Chỉ trong một đêm, doanh thu của OpenAI đã khiến cổ phiếu AI đồng loạt điều chỉnh

Tài liệu nguồn: BIT Chứng khoán
Tối qua, giao dịch AI đã gặp phải một đợt bán tháo không phân biệt.

Hai lĩnh vực dẫn đầu gần đây - chip lưu trữ và truyền thông quang học, đã đồng loạt gặp khó khăn qua đêm: SanDisk và SK Hynix giảm hơn 9%, Micron giảm hơn 7%, Coherent và CoreWeave giảm hơn 12%, Nebius giảm hơn 7%, các công ty khác liên quan đến câu chuyện AI cũng gần như toàn bộ giảm giá, khó có thể thoát khỏi.

Ngòi nổ cho tất cả những điều này đến từ doanh thu Q2 của OpenAI.

Một, Bảng điểm của OpenAI: Tốc độ tăng trưởng không theo kịp định giá

Dữ liệu quý hai mà OpenAI công bố cho các nhà đầu tư cho thấy, doanh thu trong một quý đã tăng từ 5,7 tỷ USD lên 6,7 tỷ USD, tăng 18% so với quý trước.

Doanh thu gần 7 tỷ USD trong một quý, đối với bất kỳ công ty khởi nghiệp nào cũng đã đủ ấn tượng. Nhưng tình huống của OpenAI thì đặc biệt - với định giá cao ngất ngưởng, phía sau là kế hoạch huy động vốn và kỳ vọng IPO, thị trường không bao giờ yêu cầu nó chỉ "tốt", mà là "ấn tượng". Tốc độ tăng trưởng 18% so với quý trước khiến một số nhà đầu tư phải xem xét lại mức độ phù hợp giữa tăng trưởng và định giá.

Điều thực sự khiến thị trường nhăn mặt là phần thua lỗ. Lỗ hoạt động trong quý hai đã mở rộng từ 9,3 tỷ USD lên 12,3 tỷ USD, tốc độ mất máu nhanh hơn tốc độ tăng doanh thu. Do chỉ tiêu này bao gồm chi phí khuyến khích cổ phiếu, công ty càng trở nên xa vời với mục tiêu có lãi, các nhà đầu tư bắt đầu xem xét lại con đường tài chính của nó trước khi niêm yết.

Tóm lại bảng điểm này: Doanh thu đang tăng, nhưng không đủ nhanh; lỗ đang mở rộng, và mở rộng nhanh hơn.

Hai, Biến số từ mặt vĩ mô

Ngoài những tin xấu từ công ty, môi trường vĩ mô cũng xuất hiện biến số cùng lúc.

Biến số đầu tiên đến từ thị trường trái phiếu. Đợt bán tháo trái phiếu Mỹ gia tăng, lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm đã leo lên gần 5,3%, lập kỷ lục cao nhất kể từ năm 2007. Lợi suất trái phiếu chính phủ là mỏ neo cho chi phí huy động vốn toàn thị trường - khi mỏ neo tăng lên, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp cũng phải tăng theo, những công ty dựa vào vay nợ để hỗ trợ đầu tư nghiên cứu sẽ chỉ chịu áp lực tài chính ngày càng lớn.

Biến số thứ hai đến từ kỳ vọng vĩ mô. Hội nghị thường niên của các ngân hàng trung ương toàn cầu Jackson Hole trong tháng này là lần xuất hiện công khai đầu tiên của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ mới, ông Waller. Thị trường không chắc chắn về chính sách của ông, vì vậy đã chủ động phòng ngừa theo hướng "diều hâu". Hơn nữa, thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran cũng sẽ hết hạn vào thời điểm này, giá dầu gần đây cũng đã tăng vọt, kỳ vọng lạm phát cũng theo đó tăng lên.

Ba, Tính chất của thị trường đã thay đổi

Khi kết hợp giữa mặt công ty và mặt vĩ mô, logic của đợt giảm giá tối qua trở nên hoàn chỉnh: Câu chuyện AI vẫn là dòng chính của thị trường chứng khoán Mỹ trong trung hạn, điều này không ai phủ nhận; nhưng giai đoạn "mua gì cũng tăng" đã qua.

Các đặc điểm của thị trường tiếp theo sẽ rất rõ ràng - các lĩnh vực hot như chip lưu trữ, mô-đun quang sẽ có sự biến động đáng kể trước các tin tức bất ngờ. Một tin tức huy động vốn, một báo cáo thua lỗ vượt kỳ vọng, một phiên đấu giá trái phiếu chính phủ với lợi suất tăng vọt, đều có thể dẫn đến sự dao động 10% trong một ngày.

Đối với các quỹ tìm kiếm sự ổn định, đi theo sự phân bổ của Buffett, mua vào những ông lớn như Google vẫn là lựa chọn an toàn hơn: dòng tiền ổn định, định giá không bị thổi phồng, đầu tư vào AI có thể trực tiếp kết nối với các đầu ra thương mại sẵn có.

Bốn, Quan điểm phản biện: Bank of America cho rằng Nvidia bị định giá thấp tới 50%

Cần lưu ý rằng, giữa những tiếng hoảng loạn, cũng có những tổ chức kiên định giữ quan điểm lạc quan.

Nhà phân tích của Bank of America, Vivek Arya, trong báo cáo nghiên cứu mới nhất cho biết, thị trường hiện tại có thể đã đánh giá quá cao rủi ro mà chu kỳ đầu tư AI đang phải đối mặt, mức định giá của Nvidia có thể bị định giá thấp từ 34% đến 50%. Ông nhấn mạnh đánh giá "mua vào", duy trì mức giá mục tiêu 350 USD.

Arya thừa nhận, cổ phiếu liên quan đến AI đang chịu áp lực có lý do của nó - các nhà đầu tư liên tục lo ngại về việc đầu tư cơ sở hạ tầng AI chậm lại, tiến độ thương mại hóa AI của doanh nghiệp và áp lực định giá cao. Nhưng phán đoán của Bank of America là, thị trường đã định giá quá mức cho những rủi ro này. Nvidia vẫn giữ vị trí trung tâm trong cơ sở hạ tầng tính toán AI, sức mạnh sản phẩm GPU, rào cản sinh thái phần mềm, và sự hợp tác sâu sắc với các nhà cung cấp đám mây, tất cả đều tạo thành cơ sở để công ty này tiếp tục hưởng lợi từ sự gia tăng nhu cầu về sức mạnh tính toán. Những nghi ngờ về tính bền vững của chu kỳ AI, ngược lại, đã che khuất tiềm năng tăng trưởng lâu dài của công ty này.

Năm, Viết ở cuối

Đợt giảm giá tối qua, về bản chất là một lần thị trường đánh giá lại câu chuyện AI: Sổ sách của OpenAI cho thấy việc đốt tiền vẫn chưa kết thúc, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ 5,3% cho thấy vốn không còn rẻ, báo cáo của Bank of America cho thấy chính sự hoảng loạn cũng có thể bị định giá sai.

Ba lực lượng này sẽ tiếp tục đấu tranh trong thị trường sắp tới, sự biến động sẽ trở thành điều bình thường. Đối với các nhà đầu tư, chuyến tàu AI này, thực sự đã qua giai đoạn có thể nhắm mắt ngồi.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này được viết bởi tác giả bên ngoài, thông tin, quan điểm, phân tích và đánh giá trong bài viết chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả, không đại diện cho lập trường, quan điểm hoặc lời khuyên đầu tư của BIT. Bài viết này chỉ được sử dụng cho thông tin chung và giáo dục nhà đầu tư, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư, khuyến nghị đầu tư, cam kết giao dịch hoặc đảm bảo lợi nhuận nào đối với chứng khoán, tài sản kỹ thuật số hoặc các sản phẩm tài chính khác. Dữ liệu thị trường, quan điểm của tổ chức, định giá và giá mục tiêu được đề cập trong bài viết chỉ mang tính tham khảo, có thể thay đổi theo tình hình thị trường, BIT không đảm bảo tính toàn vẹn, độ chính xác hoặc tính kịp thời của chúng. Đầu tư có rủi ro, giá thị trường có thể biến động mạnh, các nhà đầu tư nên tự đánh giá và quyết định cẩn thận dựa trên tình hình của bản thân.