Возврат американских облигаций имеет влияние всего 24 часа? Бейсон: у нас есть много инструментов, будем ждать и смотреть

Автор: Ли Дань, Лун Юэ

В восточное время США 20 августа, в четверг, министр финансов США Бейсонте активно выпустил сигналы политики, охватывающие от недавних рыночных горячих точек на рынке государственных облигаций США до иранской проблемы. Накануне Министерство финансов только что объявило о том, что объем выкупа долгосрочных государственных облигаций увеличивается вдвое, но рыночный рост продержался менее 24 часов. Столкнувшись с вновь растущей доходностью, Бейсонте четко заявил, что инструменты вмешательства Министерства финансов далеко не исчерпаны и анонсировал новую финансовую реформу, направленную на решение проблемы высоких затрат на заимствования на длительный срок.

Бейсонте заявил, что объем единовременного выкупа долгосрочных облигаций может превысить 4 миллиарда долларов, и подчеркнул "У нас есть огромный набор инструментов, так что, следите за новостями." Он также сообщил, что президент Трамп поручил ему и директору Управления бюджета возглавить новый план финансовой реформы, который, как ожидается, будет объявлен в эти выходные или в начале следующей недели.

Бейсонте также отметил, что текущая доходность государственных облигаций США не отражает основные экономические показатели страны, особенно ликвидность 30-летних облигаций "очень ограничена"; что касается доллара, он повторил, что будет продолжать поддерживать политику сильного доллара. В отношении корпоративного финансирования он считает, что ожидания инвестиций в ИИ делают компании "почти нечувствительными" к доходности при выпуске корпоративных облигаций, а корпоративные инвестиции в конечном итоге должны способствовать росту производительности.

Что касается иранской проблемы, согласно CCTV, Бейсонте сообщил, что 24 августа, в следующий понедельник, состоится пресс-конференция, на которой будет подробно изложен план действий США в отношении Ирана. Бейсонте намекнул, что усиление экономического давления может стать важным средством для предотвращения возобновления масштабных военных действий. CCTV упомянула, что он сказал: "У нас есть асимметричная информация, я не уверен, почему проблема нефти стала центром внимания, если мы окажем максимальное экономическое давление, это будет означать, что вероятность масштабного военного конфликта крайне мала."

Согласно Синьхуа, Бейсонте заявил, что администрация Трампа усилит экономическое давление на Иран и угрожает "беспрецедентной экономической изоляцией" Ирана. Бейсонте также "обратился" ко всем американским союзникам, заявив: "Мы должны свергнуть этот режим", и предупредил, что нужно либо стоять на стороне США, либо быть против них.

Бейсонте также заявил, что он повторил политику сильного доллара, отметив, что доллар возвращается к уровню двухмесячной давности, и не понимает, почему в четверг цены на нефть выросли.

Выкуп, который продержится всего один день? Бейсонте заявил, что "все, что происходит в течение 24 часов, - это шум"

Министерство финансов США 19 августа, в среду, объявило, что объем операций по поддержке ликвидности для 10-20-летних и 20-30-летних государственных облигаций будет увеличен как минимум вдвое, а лимит единовременной операции увеличен с 2 миллиардов долларов до как минимум 4 миллиардов долларов. Министерство финансов позиционирует этот шаг как меру по улучшению ликвидности на рынке долгосрочных государственных облигаций.

После объявления этой новости доходность государственных облигаций США заметно снизилась, и мировой рынок облигаций также получил кратковременный импульс. Но этот позитивный эффект не продлился долго. В четверг доходность долгосрочных государственных облигаций США снова возросла, доходность 30-летних облигаций увеличилась примерно на 7 базисных пунктов до 5,26%, вернувшись к уровню, предшествовавшему объявлению Министерства финансов о расширении выкупа; доходность 10-летних облигаций также достигла 4,71%.

По данным Reuters, облегчение, вызванное мерами по выкупу Министерства финансов, может быть лишь временным, и рынок по-прежнему сосредоточен на огромном дефиците бюджета США, инфляционных ожиданиях и давлении со стороны предложения долгосрочных облигаций. Стратег компании TD Securities Ховард Ду ранее заявил, что рынок не полностью доверяет Бейсонте в его способности удерживать доходность на длинном конце и "не совсем верит". Глава фиксированного дохода Franklin Templeton Эндрю Каноби отметил, что в настоящее время существует множество факторов, способствующих росту доходности и укорочению кривой доходности, включая финансовое давление на основные развитые экономики и упорную инфляцию.

На эти рыночные колебания Бейсонте в интервью CNBC спокойно ответил: "Все, что происходит в течение 24 часов, - это шум." Цель Министерства финансов - восстановить баланс на слабом рынке и вернуть внимание инвесторов к основным показателям, а не гоняться за заголовками новостей на тихом рынке.

"Инструментарий" для выкупа не имеет предела, единовременный объем может значительно превысить 4 миллиарда долларов

Когда его спросили, будет ли Министерство финансов продолжать вмешиваться на рынок государственных облигаций, Бейсонте дал довольно четкий сигнал.

Он заявил, что текущий рынок государственных облигаций является сегментом с низкой ликвидностью, и у Министерства финансов есть достаточно инструментов для работы на этом рынке. "У нас есть огромный набор инструментов, так что, следите за новостями. Часть нашей работы заключается в том, чтобы передавать сигналы - показывать, что мы верим, что доходность не отражает потенциальные основные показатели."

Бейсонте особенно подчеркнул, что рынок, возможно, не уделяет достаточного внимания основным факторам экономики США. Он считает, что текущая доходность государственных облигаций не отражает основные показатели, а ликвидность 30-летних облигаций особенно ограничена.

Что касается того, насколько может быть увеличен объем выкупа, Бейсонте не установил четкого предела, лишь заявил, что это будет зависеть от условий.

Это означает, что после того, как Министерство финансов уже объявило о расширении объема выкупа, Бейсонте не дал сигнала о "стоп", а наоборот, четко оставил возможность для дальнейших действий. Рыночные отчеты показывают, что Бейсонте даже заявил, что единовременный объем выкупа может превысить ранее объявленные 4 миллиарда долларов.

Бейсонте также заявил, что США могут избавиться от долгового бремени за счет собственного развития. Иными словами, в то время как Министерство финансов смягчает давление на долгосрочное финансирование через рыночные операции, он по-прежнему считает, что окончательное решение проблемы долга США должно основываться на экономическом росте и повышении производительности.

План финансовой реформы скоро будет представлен, Бейсонте: объявление в эти выходные или в начале следующей недели

Помимо рыночных операций, Бейсонте также раскрыл более структурное направление политики: администрация Трампа готовит новый раунд финансовой реформы.

"Мы, возможно, объявим о мерах по усилению финансовой реформы в эти выходные или в начале следующей недели," заявил Бейсонте в интервью CNBC. Он также сообщил журналистам, что президент Трамп лично поручил ему совместно с директором Управления бюджета Рассом Вотом возглавить этот план.

Бейсонте не уточнил, какие именно меры будут включены в этот новый финансовый план. Но он намекнул, что это может включать в себя экономию "сотен миллиардов долларов" через рабочую группу по борьбе с мошенничеством и сокращение тех "растраченных" федеральных средств, выделенных штатам.

Стоит отметить, что в среду Министерство финансов США сообщило, что общий объем государственного долга впервые превысил 40 триллионов долларов.

Что касается реального эффекта этого плана финансовой реформы, на рынке существует явное разделение мнений. Главный стратег Evercore ISI Сара Бьянки в отчете в четверг написала: "Мы скептически относимся к тому, что правительство сможет предпринять реальные действия по проблеме дефицита. Эффект от объявления о спешном выкупе на этой неделе быстро исчез, и мы считаем, что любое объявление, связанное с дефицитом, также будет иметь ограниченное влияние."

Тем не менее, Бейсонте сохраняет оптимизм относительно финансовых перспектив. Он заявил, что дефицит бюджета США "с большой вероятностью" достиг пика. Он связывает это с восстановлением доходов от пошлин - после того, как Верховный суд отменил большинство мер по повышению пошлин, введенных Трампом в прошлом году, правительство восстанавливает систему импорта налогов, и соответствующие доходы от пошлин восстанавливаются.

"Собрав все это вместе, ближайшие недели и месяцы будут очень интересными, потому что мы продвигаем этот план," сказал Бейсонте, говоря о новом финансовом плане.

Выкуп краткосрочных облигаций для финансирования долгосрочных, сможет ли финансовая версия QT сработать?

Еще один вопрос, который волнует рынок в отношении операций по выкупу Министерства финансов, это откуда берутся эти деньги.

Заявление Министерства финансов в среду не уточняло конкретные источники финансирования для расширения операций по выкупу. Обычно Министерство финансов регулирует колебания потребностей в финансировании, полагаясь на выпуск краткосрочных казначейских облигаций сроком до одного года.

Если Министерство финансов фактически финансирует выкуп долгосрочных государственных облигаций за счет увеличения выпуска краткосрочных казначейских облигаций, то эта операция может создать эффект, аналогичный финансовой версии "обратного выкупа" (QT) - путем увеличения краткосрочного долга и сокращения предложения долгосрочного долга, изменяя структуру сроков на рынке государственных облигаций.

Financial Times ранее ссылалась на анализ рынка, обсуждающий эту возможность; Bloomberg также ссылался на отчет стратегов Deutsche Bank, описывающий это изменение как "QT пришел".

Но это не означает, что Министерство финансов реализует традиционное количественное смягчение.

В отличие от Федеральной резервной системы, которая может напрямую создавать резервные средства для банков, Министерство финансов не может просто создать казначейские облигации и напрямую использовать их в качестве средства оплаты для покупки долгосрочных государственных облигаций. Если финансирование выкупа осуществляется за счет выпуска краткосрочных облигаций, в конечном итоге инвесторы все равно должны будут купить эти краткосрочные казначейские облигации.

Поэтому некоторые участники рынка считают, что такая операция может иметь довольно ограниченное влияние на фактический прирост спроса на долгосрочные активы. Комментарий Bloomberg даже указывает на то, что даже если объем выкупа будет дополнительно увеличен, по сравнению с огромным объемом долгосрочного долга и объемом выпуска в США, новый спрос все равно будет очень ограниченным и вряд ли сможет изменить структуру спроса и предложения на долгосрочные государственные облигации.

Это также одна из важных причин, по которой рынок в четверг быстро снова поднял долгосрочные доходности: Министерство финансов может влиять на структуру ликвидности на рынке, но трудно устранить дефицит бюджета, предложение долга и инфляционные риски только с помощью выкупа.

Инвестиции в ИИ делают компании менее чувствительными к затратам на финансирование, Бейсонте оптимистично смотрит на рост производительности

Помимо государственного долга, Бейсонте также обсудил быстро растущий выпуск корпоративных облигаций в последние годы и влияние инвестиций в ИИ на рынок облигаций.

Он заявил, что компании, веря в возможность получения высокой прибыли от инвестиций в ИИ в будущем, наблюдают, что выпуск корпоративных облигаций "почти не чувствителен" к доходности.

Бейсонте отметил, что выпуск долгосрочных облигаций компаниями очень интересен, и если бы он сам был руководителем компании, он бы больше сосредоточился на средней части кривой доходности, так называемой "животе".

По его мнению, корпоративные инвестиции в конечном итоге будут способствовать росту производительности, поэтому многие текущие действия компаний по финансированию не будут значительно изменяться из-за краткосрочных изменений в доходности.

Это суждение также соответствует другому давлению, с которым сталкивается текущий рынок облигаций: строительство инфраструктуры для ИИ требует значительных капитальных затрат, и технологические компании и компании, связанные с этой отраслью, продолжают финансироваться через рынок облигаций, увеличивая предложение на рынке кредитных облигаций.

Но Бейсонте больше беспокоит долгосрочная экономическая отдача от инвестиций в ИИ. В его логике, если инвестиции в ИИ действительно могут быть преобразованы в повышение производительности и экономический рост, то текущие относительно высокие затраты на финансирование для компаний в конечном итоге могут быть покрыты более высокой доходностью от инвестиций.

Бейсонте повторяет политику сильного доллара, заявляя, что доллар возвращается к уровню двухмесячной давности

Что касается доллара, Бейсонте передал довольно четкий сигнал.

Он заявил, что доллар всегда был очень стабильным. Доллар возвращается к уровню двухмесячной давности. Когда его спросили о слабости доллара после объявления Министерства финансов в среду о расширении выкупа, Бейсонте повторил: "Мы будем продолжать поддерживать политику сильного доллара."

Это заявление прозвучало после того, как Министерство финансов увеличило объем выкупа долгосрочных облигаций. Рынок ранее беспокоился, что прямое вмешательство Министерства финансов на рынок долгосрочных государственных облигаций может усилить опасения инвесторов по поводу вмешательства в политику США и рисков активов в долларах. Bloomberg сообщал, что некоторые инвесторы даже считали, что доллар может стать потенциальной "жертвой" этого вмешательства на рынке облигаций.

Но Бейсонте явно хочет передать рынку противоположное сообщение: рыночные операции Министерства финансов не означают, что США отказываются от политики сильного доллара.

Администрация Трампа переходит к экономическому давлению, пресс-конференция по иранской проблеме состоится в следующий понедельник

Говоря о иранской проблеме, Бейсонте также выпустил другой важный сигнал политики.

Согласно Синьхуа, Бейсонте в среду угрожал экономической изоляцией Ирана, заявив в интервью NBC, что "это будет самая масштабная и согласованная экономическая изоляция в истории".

Он сообщил, что в следующий понедельник состоится пресс-конференция, на которой будет обсужден план действий США в отношении Ирана, и заявил, что США введут "самые строгие" санкции против Ирана.

В настоящее время правительство США пытается добиться уступок от Ирана, усиливая экономическое, финансовое и торговое давление. За день до выступления Бейсонте Синьхуа сообщила, что президент США Трамп 19 числа в социальных сетях заявил, что Иран упустил возможность достичь соглашения с США, и объявил о введении "самых разрушительных экономических действий против страны в истории".

Последние заявления Бесента особенно заслуживают внимания, поскольку Синьхуа сообщила, что Бесент заявил, что планы администрации Трампа по серьезному удару по экономике Ирана могут позволить США избежать необходимости в масштабных военных действиях против Ирана. Он сказал:

"Если мы окажем максимальное экономическое давление, это означает, что вероятность возникновения масштабного военного конфликта будет низкой."

Иными словами, инструменты давления, которые администрация Трампа в настоящее время использует против Ирана, могут постепенно смещаться от военных мер к экономическим и финансовым санкциям.

Синьхуа цитирует анализ американских СМИ, в котором говорится, что развязывание "экономической войны" против Ирана не лишено трудностей. Иран долгое время подвергался американским санкциям и уже адаптировался к соответствующему давлению, а проблема Ирана тесно связана с глобальными поставками энергии и безопасностью судоходства в Ормузском проливе, поэтому ужесточение экономических санкций США также может привести к сложным последствиям.

Бесент объявил, что в следующий понедельник он предоставит дополнительные детали действий, что также означает, что рынок может вскоре получить больше информации о масштабах санкций, целях и способах их реализации.

Внезапный рост цен на нефть вызывает "непонимание" у Бесента, который утверждает, что действия США приведут к снижению цен на нефть

Стоит отметить, что в то время как США готовятся к дальнейшему экономическому давлению на Иран, сам Бесент был удивлен ростом цен на нефть в четверг.

"Сегодня мы увидели резкий рост цен на нефть, и я действительно не совсем понимаю это." - заявил Бесент.

Он также отметил, что предстоящие экономические действия США приведут к "более быстрому снижению" цен на нефть.

Цены на нефть стали важной переменной, с которой должны столкнуться нынешние американские законодатели. Рост цен на нефть не только увеличивает затраты на энергию для американских потребителей и предприятий, но также может вновь повысить инфляционные ожидания, что, в свою очередь, приведет к дальнейшему увеличению доходности долгосрочных американских облигаций.

Это напрямую связано с текущими усилиями Бесента по стабилизации долгосрочного рынка американских облигаций: если ситуация с Ираном приведет к постоянному росту рисков поставок энергии, рост цен на нефть и инфляционных ожиданий может компенсировать часть влияния операций по выкупу со стороны Казначейства на доходность долгосрочных облигаций.

Таким образом, Бесент с одной стороны подчеркивает, что Казначейство обладает достаточным "инструментарием" на рынке облигаций, а с другой стороны пытается снизить риски, связанные с энергией Ирана, с помощью экономических мер, что на самом деле подразумевает общую политику — максимально снизить внешние шоки, влияющие на долгосрочные затраты на финансирование США.

В настоящее время рынок уже дал предварительную реакцию на рост доходности 30-летних американских облигаций до 5.26% в четверг: операции Казначейства на рынке могут быстро изменить краткосрочные торговые настроения, но для того, чтобы действительно изменить тренд долгосрочной доходности, в конечном итоге все равно потребуется учитывать более широкие фундаментальные факторы, такие как бюджетный дефицит, инфляция, экономический рост, цены на энергию и спрос и предложение на американские долги.