米連邦準備制度理事会が今年初めて利下げを行い、ハト派/タカ派のアナリストの評価と見解をまとめた記事。
70%以上の官僚が2025年内に1回から3回の利下げを行う傾向にあり、ハト派/タカ派のアナリストは今回の利下げをどのように見ているのでしょうか？著者： Chloe， ChainCatcher
アメリカ連邦準備制度（Fed）は9月18日午前2時に25ベーシスポイントの利下げを発表し、金利を4.25%---4.50%から4.00%---4.25%に引き下げました。今年に入ってから5回連続で金利を据え置いた後、これは昨年12月以来初めての利下げであり、新たな利下げサイクルの始まりが予想されます。
ChainCatcherはFOMCの金利決定会議の要点、パウエルの発言内容、アメリカ経済の見通し、そして各機関やアナリストのフィードバックを簡潔に整理しました。
70%以上の官僚が2025年内に1〜3回の利下げを支持
今回の連邦公開市場委員会は11対1の投票結果で基準金利を1ベーシスポイント引き下げ、新任の連邦準備理事会理事スティーブン・ミラン（Stephen Miran）が唯一反対票を投じた代表です。彼はトランプによって任命され、16日に上院で迅速に承認された後、正式にFed理事に就任しました。反対の理由は、利下げはより積極的に行うべきであり、一度に50ベーシスポイント引き下げるべきだというもので、最終的に通過した25ベーシスポイントでは不十分だと主張しています。彼のより攻撃的な緩和の要求は、点陣図（dot plot）において唯一低い予測点として反映されており、年末までに150ベーシスポイントの累積利下げを支持していることを示しています。
予測によれば、2025年にはFedがさらに75ベーシスポイントの利下げを行うと予想されており、Fedがリスクバランスに対する懸念を強めていることが浮き彫りになっています。連邦公開市場委員会は2%のインフレ目標を維持する意向を強調していますが、経済の動きが鈍化する中で、そのトーンは成長と雇用を支持する方向に傾いています。
今回のFOMC会議に参加した19人の官僚のデータを整理すると、76.3%の官僚が2025年内に1〜3回の利下げを支持しており、その中で約半数（47.4%）が75ベーシスポイントの利下げ、つまり3回の利下げを支持しています。さらに31.6%が25ベーシスポイントの利下げを支持し、少数（5.3%）は今年中に利下げを行わないか、あるいは150ベーシスポイントの大幅な利下げを支持しています。これは、経済に依然として減速の兆しがあり、インフレ圧力が徐々に緩和されている背景の中で、Fedの官僚が一般的に緩和的な金融政策を維持する傾向があることを示しています。また、年末までに複数回の利下げが行われる可能性があると予想されています。
現在、市場は中央銀行がより緩和的な政策の道を準備していると考えており、今後の方針は完全にハト派に傾いています。しかし、ビットコインの反応は鈍く、価格の調整が全体の方向性を支配しています。
パウエルは会議後に、関税によるインフレ圧力についての懸念を表明し、「私たちの義務は、一時的な物価上昇が持続的なインフレ問題に発展しないようにすることです。」と述べました。また、「現在、労働力の需要は減少しており、最近の雇用創出の速度は失業率を維持するために必要な損益分岐点を下回っているようです。」とも語りました。
年末前にさらなる利上げの機会について尋ねられた際、パウエルは慎重な姿勢を示し、Fedは現在「逐次会議調整の状況」にあると述べました。
機関の観察
プリンシパル・アセット・マネジメントのグローバルチーフストラテジスト、シーマ・シャー（Seema Shah）：「点陣図はさまざまな見解を示しており、労働力供給の変化、データの正確性に対する疑念、政府の政策の不確実性によって引き起こされる複雑な経済状況を正確に反映しています。」
シカゴ・マーカンタイル取引所（CME Group）の市場トレーダー：「FedWatchツールは30日連邦基金先物契約の価格を通じて、市場に内在する金利変動の確率を計算し、来年さらに2〜3回の利下げが行われると予測しています。」
信安資産管理会社（Principal Asset ManagementSM）のチーフグローバルストラテジスト、シーマ・シャーは、「来年の点陣図はさまざまな異なる見解を集約しており、現在の経済見通しの複雑さを正確に反映しています。労働力供給の変化、データ測定の問題、政府の政策の動揺と不確実性が、この見通しをさらに曖昧にしています。」と述べています。
ハト派/タカ派アナリストの見解整理
ハト派の見解
マイケル・ゲイペン（Morgan Stanleyのチーフアメリカ経済学者）：「Fedは予想通り25ベーシスポイントの利下げを行い、今後さらに利下げがあることを示唆しています。現在、Fedは雇用に関する下方リスクが高まっていると考えており、これが今日の25ベーシスポイントの利下げと年末までの75ベーシスポイントの利下げの理由となっています。更新された予測では、インフレがより長期間にわたり2.0%を上回る可能性が示されています。全体として、これはハト派の信号です。」
ブレア・シュウェド（アメリカ銀行）：「Fedの決定結果は予想外ではなく、リスク資産と米国債は今年さらに2回の利下げを期待しているようです。この会議の決定はリスク資産にとって全体的に好材料であり、信用リスクスプレッドが歴史的な引き締め水準を維持することが期待されます。」
ブライアン・ジェイコブセン（Annex Wealth Managementのチーフ経済学者）：「Fedの決定は私たちの予想に合致しており、ミランは異議票をもってより大幅な（50ベーシスポイント）利下げを要求しました。」
タカ派の見解
マイケル・ローゼン（Angeles Investmentsのチーフ投資責任者）：「Fedは今回の決定で金利を引き下げるだけでなく、将来のインフレ率の予測を引き上げました。これは最近の雇用成長の鈍化や失業率のわずかな上昇を反映しており、Fedは利下げを通じて経済活力を刺激し、雇用機会を増やしたいと考えています。もう一つは、インフレが依然としてFedが設定した2%の目標を上回っており、インフレ予測の引き上げは、Fedが物価圧力が当初の認識よりも持続的であると考えていることを示しています。これにより、彼らは利下げとインフレ抑制の間で慎重にバランスを取らなければならず、過度の緩和による物価上昇を防ぎつつ、過度の引き締めによって雇用市場がさらに悪化することを避ける必要があります。」
クリストファー・ホッジ（Natixisのチーフアメリカ経済学者）：「パウエルは、点陣図が2026年に失業率が低く、インフレが高い状況でさらに利下げがある理由を説明する必要があります。点陣図は解釈が難しい予測の寄せ集めであり、ハト派の点陣図は予測されるインフレ/労働市場のダイナミクスと矛盾しているようです。」
最後に、市場の多くのアナリストはFedの官僚間に顕著な意見の相違があることに注目しています。ブリジ・クルナ（Wellington Management）は、「ミランだけが異議を唱え、50ベーシスポイントの利下げを推進しました。市場はウォラーとボウマンがこの会議で50ベーシスポイントを推進するだろうと予想していました。」と指摘しています。
多くの官僚が最新の点陣図で今年にまだ2回の利下げの余地があると予測し、基準金利を3.5%--3.75%に引き上げる一方で、市場は観望と意見の相違の中で揺れ動いています。シーバート・ファイナンシャルのマーク・マレクは過度に楽観的な見通しに対して慎重であり、早すぎる熱狂がより激しい株式と債券の売却を引き起こす可能性があると考えています。一方、スパルタン・キャピタルのピーター・カルディロは今回の決定をハト派の信号と見なし、利回りと株式市場が上昇を続けると予想しています。
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