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ChainCatcher 消息，Delphi Digital 在最新報告中指出，自 2025 年 1 月以來，若買入每個主流 CEX 新上市的代幣，1000 美元已縮水至約 500 美元，中位數下跌 82%，僅 12% 的代幣高於上市價。本輪週期主要拖累因素包括：內部分配按固定時間表解鎖而非績效（平均每次解鎖導致相對 BTC 超額回報損失約 7%）、協議收入難以流向持有者、空投淪為退出流動性。目前主要 DeFi 協議紛紛開啟"費率開關"，如 Hyperliquid、Uniswap、Jupiter、Aave 等，通過回購、銷毀等方式將收入回饋持有者，相關收益加權籃子今年顯著跑贏 BTC、ETH 和 SOL。Delphi Digital 認為，未來值得持有的代幣需同時具備收入回饋持有者和績效掛鉤的供應機制，這可能是該資產類別有史以來最強的長期配置基礎。

ChainCatcher消息，Delphi Digital 在最新發文中指出，WETH、USDT 和 USDC 是 Aave 以太坊市場上最大的三個借貸市場，占總借款量的 89%。這三個市場的供給利率比借款利率低約 25%-35%，每年少賺約 5200 萬美元，接近 Aave 第一季度年化收入的一半。即使完全取消儲備因子（Reserve Factor），仍存在約 3600 萬美元的損失。Delphi 認為，Aave 的 peer-to-pool 模型在此存在明顯結構性缺陷。4月18日 KelpDAO 橋接被攻擊事件進一步暴露了這一問題。攻擊者利用 2.92 億美元 rsETH 在 Aave 進行槓桿借貸，導致 Aave 產生近 2 億美元壞帳，WETH 等主要市場 100% 利用率凍結長達 5 天。

ChainCatcher 消息，Delphi Digital 在 X 平台發文表示，Strategy 多年來透過以溢價發行股票和廉價的可轉換債券來獲取資金。如今，這一窗口已基本關閉。普通股發行受到市場調整後淨資產價值（mNAV）的約束，新可轉換債的發行已暫停，而 STRC 已成為最主要的融資渠道。11.5% 的收益率是處於資本結構較低層級的成本。STRC 的償付順序位於可轉換債券和優先股之後，因此持有者因承擔了債務層所規避的減值風險而獲得補償。Strategy 正在支付這一利差，以便在當前繼續積累比特幣，同時為 2028 年到期的大額債務償還爭取時間。

ChainCatcher 消息，加密研究機構 Delphi Digital 發布最新報告《How Far Can Saylor Stretch It》，對 Strategy 的比特幣（BTC）資金擴張機制進行了系統分析，指出其融資結構正從"低成本增持"進入"邊際效率遞減"階段。報告顯示，當前以 Bitcoin 為核心的資產積累體系中，STRC 已成為 Strategy 持續購入 BTC 的核心融資工具。早期依賴 MSTR 股價顯著溢價（mNAV 遠高於 BTC 淨值）實現"增發即增持"的正向循環，但隨著估值回落至約 1.24 倍 EV 基礎 mNAV，普通股增發帶來的 BTC/股增厚效應已接近盈虧平衡。與此同時，可轉債工具雖在歷史階段發揮重要作用，但已累積約 82 億美元本金，並在 2027 年 9 月後面臨集中償付壓力，使融資結構長期可持續性承壓。STRC 通過向收益型投資者提供約 11.5% 年化月付股息，為 Strategy 提供持續融資來源，用於延續 BTC 購買節奏。然而該機制也引入持續現金流義務，使每一輪融資在增加 BTC 資產的同時，也同步累積未來分紅負擔。報告強調關鍵風險情景：若 BTC 價格橫盤且 MSTR 溢價無法恢復，則"STRC 融資購幣增益"可能被"普通股稀釋與分紅義務"逐步抵消。儘管公司約 22.5 億美元現金儲備可覆蓋 2027 年約 10 億美元贖回壓力，但 2028 年更大規模債務與分紅結構仍待解決。此外，STRC 當前約 283 億美元授權發行上限成為關鍵約束節點。一旦觸及上限，新增 BTC 購買能力可能放慢，但既有分紅義務仍將持續存在，從而改變整體 BTC/股動態增長路徑。

ChainCatcher 消息，据 The Block 報導，去中心化 AI 基礎設施網絡 Gensyn 已推出旗艦產品 Delphi。這是一款由 AI 結算的去中心化信息市場平台，創作者可創建市場，並在市場成功結算後按交易量獲得 1.5% 費用。Delphi 目前向所有用戶開放交易，但僅限受邀創作者創建市場，預計將在未來幾周上線主網。該平台基於 Gensyn 的以太坊 Layer 2 網絡構建，使用可驗證智能預言機完成結算。Gensyn 表示，Delphi 自 2025 年 12 月測試網上線以來已錄得數百萬美元交易量。

ChainCatcher 消息，据官方消息，去中心化收益協議 Tori Finance 宣布完成種子輪融資，投資方為 Delphi Ventures，並由其擔任領投角色。當前公開信息未披露本輪具體融資金額及估值。Tori 推出可組合收益代幣 strUSD，將機構級 delta-neutral（市場中性）策略打包帶上鏈，目標年化收益最高約 15%。

ChainCatcher 消息，据 Delphi Digital 發文表示，穩定幣正在成為傳統外匯交易渠道的替代方案。傳統外匯通道成本高昂，向阿根廷或尼日利亞匯款時，綜合手續費可能高達 8%，這些通道 81% 的成本來自維護底層銀行基礎設施。不過，目前諸如訪問銀行賬戶或銀行間通道之類的退出機制仍然是一個重要的瓶頸。Delphi Digital 表示，大部分"摩擦"都存在於區塊鏈之外。雖然穩定幣的鑄造和銷毀只需幾秒鐘即可完成，但由於批量處理機制，銀行電匯匯入這些系統會造成顯著的延遲。

ChainCatcher 消息，Delphi Digital 發推表示，「Tether 和 Circle 並非萬無一失的系統。僅僅因為它們由短期國債和現金等價物按 1:1 比例提供抵押，並不意味著它們能免受潛在擠兌的影響。早在 2023 年初矽谷銀行（SVB）倒閉期間，USDC 脫鉤事件就已顯露了這種風險的跡象。USDC 原本是全額儲備的，但當矽谷銀行倒閉時，部分儲備金暫時無法動用。這意味著風險只是向上轉移了。在傳統銀行業中，支付風險通常分散在各機構之間，在穩定幣體系中，支付通道或許是確定性的且自動化的，但這意味著原本在參與者之間消除的結算風險，如今已集中於發行方層面。該體系並未變得無風險，而是轉變為垂直依賴的結構。這正是發行方集中度開始引發擔憂的根本原因。」

ChainCatcher 消息，据加密 VC Delphi Digital 統計數據，97% 的山寨幣自 2025 年 1 月以來處於下跌狀態，平均跌幅達 78%。在該機構跟蹤的 121 種山寨幣中，僅有 HYPE、SYRUP 和 BCH 三種代幣保持上漲態勢。

ChainCatcher 消息，Delphi Digital 在其最新的 Lighter（LIT）研報中表示，Lighter 的基本面狀況遠比價格走勢所反映的要好，真正的問題並非產品質量不好或團隊實力不足，而是其代幣經濟模型、財務狀況以及做市商合作缺乏透明度。如果 Lighter 能徹底公開利潤流向、明確回購與發展投入的決策機制，並清晰展示激勵結構，那麼 LIT 完全可能成為像 HYPE 那樣省心的可持有資產與投資標的。

ChainCatcher 消息，Delphi Digital 在 X 平台發文表示，Solana 正籌備重大升級 Alpenglow。該升級是對共識機制的徹底重構，旨在通過取代 Tower BFT 和歷史證明（PoH）來實現亞秒級最終性。Alpenglow 引入了兩個新的協議組件：Votor 和 Rotor。Votor 取代了 Tower BFT 的增量投票輪次，採用輕量級投票聚合模型。驗證者可以在提交最終確認前在鏈下聚合投票，使區塊在 1 到 2 個確認輪次內即可完成最終確認。這一改進將理論最終性延遲降至 100 至 150 毫秒，較最初的 12.8 秒縮短了約 100 倍。Votor 通過兩條並行路徑實現最終確認：當提議區塊在首輪獲得 80%以上總質押權重支持時觸發快速確認並立即生效；若首輪支持率在 60%至 80%之間，則觸發慢速確認，需第二輪投票超過 60%以完成最終確認。Rotor 重構了 Solana 的區塊傳播層。原有的 Turbine 傳播網絡依賴具有可變延遲的多跳中繼，而 Rotor 引入了質押權重中繼路徑，優先考慮帶寬效率。高質押且帶寬可靠的驗證者將成為核心中繼點。模擬數據顯示，在典型帶寬條件下，區塊傳播最快可在 18 毫秒內完成。該升級預計將逐步推進，初步啟動時間預計在 2026 年初至年中。

ChainCatcher 消息，數字資產市場研究機構 Delphi Digital 在 X 平台發文表示，黃金價格自 2024 年初至今已上漲 120%，創下歷史最強勁漲幅之一，此次上漲是在無經濟衰退、量化寬鬆或金融危機背景下實現的，各國央行在 2025 年購買了超過 600 噸黃金，預計 2026 年購買量將達到 840 噸。由於黃金在流動性拐點處歷史上領先比特幣約三個月，這一趨勢對加密貨幣具有參考意義。目前黃金已完成對寬鬆周期的重新定價，而比特幣情緒仍受此前周期模擬和近期回撤的影響，貴金屬資產的表現正釋放政策寬鬆和財政主導的信號，當貴金屬表現優於股票時，市場會在對貨幣貶值而非增長崩潰進行定價，貴金屬市場的波動可能是其他風險資產後續走勢的信號。

ChainCatcher 消息，Delphi Digital 在 X 平台發文表示，2025 年 GameFi 行業表現低迷，融資額同比下降超過 55%。最受期待的產品發布表現不佳，市場熱情低迷。Web2.5 遊戲正在悄然崛起，此類遊戲將區塊鏈視為純粹的基礎設施，通常不發行代幣，依靠實際收入進行競爭。Fumb Games、Mythical Games 及 Wemade/Wemix 等工作室在利用區塊鏈技術提高利潤率和增強參與度的同時，持續創造可觀收入。Web3 原生遊戲今年創造了六至七位數的收入，但玩家群體規模較小且充斥機器人，激勵機制消失後用戶流失嚴重。Web2.5 工作室目前可利用區塊鏈優勢而無需強迫用戶投機。穩定幣的普及將加速這一趨勢，使小額交易、全球支付渠道及基於參與度的獎勵機制更加便捷。

ChainCatcher 消息，Delphi Digital 最新發布的《2026 年市場展望》報告指出，儘管加密市場情緒低迷，但宏觀經濟環境正從分化走向收斂，全球央行已開始降息周期。美聯儲結束量化緊縮，預計 2026 年底聯邦基金利率將降至 3% 以下，全球流動性有望提升。報告強調，黃金價格突破新高反映貨幣貶值趨勢加速，央行 2025 年已購買超 600 噸黃金，預計 2026 年將繼續以每月 70 噸的速度增持。同時，美國龐大的財政赤字（每年 1.5-2 萬億美元）正擠壓資金市場流動性，對美國國債市場構成壓力。分析師認為，隨著流動性環境改善，比特幣等抗通脹資產將迎來有利環境，但市場不會重現 2020-2021 年的"流動性消防栓"級別寬鬆。