CoreWeave вырос на 25%, разжигая новый облачный сегмент, следующий экзамен для торговли вычислительной мощностью AI - отчет о доходах NVIDIA

CoreWeave во вторник опубликовала отчет за третий квартал, выручка и убытки оказались лучше ожиданий, а годовой прогноз также превысил верхнюю границу рыночных ожиданий. Эта новость поддержала сектор "нового облака" (NeoCloud), который ранее находился под давлением из-за опасений по поводу доходности инвестиций в ИИ.

На фоне однодневного роста акций CoreWeave примерно на 25%, сектор нового облака (NeoCloud) в течение дня вырос более чем на 12%, индекс Nasdaq также восстановил свои позиции после промежуточных выборов. Оптимизм на рынке также был усилен двумя новостями: сообщается, что Anthropic обсуждает оценку IPO более чем в 1,5 триллиона долларов, развеяв опасения о значительном снижении оценки компании; кроме того, OpenAI показала сильную выручку за квартал, впервые достигнув 10 миллиардов долларов.

Что касается Anthropic, которая вскоре выйдет на капитализированный рынок, этот отчет пришелся как раз вовремя — CoreWeave является важным поставщиком вычислительных мощностей для Anthropic, судьбы двух компаний в определенной степени взаимосвязаны. В то же время отчет Nvidia, который будет опубликован на следующей неделе, станет еще одной проверкой, и инвесторы будут искать больше причин, чтобы определить, сможет ли бум инфраструктуры ИИ продолжиться.

Тем не менее, основа этого ралли все еще неустойчива: с одной стороны, капитал перемещается от крупных облачных провайдеров к "продавцам лопат" и арендаторам вычислительных мощностей; с другой стороны, будущий финансовый разрыв CoreWeave, стоимость долга и расширение поставок вычислительных мощностей остаются ключевыми переменными, определяющими, сможет ли эта волна сделок в области ИИ продлиться.

CoreWeave приводит к коллективному ралли сектора нового облака

Выручка CoreWeave за третий квартал составила 3,66 миллиарда долларов, что превысило ожидания аналитиков; убыток на акцию составил 1,27 доллара, что меньше уровня, которого опасались на рынке. Более всего внимание привлек прогноз на год: компания ожидает, что выручка за 2026 год составит от 13 до 13,3 миллиарда долларов, что выше верхней границы консенсус-прогноза рынка примерно на 3,4%.

Генеральный директор CoreWeave Майкл Интратор в телефонной конференции с аналитиками раскрыл интересную деталь: более половины новых клиентов в этом году пришли из других областей, не связанных с ИИ. Эти данные в определенной степени отвечают на опасения рынка о чрезмерной концентрации спроса на вычислительные мощности в области ИИ, и о том, что, когда бум инвестиций в ИИ закончится, спрос может резко упасть. Выражение Интратор намекает на то, что спрос на высокопроизводительные вычислительные мощности проникает в более широкий спектр отраслей, а не зависит только от закупок ИИ-лабораторий.

Ранее акции CoreWeave упали на 39% в этом году, что сделало их одними из самых падающих в секторе вычислительных мощностей ИИ. Аналитик Deutsche Bank Брэд Зелник после публикации отчета отметил, что благодарен компании за предоставление "обнадеживающих деталей", что в целом отражает настроение на рынке.

После публикации отчета акции CoreWeave выросли на 25% за один день, став ключевым объектом для ралли сектора нового облака.

Данные рынка показывают, что акции нового облака в тот день в целом выросли более чем на 12%, в то время как индекс акций широкого ИИ от Goldman Sachs вырос примерно на 5%, значительно опередив акции, не связанные с ИИ. Ранее пострадавшая от опасений по поводу доходности капитальных затрат на ИИ цепочка поставок вычислительных мощностей пережила быстрый процесс восстановления оценки.

Индекс Nasdaq также восстановил свои позиции после промежуточных выборов.

Однако с точки зрения структуры рыночной торговли выбор инвесторов также отражает, что они еще не полностью развеяли свои сомнения. Арендаторы вычислительных мощностей, полупроводниковые компании и другие "получатели" капитальных затрат на ИИ показывают более сильные результаты; в то время как крупные облачные провайдеры, такие как Microsoft, Google и Amazon, которые несут огромные инвестиции в центры обработки данных, отстают. Иными словами, рынок в данный момент более склонен делать ставки на прямых бенефициаров цикла строительства ИИ, а не продолжать оплачивать "платежные стороны", которые несут огромные капитальные затраты.

CoreWeave и Anthropic: судьбы связаны

Отчет CoreWeave имеет прямое значение для Anthropic.

Anthropic является клиентом CoreWeave, использующим вычислительные мощности CoreWeave и других облачных провайдеров для поддержки своей серии продуктов Claude, а также имеет контракты с крупными облачными провайдерами, такими как Google. Обе компании никогда не раскрывали условия контрактов, но Интратор в апреле этого года описал сотрудничество с Anthropic как "контракт на десятки миллиардов долларов".

Согласно сообщениям Bloomberg, Anthropic планирует завершить IPO на следующей неделе. Будучи первой американской лабораторией передового ИИ, стремящейся к публичному размещению, Anthropic не имеет традиционных бизнесов, таких как поисковые системы, социальные сети или облачные услуги, которые могли бы служить "защитным барьером", и ее оценка будет полностью зависеть от рыночной оценки перспектив ИИ. Сильные результаты CoreWeave теоретически могут помочь Anthropic получить более высокую оценку на роуд-шоу.

Последние рыночные новости еще больше повысили интерес к этому IPO: сообщается, что андеррайтеры Anthropic оценивают возможность IPO с оценкой 1,5 триллиона долларов или выше. Если эта оценка будет поддержана, Anthropic станет не только образцом для проверки коммерческой способности компаний с передовыми большими моделями, но и прямым индикатором того, какую премию рынок готов заплатить за долгосрочную историю роста ИИ. Ранее сообщалось, что оценка Anthropic может значительно снизиться и оказаться ниже 1,5 триллиона долларов.

В то же время новость о том, что OpenAI впервые достигла выручки в 10 миллиардов долларов за квартал, также предоставляет новую поддержку для спроса на уровне приложений ИИ. Для инвесторов это означает, что рынок пытается найти замкнутый цикл, который может взаимно подтвердить "рост доходов от моделей — расширение закупок вычислительных мощностей — возврат инвестиций в чипы и центры обработки данных"; но достаточно ли этого замкнутого цикла для поддержки высокой оценки, еще предстоит подтвердить на основе отчетов и данных заказов других компаний.

Для Anthropic позитивный сигнал, исходящий от отчета CoreWeave, заключается в том, что ее поставщики вычислительных мощностей все еще могут получать сильные заказы, повышать прогнозы доходов и поддерживать финансовые возможности. Однако это также подчеркивает общий риск для обеих сторон — сможет ли спрос со стороны компаний с большими моделями на внешние вычислительные мощности продолжать расти, и смогут ли поставщики вычислительных мощностей поддерживать стабильные поставки в условиях высоких капитальных затрат и высокой долговой нагрузки, что будет совместно влиять на оценочную основу этой цепочки поставок. Стоит отметить, что Anthropic также зависит от нескольких других облачных провайдеров с неопределенными перспективами в поставках вычислительных мощностей, среди которых Nscale — сообщается, что эта компания рассматривает возможность отложить свои планы IPO.

Следующее испытание для ИИ: отчет Nvidia

На следующей неделе Nvidia опубликует отчет. Если инвесторы смогут временно отложить свои опасения по поводу генерального директора Хуаня Жэньфу и других связанных вопросов, результаты Nvidia могут предоставить рынку больше оптимистичных причин.

Важность отчета Nvidia заключается не только в проверке спроса на GPU. Рынок также надеется подтвердить три вещи: сохраняется ли интенсивность закупок со стороны облачных провайдеров и новых облачных сервисов, может ли предложение и доставка новых продуктов, таких как Blackwell, соответствовать спросу, и может ли быстрое увеличение капитальных затрат клиентов быть преобразовано в более устойчивые доходы и прибыль.

В этом ралли сектор полупроводников показал сильные результаты, индекс полупроводников Филадельфии зафиксировал максимальный однодневный рост за несколько месяцев и восстановил большую часть потерь, понесенных на предыдущей неделе; акции Nvidia также начали расти. Тем не менее, трейдеры заметили, что некоторые активные фонды и розничные инвесторы все еще продают перед отчетом Nvidia. Это означает, что ожидания рынка по поводу лидера в производстве чипов все еще высоки, и если отчет не сможет предоставить достаточно сильных указаний, волатильность сделок в области ИИ может снова увеличиться.

Колумнист Bloomberg Дэйв Ли еще в марте 2025 года, когда CoreWeave выходила на биржу, предупреждал, что эта компания станет "первой настоящей акцией-барометром AI-революции", и факты действительно это подтвердили — акции CoreWeave стали основным "выпускным клапаном" рыночной волатильности.

За ралли: финансовый разрыв и расширение поставок остаются жесткими ограничениями

Тем не менее, основа этого ралли все еще неустойчива. Будущий финансовый разрыв CoreWeave, стоимость долга и расширение поставок вычислительных мощностей остаются ключевыми переменными, определяющими, сможет ли эта волна сделок в области ИИ продлиться.

Результаты CoreWeave сняли краткосрочные опасения о том, что "строительство ИИ может остановиться из-за финансовых препятствий", но не ответили на долгосрочные вопросы.

Логика быков заключается в том, что CoreWeave может создать финансовый субъект вокруг контрактов с клиентами, чтобы покрыть строительные расходы с высокой долей гарантии долга; после погашения долга в течение срока контракта компания все еще сохраняет активы GPU и может снова сдавать в аренду оборудование, за которое был погашен долг. Если вычислительные мощности будут долго оставаться в дефиците, такая модель может обеспечить постоянный денежный поток от существующих устройств.

Медведи же сосредоточены на трех рисках. Во-первых, это ценообразование: уровень доходов на мегаватт, упомянутый руководством, все еще отличается от фактического уровня реализации, отраженного в финансовой отчетности. Во-вторых, это финансирование: рыночное мнение предполагает, что в следующем году компания может столкнуться с финансовым разрывом около 33 миллиардов долларов и все еще будет зависеть от нового долга или предоплаты клиентов для его заполнения. Наконец, это предложение: до 2028 года ожидается, что на рынок выйдет около 55 гигаватт новых вычислительных мощностей, и если предложение будет расти быстрее, чем спрос, аренда и остаточная стоимость старых GPU могут оказаться под давлением.

Таким образом, CoreWeave в этом квартале доказала, что в условиях дефицита вычислительных мощностей компания может получать заказы и финансирование; но она еще не смогла доказать, что дефицит предложения будет продолжаться достаточно долго, чтобы покрыть огромный долг и поддерживать остаточную стоимость старых GPU. В дальнейшем рынок будет внимательно следить за окончательной ценой ее инвестиционного уровня обеспеченного кредита, объемом предоплат клиентов, а также за тем, сможет ли компания достичь ожидаемого поворотного момента в капитальных затратах и свободном денежном потоке.

Макроэкономическая среда не освободила, неопределенность регулирования остается угрозой

После промежуточных выборов в США Демократическая партия контролирует Конгресс, и назначенный губернатор Техаса Джина Хинохоса во время своей предвыборной кампании выступала за приостановление строительства центров обработки данных. Интратор на прошлой неделе уже направил письмо Хинохосе с просьбой о согласовании "ответственного завершения" уже одобренных проектов и "долговременных стандартов" для будущих проектов.

На телефонной конференции по отчету Интратор попытался успокоить инвесторов. Он заявил: "Мы не ожидаем, что на нас повлияют недавние значительные изменения в регулировании. Мы считаем, что эти изменения касаются того, как строить, а не того, строить ли вообще."

Помимо регулирования, процентные ставки все еще могут быть другим ограничивающим фактором для оценки инфраструктуры ИИ. В ходе текущего ралли на фондовом рынке рыночные ожидания будущего повышения ставок возросли, а подразумеваемая доходность фьючерсов на 10-летние государственные облигации США вновь приблизилась к 5%. Для новых облачных компаний, которые зависят от долгового финансирования для строительства центров обработки данных, рост стоимости финансирования напрямую повлияет на доходность проектов и оценку акционерного капитала.

Что более важно, волатильность на рынках акций, кредитов, процентных ставок и нефти еще не полностью снизилась. Ранее созданные хеджевые позиции частично были закрыты в ходе этого ралли, VIX на время снизился до около 17, но волатильность между активами все еще остается на относительно высоком уровне. Это означает, что сможет ли "второе дыхание", предоставленное CoreWeave, превратиться в трендовое восстановление, все еще зависит от того, смогут ли последующие финансовые отчеты, рынок финансирования и макроэкономическая процентная среда одновременно дать положительные ответы.

В целом, финансовый отчет CoreWeave временно восстановил уверенность рынка в спросе на вычислительные мощности ИИ и способности к финансированию, а также создал более благоприятное эмоциональное окно для IPO Anthropic и финансового отчета NVIDIA. Однако для перехода от "краткосрочного закрытия коротких позиций" к "долгосрочной переоценке фундаментальных показателей" необходимо ответить на четыре сложные задачи: финансирование, предложение, остаточная стоимость GPU и процентные ставки. На следующей неделе Anthropic и NVIDIA станут двумя ключевыми экзаменами, определяющими, сможет ли это ралли ИИ продолжиться.