"Новая служба новостей Федеральной резервной системы": В верхах Федеральной резервной системы разгорелся конфликт по поводу курса, насколько далеко может зайти "стратегия молчания" Уоша?

Внутри Федеральной резервной системы возникли разногласия по поводу стратегии коммуникации, и подход Ваша "меньше говорить" подвергся "сопротивлению" со стороны коллег.

27 октября "Новая Федеральная резервная служба" Ник Тимирос написал, что председатель Федеральной резервной системы Ваш считает, что новый стиль коммуникации "молчание — это добродетель", однако не смог убедить большинство коллег следовать этому примеру, что привело к тому, что комитет передал рынку шумные и разрозненные сигналы, из-за чего ожидания повышения ставок в октябре упали с 70% до 15% всего за месяц.

В статье указано, что с момента завершения последнего заседания по политике до начала периода молчания на этой неделе 16 чиновников Федеральной резервной системы, срок полномочий которых истек, выступили не менее чем с 59 речей, интервью и публичных заявлений, что примерно соответствует 54 выступлениям за аналогичный период прошлого года.

Эта цифра показывает, что, несмотря на то, что Ваш с мая этого года, когда он стал председателем, намеренно сократил свои выступления, другие чиновники заполнили этот вакуум, каждый излагая свои мнения.

Прямые последствия этих разногласий уже четко проявились на рынке. После повышения ставок Федеральной резервной системой в прошлом месяце рынок интерпретировал слова Ваша на пресс-конференции как высокую вероятность дальнейшего повышения ставок; затем двое его заместителей последовательно высказались, намекнув, что не спешат с немедленными действиями, и вероятность повышения ставок в октябре резко упала.

Главный экономист Национальной взаимной страховой компании Кэти Бостянчик заявила:

Если Ваш не говорит, другие заполнят этот пробел.

Спор о стратегии коммуникации: следует ли информировать рынок о "реакционной функции"

Суть этого спора заключается не в том, следует ли восстанавливать обязательные прогнозные указания — почти никто из чиновников не хочет возвращаться к практике до 2021 года, когда слишком четкие обязательства по ставкам считались причиной задержки реакции Федеральной резервной системы на инфляцию.

В статье указано, что основное разногласие заключается в том, должны ли чиновники по-прежнему объяснять общественности, как они будут реагировать на изменения в экономике?

Позиция Ваша ясна. Он считает, что постоянное изложение прогнозов политики будет запирать чиновников в их собственных прогнозах, одновременно размывая сигналы, которые рынок может передать Федеральной резервной системе. В этом месяце он заявил в Бангкоке:

Я не собираюсь сейчас говорить, что я могу сделать на оставшихся заседаниях в этом году, это новая глава для Федеральной резервной системы, мы больше не будем делать такие вещи.

Поддерживающий эту позицию председатель Федеральной резервной системы Ричмонда Том Баркин также заявил журналистам, что ему "очень приятно видеть, что это, похоже, становится институциональной практикой". Баркин обычно говорит о состоянии экономики, но почти никогда не высказывается по конкретным заседаниям.

Голоса против: отсутствие объяснений лишь "создаст шум"

Тем не менее, несколько чиновников открыто защищали более полную коммуникацию.

Председатель Федеральной резервной системы Кливленда Бет Хаммак в этом месяце выступила с речью, в которой отметила, что если домохозяйства или предприятия "будут брать кредиты при неправильной оценке направления политики, это может обойтись очень дорого".

Она подчеркнула в интервью, что объяснение своей мыслительной структуры не равно обязательству:

Они не слышат обязательств, потому что я не даю обязательств, я объясняю структуру.

Председатель Федеральной резервной системы Сент-Луиса Альберто Мусалем в своем выступлении в Лондоне прямо опроверг логику "меньше говорить, чтобы рынок сосредоточился на данных", заявив, что центральный банк, который хранит молчание о своей структуре, "не может заставить рынок сосредоточиться на данных, а догадки лишь создадут шум".

Он добавил:

Выбор, стоящий перед центральным банком, не в том, чтобы выбирать между шумными чрезмерными обязательствами и молчанием, а в том, чтобы решить, позволить ли общественности догадываться или активно информировать.

Хаммак и Мусалем оба занимают свои должности с 2024 года, оба имеют финансовый опыт и с начала этого года постоянно выступают за дальнейшее повышение ставок.

"Эксперимент" сталкивается с реальной проверкой, бывшие чиновники подают предупреждение

Этот эксперимент по коммуникации быстро столкнулся с тестом на прочность после повышения ставок в прошлом месяце.

Ник Тимирос отметил, что рынок из слов Ваша и экономических данных сделал вывод о высокой вероятности повышения ставок в октябре, после чего заместители последовательно высказались, чтобы скорректировать ситуацию, намекнув, что не спешат с повторными действиями, и ожидания рынка сразу же изменились.

Член Совета Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер охарактеризовал этот инцидент как ограничение значительного сокращения прогнозных указаний, заявив, что это эквивалентно "выливанию воды из ванны вместе с ребенком", и прямо сказал:

Я не могу представить ничего, что больше похоже на прогнозные указания, чем то, что произошло на той неделе.

Бывший заместитель председателя Федеральной резервной системы Дональд Кохн заявил, что прежде чем послать такой большой сигнал рынку, он обычно делился содержанием своих выступлений с тогдашними председателями Гринспаном или Бернанке для получения их мнения.

Он отметил, что оба никогда не выражали возражений. Кохн сказал:

Текущая ситуация показывает, что, по крайней мере, некоторые члены комитета обеспокоены столь скудными прогнозными указаниями, поскольку рынок движется в направлении, в котором комитет хочет направить его.

Отсутствие консенсуса в комитете, беспорядок может продолжиться

Усложняет эту ситуацию то, что текущие чиновники не только имеют разногласия в оценке экономической ситуации, но и не смогли сформировать единую нарратив по политическому курсу.

В статье указано, что некоторые чиновники считают денежно-кредитную политику явно слишком мягкой; другие же рассматривают текущее повышение ставок как страховую реакцию на риск закрепления высоких инфляционных ожиданий.

Главный экономист UBS в США Джонатан Пингл заявил, что в нормальных условиях заявления председателя могут предоставить другим чиновникам общий язык, на который они могут ссылаться, и что "выступление председателя от имени комитета может принести определенную согласованность, а я считаю, что именно этого сейчас не хватает".

Бывший экономист Федеральной резервной системы Клаудия Сахм охарактеризовала текущую ситуацию как "один из худших возможных исходов". Она сказала:

Никто не может заставить его говорить от имени комитета, и, откровенно говоря, он не может заставить других членов комитета молчать.

В настоящее время рабочая группа из внешних экспертов разрабатывает рекомендации по способам коммуникации Федеральной резервной системы, которые ожидается представить до конца года. Ваш заявил, что любые изменения должны быть согласованы всем комитетом.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

Рынок несет риски, инвестиции требуют осторожности. Эта статья не является личным инвестиционным советом и не учитывает индивидуальные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны учитывать, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, изложенные в этой статье, их конкретной ситуации. Инвестируя на основании этого, вы берете на себя ответственность.