Circle интерпретация: три пути, по которым американские банки принимают стейблкоины

Это вебинар, организованный компанией Circle специально для местных банков США, который называется «Banking on Stablecoins». Вопрос в начале был очень прямым: клиенты начали спрашивать, конкуренты уже начали действовать, но большинство банков все еще не знают, с чего начать. Прежде чем объяснить это, Circle сначала раскрыла свои карты ------ объем обращения USDC составляет около 75 миллиардов долларов, EURC около 400 миллионов долларов (самая большая стабильная монета, номинированная в евро), 85% резервов управляется фондом BlackRock, созданным специально для этого, активы в основном состоят из краткосрочных американских облигаций с длительностью около 45 дней и репо, хранятся в BNY, и дважды в месяц проверяются Deloitte с публикацией аттестации.

Общий консенсус в отрасли: объем предложения стабильных монет уже близок к 300 миллиардам долларов, а ежегодный объем расчетных сделок превышает 62 триллиона долларов. Это выступление завершили два человека: Эдмонд Мишаан (директор по развитию бизнеса Circle в банковском секторе) говорил о коммерческих случаях ------ какие сценарии действительно работают, как небольшие банки могут обойти корреспондентские банки, и где границы токенизированных депозитов и стабильных монет; Энди Галуччи (старший директор по регуляторной стратегии Circle, до прихода в Circle работал в Министерстве финансов США) говорил о регулировании ------ что изменил закон GENIUS, на каком этапе находится закон CLARITY, с чем банки столкнутся после 18 января 2027 года, и возможно ли снижение риска до 1250%. В конце была сессия вопросов и ответов. Эдмонд разбил бизнес, который банки действительно ведут, на три части: глобальные денежные потоки (B2B платежи, переводы, управление казначейством), капитальные рынки (денежная сторона токенизированных активов) и доступность цифрового доллара ------ первые две части напрямую связаны с местными банками США, третью он откровенно признал менее связанной, но все же обсудил.

Они обсудили следующие ключевые моменты:

1. Закон GENIUS вступает в силу 18 января 2027 года
   Закон GENIUS был принят в Сенате в июле прошлого года и является знаковым законодательством для создания федеральной структуры для стабильных монет. Энди особо отметил, что это не продукт одной ночи: регулирование вокруг стабильных монет разрабатывалось почти десять лет, из которых около шести лет Сенат занимался его доработкой. Закон вступает в силу 18 января 2027 года, с этого дня такие эмитенты, как Circle, должны будут подчиняться регулированию по закону GENIUS, а определенность на рынке, процедуры банкротства, защита держателей и право на выкуп также начнут действовать в этот день.

2. Суть регулирования заключается в одном предложении: резервы должны быть в соотношении 1 к 1 и всегда должны быть доступны для выкупа
   Энди сжато изложил всю концепцию закона GENIUS: не только гарантировать, что за каждой стабильной монетой стоит резервный актив в соотношении 1 к 1, но и правильно распределить эти активы, чтобы они были доступны для держателей при выкупе. Прозрачные процедуры, раскрытие информации, отчетность, управление рисками, соблюдение норм и обязательства по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма вырастают вокруг этой идеи. По его словам, если убрать все остальные элементы, останется только это.

3. Капитальное обращение для банков: возможно ли снижение риска до 1250%
   Знакомые со стандартами Базеля знают, что если активы не попадают в категорию низкого риска, риск для высоковолатильных криптоактивов может достигать 1250%, что делает бизнес невозможным. Энди сказал, что Circle намеренно добавила функции безопасности и защиты при проектировании инфраструктуры, чтобы банки могли использовать эти функции для общения со своими регуляторами, доказывая, что это самый безопасный способ обработки цифровых активов. Это был самый технически сложный и практичный аргумент на всем мероприятии.

4. Бухгалтерский учет стабильных монет: возможна обработка как эквивалента наличных
   Если бы на этой странице можно было записать только один пункт, Энди выбрал бы бухгалтерский учет. Правила установят возможность, позволяющую учреждениям рассматривать стабильные монеты на своем балансе как эквивалент наличных. Это является значительным прорывом в практическом плане и впервые дает четкий ответ на то, как предприятия могут держать и размещать такие активы. Ожидается, что окончательные правила будут написаны между ноябрем и декабрем этого года.

5. Жесткие обязательства по закону GENIUS: конфискация, заморозка, уничтожение
   Circle до закона GENIUS была бизнесом по предоставлению денежных услуг в соответствии с законом FinCEN и Законом о банковской тайне, а после стала финансовым учреждением в соответствии с BSA. Самое жесткое обязательство заключается в том, что по законным приказам Circle и иностранные эмитенты стабильных монет, имеющие контакт с США, должны конфисковывать, замораживать или уничтожать стабильные монеты. Это подчеркивает уникальное свойство стабильных монет ------ они могут обращаться за пределами круга непосредственных клиентов Circle, но эмитенты все равно должны реагировать.

6. Закон CLARITY: процедурное голосование в Сенате на горизонте
   Закон CLARITY является ответом Конгресса на структуру рынка, накладывая законы о ценных бумагах и товарах на рынок цифровых активов, определяя, как различные токены должны регистрироваться и какие обязательства они несут, а также включая эти активы в залог и более широкую рыночную деятельность. Энди сказал, что это уже стало заголовком в этой области, и Сенат проведет процедурное голосование на следующий день после выступления, само голосование является процедурным, но сигнализирует о том, что Конгресс продолжает следить за этой областью, даже несмотря на приближающийся цикл промежуточных выборов.

7. Банковские депозиты и стабильные монеты - это не одно и то же
   Токенизированный депозит - это токен, за которым стоит запись в банковской книге ------ если у меня в банке X есть 100 тысяч долларов, эта сумма зарегистрирована, но сами средства могут быть уже выданы в кредит, часть резервной системы должна быть именно такой. Поэтому токенизированные депозиты очень удобны, но только в пределах стен банка: перевести деньги от JPMorgan в Нью-Йорке в JPMorgan в Сингапуре не проблема, но перевести деньги поставщику на Филиппинах не получится. Энди считает, что депозит - это актив, зависящий от отношений, который требует учета для поддержки покрытия страхования депозитов, CIP привязан к конкретному владельцу счета; стабильные монеты же не различают держателей и могут обмениваться между различными эмитентами.

8. Стабильные монеты - это очевидный расчетный актив в токенизированном мире
   В токенизированном мире Circle рассматривает стабильные монеты как высоко взаимодополняющие активы для других токенизированных активов: между токенизированными депозитами, токенизированными казначейскими облигациями и ценными бумагами стабильные монеты играют роль связующего звена между различными типами активов. Реальные доказательства также идут в этом направлении: в мире полной токенизации, продвигаемом BlackRock и Нью-Йоркской фондовой биржей, всегда нужен доллар для завершения наличной стороны, и сегодня эту роль выполняет USDC ------ токенизированный денежный рынок JPMorgan реализуется через сотрудничество Circle с BNY, такие инвестиционные компании, как Baillie Gifford и BlackRock, принимают USDC для подписки и выкупа.

9. RTP и FedNow не решают проблемы трансакций между странами, это настоящая ниша для стабильных монет
   Внутренние платежи уже имеют хорошие рельсы, RTP и FedNow очень развиты, объемы транзакций и лимиты на одну транзакцию увеличиваются. Но они ограничены внутренними платежами: используя RTP или FedNow, нельзя получить доступ к SEPA, чтобы перевести деньги за границу, нужно полагаться на JPMorgan, Citi или какую-то сеть корреспондентских банков, что медленно и дорого. Традиционный путь перевода денег поставщику на Филиппинах может занять три дня, проходя через три банка и теряя X% на комиссиях; используя стабильные монеты, перевод занимает пять секунд, максимум десять.

10. Для небольших банков это возможность выровнять пороги
    Эдмонд считает, что наибольшая ценность стабильных монет заключается в том, что банки больше не обязаны полагаться на корреспондентские банки. У ваших клиентов нет причин открывать вторичные банковские отношения для услуг, которые вы не предоставляете, например, для трансакций между странами или для денежных переводов ------ в прошлом это было либо слишком дорого, либо слишком зависело от корреспондентских банков. Теперь небольшие банки могут сами осуществлять трансакции между странами и принимать депозиты от нерезидентов из-за границы: сначала принимают USDC, затем обменивают на доллары для хранения. Он также напомнил, что клиенты не говорят «я хочу стабильную монету», они говорят «я хочу более простые, быстрые и дешевые транзакции».

11. Транзакция на 10 миллионов долларов B2B, газ менее одного цента
    На сессии вопросов и ответов был задан вопрос о общей стоимости транзакции на 10 миллионов долларов B2B, Эдмонд разбил стоимость на три части: стоимость входа и выхода (часто нулевая, в Circle за создание токена не берут плату), стоимость сжигания и стоимость самой транзакции. Используя новую цепочку Circle, стоимость газа для этой транзакции на 10 миллионов долларов составляет примерно одну десятую цента, то есть менее одного цента. Энди добавил более важный момент: эта стоимость совершенно не зависит от суммы транзакции, отправка 1 доллара и отправка 10 миллионов долларов стоит одинаково, эффект масштаба огромен.

12. Собственная цепочка ARC Circle: будет запущена завтра
    Говоря о технических различиях между различными блокчейнами, Энди использовал аналогию с ранним интернетом ------ электронная почта могла доставляться через границы, но между ними был длительный период разрыва, когда различные интернет-сервисы не могли взаимодействовать, и в области цифровых активов это также было долгое время. В настоящее время на рынке существует около 100 блокчейнов, возможно, даже больше, Circle выпускает активы на 30 из них, и эта структура начинает отходить на второй план: механизмы взаимодействия становятся более зрелыми, ценность начинает сосредотачиваться на определенных цепочках. Это также причина, по которой Circle создает свою собственную блокчейн ARC, которая будет публично запущена на следующий день после выступления. Рекомендация для банков заключается в том, чтобы выбрать цепочку с нативной стабильной монетой и инфраструктурой, соответствующей требованиям регулирования, не обязательно строить все с нуля.

Эдмонд Мишаан (директор по развитию бизнеса Circle в банковском секторе):

Хорошо, давайте начнем. Спасибо всем за участие в вебинаре Circle. Этот вебинар специально для местных банков США. Сегодня я начну с вводного слова. Я отвечаю за банковские партнерства в Circle в регионе Америки, и на этой позиции я взаимодействую со многими коллегами из присутствующих здесь учреждений, помогая им интегрировать системы в стейблкоины и в финансовые технологии XXI века. Со мной также выступит Энди Галлуччи, он из нашей команды по политике, и он сможет подробно рассказать о недавних изменениях в регулировании, о которых вы слышали в СМИ. Давайте начнем. Сначала я подтвержу, что вы можете задавать вопросы в чате. Если у вас возникнут вопросы во время выступления, не стесняйтесь писать их в чат, в конце у нас будет сессия вопросов и ответов.

Еще одно, что я хотел бы, чтобы вы запомнили: настоящая цель этой презентации — принести вам ценность, а не навязывать Circle или что-то еще. Поэтому задавайте вопросы, чем конкретнее, тем лучше. Образование в отрасли — это часть нашей работы и наша ответственность перед этой отраслью, и именно это мы хотим донести сегодня.

Если кто-то хочет продолжить общение или связаться с моей командой, командой Энди или с отделами комплаенса, юридическим или операционным, вы всегда можете обратиться. Мой адрес электронной почты указан в письме с регистрацией, и в конце этой презентации вы также сможете его увидеть. Если у вас есть вопросы, не стесняйтесь обращаться к нам. Хорошо, давайте начнем. Как я уже сказал, сегодня выступаю я и Энди. Сначала кратко представлю Circle. Для тех, кто не знаком с нами: мы были основаны в 2013 году и завершили IPO примерно полтора года назад. Мы являемся единственным эмитентом USDC и EURC, что означает, что на рынке обращаются только наши USDC и EURC. Мы расскажем подробнее о том, что это такое, но могу сказать, что это крупнейшие регулируемые стейблкоины в мире.

Объем обращения USDC составляет около 75 миллиардов долларов, а EURC — около 400 миллионов долларов, что делает его крупнейшим стейблкоином, номинированным в евро. Мы смогли добиться таких успехов в банковской сфере, и одна из причин, возможно, самая главная, заключается в том, что мы очень серьезно относимся к регулированию. Вы, возможно, видели наши недавние заголовки, например, о сотрудничестве с Bank of New York (BNY) и Standard Chartered, и в будущем будет много других новостей.

Энди подробно расскажет об этом, но его команда действительно активно работает над этим в Вашингтоне, закон GENIUS Act — это результат их усилий. Мы также очень серьезно относимся к комплаенсу. В США мы были одними из первых, кто получил лицензию bit license от NYDFS. Теперь мы также под контролем OCC, так как получили национальную лицензию на трастовый банк. Как я уже сказал, в Европе мы были одними из первых, кто соответствовал MiCA, и продолжаем работать в рамках этой регулирующей системы. Здесь перечислены лишь небольшая часть всех лицензий, которые у нас есть, на самом деле их гораздо больше. Мы также регулируемся в Японии, ОАЭ и других местах, что придает Circle репутацию компании, которая рассматривает комплаенс как первоочередную задачу.

Теперь кратко расскажу, как мы управляем резервами, поддерживающими стейблкоины. Наши стейблкоины обеспечены в соотношении 1:1, верно? Это очень важно. За каждым токеном, за каждой транзакцией, выполненной с помощью USDC, стоит один доллар наличными на банковском счете, мы называем эту часть резервами. На самом деле, их немного больше, чтобы создать буфер на случай непредвиденных обстоятельств. 85% этих резервов управляются через фонд, созданный BlackRock специально для нас.

Вы можете посетить наш сайт, а также их сайт, информация на обоих сайтах одинакова, чтобы увидеть точный состав активов этого фонда. Он в основном состоит из краткосрочных казначейских облигаций США, сроком около 45 дней, а также репо. Эти активы затем хранятся в Bank of New York (BNY) и проходят аудит дважды в месяц от Deloitte, которые публикуют эти подтверждения, чтобы обеспечить пользователям прозрачность: USDC всегда обеспечен в соотношении 1:1, и резервы управляются серьезно и осторожно. Все это находится в рамках комплаенса GENIUS Act и относится к GENIUS Compliant Stablecoin.

Таким образом, вы можете видеть, что мы действительно стараемся работать только с самыми лучшими партнерами, чтобы обеспечить клиентам уверенность и надежность. Вы можете зайти на наш сайт circle.com, нажать на вкладку transparency, вся эта информация доступна там. Это план содержания, который я хотел бы обсудить сегодня, давайте перейдем к сути. Итак, что такое стейблкоин? Если смотреть с самой высокой точки зрения, это цифровое представление доллара на блокчейне. Таким образом, ваши транзакции могут непрерывно проходить на блокчейне 24/7, чего традиционные системы в большинстве случаев не могут обеспечить.

Те, кто может это сделать, например RTP или FedNow, ограничены внутренними платежами и не могут напрямую соединяться с людьми в Европе, Азии, Африке или Южной Америке. Здесь важно подчеркнуть, что не все стейблкоины одинаковы, и это один из основных моментов, который я хотел бы, чтобы вы запомнили из этой презентации. Еще раз, стейблкоин привязан к доллару, поэтому он должен быть стабильным. Но если это алгоритмический стейблкоин, его стоимость определяется исключительно спросом и предложением, он совсем не стабилен. Есть и такие, которые обеспечены крипто-токенами, например, Bitcoin и Ethereum, их цена также сильно колеблется, и о стабильности говорить не приходится. Наши стейблкоины обеспечены долларами, поэтому они очень стабильны, и эти доллары также инвестированы в казначейские облигации.

Также вы, вероятно, слышали много новостей о токенизированных депозитах. Они немного отличаются, токен за ними представляет собой запись на банковском балансе. Это похоже на следующее: если у меня в X банке есть 100 тысяч долларов, эта сумма зарегистрирована на счете, но сами средства могут там и не находиться, так как они уже были выданы в кредит — в рамках системы частичных резервов это нормально.

Это, в основном, то, о чем я говорил. Так что, как я уже упоминал, это коммерческие банковские депозиты, то есть токенизированные депозиты. Вы, вероятно, слышали много новостей о JPMorgan и Citi Token, они продвигают такие вещи, и когда вы работаете внутри стен банка, это действительно очень удобно, особенно для внутренних финансовых операций банка. Например, если я хочу перевести деньги из JPMorgan в Нью-Йорке в JPMorgan в Сингапуре, это очень удобно. Но как только нужно выйти за пределы стен банка, возникают проблемы. Если я хочу отправить B2B платеж поставщику на Филиппинах или перевести деньги в Бразилию, получатели не имеют разрешения на получение.

Сейчас появляются некоторые расчетные сети, вы, возможно, видели действия Clearing House и других учреждений, но они в основном решают вопросы внутренних платежей. Мое мнение таково: внутренние платежи уже имеют много хорошо работающих систем, таких как RTP и FedNow, их объемы транзакций и максимальные суммы начинают расти. А токенизированные депозиты хотят конкурировать в области, где уже конкурируют стейблкоины, а именно в международных платежах.

Еще раз, то, что мы делаем, — это соединяем ваши счета в США, например, связываем RTP в США с SEPA в Европе. За этим стоят всего лишь несколько разных цифр, но они достаточно хорошо показывают, насколько быстро мы сейчас расширяемся. Мы изначально думали, что банки рано или поздно начнут использовать стейблкоины, и этот момент уже настал, это видно из наших объявлений с этими G-SIB и глобальными банками, и то, что здесь представлено, — это лишь очень маленькая часть объема транзакций, которые мы видим. Также сейчас объем предложения стейблкоинов уже близок к 300 миллиардам долларов, а ежегодный объем расчетных транзакций превышает 62 триллиона долларов. Я изначально хотел назвать это вопросом на миллион долларов, но на сегодняшний день этот вопрос, вероятно, стоит гораздо больше миллиона.

Так что этот вопрос: какую реальную пользу приносят стейблкоины? Эти три направления — это те области, на которые банки всегда обращают особое внимание, первые два направления актуальны для местных банков США, третье не так актуально, но мы все равно его обсудим. Первое направление — это глобальные денежные потоки. Это то, о чем я говорил ранее: если вы используете RTP или FedNow, вы не сможете подключиться к SEPA, и для вас, ваших клиентов будет очень сложно перевести деньги за границу.

Поэтому вам, возможно, придется полагаться на JPMorgan, Citi или какую-то сеть корреспондентских банков, а этот путь медленный и дорогой. Например, если я хочу заплатить поставщику на Филиппинах, эта сумма может идти три дня, проходя через три банка, и с вас могут взять X% комиссии. А если использовать стейблкоин, деньги дойдут за пять секунд, максимум за десять. В направлении глобальных денежных потоков на самом деле есть много различных случаев использования: B2B платежи, переводы и управление финансами. Например, некоторые банки открывают эту возможность для своих клиентов, так что если клиенты продают что-то в Европе, им не нужно хеджировать, они могут напрямую конвертировать доход в доллары на круглосуточной основе и сбалансировать остатки между счетами по всему миру.

Второе направление — это капитальные рынки, это второе направление, где мы видим невероятный рост. Мир, который продвигает BlackRock, мир, который продвигает Нью-Йоркская фондовая биржа, — это мир, где все токенизировано, и в таком мире всегда нужен доллар для завершения наличной стороны, и сегодня эту роль в основном выполняет USDC.

Например, токенизированный фонд денежного рынка, который делает JPMorgan, реализуется через наше сотрудничество с BNY, вы также увидите Baillie Gifford и все эти разные типы управляющих активами, включая BlackRock, которые принимают USDC для покупки и выкупа, где объектом выкупа могут быть токенизированные фонды денежного рынка, коммерческие векселя или облигации. С ростом популярности токенизированных акций мы увидим, как USDC станет основным средством для входа и выхода из этих акций, то есть, когда инвесторы покупают и продают эти акции, деньги будут проходить через USDC.

Последнее направление — это доступность цифрового доллара, то есть, могут ли люди удобно получить доллары. Это особенно важно в некоторых географических местах, где экономика может ухудшаться, может быть гиперинфляция или контроль за капиталом. Например, Аргентина, например, Юго-Восточная Азия — это безопасный путь для получения долларов. Например, у нас есть сотрудничество с бразильским Nubank, который предоставляет цифровые долларовые счета более чем 40 миллионам клиентов. Этот продукт называется цифровой долларовый счет, но на самом деле это USDC. Таким образом, клиенты могут хранить свои деньги в долларах, и они также получат дебетовую карту, с помощью которой могут тратить доллары. Это соответствует тем примерам, которые я только что привел, и мы можем подробно обсудить любой из них.

Для небольших банков это возможность обойти дорогие корреспондентские банки и предложить трансакции через границу, что раньше было недоступно из-за высоких затрат. Мы видим, что интерес к этому очень высок. Поэтому сейчас некоторые банки хотят принимать депозиты от нерезидентов, которые переводятся из-за границы. Они могут сначала принять эти деньги в виде USDC, затем обменять их на доллары и оставить как депозит. Еще раз, ваши клиенты не скажут вам: «Я хочу стейблкоин», они скажут: «Я хочу более простую, быструю и дешевую транзакцию». Эта система в основном позиционируется как еще одна «рельса», альтернативное решение для денежных переводов, а также альтернатива различным платежным «рельсам». Эти потоки средств мы можем обсудить более подробно на следующем мероприятии.

Это именно те примеры использования на капитальном рынке, о которых мы говорили ранее, и в последнее время интерес к репо значительно возрос. Если это вам откликается, мы видим, что интерес со стороны учреждений значительно возрос, и если у вас есть примеры использования в области FX или репо, мы будем рады углубиться в обсуждение. Энди, теперь я передаю слово тебе.

Энди Галлуччи (Старший директор по регуляторной стратегии Circle):

Хорошо. Спасибо, Эдмонд. Я хочу начать с того, что обычно, когда мы доходим до этой части, люди могут чувствовать себя в безопасности и засыпать, но регуляторная среда для стейблкоинов, цифровых активов и токенизированных платежей абсолютно критична для понимания различных участников рынка, их различия и понимания того, как различные компоненты экосистемы взаимодействуют и работают вместе. Кроме того, я хочу сказать, что в процессе моего выступления вы можете задавать вопросы в любое время, не дожидаясь конца, мы постараемся сделать это более интерактивным, и здесь много информации. Эдмонд, можешь ли ты перейти на следующую страницу? Я думаю, что мы начнем с самого важного и заслуживающего внимания прогресса в США, а именно с закона GENIUS, принятого в июле прошлого года 2025 года.

Это знаковое законодательство, которое устанавливает федеральную рамку для стейблкоинов. Я думаю, что для многих это выглядит как некий успех, достигнутый за одну ночь, который был инициирован нынешним правительством и Белым домом.

Но я считаю, что важно отметить, что регуляция стейблкоинов уже разрабатывается почти десять лет, из которых около шести лет было потрачено на разработку и доработку этой рамки в Сенате. Закон GENIUS сделал несколько вещей. Я считаю, что прежде всего и наиболее важно, он создал национальную платежную систему, систему регулирования, ориентированную на платежи, которая регулируется банковскими надзорными органами, такими как Федеральная резервная система, OCC, FDIC и другие известные организации. Он также установил ряд строгих параметров относительно того, что могут делать эмитенты стейблкоинов, как они должны держать активы и управлять рисками.

Как только Эдмонд сказал, основная цель стейблкоина — это не только гарантировать, что все резервные активы, стоящие за стейблкоином, находятся в соотношении 1:1, но и правильно распределить эти активы, чтобы они могли быть выкуплены в нужный момент, когда держатель захочет их выкупить. Если убрать все остальные элементы из регуляторной системы, то останется только это, и это является ядром системы регулирования стейблкоинов, а остальная часть закона GENIUS в основном разработана вокруг этого, чтобы гарантировать, что аналогичные правила традиционного банковского законодательства могут быть применены к стейблкоинам.

Таким образом, это включает в себя надежные процедуры прозрачности, раскрытие информации и отчетность, а также управление рисками, соблюдение норм и обязательства по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма — весь набор требований. Что касается закона GENIUS, я хочу упомянуть еще одну важную деталь, и это последняя точка: он действительно проводит четкую границу между эмитентами, которые могут предоставлять услуги в США, то есть их стейблкоины могут быть предложены или проданы в США, и теми, которые больше не будут разрешены после вступления в силу закона GENIUS. Таким образом, здесь действительно много тем для обсуждения, и я считаю, что это основная и наиболее практичная часть регуляторной структуры, каждая из этих требований имеет конкретные последствия.

Кроме того, здесь действительно много чего можно обсудить, потому что закон GENIUS на самом деле является лишь началом, и, по нашему мнению, он является частью гораздо более широкой системы американских законов, норм и стандартов, которая поддержит то, что мы называем токенизированным рынком. Некоторые из них — это то, о чем Эдмонд говорил в контексте капитального рынка. Посмотрим, какие достижения мы можем отслеживать в 2026 году, с точки зрения стейблкоинов и, в частности, с точки зрения эмитента стейблкоинов, самым важным является следующее.

Для Circle самым важным является то, что закон GENIUS проходит очень интенсивный процесс разработки правил, в который вовлечены все соответствующие регулирующие органы, такие как я упоминал ранее: Федеральная резервная система, NCUA, FDIC и OCC, которые разрабатывают свои правила, правила AML и другие руководящие принципы, параллельно продвигая цели, которые ставит перед собой закон GENIUS. Эта часть, конечно, приветствуется, и я думаю, что можно обсудить несколько направлений, как правила взаимосвязаны, каковы временные рамки — это все стоит обсудить.

В то же время Конгресс продвигает закон CLARITY, который является нашим ответом на структуру рынка, то есть более широким набором правил, касающихся цифровых активов, особенно цифровых товаров и цифровых ценных бумаг. По сути, он накладывает существующие законы о ценных бумагах и товарах на рынок цифровых активов, что эквивалентно добавлению еще одного слоя к двум существующим законам, охватывающим весь рынок цифровых активов. Это, безусловно, закон, который имеет огромное значение для всей отрасли. Он устанавливает правила, определяет, как различные токены должны регистрироваться, какие обязательства они несут, а также включает в себя целый набор мер по защите рынка, и, конечно, включает эти активы в использование в качестве обеспечения и более широкую систему рыночной деятельности.

Что касается процесса, я знаю, что здесь много людей, внимательно следящих за областью цифровых активов, закон CLARITY можно назвать заголовком в этой области, он почти каждый день на первых страницах новостей и является тем, на что все обращают внимание. На самом деле завтра Сенат проведет процедурное голосование по закону CLARITY, это голосование может продвинуть его к принятию в Сенате, а затем вернуться в Палату. Само голосование является лишь процедурным, но оно все равно очень важно, потому что оно посылает сигнал о том, что Конгресс продолжает обращать внимание на эту область. Даже несмотря на то, что мы скоро вступим в период промежуточных выборов, законодательство продолжает продвигаться вперед, и это стоит отметить.

Перед тем как перейти к следующей теме, я хочу сказать еще одну последнюю вещь о CLARITY: это очень важный закон для общего управления цифровыми активами, но его связь со стейблкоинами не так пряма. Это набор дополнительных правил, но, если говорить прямо, закон GENIUS — это наш CLARITY для стейблкоинов, не могу придумать более подходящего выражения. Я вижу, что Салем задал вопрос о прозрачности и соблюдении норм: будет ли Circle или USDC проводить KYC и должную осмотрительность для каждой транзакции? Это хороший вопрос, и здесь есть несколько аспектов.

Я думаю, что первый аспект заключается в том, что в рамках закона GENIUS, на самом деле, и до него, Circle подлежит регулированию как бизнес по предоставлению денежных услуг в соответствии с законом FinCEN и Законом о банковской тайне. С вступлением в силу закона GENIUS это немного изменилось, мы стали финансовым учреждением в соответствии с Законом о банковской тайне. Но контроль, которому мы подлежим, полностью соответствует тому, что подлежит другим учреждениям и банкам, присутствующим здесь сегодня, мы соблюдаем все требования по борьбе с отмыванием денег и соблюдению санкций, наши регуляторные стандарты совпадают с вашими, то есть мы всегда находились в этой системе.

Кроме того, закон GENIUS добавляет несколько очень важных технических правил, целью которых является обеспечение того, чтобы у таких эмитентов, как мы, был полный набор инструментов для выполнения требований правоохранительных органов. Таким образом, в соответствии с законом GENIUS мы и иностранные эмитенты стейблкоинов, имеющие контакты с США, обязаны в соответствии с законными приказами конфисковывать, замораживать или уничтожать стейблкоины. Это подчеркивает уникальное свойство стейблкоинов: стейблкоины по сути могут циркулировать за пределами нашего клиентского круга. Таким образом, это отвечает на вопрос: даже если эти токены не находятся у наших прямых клиентов, мы все равно обязаны реагировать.

Если есть еще вопросы, я с радостью продолжу, но это действительно может занять целую сессию. Да, и на ваш вопрос, является ли стейблкоин инструментом на предъявителя? Да, это цифровой инструмент на предъявителя, и это его уникальная особенность. Наши клиенты должны пройти полный процесс соблюдения норм, KYC, проверку санкций и обычные процедуры AML. Стейблкоины также могут циркулировать на открытом рынке, и именно в этом заключается их уникальная сила как платежного инструмента. То есть они могут завершать расчеты между сторонами, которые не являются прямыми клиентами Circle. Мы, как эмитенты, это понимаем и должны оценивать и измерять это с помощью управления рисками и других стандартов.

Поэтому здесь на самом деле есть две линии: одна — это сами клиенты, другая — это обращение на открытом рынке, обе стороны мы должны контролировать, и эти два аспекта взаимодополняют друг друга. В этом году мы продолжаем следить за другими вопросами, прежде всего SEC и CFTC в этом году представили множество рекомендаций о том, как можно обрабатывать стейблкоины, как упомянул Эдмонд, как обрабатывать на рынке залога, какие скидки применять. SEC также представила целый набор рамок.

В него входят ряд важных правил, по сути, можно сказать, что на уровне кодифицированного права заранее отражены действия, которые в будущем будут предприняты в рамках Закона CLARITY. Если на этой странице можно оставить только одну основную мысль, то это то, что бухгалтерская обработка стейблкоинов переживает максимальные изменения, которые мы ожидали после GENIUS. Это установит возможность для учреждений обрабатывать стейблкоины на своем балансе как эквиваленты наличных. Это является значительным прорывом с практической точки зрения и, очевидно, является важным прорывом, который проясняет, как предприятия и различные учреждения должны относиться к стейблкоинам. Мы ожидаем, что это будет включено в окончательные правила к концу этого года, примерно в ноябре-декабре, и это тот шаг, которого мы ждали с момента реализации GENIUS.

Теперь взглянем на 2027 год, GENIUS вступит в силу 18 января 2027 года, закон с этого дня будет официально действовать, и такие эмитенты, как Circle, будут подлежать регулированию в соответствии с Законом GENIUS. Это очень важная дата, все преимущества определенности на рынке, обработки банкротств, защиты держателей и права на выкуп начнут действовать в этот момент, и это изменит способ, которым любые учреждения будут смотреть на эти активы и размещать их.

Таким образом, для рынка стейблкоинов и пользователей стейблкоинов это очень символическая дата. В то же время, как только Эдмонд только что упомянул, мы сами являемся учреждением, которое выпускает стейблкоины на глобальном уровне. В настоящее время практически каждый член G20 продвигает и развивает свои собственные регулирующие правила и рамки. Австралия, Бразилия, Канада, Великобритания, Южная Корея — правила и рамки этих стран и регионов постепенно продвигаются вперед. Это фактически формирует глобальную сеть регулирования вокруг стейблкоинов, то есть базу глобального регулирования. Это очень важно, потому что нужно учитывать регулируемые трансакции и различные механизмы и договоренности. В то же время Европейский Союз и Базельский комитет по банковскому надзору также проходят через итерации, корректируя свои собственные рекомендации.

Я считаю, что ключевой момент здесь в том, что даже если уже предложены некоторые готовые правила, эта область все еще продолжает развиваться и еще не установлена. Хорошо, давайте немного сменим тему.

Я знаю, что Эдмонд уже говорил об этом с коммерческой стороны, но я считаю, что также важно рассмотреть стейблкоины в контексте того мира, о котором вы, вероятно, как банкиры, сейчас думаете, то есть как вы связываете их с депозитами, как вы смотрите на свои цифровые, токенизированные версии активов. Я думаю, что важно сразу отметить: в токенизированном мире мы рассматриваем стейблкоины как высоко взаимодополняющие активы для различных токенизированных активов. На самом деле, мы считаем, что стейблкоины — это очевидный расчетный актив между различными типами токенизированных активов.

То есть, между токенизированными депозитами, токенизированными казначейскими облигациями и облигациями, а также токенизированными ценными бумагами, стейблкоины будут играть очень уникальную роль, выступая в качестве центрального звена, связывающего эти различные типы активов. Если углубиться в детали, я уверен, что среди вас много людей, которые гораздо более профессионально разбираются в вопросе «что делает депозит депозитом», чем я. Но ключевое различие между ними заключается в том, что первое — это структурное: стейблкоины поддерживаются высококачественными ликвидными активами в соотношении 1:1, то есть наличными и эквивалентами наличных.

Депозиты, конечно, могут поддерживаться активами и обязательствами самого банка, и на это есть достаточные основания — это необходимо для создания кредита, для выполнения тех задач, которые стейблкоины не могут и не должны выполнять. Депозиты по своей сути являются инструментами, не приносящими процентов. Но помимо этого, позиционирование стейблкоинов заключается в том, что, откровенно говоря, они изначально были разработаны для широкого использования между учреждениями, различными эмитентами, без различия для держателей и с возможностью обмена. Теперь вы можете очень удобно перемещаться между различными типами стейблкоинов, и я думаю, что по мере дальнейшего развития рынка это станет уникальной характеристикой рынка: стейблкоин, поддерживаемый долларом, будет стейблкоином, поддерживаемым долларом, независимо от того, выпущен ли он Circle, Bank of America или любым другим банком здесь.

Но, в отличие от этого, токенизированный депозит по своей сути является активом, зависящим от отношений, ему необходимо вести учет, чтобы поддерживать покрытие страхования депозитов; ему также требуется CIP, который привязан к конкретному держателю счета. Таким образом, функции, которые выполняют эти два актива, изначально совершенно различны: оба в значительной степени ориентированы внутрь, тогда как стейблкоины смотрят немного наружу, видят дальше.

Последний момент, который я считаю особенно важным в контексте регулирования, заключается в том, что инфраструктура быстро догоняет, а возможно, даже опережает технологическое развитие стейблкоинов. Важно отметить, что мы, Circle, очень сосредоточены на том, как создать очень гладкий путь для наших банковских партнеров, для банков в целом — то есть для тех высокорегулируемых финансовых учреждений — чтобы они могли напрямую использовать всю инфраструктуру, на которой работают наши стейблкоины. Часть этой работы заключается в создании четкого управления и стандартов вокруг использования этой инфраструктуры; другая часть сосредоточена на конкретных рекомендациях, то есть на тех конкретных рекомендациях, которые Базельский комитет по банковскому надзору — тот самый орган, который разрабатывает Базельские капитальные стандарты — предоставляет для цифровых активов, особенно для стейблкоинов.

И в процессе проектирования этой инфраструктуры мы обнаружили, что вполне возможно снизить капитальные требования для банков.

Мы можем сознательно разрабатывать некоторые характеристики безопасности и защиты, которые могут стать основой для общения банков с их регулирующими органами и обоснования «это самый низкий риск обработки цифровых активов». Те, кто знаком с Базельскими стандартами, знают, что если вы не попадаете в категорию низкого риска, капитальные требования могут быть настолько высокими, что это просто невозможно, как показано на левой картинке: для более широкого диапазона высоковолатильных криптоактивов риск-коэффициент составляет 1250%. Таким образом, суть в том, что, как упомянул Эдмонд, эта инфраструктура и эта система разрабатываются не только нами, но и рядом партнеров и крупных учреждений.

А мы действительно сосредоточены на том, чтобы сделать все это простым для некоторых учреждений, в определенной степени более доступным — эти учреждения могут не иметь желания выпускать свои собственные токенизированные депозиты или свои собственные стейблкоины, или могут не иметь соответствующих ресурсов для этого.

Это наш ответ на масштабирование и создание такой открытой инфраструктуры. Она позволяет вам предоставлять взаимосвязанные услуги, позволяя вашим клиентам получать более высокую взаимозаменяемость в области цифровых активов и других различных токенизированных активов, одновременно сохраняя весь риск в очень простом и понятном виде. Хорошо, я передаю микрофон Эдмонду.

Эдмонд Мишан (Директор по развитию бизнеса Circle в банковском секторе):

Хорошо, спасибо, Энди. Это обобщает все, что мы хотели сказать. Далее мы хотим оставить немного времени для вопросов и ответов. Прежде чем передать время для ваших вопросов, хочу сказать, что если у вас возникнут какие-либо вопросы позже, вы можете найти мой адрес электронной почты здесь; или нажмите на ссылку, которая приведет вас к форме, где вы можете записаться на встречу с нами, чтобы обсудить любые темы, связанные со стейблкоинами. Я вижу Салема, я пропустил вторую половину вашего первого вопроса, так что я быстро добавлю: вы спрашивали, будет ли Circle проверять отправителя и получателя каждой транзакции. Конечно, будет. Мы сохраняем полные записи для всех клиентов и соблюдаем все требования KYC и должной осмотрительности. Еще один момент, который стоит упомянуть в этом контексте, это то, что мы разрабатываем платежную систему для поддержки трансакций.

Это то, о чем говорил Энди, как мы создаем более индивидуализированные, одноуровневые кореспондентские платежные потоки. Эти платежные потоки обладают соответствующими возможностями, и мы явно встроили это в стандарт, например, включая информацию о соблюдении travel rule…

Таким образом, каждая транзакция будет сопровождаться зашифрованным информационным пакетом, вы можете рассматривать его как традиционную информацию MT 103, которая сопровождает каждую транзакцию, этот пакет содержит идентификационную информацию о получателе, то есть бенефициаре, а также информацию об отправителе. Таким образом, ответ абсолютно положительный, это определенно часть, которую мы учитываем при проектировании этой системы, и это часть нашего размышления об этом.

Хорошо, теперь давайте перейдем к заранее поданным вопросам. Если у вас есть дополнительные вопросы, не стесняйтесь отправлять их в чат, и мы ответим на них, когда увидим. Первый вопрос: с нетерпением ждем, чтобы узнать, как этот проект планирует справляться с мошенничеством, кибербезопасностью и управлением рисками.

Энди Галуччи (Старший директор по регуляторной стратегии Circle):

Я с удовольствием отвечу на этот вопрос, Эдмонд, если у тебя есть что добавить, можешь это сделать. По сути, у Circle есть своя собственная структура управления рисками, которая является корпоративной и делится на несколько категорий. Она не сильно отличается от того, как многие банки смотрят на это. У нас есть мониторинг кредитного риска на финансовых рынках, связанного с резервными активами, эта часть отслеживается отдельно. Но помимо этого, я считаю, что когда вы сталкиваетесь с новой технологией, самое важное — это построить надежную структуру управления операционными рисками. Поэтому мы занимаемся сценарным моделированием рисков, чтобы оценить наш общий уровень капитала. Конечно, как учреждение, которое выпускает стейблкоины 24/7, мы также поддерживаем безопасность и другие возможности в рамках соблюдения, то есть это своего рода «солнце никогда не заходит».

Поэтому мы очень серьезно относимся к этому вопросу. Я считаю, что одна из целей, которую Закон GENIUS хочет установить для всех эмитентов, заключается в том, что это определенно не легкая задача. Ожидания регуляторов здесь таковы, что эмитенты должны действовать как банки, но не обязательно достигать абсолютно тех же стандартов, что и банки.

Но суть в том, что эмиссия должна стать основной целью регулируемого субъекта, которому разрешено выпускать стейблкоины, и правила должны соответствовать этой цели.

Спасибо, Энди. Далее мы рассмотрим второй вопрос: как банк может узнать, какой именно стейблкоин использовать и на что обращать внимание у эмитента? Этот вопрос действительно важен. Я бы сказал, что при рассмотрении стейблкоинов, даже при рассмотрении токенизированных депозитов, самым важным является ликвидность и возможность взаимозаменяемости. Ликвидность означает, можете ли вы легко получить его и легко продать. Поэтому, если я скажу вам, что трансакция через границу может сократиться с T+2, то есть с двух дней до почти мгновенного зачисления, но на другой стороне никто не хочет его принимать, то это не будет иметь для вас реальной ценности.

Мы потратили миллиарды долларов на создание каналов для ввода и вывода средств по всему миру, а также существует вторичная сеть, состоящая из поставщиков ликвидности, таких как банки, которые помогают нам с дистрибуцией. Именно эти вещи создают сетевой эффект, и я считаю, что сетевой эффект — это самое важное. Вы можете увидеть, как появляются другие стейблкоины, но насколько глубока ликвидность за ними — это гораздо более важный вопрос. Каковы возможности стейблкоинов в трансакциях через границу для небольших банков, которые еще не имеют глобального присутствия?

Я бы сказал, что наша основная цель — выровнять условия игры, и мы верим, что стейблкоины в значительной степени могут это сделать, потому что вам больше не нужно полагаться на корреспондентские банки. Таким образом, сейчас у ваших клиентов действительно нет никаких причин покидать ваш банк для получения услуг, которые вы не предоставляете, чтобы установить вторичные банковские отношения, такие как трансакции через границу или переводы, потому что в прошлом эти услуги были либо слишком дорогими, либо вы слишком зависели от корреспондентского банка. Но теперь у вас есть возможность делать это самостоятельно. У вас есть клиенты, например, некоторые из ваших розничных клиентов, и вы можете осуществлять переводы, у них нет никаких причин обращаться к провайдерам переводов.

Вы можете напрямую через Circle, используя надежную и регулируемую инфраструктуру, осуществлять B2B платежи.

Энди Галлуччи (Старший директор по регулирующим стратегиям Circle):

Если можно, я хотел бы добавить кое-что. Прежде чем я присоединился к Circle, я работал в Министерстве финансов США, и в то время это была область, которая, как мне кажется, интересовала многих. Причина в том, что в США есть большое количество эмигрантских сообществ, и отсутствие корреспондентских услуг в определенных коридорах часто приводит к недостаточному обслуживанию этих сообществ в финансовых услугах. Я живу в районе Вашингтона, округ Колумбия, поэтому я думаю об этом так: там есть очень большая община эмигрантов из Эфиопии.

Предположим, я работаю в Eagle Bank на юге Мэриленда, недалеко от Вашингтона, просто для примера, и у меня есть большая часть эмигрантского населения. Могу ли я использовать стейблкоин для создания единого коридора денежных потоков, который напрямую ведет в Эфиопию, чтобы лучше обслуживать своих клиентов? Это, вероятно, моя мысль. То, что он делает, — это переносит эффективность, которую обычно можно получить только на оптовом уровне, на уровень отдельных коридоров.

Эдмонд Мишан (Директор по развитию банковского бизнеса Circle):

Мы получили вопрос от Мишель. Какова доля трансакций в 62 триллиона долларов годового объема расчетов, о которых упоминалось ранее, является трансакциями через границу? Мишель, у меня сейчас нет ответа на этот вопрос, но я свяжусь с вами позже и отправлю данные. В настоящее время мы видим смешанную структуру с различными целями. То, что мы делаем, — это отделяем все, что связано с биржами, и то, что остается, — это смешанные трансакции через границу, а также транзакции, которые я упоминал ранее, используемые на рынках капитала и тому подобное. Я также хотел сказать, что большая часть на самом деле связана с криптоактивами, которые торгуются. Но с 2020 года объем трансакций через границу увеличился в 35 раз. Поэтому мы действительно видим значительный рост использования в этой области, и сейчас есть несколько очень интересных панелей мониторинга.

В Кембриджском университете есть панель цифрового анализа, где вы можете посмотреть очень детализированную информацию по кварталам. Поэтому, когда вы рассматриваете определенную группу клиентов, например, эмигрантские сообщества, и хотите создать для них денежные потоки, вы можете посмотреть на эту страну и увидеть, насколько высока степень проникновения использования стейблкоинов.

Еще один вопрос.

Можете рассказать нам о некоторых технических различиях между различными блокчейнами? На что нам следует обратить внимание? Насколько мы, как банки, должны понимать, как они работают? Кроме того, основываясь на вашем предыдущем ответе о различных методах бухгалтерского учета, я думаю, что этот вопрос можно передать вам.

Энди Галлуччи (Старший директор по регулирующим стратегиям Circle):

Ну, я хотел бы начать с метафоры, которую я часто использую, она может быть немного устаревшей, но я считаю ее уместной, и люди старше двадцати лет, вероятно, поймут. Мы все помним первые годы, когда интернет только начинал развиваться. Теперь, оглядываясь назад, кажется, что все было очевидно: интернет пришел, электронная почта появилась, вы можете отправлять сообщения через разные сети без проблем, никогда не задумываясь о препятствиях. Но на самом деле был довольно длительный период разрыва, когда различные интернет-сервисы не могли взаимодействовать друг с другом. Я считаю, что в области цифровых активов долгое время сохранялось такое состояние. В настоящее время на рынке существует около 100 блокчейнов, а может быть, даже больше.

Circle выпустила наши активы на 30 из них, но это постепенно уходит на второй план, отчасти потому, что механизмы взаимозаменяемости становятся все более зрелыми, возможности межсетевого перевода постоянно улучшаются, и ценность начинает сосредотачиваться на определенных цепочках. Это также причина, по которой Circle создает свою собственную блокчейн-сеть ARC, которая будет запущена завтра. Я хотел бы подчеркнуть, что мы стремимся к самым высоким стандартам, ведь это финансовая услуга, и стандарты должны быть высокими.

Когда банки рассматривают такую инфраструктуру, они, безусловно, должны сначала провести оценку управления рисками, это совершенно очевидно, и этот урок необходимо усвоить. Мы не ожидаем, что каждый банк или учреждение будет иметь такой же уровень управления рисками, как у нас. Но когда мы смотрим на блокчейн, у нас есть полный набор рамок для должной осмотрительности, мы оцениваем риски кибербезопасности, финансовые риски, риски управления и многое другое. Однако стоит отметить, что это не то, на чем мы хотим сосредоточиться.

Мы действительно хотим сделать так, чтобы банки могли легко начать работать с блокчейном, не создавая все с нуля, на этой цепочке есть родной стейблкоин, который действительно может быть использован, а также инфраструктура, соответствующая требованиям регулирования.

Эдмонд Мишан (Директор по развитию банковского бизнеса Circle):

Я вижу, что один из слушателей задал этот вопрос, и я отвечу на него. Стейблкоин выгоден? Если это крупный B2B платеж, учитывая как отправителя, так и получателя, например, одна транзакция на 10 миллионов долларов, какова будет общая стоимость? При рассмотрении стейблкоинов очень важно различать стоимость on-ramp и off-ramp, и эти две части часто равны нулю, то есть этой платы вообще не существует. Например, у нас здесь создание (mint) не стоит ничего, никаких сборов, а сжигание (burn) — это шаг с затратами, затем добавляется стоимость самой транзакции, в общем, это три части. Таким образом, стоимость стейблкоина очень высока.

Если вы используете наш блокчейн, о котором только что упоминал Энди, который будет запущен позже на этой неделе, для этой транзакции на 10 миллионов долларов, Энди, подтвердите, пожалуйста, я помню, что плата за газ составляет примерно одну десятую цента, то есть меньше одного цента. Это вся стоимость, необходимая для перевода 10 миллионов долларов, например, от вас ко мне.

Энди Галлуччи (Старший директор по регулирующим стратегиям Circle):

Я добавлю, что эта стоимость совершенно не зависит от размера транзакции, то есть плата не увеличивается с увеличением суммы. Отправка 1 доллара и отправка 10 миллионов долларов обойдутся в одинаковую сумму — ту же самую одну десятую цента. Это означает, что эффект масштаба этой технологии очень велик: чем больше сумма, тем ниже стоимость на каждый доллар.

Эдмонд Мишан (Директор по развитию банковского бизнеса Circle):

Единственное место, где вы действительно можете увидеть некоторые затраты, — это когда вы хотите сделать off-ramp, но это не обязательно, во многих случаях это действительно не требуется. В некоторых случаях получатель просто хочет держать USDC, и это также то, что мы видим, как развивающуюся модель, когда люди хотят оставить USDC у себя. Но на практике иногда другая сторона просто хочет получить фиатные деньги, и тогда вам нужно будет пройти через off-ramp. А стоимость off-ramp — это причина, по которой ликвидность может быть такой дорогой. Поэтому, чем лучше ликвидность, тем дешевле делать on-ramp и off-ramp. Хорошо, мы искренне благодарим всех за участие в этом вебинаре и спасибо, что уделили нам это время. Пожалуйста, свяжитесь с нами по этому электронному адресу или по тому, который я поделился с вами, мы все увидим.

С нетерпением ждем встречи со многими из вас, мы занимаемся многими интересными вещами и очень заинтересованы в продолжении общения с вами.