“聯合保證金”全面開卷，5 大交易所機制對比

作者： yoyo

保證金的演進：什麼是聯合保證金？

早期交易所通常採用單一保證金帳戶，每種合約獨立使用一種資產（如USDT或BTC）作為保證金，導致資金碎片化。隨後引入的多幣種保證金模式允許在同一帳戶中使用多種穩定幣作為保證金，但不同合約之間資金調撥頻繁。近年來，頭部平台逐步推出聯合保證金機制，將多種資產納入共享的保證金池，這是保證金制度演進的最新階段。

聯合保證金機制旨在解決用戶在傳統保證金模式下的核心痛點：資金割裂、流動性利用率低、爆倉風險高。在單幣種保證金模式下，不同幣種的保證金彼此獨立，難以及時應對市場波動。當某一倉位虧損接近爆倉線時，即使用戶有富餘的其他幣種資產也無法迅速支援，導致強制平倉風險升高。

聯合保證金機制通過將多種幣種資產合併為統一的抵押品池，有效化解了上述難題。該機制允許用戶把支持的代幣（如BTC、ETH、USDT等）都計入同一保證金池中。不同合約倉位間的盈虧可以自動互相抵消，即一筆合約的盈利可直接彌補另一合約的虧損。

這種設計顯著提高了資金利用效率，讓多策略、多資產的專業交易者擁有了更大的資金調度自由度。在這一背景下，各大交易所紛紛探索差異化的實現路徑和參數設置，以平衡用戶風險控制。

五大平台博弈，誰的聯合保證金更勝一籌？

目前，Binance、OKX、Bybit、Bitget、MEXC這五家主流交易平台均已上線聯合保證金機制。但在支持幣種、抵押率參數、啟用門檻等維度上，各有差異。以下是一張核心維度對比表：

縱觀五大平台，聯合保證金的設計已經形成某種"行業共識"：

• 多資產共享保證金池，核心穩定幣基本以較高抵押率計入

• 主流幣分檔折算，BTC、ETH抵押率通常在85--98%之間；

• 額度限制分層，用階梯化的方式規避風險暴露。

但在資產覆蓋、門檻設計、折算策略上，差異依舊明顯：

• Binance 和 OKX 代表了"穩健機構派"，額度上限寬，對大資金和專業機構更友好；

• Bybit 和 Bitget 屬於"開放覆蓋派"，幣種支持廣，但折算率和限額有所打折；

• MEXC 則採取"聚焦主流 + 門檻低"的補位策略：支持BTC、ETH、USDT、USDC等核心資產，首檔抵押率達到97.5%，穩定幣維持100%。

這意味著，MEXC並沒有與在"覆蓋廣度"及"額度上限"上正面競爭，而是選擇了抓住中腰部交易者：

• 準入門檻低：對沒有高VIP等級、也沒有百萬美金資產門檻的用戶來說，MEXC更具吸引力；

• 首檔抵押率高：延續階梯折扣邏輯，BTC、ETH首檔抵押率97.5%，滿足大部分用護需求；

• 覆蓋主流資產：對依賴BTC、ETH、穩定幣作為主要保證金的高頻交易者而言，MEXC提供了足夠的資金效率。

這種定位讓MEXC更貼近中腰部活躍交易者，既能用手裡常見的主流幣參與，又不用額外滿足高門檻條件。

在大平台卷覆蓋、卷機構用戶的背景下，MEXC的定位很清晰：要做最靈活、最易觸達的一檔。

為什麼選擇聯合保證金？

在永續合約交易中，資金效率、風險控制和操作便捷性是制勝的關鍵。MEXC聯合保證金模式支持將BTC、ETH、SOL、USDT、DOGE等15種資產整合到一個共享保證金池，用於開立USDT或USDC本位合約。這種"一池多用"的機制為交易者帶來三大核心優勢：更高的資金效率、更低的爆倉風險和無縫的交易體驗。

1. 撬動資金利用率

在單一保證金模式下，交易者往往面臨"資產孤島"問題，大量閒置資產在錢包中無法直接參與合約交易，必須先兌換為USDT才能使用，這不僅增加了交易成本，還錯失了市場機會。而聯合保證金可將閒置資產轉化為可用保證金，實現資金利用率的最大化。

假設用戶持有 1,000 SOL（200 USDT/個）、1,000,000 DOGE（0.2 USDT/個）和 10,000 USDT。傳統模式只能使用10,000 USDT作為保證金開倉。而在聯合保證金模式下，用戶可將SOL 和 DOGE作為抵押品，統一分配到合約交易中。

• SOL 保證金 = 300 * 200 * 95% + 300*200 *90% + 400*200* 85% = 57,000 + 54,000 + 68,000 = 179,000USDT。

• DOGE 保證金 = 200,000 * 0.2* 95% + 200,000* 0.2 * 90% + 600,000* 0.2 *85% = 38,000 + 36,000 + 102,000 = 176,000USDT。

• USDT 保證金 = 10,000 USDT。

• 總保證金 = 179,000 + 176,000 + 10,000 = 365,000 USDT。

相比傳統模式，這意味著可在相同資產基礎上獲得36.5倍的開倉能力。

2. 降低爆倉風險

聯合保證金實現跨結算多倉位盈虧互抵，以及質押資產可以與倉位的對沖，降低單一倉位爆倉風險。當某一倉位浮虧時，其他倉位的浮盈或質押資產的增值可自動補充共享池，增強帳戶抗風險能力。

例如，交易者持有1 BTC（當前價格100,000 USDT）作為初始保證金，折扣後當前保證金總價值為100,000 x 97.5% = 97,500 USDT；同時在BTCUSDT交易對開空0.975 BTC，10倍槓桿，倉位總價值975,000 USDT。聯合保證金模式下，帳戶內的BTC資產和倉位共享保證金池，盈虧動態平衡。

假設BTC價格上漲9.5%至109,500 USDT

• 空倉浮虧：(100,000 - 109,500) × 0.975 x 10 = -92,625 USDT，接近初始保證金97,500 USDT的清算線。但BTC價格的上漲，也帶來保證金價值上漲。

• 保證金資產增值：109,500 x 97.5% = 106,762.50 USDT，較初始975,000 USDT增加9,262.50 USDT，提供了緩衝空間。

• 在聯合保證金模式下，雖然合約倉位虧損，質押資產增值與倉位浮虧部分抵消，避免了即時清算，一定程度上降低了爆倉風險。

3. 帳戶簡化，減少頻繁劃轉

傳統模式下，多倉位管理需頻繁劃轉和兌換，不僅耗時，還產生0.05%的手續費和額外滑點成本。聯合保證金模式下，多種資產整合為共享池，即時開倉，無需兌換。這種"一池多用"的無縫體驗讓交易者更加快速高效地捕捉市場波動機會。

MEXC聯合保證金為哪些人群量身打造？

1. 希望兼顧長期持倉和合約交易的投資者

持有多種主流數字資產，但閒置資金無法充分利用，頻繁兌換又破壞持倉結構。聯合保證金讓閒置資產直接轉化為可用保證金，保持原有持倉結構的同時享受多資產組合的天然風險分散。

2. 利用跨市場或跨資產價差獲利的交易者

套利需快速捕捉價格偏差，但隔離保證金下資金分散，管理複雜且易爆倉。聯合保證金提供共享流動性，確保多倉位間自動平衡盈虧，降低爆倉風險，適合捕捉市場價差機會，提升套利效率。

例如，ETHUSDT=4,500，BTCUSDT=100,000，隱含ETHBTC=0.045，低於現貨0.045225，ETHBTC隱含價格偏差+0.5%。以20x槓桿：

• 開空200 ETHUSDT（總價值900,000 USDT，初始保證金45,000 USDT）。

• 開多9 BTCUSDT（總價值900,000 USDT，初始保證金45,000 USDT）。

• 若偏差收斂，ETH下跌1%，盈利9,000 USDT；BTC上漲0.5%，盈利4,500 USDT；在不考慮費率、手續費、滑點的情況下總盈利13,500 USDT。

1. 每日開單的高頻交易者

高頻交易者往往追求更快執行速度和極低成本，頻繁的資金劃轉和倉位切換拖慢交易節奏，高頻次的資產兌換手續費侵蝕利潤空間。聯合保證金模式下，直接以持有資產開倉，不僅能將資金調度時間與成本壓縮至極致，也讓交易者省去繁瑣的操作步驟，更專注策略優化和市場分析。

警惕聯合保證金的"雙刃劍"

聯合保證金在提升交易效率的同時，也帶來了以下風險，交易者需要謹慎管理。

1. 當市場全線下跌時，多種抵押資產價格同時暴跌，保證金池價值快速縮水。質押率緩衝可能不足以抵禦衝擊，觸發連鎖爆倉。

2. 聯合保證金目前僅支持全倉模式，所有倉位共享同一保證金池。一旦池內資金不足，所有倉位將同時清算，損失可能涉及全部資產，相比隔離保證金僅單一倉位受影響風險更高。

3. 對於新手交易者，聯合保證金的動態調整機制和多資產管理較為複雜，誤判市場或槓桿使用可能導致重大損失。缺乏經驗的用戶可能難以應對快速變化的保證金需求。

結語：功能開卷後，誰能贏得專業用戶？

聯合保證金作為加密交易基礎設施的一部分，正在成為衍生品的"標配"。

卷到今天，聯合保證金比拼的已不再只是"是否支持"，而是誰能在體驗、策略適配、安全性與用戶結構之間找到最優解。這個問題，沒有標準答案。

但可以確定的是，隨著交易者越來越專業、資金調度需求越來越強，聯合保證金的設計優劣，將直接決定他們是否留下來。