Intel, за одну ночь исчезло 140 миллиардов долларов

Автор：Чжоу Сяоян，Tencent Technology

Редактор：Сюй Циньян，Tencent Technology

Сектор полупроводников на американском фондовом рынке столкнулся с новой волной коллективной распродажи, и Intel стала основным пострадавшим.

30 октября по местному времени в США акции Intel упали на 28,58%, что стало худшим однодневным показателем с 1974 года, а рыночная капитализация за одну ночь уменьшилась более чем на 140 миллиардов долларов. В послеторговой сессии акции продолжили колебаться около 65 долларов.

Другие акции чиповых компаний также не смогли избежать падения. SanDisk упала на 13,47%, Qualcomm на 11,12%, AMD и ARM упали более чем на 10%. Broadcom, TSMC и Micron Technology снизились примерно на 5%, а NVIDIA закрылась с падением на 4,22%.

От проектирования чипов до хранения и производства полупроводников, вся цепочка полупроводниковой промышленности показала общее падение, но падение Intel особенно заметно.

Стоит отметить, что этот обвал произошел на фоне продолжающегося роста инвестиций в ИИ. Только что опубликованный отчет Intel за третий квартал показал, что доходы от бизнеса центров обработки данных и ИИ выросли на 78% по сравнению с прошлым годом, но прогнозы по результатам на четвертый квартал значительно ниже ожиданий Уолл-стрит.

При высоком спросе на ИИ, почему же Intel столкнулась с резким падением?

Причины заключаются как в ограничениях производственных мощностей и цепочки поставок, так и в том, что бум инвестиций в ИИ сжимает традиционный бизнес ПК. В то же время переход на передовые технологии и услуги по производству чипов требует огромных вложений, и под многими давлениями рынок начинает переоценивать перспективы роста Intel.

01 Заказы на ИИ растянулись до следующего года, но Intel не может выполнить поставки

Спрос на серверы ИИ продолжает расти, но Intel сталкивается с неловкой ситуацией: заказы клиентов постоянно увеличиваются, а производственные мощности не успевают за ними.

Согласно отчету, доходы Intel за третий квартал составили 16,5 миллиарда долларов, что на 21% больше по сравнению с прошлым годом. Из них доходы от бизнеса центров обработки данных и ИИ (DCAI) составили 7,3 миллиарда долларов, увеличившись на 78%.

Доходы от клиентских вычислений и физического ИИ (CCPG) составили 8,1 миллиарда долларов, что на 5% меньше по сравнению с прошлым годом. Общие доходы от продуктов Intel составили 15,4 миллиарда долларов, увеличившись на 22%.

Сравнивая два показателя, бизнес центров обработки данных стал основным источником роста Intel.

Генеральный директор Intel Чэнь Ливу на телефонной конференции по отчету заявил, что с развитием приложений ИИ от обучения моделей к выводу и интеллектуальным агентам роль ЦП в организации задач, многошаговом выводе и непрерывном выполнении становится все более важной.

Intel ожидает, что в 2026 и 2027 годах объем поставок серверных ЦП в мире вырастет более чем на 30%. Если условия поставок позволят, рост на рынке может быть еще быстрее.

Но производственные мощности Intel не успевают за этой волной спроса.

Компания признала на телефонной конференции по отчету, что спрос клиентов на продукты центров обработки данных значительно превышает существующие производственные мощности, что в основном связано с ограничениями по производственным мощностям и поставкам передовых упаковочных материалов.

С одной стороны, Intel увеличивает производство чипов по технологии Intel 3, но высвобождение мощностей все еще требует времени; с другой стороны, наблюдается нехватка высококачественных органических подложек, необходимых для передовой упаковки. Даже если чипы завершены, упаковка не успевает, и процессоры не могут быть доставлены вовремя.

В настоящее время Intel работает над увеличением производства чипов, улучшением выхода и производственных циклов, а также координирует с поставщиками увеличение поставок подложек. Однако руководство ожидает, что ограничения по поставкам могут продлиться до 2027 года, и в ближайшие несколько кварталов будет сложно полностью удовлетворить потребности клиентов.

Для Intel спрос на серверы, вызванный ИИ, растет, но нехватка мощностей означает, что часть спроса не может быть быстро преобразована в доход. На фоне жесткой конкуренции на рынке серверных чипов способность к поставкам также повлияет на ее шансы на привлечение клиентов и доли рынка.

К тому же, в середине октября на заводе Intel в Кирьят-Гате, Израиль, произошел инцидент, который привел к остановке производства на около две недели, что еще больше повлияло на поставки серверных процессоров.

Финансовый директор Intel Дэвид Зинснер ожидает, что инцидент приведет к снижению доходов в четвертом квартале примерно на 300 миллионов долларов, а валовая маржа снизится примерно на 200 базисных пунктов, доходы в первом квартале 2027 года также могут пострадать в аналогичном объеме. Ожидается, что завод начнет постепенно восстанавливать производство в конце октября, но последствия могут продолжаться до первой половины 2027 года.

02 ИИ забирает память, рынок ПК не может это выдержать

Серверный бизнес сталкивается с нехваткой мощностей, а традиционный бизнес ПК Intel испытывает другое давление: большие центры обработки данных ИИ массово закупают чипы памяти, что повышает стоимость производства ПК и дополнительно сжимает рыночный спрос.

Крупные центры обработки данных ИИ требуют большое количество высокоскоростной памяти (HBM) и серверной DRAM. Поскольку продукты, связанные с ИИ, имеют более высокую маржу, производители памяти перенаправляют больше мощностей и ресурсов на рынок центров обработки данных, что сжимает поставки памяти, необходимых для традиционных ПК.

Рост цен на память в первую очередь затрагивает производителей компьютеров. Увеличение стоимости материалов для сборки компьютеров создает давление на повышение цен на компьютеры, в то время как бюджеты на обновление для предприятий и потребителей не увеличиваются синхронно.

Генеральный директор Intel Чэнь Ливу на телефонной конференции по отчету заявил, что клиенты уже начали корректировать свои планы закупок ПК в зависимости от цен на память и ситуации с поставками. В условиях роста конечных цен производители оригинального оборудования (OEM) ускоряют корректировку запасов и уменьшают закупки процессоров.

Intel ожидает, что в 2026 году объем поставок на глобальном рынке ПК снизится примерно на 12%, при этом во второй половине года снижение превысит 20%; в 2027 году также ожидается снижение примерно на 10%. Если давление на поставки и цены на память продолжится, восстановление рынка ПК также будет под угрозой.

Это давление уже отразилось в отчетах Intel.

В третьем квартале доходы от клиентских вычислений и физического ИИ (CCPG) составили 8,1 миллиарда долларов, что на 5% меньше по сравнению с прошлым годом и на 9% меньше по сравнению с предыдущим кварталом. Intel ожидает, что в четвертом квартале доходы этого бизнеса также снизятся более чем на 20% по сравнению с предыдущим кварталом.

Финансовый директор Intel Дэвид Зинснер объяснил, что помимо слабого спроса на рынке ПК, клиенты OEM также активно сокращают запасы, чтобы адаптироваться к потребностям в закупках в 2027 году. Корректировка запасов будет продолжать оказывать давление на бизнес с четвертого квартала до первого квартала 2027 года.

Это ставит Intel в затруднительное положение: с одной стороны, спрос на серверы ИИ велик, но из-за нехватки мощностей она не может полностью выполнить поставки; с другой стороны, традиционный рынок ПК страдает от роста цен на память, и клиенты становятся более осторожными в закупках.

Несмотря на быстрый рост бизнеса центров обработки данных, бизнес ПК по-прежнему является важным источником доходов для Intel. Более того, проблема с ценами и поставками памяти не является вопросом, который Intel может решить самостоятельно. Даже если производственные мощности процессоров улучшатся, высокие затраты на сборку могут продолжать сдерживать спрос на ПК.

ИИ стимулирует спрос на чипы для центров обработки данных, но также через цепочку поставок создает новое давление на традиционный бизнес Intel.

03 18A уже в массовом производстве, но в бизнесе контрактного производства не хватает крупного клиента

Еще одной проблемой для Intel является то, что передовые технологии уже вошли в стадию массового производства, но внешние клиенты для контрактного производства еще не сформировались в значительном количестве.

В последние годы Intel продолжала продвигать стратегию IDM 2.0, надеясь восстановить производственные конкурентные преимущества через передовые технологии и бизнес контрактного производства. В этом контексте Intel 18A является важным шагом.

В начале 2026 года Intel начала массовое производство продуктов по технологии 18A, используя транзисторы RibbonFET с полным окружением и технологию PowerVia для питания с обратной стороны.

С точки зрения внутренних продуктов, прогресс по 18A идет успешно. Руководство Intel заявило, что доля доходов клиентских ЦП, использующих технологию 18A, увеличилась с менее чем 5% в первом квартале до почти одной трети, а соответствующие серверные продукты также начали поставляться.

Но массовое производство собственных продуктов не означает, что бизнес контрактного производства уже открыл рынок.

В настоящее время 18A в основном обслуживает внутренние продукты Intel, и пока не объявлено о внешних клиентах, которые вошли в стадию массового производства. Чэнь Ливу заявил, что компания продвигает улучшенную версию 18A-P в сотрудничестве с потенциальными клиентами, и в ближайшие два квартала могут быть объявлены соответствующие новости.

Следующее поколение Intel 14A также продвигается для внедрения клиентами. В октябре этого года Intel выпустила набор проектирования технологии 14A версии 0.9 (PDK), ожидается, что версия 1.0 будет выпущена в первом квартале 2027 года, но до массового производства продуктов клиентов еще предстоит пройти определенный путь.

Финансовые показатели бизнеса контрактного производства более наглядно иллюстрируют проблему.

В третьем квартале доходы от бизнеса контрактного производства Intel составили 6,7 миллиарда долларов, что на 58% больше по сравнению с прошлым годом, но большая часть доходов пришла от внутренних сделок. После вычета внутренних сделок, доходы от внешнего контрактного производства составили всего 411 миллионов долларов, а операционные убытки за тот же период составили 1,9 миллиарда долларов.

Доходы от бизнеса контрактного производства Intel в третьем квартале составили 6,7 миллиарда долларов, но он все еще находится в убытке. Данные из отчета Intel

Для Intel уже есть промежуточный ответ на вопрос, сможет ли передовая технология выйти на массовое производство, но вопрос о том, сможет ли она привлечь достаточное количество внешних клиентов и сделать бизнес контрактного производства прибыльным, еще предстоит проверить.

04 Продолжая вкладывать деньги, как долго Intel еще придется терпеть?

Передовые технологии и бизнес контрактного производства еще не принесли достаточной отдачи, но Intel все еще нужно инвестировать больше средств.

Расширение заводов, закупка оборудования и увеличение мощностей по передовой упаковке требуют постоянных вложений. Intel ожидает, что в 2026 году общий объем капитальных затрат составит около 20 миллиардов долларов, а в 2027 году он значительно увеличится. Чэнь Ливу на телефонной конференции по отчету заявил, что компания ускоряет закупку оборудования, и объем официальных заказов, размещенных у поставщиков, увеличился почти на 40% по сравнению с предыдущим кварталом.

Но в краткосрочной перспективе рост доходов и прибыли все еще трудно сопоставить с вложениями.

Intel ожидает, что в четвертом квартале доход составит от 15 до 16 миллиардов долларов, что ниже предыдущего прогноза Уолл-стрит в 17 миллиардов долларов; ожидаемая валовая маржа Non-GAAP составит 38%, что на 5 процентных пунктов ниже по сравнению с третьим кварталом; ожидаемая прибыль на акцию Non-GAAP составит 0,25 долларов, что ниже прогнозируемых аналитиками 0,43 долларов.

Денежный поток также под давлением. Intel ожидает, что в 2026 году свободный денежный поток останется отрицательным. На конец третьего квартала компания имела наличные и эквиваленты наличных на сумму около 21,84 миллиарда долларов и долгосрочные обязательства на сумму около 46,32 миллиарда долларов. Несмотря на то, что ранее компания пополнила средства через финансирование акций, будущие капитальные затраты все еще требуют постоянной финансовой поддержки.

Денежный поток и долговая ситуация Intel, данные из 10-Q отчета Intel

Это также является самой сложной проблемой для Intel в настоящее время: чтобы удовлетворить спрос на серверы, необходимо увеличить мощности; чтобы привлечь внешних клиентов для контрактного производства, необходимо продолжать инвестировать в передовые технологии; но традиционный бизнес ПК испытывает давление, а бизнес контрактного производства еще не стал прибыльным, в краткосрочной перспективе трудно полагаться на операционные доходы для покрытия всех вложений.

В прошлом году рынок снова сделал ставку на трансформацию производства Intel. Но с продолжающимся увеличением капитальных затрат инвесторы начинают больше беспокоиться о том, когда эти вложения смогут преобразоваться в доход, прибыль и денежный поток.

Искусственный интеллект принес новые возможности для роста, но компании Intel потребуется время, чтобы по-настоящему извлечь из этого выгоду. Терпение рынка к этой трансформации подвергается испытанию.