На что спасать американский долг? Бесент нацелился на триллионный фонд

Автор：Глонгхуй

Согласно статье CNBC "Bessent может использовать почти 1 триллион долларов из общего счета казначейства для финансирования выкупа облигаций, сообщили источники", Министерство финансов может использовать общий счет казначейства (TGA) для финансирования расширения выкупа государственных облигаций.

TGA по сути является государственным денежным счетом Министерства финансов США, который находится в Федеральной резервной системе.

Государство собирает налоги, выпускает государственные облигации, деньги могут поступать на этот счет; государственные расходы, погашение долгов также происходят с этого счета.

Его объем к концу октября может достичь около 1,05 триллиона долларов.

Это означает, что у Министерства финансов действительно есть большая денежная подушка, которая позволяет ему в краткосрочной перспективе меньше полагаться на новые краткосрочные облигации и выполнить часть операций по выкупу.

Почему это делается?

19 августа доходность 30-летних государственных облигаций США достигла 5,34%, что является самым высоким уровнем с 2007 года.

Затем Министерство финансов объявило, что увеличит объем операций по выкупу долгосрочных государственных облигаций с максимальных 2 миллиардов долларов за раз до как минимум 4 миллиардов долларов, охватывающих номинальные облигации со сроками 10-20 лет и 20-30 лет.

Но на данный момент доходность 30-летних государственных облигаций США все еще колеблется около высоких уровней с 2007 года.

Это говорит о том, что сейчас рынок не просто испытывает нехватку ликвидности.

Если Министерство финансов напрямую выпустит большое количество краткосрочных государственных облигаций для привлечения средств, то новая ликвидность все равно потребуется для поглощения рынком, что может привести к увеличению предложения краткосрочного финансирования.

А если сначала использовать TGA, то можно временно обойти этот этап.

Когда Министерство финансов потратит деньги из TGA, средства в конечном итоге поступят в финансовую систему частного сектора, при прочих равных условиях резервы банковской системы могут увеличиться.

Нью-Йоркский федеральный резерв ранее указывал, что изменения в остатке TGA напрямую влияют на ликвидность в финансовой системе; когда Министерство финансов активно снимает средства, это может временно повысить ликвидность системы, в то время как пополнение TGA может, наоборот, поглотить ликвидность.

Таким образом, если Министерство финансов действительно больше полагается на TGA для выполнения выкупа, то в краткосрочной перспективе это может привести к следующему:

Министерство финансов уменьшает денежный остаток → ликвидность на рынке увеличивается → увеличивается покупка долгосрочных государственных облигаций → доходность по долгосрочным облигациям сдерживается.

Вот почему рынок воспринимает использование TGA как более агрессивный вариант, чем продолжение выпуска краткосрочных облигаций для финансирования.

Однако такой подход трудно поддерживать долго.

Министерство финансов уже четко прогнозирует, что к концу сентября необходимо поддерживать остаток наличных около 950 миллиардов долларов, поэтому в среднесрочной и долгосрочной перспективе, если TGA заметно снизится, потребуется снова пополнить счет за счет налогов, выпуска облигаций и государственного денежного потока.

Это означает, что в данный момент просто перенесли давление, связанное с выпуском краткосрочных облигаций, в будущее.

Тем более, что доходность долгосрочных государственных облигаций в США определяется не только спросом и предложением.

Выкуп Министерством финансов действительно может улучшить ликвидность и в некоторой степени уменьшить предложение долгосрочных облигаций, тем самым снижая премию за срок.

Но если инвесторы действительно беспокоятся о продолжающемся увеличении бюджетного дефицита США в ближайшие несколько лет, то просто выкупить десятки миллиардов или сотни миллиардов долларов государственных облигаций будет трудно изменить долгосрочное равновесие.

Рынок действительно хочет совершенно новую финансовую программу, более масштабные действия.