Trung Quốc DRAM khổng lồ khuấy động cấu trúc toàn cầu, cổ phiếu chip lưu trữ Mỹ giảm mạnh, SK Hynix phá giá, SanDisk gần như giảm một nửa trong một tháng

• tác giả: Lý Đan*

Sự xuất hiện bùng nổ của Long Tín Công Nghệ, công ty dẫn đầu trong lĩnh vực chip lưu trữ, trên sàn A-shares đang trở thành một biến số mới trong lĩnh vực chip lưu trữ toàn cầu.

Vào thứ Hai, trong phiên giao dịch chứng khoán Mỹ, cổ phiếu chip lưu trữ đã giảm mạnh, trở thành gánh nặng lớn nhất cho thị trường. SanDisk (SNDK) đã giảm hơn 10% trong phiên, khi chạm đáy trong ngày đã giảm khoảng 14,6%, giảm 47% so với mức cao kỷ lục vào ngày 22 tháng 6; SK Hynix ADR (SKHY) đã giảm khoảng 10%, Western Digital (WDC) và Seagate Technology (STX) đã giảm lần lượt hơn 9% và 8%, Micron Technology (MU) đã có lúc giảm hơn 7%.

Đến cuối phiên, SanDisk, SK Hynix ADR, Western Digital, Seagate Technology và Micron lần lượt giảm khoảng 11%, 7,5%, 4,2%, 4,1% và 2,3%. SK Hynix lần đầu tiên đóng cửa dưới giá phát hành IPO kể từ khi niêm yết tại Mỹ vào ngày 10 tháng 7, đóng cửa thấp hơn 4% so với giá phát hành.

Khi chạm đáy trong ngày, chỉ số bán dẫn Philadelphia, theo dõi hiệu suất tổng thể của cổ phiếu chip, đã giảm khoảng 5%, kém hơn nhiều so với ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ, cuối cùng giảm 2,2%. Chỉ số S&P 500 và Nasdaq đã giảm khoảng 0,4% và 0,8% khi chạm đáy trong ngày, trong khi chỉ số Dow Jones giữ được đà tăng trong suốt cả ngày.

Thị trường chủ yếu chỉ trích Long Tín Công Nghệ (CXMT), công ty niêm yết trên sàn Khoa học và Công nghệ Thượng Hải vào ngày hôm đó. Công ty sản xuất DRAM lớn nhất Trung Quốc đã tăng giá cổ phiếu hơn 460% trong ngày đầu niêm yết, giá trị vốn hóa thị trường vượt 30.000 tỷ nhân dân tệ, trở thành công ty có giá trị vốn hóa lớn nhất trên sàn A-shares, cũng khiến các nhà đầu tư toàn cầu đánh giá lại cấu trúc cạnh tranh của ngành DRAM trong những năm tới.

Lãnh đạo DRAM Trung Quốc niêm yết, gây ra sự định giá lại toàn cầu trong lĩnh vực lưu trữ

Đối với sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu chip lưu trữ Mỹ vào thứ Hai, nhiều phương tiện truyền thông nước ngoài cho rằng, lo ngại của thị trường không phải là hiệu suất ngắn hạn của Long Tín Công Nghệ, mà là khả năng thay đổi trong cấu trúc cung cấp DRAM toàn cầu trong tương lai.

Phân tích cho rằng, việc Long Tín Công Nghệ hoàn thành IPO lớn nhất châu Á trong năm nay có nghĩa là công ty sẽ nhận được sự hỗ trợ vốn dồi dào hơn, khả năng mở rộng sản xuất, nghiên cứu công nghệ và tiến vào các lĩnh vực lưu trữ cao cấp như HBM và AI sẽ được tăng cường. Đối với các công ty dẫn đầu trong lĩnh vực chip lưu trữ toàn cầu đã tăng giá mạnh trước đó, điều này có nghĩa là áp lực cạnh tranh dài hạn đang gia tăng.

Có ý kiến cho rằng, thị trường lo ngại rằng khi Long Tín Công Nghệ hoàn tất việc huy động vốn, nguồn cung DRAM mới có thể được giải phóng nhanh chóng trong tương lai, từ đó làm suy yếu kỳ vọng lạc quan hiện tại về việc giá lưu trữ sẽ tiếp tục tăng. Đồng thời, trước đó, các cổ phiếu lưu trữ như Micron, SK Hynix, SanDisk đã trải qua sự tăng giá mạnh, trong bối cảnh định giá cao, bất kỳ thay đổi nào trong cấu trúc cạnh tranh cũng dễ dàng kích hoạt việc chốt lời.

Cũng có ý kiến cho rằng, đợt điều chỉnh này chủ yếu phản ánh việc thị trường định giá lại. Mặc dù nhu cầu HBM do AI thúc đẩy vẫn mạnh mẽ, nhưng các nhà đầu tư bắt đầu suy nghĩ lại: nếu các nhà sản xuất Trung Quốc tiếp tục nâng cao năng lực sản xuất và sức mạnh công nghệ, liệu ngành DRAM truyền thống có sớm bước vào giai đoạn cạnh tranh gia tăng, từ đó ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận của ngành hay không.

Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích cho rằng, phản ứng của thị trường có thể có phần quá mức.

Hiện tại, sản phẩm của Long Tín Công Nghệ vẫn chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực DRAM truyền thống như DDR4, DDR5, trong khi lợi nhuận tăng trưởng nhanh nhất của Micron, SK Hynix và Samsung đến từ các sản phẩm lưu trữ AI như HBM. Do ảnh hưởng của các hạn chế xuất khẩu từ Mỹ, Long Tín Công Nghệ vẫn phải đối mặt với rào cản công nghệ cao trong việc gia nhập thị trường HBM cao cấp trong thời gian ngắn, do đó cấu trúc thị trường lưu trữ AI toàn cầu khó có thể thay đổi căn bản trong thời gian ngắn.

Sự bùng nổ trong ngày đầu niêm yết của Long Tín Công Nghệ, thị trường vốn đặt cược vào "lưu trữ Trung Quốc"

IPO của Long Tín Công Nghệ đã thu hút sự chú ý lớn từ toàn cầu.

Công ty đã huy động khoảng 579 tỷ nhân dân tệ (khoảng 86 tỷ USD), lập kỷ lục mới về quy mô huy động vốn IPO tại châu Á trong năm nay. Vào ngày đầu niêm yết, vào thứ Hai, giá cổ phiếu của công ty đã tăng 465,82% so với giá phát hành, tổng giá trị vốn hóa đạt 3,28 triệu tỷ, vượt qua Ngân hàng Công thương, trở thành công ty có giá trị vốn hóa lớn nhất trên sàn A-shares, tương đương với hai công ty Moutai Quý Châu.

Trong suốt cả ngày thứ Hai, khối lượng giao dịch của Long Tín Công Nghệ đã vượt 1400 tỷ, trở thành cổ phiếu đầu tiên trong lịch sử A-shares có khối lượng giao dịch vượt 1000 tỷ trong một ngày.

Thông tin công khai cho thấy, Long Tín Công Nghệ được thành lập vào năm 2016, là nhà sản xuất chip DRAM lớn nhất Trung Quốc, cũng là đại diện quan trọng trong việc tự nghiên cứu và sản xuất DRAM của Trung Quốc. Hiện tại, sản phẩm của công ty bao phủ nhiều lĩnh vực như điện tử tiêu dùng, PC, máy chủ, điện tử ô tô, và tiếp tục thúc đẩy nghiên cứu phát triển các sản phẩm mới như DDR5.

Các phương tiện truyền thông trong nước cho rằng, việc Long Tín Công Nghệ niêm yết không chỉ có nghĩa là ngành công nghiệp bán dẫn Trung Quốc đạt được một cột mốc mới, mà còn có nghĩa là thị trường vốn đang đánh giá cao hơn đối với sản xuất cao cấp trong nước và "công nghệ cứng". Thị trường kỳ vọng rằng số tiền huy động sẽ tiếp tục hỗ trợ nghiên cứu phát triển quy trình tiên tiến, mở rộng năng lực sản xuất và hoàn thiện chuỗi công nghiệp lưu trữ trong nước.

Thời đại AI, điều quyết định thắng thua vẫn là HBM

Tuy nhiên, từ góc độ cấu trúc cạnh tranh toàn cầu, hầu hết các tổ chức vẫn cho rằng, lợi thế dẫn đầu của Micron, SK Hynix và Samsung trong lĩnh vực lưu trữ AI khó có thể bị lung lay trong thời gian ngắn.

Hiện tại, nhu cầu máy chủ AI bùng nổ, khiến HBM trở thành một trong những sản phẩm bán dẫn khan hiếm nhất trên toàn cầu. Micron và SK Hynix gần như chiếm lĩnh nguồn cung HBM cho các nhà sản xuất chip AI như NVIDIA, và các hoạt động liên quan cũng là động lực chính thúc đẩy lợi nhuận nhanh chóng tăng trưởng của hai công ty.

Do đó, nhiều nhà phân tích cho rằng, sự sụt giảm lớn của cổ phiếu lưu trữ vào thứ Hai giống như một sự điều chỉnh định giá do cảm xúc thúc đẩy, chứ không phải là sự chuyển biến trong nền tảng ngành. Khi việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI tiếp tục được thúc đẩy, nhu cầu lưu trữ cao cấp vẫn có khả năng duy trì tăng trưởng nhanh chóng.

Nhà phân tích Mark Li của Bernstein thậm chí cho rằng, đợt điều chỉnh của ngành vào ngày hôm đó lại cung cấp cơ hội bố trí mới. Ông dự đoán, đến năm 2027-2028, doanh thu thị trường chip lưu trữ toàn cầu vẫn có khả năng vượt 1,3 nghìn tỷ USD, việc xây dựng trung tâm dữ liệu trong thời đại AI sẽ tiếp tục hỗ trợ nhu cầu tăng trưởng của DRAM và HBM.