Ảnh hưởng của việc mua lại trái phiếu Mỹ chỉ kéo dài 24 giờ? Bessenet: Chúng tôi có nhiều công cụ, hãy chờ xem

Tác giả: Lý Đan, Long Nguyệt

Theo giờ Mỹ Đông, vào ngày 20 tháng 8, thứ Năm, Bộ trưởng Tài chính Mỹ, ông Bessen đã phát đi nhiều tín hiệu chính sách, từ thị trường trái phiếu Mỹ gần đây đến vấn đề Iran. Ngay hôm trước, Bộ Tài chính vừa mới công bố sẽ tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu chính phủ dài hạn, nhưng thị trường phục hồi chỉ duy trì chưa đầy 24 giờ. Đối mặt với lợi suất đang tăng trở lại, ông Bessen đã khẳng định rằng các công cụ can thiệp của Bộ Tài chính vẫn chưa được sử dụng hết và đã thông báo về một biện pháp tài chính mới nhằm giải quyết vấn đề chi phí vay cao kéo dài nhiều năm.

Ông Bessen cho biết, quy mô mua lại trái phiếu dài hạn trong một lần có thể vượt quá 4 tỷ USD và nhấn mạnh "Chúng tôi có một bộ công cụ lớn, vì vậy, hãy chờ xem." Ông cũng tiết lộ rằng Tổng thống Trump đã giao cho ông và Giám đốc Cơ quan Quản lý Ngân sách dẫn dắt một kế hoạch cải cách tài chính mới, dự kiến sẽ được công bố vào cuối tuần này hoặc đầu tuần tới.

Ông Bessen cũng cho biết, hiện tại lợi suất trái phiếu Mỹ không phản ánh đầy đủ nền tảng kinh tế Mỹ, đặc biệt là tính thanh khoản của trái phiếu chính phủ 30 năm "rất thiếu hụt"; về đồng đô la, ông nhấn mạnh sẽ tiếp tục duy trì chính sách đô la mạnh. Về tài trợ doanh nghiệp, ông cho rằng kỳ vọng đầu tư AI đang khiến doanh nghiệp phát hành trái phiếu công ty gần như "không nhạy cảm" với lợi suất, trong khi đầu tư doanh nghiệp cuối cùng có thể thúc đẩy tăng trưởng năng suất.

Về vấn đề Iran, theo CCTV, ông Bessen tiết lộ sẽ tổ chức một cuộc họp báo vào ngày 24 tháng 8, tức thứ Hai tới, để cụ thể hóa kế hoạch hành động của Mỹ đối với Iran. Ông Bessen gợi ý rằng việc gia tăng áp lực kinh tế có thể trở thành một phương tiện quan trọng để tránh việc khởi động lại các hành động quân sự quy mô lớn. CCTV đã đề cập rằng ông nói, "Chúng tôi nắm giữ thông tin không đối xứng, tôi không chắc tại sao vấn đề dầu mỏ lại trở thành tâm điểm chú ý, nếu chúng tôi áp dụng áp lực kinh tế tối đa, điều đó có nghĩa là khả năng bùng nổ xung đột quân sự quy mô lớn là rất khó xảy ra."

Theo Tân Hoa Xã, ông Bessen cho biết chính quyền Trump sẽ gia tăng áp lực kinh tế đối với Iran và đe dọa thực hiện các biện pháp "cô lập kinh tế chưa từng có". Ông Bessen cũng đã "kêu gọi" tất cả các đồng minh của Mỹ rằng "Chúng tôi muốn lật đổ chính quyền này", và cảnh báo rằng phải đứng về phía Mỹ hoặc trở thành kẻ thù của Mỹ.

Ông Bessen cũng cho biết, ông nhấn mạnh chính sách đô la mạnh, cho rằng đô la đang trở lại mức của hai tháng trước, không hiểu tại sao giá dầu lại tăng vào thứ Năm.

Lợi ích từ việc mua lại chỉ kéo dài một ngày? Ông Bessen nói "24 giờ đều là tiếng ồn"

Bộ Tài chính Mỹ vào ngày 19 tháng 8, thứ Tư, đã công bố sẽ tăng ít nhất gấp đôi quy mô các hoạt động mua lại trái phiếu chính phủ có thời hạn từ 10 đến 20 năm và từ 20 đến 30 năm, giới hạn tối đa cho mỗi lần hoạt động từ 2 tỷ USD tăng lên ít nhất 4 tỷ USD. Bộ Tài chính đã định vị động thái này là một biện pháp nhằm cải thiện tính thanh khoản của thị trường trái phiếu chính phủ dài hạn.

Sau khi thông báo này được công bố, lợi suất trái phiếu Mỹ đã giảm rõ rệt, thị trường trái phiếu toàn cầu cũng được nâng đỡ tạm thời. Nhưng lợi ích này không kéo dài lâu. Vào thứ Năm, lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của Mỹ lại tăng trở lại, lợi suất trái phiếu chính phủ 30 năm tăng khoảng 7 điểm cơ bản lên 5.26%, trở lại mức trước khi Bộ Tài chính công bố mở rộng quy mô mua lại; lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm cũng chạm mức 4.71%.

Reuters đưa tin, các biện pháp mua lại của Bộ Tài chính có thể chỉ mang lại sự giảm nhẹ tạm thời, thị trường vẫn đang chú ý đến thâm hụt ngân sách lớn của Mỹ, kỳ vọng lạm phát và áp lực cung trái phiếu dài hạn. Chiến lược gia Howard Du của TD Securities trước đó cho biết, thị trường không hoàn toàn tin tưởng rằng ông Bessen có thể thực sự kiềm chế lợi suất dài hạn. Andrew Canobi, Giám đốc thu nhập cố định của Franklin Templeton, chỉ ra rằng hiện có nhiều lực lượng cùng thúc đẩy lợi suất tăng và đường cong lợi suất dốc lên, bao gồm áp lực tài chính từ các nền kinh tế phát triển chính và lạm phát dai dẳng.

Đối với sự biến động của thị trường này, ông Bessen đã bình thản đáp lại trong một cuộc phỏng vấn với CNBC: "Bất kỳ điều gì xảy ra trong vòng 24 giờ đều chỉ là tiếng ồn." Mục tiêu của Bộ Tài chính là làm cho thị trường yếu ớt phục hồi cân bằng, để các nhà đầu tư tập trung trở lại vào nền tảng, thay vì đuổi theo các tiêu đề tin tức trong một thị trường ảm đạm.

Bộ công cụ mua lại không có giới hạn, có thể vượt xa 4 tỷ USD trong một lần

Khi được hỏi liệu Bộ Tài chính có tiếp tục can thiệp vào thị trường trái phiếu Mỹ hay không, ông Bessen đã phát đi tín hiệu khá rõ ràng.

Ông cho biết, hiện tại thị trường trái phiếu chính phủ thuộc về một phân khúc giao dịch ảm đạm, Bộ Tài chính có đủ công cụ trên thị trường trái phiếu chính phủ, sở hữu một bộ công cụ mạnh mẽ. "Chúng tôi có một bộ công cụ lớn, vì vậy, hãy chờ xem. Một phần công việc trong đó là truyền đạt tín hiệu------cho thấy chúng tôi tin rằng lợi suất không phản ánh nền tảng tiềm năng."

Ông Bessen đặc biệt nhấn mạnh, thị trường có thể không chú ý đầy đủ đến các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Mỹ. Ông cho rằng, hiện tại lợi suất trái phiếu Mỹ không phản ánh nền tảng, tính thanh khoản của trái phiếu chính phủ 30 năm đặc biệt thiếu hụt.

Về quy mô mua lại có thể mở rộng đến mức nào, ông Bessen không đặt ra giới hạn rõ ràng, chỉ cho biết sẽ tùy thuộc vào điều kiện.

Điều này có nghĩa là, sau khi Bộ Tài chính đã công bố mở rộng quy mô mua lại, ông Bessen không phát đi tín hiệu "đến đây là đủ", mà ngược lại đã rõ ràng giữ lại khả năng hành động thêm. Các báo cáo thị trường cho thấy, ông Bessen thậm chí cho biết quy mô mua lại trong một lần có thể vượt quá 4 tỷ USD đã công bố trước đó.

Ông Bessen cũng cho biết, Mỹ có thể tự phát triển để thoát khỏi gánh nặng nợ. Nói cách khác, trong khi Bộ Tài chính thông qua các hoạt động trên thị trường để giảm áp lực tài chính dài hạn, ông vẫn đặt điểm cuối cùng của việc giải quyết vấn đề nợ của Mỹ vào tăng trưởng kinh tế và nâng cao năng suất.

Kế hoạch cải cách tài chính sắp được công bố, ông Bessen: sẽ công bố vào cuối tuần này hoặc đầu tuần tới

Ngoài các hoạt động trên thị trường, ông Bessen còn tiết lộ một động thái chính sách có ý nghĩa cấu trúc hơn: Chính quyền Trump sắp công bố một vòng cải cách tài chính mới.

"Chúng tôi có thể công bố các biện pháp tăng cường cải cách tài chính vào cuối tuần này hoặc đầu tuần tới," ông Bessen cho biết trong cuộc phỏng vấn với CNBC. Ông cũng tiết lộ với phóng viên rằng Tổng thống Trump đã giao cho ông và Giám đốc Cơ quan Quản lý Ngân sách Russ Vought cùng dẫn dắt kế hoạch này.

Ông Bessen không cụ thể hóa nội dung của kế hoạch tài chính mới này sẽ bao gồm những gì. Nhưng ông gợi ý rằng, có thể bao gồm việc tiết kiệm "hàng trăm tỷ USD" thông qua một nhóm công tác chống gian lận và cắt giảm các khoản ngân sách liên bang "đã bị lãng phí", được phân bổ cho các bang.

Một bối cảnh đáng chú ý là, ngay vào thứ Tư, dữ liệu từ Bộ Tài chính Mỹ cho thấy tổng nợ công của Mỹ lần đầu tiên vượt qua 40 nghìn tỷ USD.

Về hiệu quả thực tế của kế hoạch cải cách tài chính này, thị trường có sự phân chia rõ rệt. Chiến lược gia chính Sarah Bianchi của Evercore ISI trong báo cáo vào thứ Năm đã viết: "Chúng tôi hoài nghi về khả năng chính phủ có thể thực hiện các hành động thực chất đối với vấn đề thâm hụt. Thông báo mua lại khẩn cấp trong tuần này đã nhanh chóng biến mất, chúng tôi cho rằng bất kỳ thông báo nào liên quan đến thâm hụt cũng có ảnh hưởng tương tự hạn chế."

Tuy nhiên, ông Bessen vẫn giữ thái độ lạc quan về triển vọng tài chính. Ông cho biết, thâm hụt ngân sách của Mỹ "rất có thể" đã đạt đỉnh. Ông quy điều này cho sự phục hồi của doanh thu thuế------sau khi Tòa án Tối cao lật ngược phần lớn các biện pháp thuế quan mà Trump đã áp dụng năm ngoái, chính phủ đang xây dựng lại hệ thống thu thuế nhập khẩu, doanh thu thuế liên quan đang phục hồi.

"Khi tất cả điều này được tích hợp lại, những tuần và tháng tới sẽ rất đáng mong đợi, vì chúng tôi đang thúc đẩy kế hoạch này." Ông Bessen nói về kế hoạch tài chính mới.

Mua lại trái phiếu ngắn hạn để tài trợ cho trái phiếu dài hạn, liệu phiên bản QT tài chính có hiệu quả?

Một điểm khác mà thị trường quan tâm đến các hoạt động mua lại của Bộ Tài chính là số tiền này đến từ đâu.

Thông báo của Bộ Tài chính vào thứ Tư không nêu rõ nguồn vốn cụ thể cho việc mở rộng hoạt động mua lại lần này. Trong khi đó, Bộ Tài chính thường dựa vào việc phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn dưới một năm để điều chỉnh khi đối phó với sự biến động nhu cầu tài chính.

Nếu Bộ Tài chính thực sự thông qua việc tăng phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn để cung cấp vốn cho việc mua lại trái phiếu chính phủ dài hạn, thì hoạt động này có thể tạo ra hiệu ứng tương tự như "quay ngược" (QT) phiên bản tài chính------thông qua việc tăng nợ ngắn hạn, giảm cung nợ dài hạn, thay đổi cấu trúc kỳ hạn của thị trường trái phiếu chính phủ.

Financial Times trước đó đã trích dẫn phân tích của các nhà thị trường về khả năng này; Bloomberg cũng đã trích dẫn báo cáo của chiến lược gia Deutsche Bank, mô tả sự thay đổi này là "QT đã đến."

Nhưng điều này không có nghĩa là Bộ Tài chính đang thực hiện chính sách nới lỏng định lượng theo nghĩa truyền thống.

Khác với Cục Dự trữ Liên bang có thể trực tiếp tạo ra dự trữ ngân hàng, Bộ Tài chính không thể tự tạo ra trái phiếu kho bạc và trực tiếp sử dụng chúng làm phương tiện thanh toán cho việc mua trái phiếu chính phủ dài hạn. Nếu thông qua việc phát hành trái phiếu ngắn hạn để cung cấp vốn cho việc mua lại, cuối cùng vẫn cần nhà đầu tư mua những trái phiếu kho bạc ngắn hạn này.

Do đó, một số nhà thị trường cho rằng, hoạt động này có thể có tác động thực tế rất hạn chế đối với nhu cầu tài sản dài hạn. Bài viết bình luận của Bloomberg thậm chí chỉ ra rằng, ngay cả khi quy mô mua lại được mở rộng hơn nữa, so với khối lượng nợ dài hạn khổng lồ của Mỹ và quy mô phát hành, nhu cầu mới vẫn rất hạn chế, khó có thể thay đổi cấu trúc cung cầu của trái phiếu chính phủ dài hạn.

Đây cũng là một trong những lý do quan trọng khiến lợi suất dài hạn nhanh chóng tăng trở lại vào thứ Năm: Bộ Tài chính có thể ảnh hưởng đến cấu trúc thanh khoản của thị trường, nhưng rất khó chỉ bằng việc mua lại để xóa bỏ thâm hụt ngân sách, cung nợ và rủi ro lạm phát.

Đầu tư AI khiến doanh nghiệp ít nhạy cảm hơn với chi phí tài chính, ông Bessen lạc quan về tăng trưởng năng suất

Ngoài nợ chính phủ, ông Bessen còn đề cập đến việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp tăng nhanh trong những năm gần đây và tác động của đầu tư AI đối với thị trường trái phiếu.

Ông cho biết, do doanh nghiệp tin rằng họ có thể thu được lợi nhuận cao từ đầu tư AI trong tương lai, ông đã quan sát thấy việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp "gần như không nhạy cảm" với lợi suất.

Ông Bessen nói, việc doanh nghiệp phát hành trái phiếu dài hạn rất thú vị, nếu ông là một giám đốc điều hành doanh nghiệp, ông sẽ chú ý nhiều hơn đến phần giữa của đường cong lợi suất, tức là phần gọi là "bụng".

Theo ông, đầu tư doanh nghiệp cuối cùng sẽ thúc đẩy tăng trưởng năng suất, vì vậy nhiều hành động tài chính hiện tại của doanh nghiệp sẽ không thay đổi rõ rệt do sự biến động ngắn hạn của lợi suất.

Đánh giá này cũng tương ứng với một áp lực khác mà thị trường trái phiếu hiện đang phải đối mặt: Xây dựng cơ sở hạ tầng AI cần rất nhiều chi tiêu vốn, các doanh nghiệp công nghệ và các doanh nghiệp trong chuỗi ngành liên quan đang liên tục tài trợ qua thị trường trái phiếu, đang gia tăng cung trái phiếu tín dụng.

Nhưng ông Bessen quan tâm hơn đến lợi nhuận kinh tế dài hạn mà đầu tư AI có thể mang lại. Trong logic của ông, nếu đầu tư AI có thể thực sự chuyển hóa thành nâng cao năng suất và tăng trưởng kinh tế, thì chi phí tài chính tương đối cao mà doanh nghiệp hiện đang gánh chịu cuối cùng có thể được bù đắp bởi lợi nhuận đầu tư cao hơn.

Ông Bessen nhấn mạnh chính sách đô la mạnh, cho rằng đô la đang trở lại mức của hai tháng trước

Về đồng đô la, tín hiệu mà ông Bessen phát đi thì tương đối rõ ràng.

Ông cho biết, đồng đô la luôn rất ổn định. Đồng đô la đang trở lại mức của hai tháng trước. Khi được hỏi về việc đồng đô la yếu đi sau khi Bộ Tài chính công bố mở rộng quy mô mua lại vào thứ Tư, ông Bessen nhấn mạnh: "Chúng tôi sẽ tiếp tục duy trì chính sách đô la mạnh."

Tuyên bố này xuất hiện sau khi Bộ Tài chính mở rộng quy mô mua lại trái phiếu dài hạn. Trước đó, thị trường đã lo ngại rằng việc Bộ Tài chính can thiệp trực tiếp vào thị trường trái phiếu chính phủ dài hạn có thể củng cố mối lo ngại của nhà đầu tư về sự can thiệp chính sách của Mỹ và rủi ro tài sản đô la. Bloomberg đưa tin, một số nhà đầu tư thậm chí cho rằng đồng đô la có thể trở thành "nạn nhân" tiềm năng của sự can thiệp vào thị trường trái phiếu này.

Nhưng rõ ràng ông Bessen muốn truyền đạt thông điệp ngược lại đến thị trường: Các hoạt động trên thị trường của Bộ Tài chính không có nghĩa là Mỹ từ bỏ chính sách đô la mạnh.

Chính quyền Trump chuyển sang áp lực kinh tế, sẽ tổ chức cuộc họp báo về vấn đề Iran vào thứ Hai tới

Khi đề cập đến vấn đề Iran, ông Bessen đã phát đi một tín hiệu chính sách quan trọng khác.

Theo Tân Hoa Xã, ông Bessen đã đe dọa sẽ thực hiện cô lập kinh tế đối với Iran vào thứ Tư, trong một cuộc phỏng vấn với NBC News, ông nói, "Đây sẽ là cuộc cô lập kinh tế lớn nhất và phối hợp nhất trong lịch sử."

Ông cho biết sẽ tổ chức một cuộc họp báo vào thứ Hai tới để thảo luận về hành động của Mỹ đối với Iran và cho biết Mỹ sẽ thực hiện các biện pháp trừng phạt "nghiêm khắc nhất trong lịch sử" đối với Iran.

Chính phủ Mỹ hiện đang cố gắng gia tăng áp lực kinh tế, tài chính và thương mại để buộc Iran phải nhượng bộ. Ngày trước khi ông Bessen phát biểu, Tân Hoa Xã đã đề cập rằng Tổng thống Mỹ Trump vào ngày 19 đã đăng trên mạng xã hội rằng Iran đã bỏ lỡ cơ hội tốt để đạt được thỏa thuận với Mỹ, ông đã công bố thực hiện "hành động kinh tế tàn phá nhất từ trước đến nay đối với một quốc gia."

Bài phát biểu mới nhất của Besent đặc biệt đáng chú ý ở chỗ, Tân Hoa Xã đề cập rằng, Besent cho biết, kế hoạch của chính quyền Trump nhằm tàn phá nền kinh tế Iran có thể khiến Mỹ không cần phải tiến hành các hành động quân sự quy mô lớn đối với Iran. Ông nói:

"Nếu chúng ta áp dụng áp lực kinh tế lớn nhất, điều đó có nghĩa là khả năng xảy ra xung đột quân sự quy mô lớn là rất thấp."

Nói cách khác, công cụ gây áp lực hiện tại của chính quyền Trump đối với Iran có thể đang chuyển từ các biện pháp quân sự sang các lệnh trừng phạt kinh tế và tài chính.

Tân Hoa Xã dẫn lời phân tích từ truyền thông Mỹ chỉ ra rằng, việc Mỹ phát động "cuộc chiến kinh tế" chống lại Iran không phải là không có khó khăn. Iran đã bị Mỹ trừng phạt trong thời gian dài và đã hình thành khả năng thích ứng nhất định với áp lực liên quan, trong khi vấn đề Iran lại liên quan chặt chẽ đến nguồn cung năng lượng toàn cầu và an ninh hàng hải ở Eo biển Hormuz, do đó việc Mỹ gia tăng các lệnh trừng phạt kinh tế cũng có thể tạo ra những tác động phức tạp.

Besent thông báo vào thứ Hai tới sẽ giải thích thêm chi tiết về hành động, cũng có nghĩa là thị trường có thể sớm nhận được nhiều thông tin hơn về phạm vi, mục tiêu và cách thức thực hiện các lệnh trừng phạt.

Giá dầu bất ngờ tăng khiến Besent "không hiểu", cho rằng hành động của Mỹ sẽ thúc đẩy giá dầu giảm

Đáng chú ý là, trong bối cảnh Mỹ chuẩn bị gia tăng áp lực kinh tế đối với Iran, chính Besent lại cảm thấy bất ngờ trước sự tăng giá của dầu vào thứ Năm.

"Chúng tôi hôm nay thấy giá dầu tăng mạnh, tôi thực sự không hiểu." Besent cho biết.

Ông cũng cho biết, các hành động kinh tế sắp được công bố của Mỹ sẽ khiến giá dầu "giảm nhanh hơn".

Giá dầu đã trở thành biến số quan trọng mà các nhà hoạch định chính sách Mỹ phải đối mặt hiện nay. Giá dầu thô tăng không chỉ làm tăng chi phí năng lượng cho người tiêu dùng và doanh nghiệp Mỹ, mà còn có thể đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao hơn, từ đó làm tăng lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn.

Điều này liên quan trực tiếp đến nỗ lực hiện tại của Besent nhằm ổn định thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn: Nếu tình hình Iran dẫn đến rủi ro cung ứng năng lượng tiếp tục gia tăng, giá dầu và kỳ vọng lạm phát tăng có thể làm giảm bớt một phần tác động của các hoạt động mua lại của Bộ Tài chính đối với lợi suất dài hạn.

Do đó, một mặt Besent nhấn mạnh Bộ Tài chính có đủ "hộp công cụ" trên thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, mặt khác lại cố gắng thông qua các biện pháp kinh tế để giảm thiểu rủi ro năng lượng liên quan đến Iran, thực chất có một logic chính sách chung - giảm thiểu cú sốc bên ngoài đối với chi phí tài chính dài hạn của Mỹ.

Hiện tại, thị trường đã phản hồi ban đầu với lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm vào thứ Năm tăng trở lại 5.26%: Các hoạt động của Bộ Tài chính có thể nhanh chóng thay đổi tâm lý giao dịch ngắn hạn, nhưng để thực sự đảo ngược xu hướng lợi suất dài hạn, cuối cùng vẫn phụ thuộc vào các yếu tố cơ bản rộng hơn như thâm hụt ngân sách, lạm phát, tăng trưởng kinh tế, giá năng lượng và cung cầu trái phiếu chính phủ Mỹ.