Trong bối cảnh chỉ số VIX của thị trường chứng khoán Mỹ có độ biến động thấp, dường như các chip lưu trữ đã trở thành lĩnh vực duy nhất có thể tăng trưởng

Nguồn tài liệu: BIT Chứng khoán

Kể từ đầu tháng 8, chỉ số "sợ hãi" VIX của thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm liên tục, từ mức cao khoảng 20 giảm dần xuống 15, thậm chí trong phiên giao dịch hôm qua đã chạm mức 14.2. Trong bối cảnh biến động giảm sâu, chỉ số S&P 500 đã tăng khoảng 16% trong năm nay, quỹ cổ phiếu đã có 12 tuần liên tiếp dòng tiền ròng vào, thị trường chứng khoán Mỹ đã tăng liên tiếp ba tuần và nhiều lần lập đỉnh lịch sử.

Tất cả có vẻ như đang yên bình. Nhưng chính vào lúc này, một số tổ chức ở Phố Wall đã bắt đầu phát tín hiệu cảnh báo.

Một, VIX đã kích hoạt tín hiệu cảnh báo gì?

Các tổ chức ở Phố Wall thường coi khoảng thời gian từ giữa tháng 8 đến giữa tháng 10 là giai đoạn biến động của thị trường trong lịch sử.

Mô hình thống kê của tổ chức đầu tư BTIG còn đưa ra con số cụ thể: kể từ năm 1990, trong mỗi năm bầu cử giữa kỳ, chỉ số S&P 500 theo trọng số đều trải qua ít nhất 7% giảm điểm từ mức cao trung bình vào ngày 18 tháng 8 đến giữa tháng 10 - không có ngoại lệ.

Ý nghĩa của quy luật này rất rõ ràng: chúng ta đang bước vào giai đoạn tồi tệ nhất trong lịch bầu cử giữa kỳ, đừng quá thoải mái. Đặc biệt là khi biến động hiện đang ở mức cực thấp, thị trường có thể đã đánh giá thấp mức độ dễ bị tổn thương của đợt phục hồi này khi đối mặt với những tin xấu bất ngờ. Lò xo càng bị nén, khi bật lên càng mạnh.

Hai, trong bầu không khí yên bình, cổ phiếu lưu trữ đã chiếm lại vị trí trung tâm

Điều thú vị là, ngay trong đêm VIX giảm, ngành chip lưu trữ lại đồng loạt tăng giá, chiếm lại sự chú ý của thị trường: SK Hynix tăng khoảng 3%, SanDisk tăng gần 9%, Micron tăng hơn 4%.

Trong thị trường có biến động thấp, dường như các nhà đầu tư đã đạt được một thỏa thuận ngầm - lưu trữ là lĩnh vực duy nhất có hy vọng tiếp tục mạnh lên.

Ba, ba lá bài trong tay các nhà đầu tư lưu trữ

Tại sao lưu trữ vẫn có thể tăng? Nếu phân tích kỹ, có ba lý do.

Thứ nhất, giá không chỉ không ngừng tăng mà còn tăng tốc. Ngân hàng đầu tư Mỹ KeyBanc đã đưa ra hướng dẫn cho thấy, giá DRAM trong quý 3 sẽ tăng từ 15% đến 20%, và quý 4 sẽ tăng thêm 15%; giá NAND trong quý 3 sẽ tăng trực tiếp từ 30% đến 40%. Lưu ý rằng, đây không phải là một cú sốc ngắn hạn do các nhà sản xuất hạ nguồn tập trung bổ sung hàng tồn kho, mà là tình trạng thiếu hàng mang tính cấu trúc: HBM và DRAM tiên tiến đã chiếm dụng một lượng lớn công suất sản xuất của các nhà sản xuất gốc, trong khi dây chuyền sản xuất DRAM thông thường và NAND bị chiếm dụng, chỉ có thể thiếu hàng một cách thụ động.

Thứ hai, nguồn cung lại bất ngờ kiềm chế. Các nhà sản xuất lưu trữ đang nắm giữ nhiều hợp đồng dài hạn, đơn giản là đã khóa chặt khối lượng và giá cả mua sắm trong một hoặc hai năm tới với khách hàng, trong đó Micron có tỷ lệ bao phủ cao nhất. Có hợp đồng dài hạn trong tay, không ai có động lực đột ngột mở rộng sản xuất hoặc giảm giá để giành thị trường. Ngân hàng Mỹ thậm chí đã tuyên bố: AI đã vĩnh viễn thay đổi thuộc tính cổ phiếu chu kỳ của Micron, EPS dự kiến sẽ đạt 236 USD vào năm 2030, biên lợi nhuận duy trì khoảng 80%.

Thứ ba, lý do dài hạn có sự bảo chứng từ chính công ty. SanDisk gần đây đã cam kết trong ngày nhà đầu tư rằng, tốc độ tăng trưởng doanh thu trong năm tài chính 2028 đến 2030 sẽ duy trì ở mức trung bình cao đơn số đến 15%; họ cũng đã hợp tác với Kioxia của Nhật Bản để phát hành bộ nhớ flash QLC 2Tb thế hệ thứ chín - QLC là một công nghệ lưu trữ có thể chứa nhiều dữ liệu hơn trong cùng một diện tích, chi phí thấp, dung lượng lớn, nhắm vào kho dữ liệu trung tâm AI. Điều này tương đương với việc công khai tuyên bố: sẽ cạnh tranh với ổ cứng cơ học (HDD) trong trung tâm dữ liệu.

Bốn, điểm rủi ro nằm ở đâu?

Lý do lạc quan là rõ ràng, nhưng rủi ro cũng không thể bị bỏ qua.

Điểm đầu tiên: nguồn cung từ Trung Quốc. Changxin Memory từng đứng đầu danh sách các công ty có giá trị thị trường cao nhất tại Trung Quốc, HP, Acer, Asus và các ông lớn PC khác đã bắt đầu nhập khẩu sản phẩm của họ với số lượng nhỏ; sản lượng NAND của Yangtze Memory đã lọt vào top ba toàn cầu. Các nhà sản xuất Trung Quốc tạm thời chưa thể tiến vào thị trường cao cấp, nhưng chiến lược có thể là bắt đầu từ các mẫu thấp hơn, từng bước giảm giá - đây là thanh kiếm Damocles treo trên đầu tất cả các nhà sản xuất lưu trữ.

Điểm thứ hai: cái bẫy tâm lý của cổ phiếu chu kỳ - khi tăng giá, không ai tin rằng sẽ giảm. Micron đã từng giảm 23% từ mức cao mà không có bất kỳ báo cáo tài chính mới nào; Kioxia còn tồi tệ hơn, giảm 48% trước khi phục hồi. Hiện tại, thị trường cũng đang tranh cãi: đợt tăng giá này thực sự là cú bứt phá cuối cùng trước khi đạt đỉnh, hay chỉ là sự điều chỉnh giữa chừng? Không ai có thể đưa ra câu trả lời trước.

Điểm thứ ba: nhu cầu chỉ tập trung vào AI. "Cam kết AI ngoài bảng cân đối" của chín công ty công nghệ lớn - ký ngoài bảng cân đối kế toán, chưa trở thành chi tiêu thực tế cho việc mua sắm và đầu tư AI - gần 30 nghìn tỷ USD. Nhu cầu nhìn có vẻ lớn, nhưng một khi các ông lớn bước vào "giai đoạn tiêu hóa", tức là tạm dừng đơn hàng mới và sử dụng trước sức mạnh tính toán hiện có, nhu cầu lưu trữ sẽ là thứ đầu tiên bị gián đoạn. Cần phải cảnh giác hơn nữa, ngân hàng đầu tư Bernstein đã điều chỉnh dự báo chi tiêu WFE trong hai năm tới tăng 75% - WFE là chi tiêu cho thiết bị nhà máy bán dẫn, có thể hiểu là tiền mà các nhà sản xuất lưu trữ dùng để mua máy móc, xây dựng dây chuyền sản xuất mới. Đơn hàng thiết bị tăng mạnh, đồng nghĩa với việc hạt giống cho đợt thừa công suất tiếp theo đã được gieo trồng.

Năm, viết ở cuối: xu hướng trung ngắn hạn vẫn còn, nhưng thời kỳ mua nhắm mắt đã kết thúc

Sau khi đặt ra cả hai bên mua và bán, kết luận thực sự rất rõ ràng: trong trung ngắn hạn, lĩnh vực lưu trữ có khả năng duy trì xu hướng tăng giá, ít nhất là đợt tăng giá sẽ kéo dài đến năm 2027. Nhưng cũng cần phải nói rõ - ở vị trí hiện tại, không còn là giai đoạn mà chỉ cần nhắm mắt mua là có thể kiếm lời.

Các nhà đầu tư thông thường cần chú ý đến ba tín hiệu sau:

Thứ nhất là độ dốc theo tháng của giá hợp đồng NAND, tức là giá hợp đồng mỗi tháng so với tháng trước tăng bao nhiêu, nếu tốc độ tăng chậm lại hoặc thậm chí ổn định, điều này cho thấy logic thiếu hàng đang lỏng lẻo; thứ hai là tỷ lệ bao phủ hợp đồng dài hạn của các nhà sản xuất, nếu tỷ lệ bao phủ hợp đồng dài hạn bắt đầu giảm, điều này cho thấy các nhà sản xuất cũng không còn tự tin về tương lai; thứ ba là tiến độ nhập khẩu sản phẩm cao cấp từ Trung Quốc, nếu Changxin và các công ty khác mở được cánh cửa vào thị trường cao cấp, hệ thống giá sẽ bị xáo trộn.

Ba tín hiệu này, cái nào đảo chiều trước, cái đó sẽ đại diện cho đỉnh của đợt tăng giá hiện tại.

【Lưu ý quan trọng】Bài viết này được viết và cung cấp bởi tác giả bên ngoài, dữ liệu thị trường, dự đoán của tổ chức và quy luật thống kê lịch sử chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư, đề nghị hoặc lời mời chào, cũng không cấu thành sự khuyến nghị về việc mua bán chứng khoán liên quan. Quan điểm, phân tích và phán đoán trong bài viết đại diện cho ý kiến cá nhân của tác giả, không đại diện cho lập trường chính thức của BIT hoặc BIT Research, BIT cũng không đảm bảo độ chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời của nội dung liên quan. Quan điểm của các tổ chức bên thứ ba được trích dẫn trong bài viết (bao gồm KeyBanc, Ngân hàng Mỹ, Bernstein, BTIG, v.v.) chỉ đại diện cho ý kiến của chính họ hoặc ý kiến cá nhân của nhà phân tích, không đại diện cho lập trường của BIT, cũng không đảm bảo độ chính xác. Quy luật lịch sử và hiệu suất trong quá khứ không đại diện cho kết quả trong tương lai, dự đoán lợi nhuận dài hạn có sự không chắc chắn lớn. Đầu tư có liên quan đến rủi ro mất vốn, đặc biệt là ngành chip lưu trữ có tính chu kỳ mạnh, giá thị trường có thể biến động lớn. Các nhà đầu tư nên kết hợp tình hình tài chính cá nhân và khả năng chịu rủi ro, và tự đưa ra quyết định sau khi tham khảo ý kiến của cố vấn chuyên nghiệp độc lập.