SignalPlusマクロ分析(20240125)：BTC現物ETF取引量が記録を更新

中国人民银行は預金準備率を引き下げ、米国のPMIは予想を上回り、5年物米国債の入札結果はあまり良くなく、リスク感情が改善され、米国の金利は緩やかに上昇しています。

中央経済工作会議の記者会見で、中国人民銀行の総裁潘功勝は、2月5日に預金準備率を50ベーシスポイント引き下げ、より広範な市場安定策を導入することを発表しました。総裁は市場取引時間中にこの情報を直接伝えることを選び、市場は少し驚きました。また、人民銀行は「信用市場司」を設立し、テクノロジー金融、グリーン金融、普惠金融、年金金融、デジタル金融の5つの重点業務を専門に担当することも発表しました。人民銀行が特定の分野での指向性貸出の成長を促進できるかどうかにかかわらず、中国の政策立案者は市場支援の決意を真剣に強化しているようです。

北米市場では、米国の1月PMIの発表とカナダ中央銀行の金利決定が同時に行われ、製造業データが強化されました。カナダ中央銀行は金利を据え置きましたが、持続的なインフレに対する懸念を表明し、債券は引き続き圧力を受けています。米国の製造業PMIは47.9から50.3に上昇し、主に新規受注の改善（47.1から52.3に上昇）によるものです。また、サービス業PMIも予想外に1.5ポイント上昇しました。韓国の半導体輸出の年成長率は通常、世界のPMIの先行指標であり、最近の韓国の半導体輸出の反発は製造業の持続的な回復を示唆しています。

カナダ中央銀行の決定は金利を据え置くものであり、声明から明確な利上げの傾向を削除しましたが、「委員会は依然としてインフレの見通しに懸念を抱いており、特にインフレが持続することを心配している」と指摘する重要な段落を追加しました。これにより、後の5年物米国債の入札にさらなる圧力がかかりました。

610億ドル規模の5年物米国債の入札は市場にとって消化が難しいことが証明され、尾部は+2ベーシスポイント、入札倍率は2.31で、明らかに平均の2.52を下回りました。すべての指標が全体的に疲弊しており、多くの指標は6ヶ月の低水準に近づいています。入札結果は利回りをさらに5ベーシスポイント上昇させました。さらに、年初以来、債券の下落は約25ベーシスポイントの利下げ期待を効果的に消し去り、2024年の利下げの価格設定は月初の150ベーシスポイントから「わずかに」125ベーシスポイントに下がりました。

また、米連邦準備制度は、昨年導入された緊急貸出プログラムBTFP（Bank Term Funding Program）が3月11日に正式に期限切れになることを発表しました。一部の銀行はOIS金利の低下を利用して、システムから資金を借り入れ再び預け入れて金利アービトラージを行っており、このプログラムの使用額は最近最高点に達しました。古い言葉にあるように、「良い危機を無駄にしてはいけない」、投資銀行はこのアドバイスをしっかりと覚えています。

株式市場は小幅に上昇し、中国の刺激策による早朝の上昇幅の一部を吐き出しました。テスラの利益は予想を下回りましたが、エネルギーと大型テクノロジー株は再びリードしました。テスラの利益、収益、粗利益率はすべて予想を下回り、同社は2024年の販売成長が「著しく」減少する可能性があると警告しました。今後2週間は決算シーズンのピークを迎え、月末には一連の重要なマクロ指標の発表があります。

暗号通貨の分野では、現物ETFの導入から8日で多くの取引量記録が破られ、勝者が浮上しています。BlackrockとFidelityの製品は、GBTCを除く市場シェアの60％以上を占めています。

しかし、市場の感情は依然として低迷しており、GBTCの累積流出は他の9つのETFの総流入をほぼ一方的に相殺しています。さらに、GBTCの取引額（純粋な取引量ではなく）は過去数日間で縮小しており、BTC先物の未決済建玉も著しく減少しています。一部の取引活動は現物ETFに食い尽くされている可能性があります。要するに、市場は短期的な資金流出を克服し続けている一方で、正の刺激要因が不足しており、価格は短期的に引き続き調整される可能性があります。