Lưu trữ bán dẫn tiếp tục tăng, có phải đã đến lúc tập trung đầu tư không?

Tối qua, lĩnh vực chip Mỹ tiếp tục duy trì đà tăng mạnh.

Micron tăng khoảng 12%, SanDisk tăng 14%, SK Hynix tăng 13%. Ba ông lớn chip lưu trữ này có mức tăng đủ để so sánh với biến động trong ngày của các đồng tiền ảo. Và sức mạnh của đợt tăng giá này không chỉ dừng lại ở con số - nó đã trực tiếp phá vỡ sự đồng thuận "chu kỳ bộ nhớ đã đạt đỉnh" mà đã dần hình thành trong vài tuần qua trên thị trường.

"Siêu chu kỳ chip lưu trữ đã kết thúc" - phán đoán từng nghe có vẻ ngày càng thuyết phục này đã bị tiền tệ bác bỏ chỉ trong một đêm.

Một, tại sao lại tiếp tục tăng mạnh? Hai logic cơ bản đang được tái cấu trúc

Nhìn bề ngoài, đây là một đợt phục hồi mang tính cảm xúc. Nhưng khi phân tích các yếu tố thúc đẩy, sẽ thấy có hai logic ngành sâu sắc hơn đang được định giá lại.

Logic một: Lưu trữ trở thành "vé thứ hai"

Trong hai năm qua, câu chuyện cốt lõi của chuỗi ngành AI chỉ có một từ - GPU. NVIDIA là vị vua duy nhất, ai mua nhiều GPU nhất thì người đó dẫn đầu trong cuộc đua vũ trang AI.

Nhưng bây giờ, câu chuyện này đang diễn ra một sự mở rộng quan trọng.

Kiến trúc chip AI thế hệ tiếp theo của NVIDIA, Vera Rubin, đã bước vào giai đoạn sản xuất hàng loạt. Chip này yêu cầu băng thông và dung lượng bộ nhớ đạt đến mức chưa từng có - quy mô tham số của mô hình cũng đang đồng thời mở rộng. Đồng thời, 28 triệu tỷ tham số của Kimi K3 có nghĩa là trong quá trình suy diễn, HBM (bộ nhớ băng thông cao), DRAM và bộ nhớ truyền thống phải luôn được tải sẵn, thay vì như trước đây có thể di chuyển qua lại giữa CPU và GPU.

Nói một cách đơn giản: bộ nhớ không còn là "phụ kiện" của GPU, mà đang trở thành một nút thắt độc lập quyết định hiệu suất của hệ thống AI bên cạnh GPU.

Câu chuyện về sức mạnh tính toán đang từ "chỉ mua GPU" mở rộng sang "bộ nhớ chính là vé thứ hai". Khi vị thế của bộ nhớ được nâng lên ngang hàng với sức mạnh tính toán, toàn bộ khung định giá của chuỗi ngành cần phải được viết lại - đây cũng là lý do chính khiến tiền đột ngột quay trở lại với chip lưu trữ.

Logic hai: Ngành đang gia tăng đầu tư, không phải thu hẹp

Trái ngược với câu chuyện bi quan "chi tiêu vốn đã đạt đỉnh", các hành động thực tế ở cấp độ ngành cho thấy, các nhà đầu tư đang gia tăng, chứ không phải phanh lại.

Một số tin tức gần đây cũng có thể giải thích hiện tượng này:

Đầu tiên, SK Hynix được cho là đang đàm phán mua lại nhà máy bán dẫn của Intel tại Ohio. Nếu giao dịch này thành công, Hynix sẽ có khả năng sản xuất DRAM tại Mỹ - điều này không chỉ là sự củng cố chiến lược cho năng lực sản xuất toàn cầu của họ, mà còn mở đường cho việc nhận đơn hàng từ các khách hàng lớn tại Mỹ trong bối cảnh địa chính trị ngày càng bất ổn.

Thứ hai, các nhà lãnh đạo của ba gã khổng lồ công nghệ Hàn Quốc là Samsung, SK Hynix và Naver được cho là sẽ bay đến Silicon Valley trong tuần này để tham gia hội nghị bàn tròn với CEO NVIDIA, Huang Renxun. Đây là lần đầu tiên các nhà sản xuất bộ nhớ, ông lớn GPU và các nhà phát triển mô hình lớn ngồi cùng một bàn - độ sâu và độ rộng của sự hợp tác ngành vượt xa những gì thị trường đã tưởng tượng trước đó.

Những tín hiệu này cùng chỉ ra một phán đoán: vị thế ngành của chip lưu trữ đang được định giá lại một cách hệ thống. Nó không còn là nhà cung cấp thụ động kiểu hàng hóa, mà là một nút chiến lược ngang hàng với GPU trong chuỗi cơ sở hạ tầng AI.

Quan điểm thị trường cho rằng, hiệp hai của siêu chu kỳ lưu trữ có thể mới chính thức bắt đầu.

Hai, nhưng đừng vội mở champagne - định mệnh của cổ phiếu chu kỳ sẽ không biến mất Dù vậy, "hiệp hai bắt đầu" không có nghĩa là "có thể nhắm mắt theo đuổi". Ngành chip lưu trữ có một quy luật sắt: bất kể bạn có lạc quan về sự bùng nổ nhu cầu hiện tại đến đâu, bạn không thể tránh khỏi nó - tính chu kỳ. Lịch sử đã nhiều lần cho chúng ta thấy: đỉnh chu kỳ của ngành bán dẫn thường kết thúc với mức giảm từ 30% đến 50%. Đây không phải là dự đoán, mà là kết thúc tiêu chuẩn của mỗi siêu chu kỳ lưu trữ trong hai mươi năm qua.

Hiện tại, hiệp hai có thể thực sự đã bắt đầu, nhưng điều này không có nghĩa là bong bóng định giá còn lại từ hiệp một đã được tiêu hóa hoàn toàn. Hiệp hai có thể kiếm tiền, nhưng hiệp hai cũng có thể thua lỗ.

Ba, một "mối nguy" dễ bị bỏ qua: mức chênh lệch 29.8% của SK Hynix ADR

Nếu bạn đã theo đuổi SK Hynix ADR (SKHY) vào tối qua, có một rủi ro có thể đang thực sự đe dọa đến danh mục đầu tư của bạn.

Hiện tại, giá cổ phiếu SKHY khoảng $173, nhưng nó có mức chênh lệch khoảng 29.8% so với cổ phiếu chính của Hynix trên thị trường KOSPI Hàn Quốc. Sau khi trừ đi mức chênh lệch này, giá trị hợp lý theo tỷ lệ cổ phiếu chính Hàn Quốc khoảng $120.

Điều quan trọng hơn là: vào ngày 29 tháng 7, chỉ sau 5 ngày giao dịch, SKHY sẽ mở giao dịch hoán đổi với cổ phiếu chính Hàn Quốc.

Điều này có nghĩa là gì? Có nghĩa là các quỹ đầu tư chênh lệch có thể mua cổ phiếu chính rẻ hơn trên thị trường Hàn Quốc, sau đó chuyển đổi thành ADR để bán trên thị trường Mỹ - thông qua thao tác này, họ có thể kiếm được gần 30% chênh lệch. Khi một lượng lớn quỹ đầu tư chênh lệch đổ vào, giá ADR sẽ bị kéo xuống mức ngang bằng với cổ phiếu chính.

Ngay cả khi cổ phiếu chính Hàn Quốc không giảm, SKHY cũng có thể giảm mạnh do sự thu hẹp chênh lệch. Nếu bạn đã vào ở mức chênh lệch cao trên $170, rủi ro này không chỉ nằm trên giấy tờ, mà còn nằm trong chi tiết danh mục đầu tư của bạn.

Bốn, viết ở cuối: hướng đi tốt, nhưng quá trình gập ghềnh - quyền chọn là "đai an toàn" tốt nhất lúc này

Tổng hợp các phân tích trên, tình hình hiện tại có thể được tóm gọn trong một câu: nhìn chung là tích cực, nhưng quá trình ở giữa đầy gập ghềnh.

Bạn có thể đồng ý rằng hiệp hai của siêu chu kỳ lưu trữ đã bắt đầu, nhưng bạn cũng hiểu rằng cổ phiếu chu kỳ có thể bất cứ lúc nào gặp phải sự điều chỉnh trên 30%.

Trong thời điểm "tin tưởng vào hướng đi nhưng sợ hãi quá trình" này, quyền chọn là công cụ quản lý rủi ro phù hợp nhất.

Chức năng quyền chọn trên nền tảng BIT sắp được ra mắt, khi đó bạn có thể:

• Giữ cổ phiếu chính + mua quyền chọn bán: với một khoản phí quyền chọn nhỏ, khóa rủi ro giảm xuống trong phạm vi có thể chấp nhận

• Mua cả hai hướng cùng lúc: mùa báo cáo tài chính biến động mạnh, không chắc chắn về tăng hay giảm? Đặt cược cả hai bên, chỉ cần biến động đủ lớn là có thể có lợi nhuận

• Mua quyền chọn mua theo một hướng: lạc quan về hiệp hai nhưng không muốn theo đuổi cổ phiếu chính toàn bộ? Sử dụng quyền chọn để đầu tư nhỏ với lợi nhuận lớn, mức thua lỗ tối đa chỉ là phí quyền chọn

Tăng cường vay để mua, vay để bán khống, bảo hiểm quyền chọn - ba hướng đi, một nền tảng, trong hiệp hai của siêu chu kỳ lưu trữ, vừa có thể nắm bắt cơ hội tăng giá, vừa có thể giữ vững đáy khi điều chỉnh.

Cảnh báo rủi ro: giao dịch quyền chọn liên quan đến rủi ro, có thể dẫn đến mất toàn bộ phí quyền chọn đã trả; việc kết hợp với vay sẽ làm tăng thêm rủi ro. Các chiến lược và con số trên chỉ là ví dụ minh họa, không cấu thành lời khuyên đầu tư, kết quả giao dịch thực tế có thể khác nhau tùy thuộc vào tình hình thị trường, xin hãy cân nhắc kỹ lưỡng dựa trên khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân.