SignalPlus マクロ分析特別版：Asymmetric

連続して3回のインフレデータが予想を上回った後、水曜日に発表されたCPIデータは概ね予想通りであり、この結果はリスク市場に再び大規模な反発を促すのに十分でした。市場のパフォーマンスを振り返ると：

• SPX指数が再び最高値を更新

• 米国の1年1年先物金利が1月初以来の最大の1日下落幅を記録

• 2025年の連邦基金先物価格が4月の高値から25ベーシスポイント（利下げ1回分に相当）下落

• ドル指数DXYが今年最大の1日下落幅を記録

• クロス資産のボラティリティ（外国為替、株式、金利）が中期および/または歴史的な低水準に戻る

連邦準備制度はすぐに利下げを行うのでしょうか？ 6月の連邦基金先物は利下げの可能性がわずか5%であり、7月も30%に過ぎず、9月でも利下げの可能性は約64%に過ぎません。それでも皆さんは何に興奮しているのでしょうか？

以前に述べたように、連邦準備制度は完全に不均衡な立場に転換しています。インフレが再び加速しない限り、インフレ圧力が持続しても容認される可能性があります。そして、雇用市場のいかなる疲弊の兆候も政策緩和の推進力と見なされるでしょう。したがって、全体のインフレとコアインフレはそれぞれ連邦準備制度の目標値である3.6%および3.4%を上回っていますが、市場が懸念しているのは価格の再加速であり、この状況は先月には見られませんでした。これは、連邦準備制度が「緩和のタイミングを観察する」テーマに戻ることを示唆しています。「雇用市場の減速」と「高いが容認可能なインフレ」という2つの要素が一つずつ確認されているからです。

CPIデータ自体に戻ると、4月のコアCPIは前月比0.29%上昇し、3ヶ月連続で予想を上回った後、今回は市場予想をわずかに下回る結果となりました。疲弊の主な要因は商品価格の下落と住宅価格およびオーナー等価賃料のコントロールされた成長です。住宅を除いたコアサービスインフレは前月比0.42%上昇し、概ね予想通りでした。

CPI/PPIの発表後、ウォール街は4月のコアPCEが前月比0.24%程度の増加を見込んでおり、年率2%の水準と連邦準備制度の快適な範囲に向かっています。トレーダーは下半期のインフレが引き続き減少するとの自信を持っています。

一方、4月の小売売上データは大幅に疲弊しており、異なる支出カテゴリー全体で一般的に軟化しています。小売売上は前月比で横ばいであり、一般的な予想の前月比0.4% - 0.5%の増加を下回り、コントロールグループの支出は前月比0.3%減少し、前値も下方修正されました。一般商品や非店舗販売は2023年第1四半期以来の最大の減少を記録しました。

小売売上データが予想を下回ったことで、最近の一連の疲弊した消費者データが続いています。これには、クレジットカードや自動車ローンの延滞率の上昇、蓄積された超過貯蓄の枯渇、雇用市場の悪化が含まれます。経済が大幅に減速していると断言するにはまだ早いですが、経済成長の転換点に近づいているようです。高金利はついにアメリカ経済を侵食し始めたのでしょうか？

いつものように、市場は経済の減速リスクを無視し、しばらくの間連邦準備制度の緩和政策にのみ注目しています。市場は非常に先見性があり、すべての利用可能な情報を価格に織り込むのが得意ですが、市場がそれほど先見的であるわけではないことに注意してください。今はこのパーティーを楽しんでください！

暗号通貨の面では、BTC価格は引き続き全体の株式の感情に影響されており、価格は今月の高値を突破し、4月のピークである約6.7万ドルに回復しました。ETFへの資金流入も非常に良好で、昨日のCPI発表後に3億ドルの新たな資金流入があり、GBTCにも純流入が見られました。しかし、各トークンのパフォーマンスには依然として大きな差があり、ETHや一部の上位20のトークンは依然として下落幅を回復するのに苦労しています。市場の上昇はますます一部のトークン（BTC、SOL、TON、DOGE）に集中しており、全体の市場の上昇ではありません。

この状況は続くと予想され、注目すべきはTradFi資金流入の主要な受益者であるBTCです（13Fファイルによると、一部の大規模ヘッジファンドのBTC ETFのエクスポージャーが増加しています）。また、原生トークンやデジェントークンのFOMO現象はこのサイクルでは比較的少ないでしょう。皆さんの幸運を祈ります！