, снова набирают популярность, розничные и институциональные инвесторы одновременно увеличивают свои рисковые позиции.

Тем не менее, быстрый возврат быков также насторожил некоторых аналитиков — текущая цена на рынке, отражающая "все хорошо", почти не оставляет места для ошибок.

Прибыльный сезон предоставляет двигатель, Citigroup и JPMorgan Chase повышают цели

Основным двигателем этого ралли стал прибыльный сезон, который аналитики описывают как "невероятный".

Прибыль компаний, входящих в индекс S&P 500, во втором квартале выросла более чем на 50% по сравнению с прошлым годом, а без учета инвестиционных доходов Amazon и Alphabet рост составил около 30%, что все равно является сильным показателем. Руководитель стратегии американских акций Citigroup Скотт Хронерт на этой неделе повысил целевой уровень на конец года до 8100 пунктов, сказав, что "такой уровень превышения ожиданий вы редко, а то и никогда не видели". Глобальный руководитель стратегии рынков JPMorgan Chase Дубравко Лакош-Буйас в клиентском отчете написал, что "прибыльная картина американских акций по-прежнему сильна и широко распределена по секторам", а результаты некоторых крупных облачных компаний показывают ранние признаки того, что их огромные инвестиции в ИИ начинают приносить плоды. Банк повысил целевой уровень S&P 500 с 7800 до 8000 пунктов, что означает, что индекс вырастет на 16,5% в этом году.

Кевин Гордон, руководитель макроисследований и стратегии Charles Schwab, отметил, что "это новая норма в том, насколько технологический сектор может влиять на индекс". Тем не менее, аналитики также отмечают, что рост прибыли распространяется на другие сектора экономики, что рассматривается как здоровый признак для продолжения бычьего рынка.

Чипы и кредитные сектора резко отскочили

Лидерами отскока стали сектора, которые пострадали больше всего в июле.

Super Micro Computer с начала августа выросла примерно на 38%, компания по производству памяти Sandisk увеличилась более чем на 33%, облачные компании CoreWeave и Nebius за последние две недели выросли более чем на 40%; Micron и Intel также выросли примерно на 15%.

Рынок кредитных ETF также "вернулся к азарту". Согласно данным Bloomberg Industry Research, с начала года кредитные индексные фонды создали почти 50 миллиардов долларов богатства, в то время как в тот же период фонды с кредитным плечом на отдельные акции потеряли около 4 миллиардов долларов, что подчеркивает жестокую реальность: стратегии, ставящие на продолжающееся ралли широких индексов, оказались успешнее, чем стратегии, пытающиеся увеличить доходность отдельных популярных акций.

Аналитик ETF Bloomberg Industry Research Джеймс Сейффарт отметил:

"Риски и волатильность продуктов на отдельные акции выше, и инвесторы легче получают ожоги. Но эта область слишком новая, новые продукты появляются почти каждый день, и люди просто продолжают покупать."

Среди самых популярных продуктов, кредитный ETF Direxion Daily Semiconductor Bull 3X, несмотря на падение примерно на 20% за последний месяц, все равно привлек больше всего средств; Direxion Daily TSLA Bull 2X ETF, несмотря на убытки более 50% в этом году, также занимает высокие позиции по притоку средств. Адам Филлипс, инвестиционный директор EP Wealth Advisors, отметил, что розничные инвесторы в последнее время проявляют "дисциплинированный подход к покупке" в условиях волатильности, "в некотором смысле, они уже стали умными деньгами".

Охлаждение инфляции снижает ожидания повышения ставок, доллар ослабляется

Макроэкономические данные, добавляющие топливо к этому ралли, включают ряд инфляционных данных, оказавшихся ниже ожиданий.

Индекс потребительских цен (CPI) в США в июле вырос примерно на 3,4% по сравнению с прошлым годом, базовая инфляция продолжает снижаться; индекс цен производителей (PPI) в июле остался на уровне предыдущего месяца, что ниже ожиданий; розничные продажи в июле снизились на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, что является самым большим снижением за более чем год. Эти данные заставили трейдеров значительно сократить ставки на дальнейшее повышение ставок Федеральной резервной системой, вероятность повышения в сентябре упала с 75% в конце июля до примерно 25%.

Индекс доллара также упал до трехмесячного минимума, стерев все приросты, полученные с момента назначения председателя ФРС Уоша. Макроэкономический стратег State Street Майкл Меткалф считает, что американская технологическая торговля "по крайней мере на данный момент выглядит защищенной" — "в условиях геополитического и экономического шума прибыль по-прежнему так сильна, что это укрепляет мнение: это структурная торговля, а не циклическая."

Возвращение "бычьей" природы на рынке деривативов, спрос на хеджирование упал до годового минимума

Движения на рынке опционов также подтверждают изменение настроений.

Согласно данным Cboe, индекс Skew для S&P 500 — который измеряет разницу в стоимости хеджирования рисков падения по сравнению с ценой на опционы на повышение — в начале августа упал до годового минимума. Руководитель аналитики деривативного рынка Cboe Мэнди Сюй отметила, что инвесторы "продали хеджирующие инструменты и вместо этого начали покупать опционы на повышение, стремясь поймать ралли".

В то же время индекс страха VIX снижается четвертую неделю подряд, несмотря на резкий рост цен на нефть, продолжающееся напряжение в Иране и высокие доходности долгосрочных государственных облигаций. Это передает четкий сигнал: рынок верит, что почти каждая негативная новость содержит в себе собственное бычье хеджирование — слабый рынок труда означает, что ФРС не будет повышать ставки, замедление потребления означает, что ФРС не будет повышать ставки, рост цен на нефть считается временным, а прибыль от ИИ достаточно велика, чтобы перекрыть все остальное.

Множественные противоречивые сигналы появляются, нарратив "золотой девочки" сталкивается с испытанием

Тем не менее, разрыв между ценами на активы продолжает расширяться и не может быть проигнорирован.

Цены на нефть на этой неделе резко выросли примерно на 6%, цена на нефть марки Brent приблизилась к 90 долларов за баррель, что связано с застоем в переговорах по Ормузскому проливу и угрозами США усилить санкции.

В то же время на аукционе 30-летних государственных облигаций США доходность достигла максимума за 25 лет, а доходность 10-летних облигаций также находится на исторически высоком уровне; несмотря на то, что краткосрочные ставки снижаются из-за снижения ожиданий повышения ставок ФРС, долгосрочные ставки продолжают расти, премия за срок была повышена до высоких уровней, а кривые доходности значительно уклонились.

Это означает: рынок, возможно, считает, что ФРС в основном завершила цикл повышения ставок, но не верит, что инфляция закончилась.

Макроэкономист Deutsche Bank Генри Аллен предупреждает, что "рынок в настоящее время оценивает комбинацию золотой эпохи: рост остается сильным, повышение ставок центральным банком ограничено, шок предложения оказывается временным, а цены на нефть снова снижаются." Он сказал: "Это почти не оставляет места для ошибок. Трудно представить, что все эти полностью благоприятные условия могут одновременно существовать."

Руководитель макроинвестиций многопрофильного фонда Janus Henderson Investors Майкл Контопулос также отметил, что хотя фундаментальные показатели сильны и перекрытие акций оправдано, "преследование переполненных и дорогих рыночных сегментов является огромным риском, и мы будем избегать этого."

В настоящее время формируется противостояние между "золотой девочкой" и медведями на рынке облигаций. Рынок акций ставит на мягкую посадку и суперцикл прибыли от ИИ, в то время как долгосрочные облигации оценивают дефицит бюджета и давление предложения, и обе стороны не могут быть одновременно правы. То, какая сторона в конечном итоге победит, может стать главной темой рынка во второй половине 2026 года.