現実世界に賭ける、これらの8つの予測市場はどのようなビジネスを行っているのか？

著者：Viee、Biteye コア貢献者

最近、予測市場の注目度が急上昇しています。10月初め、ニューヨーク証券取引所の親会社ICEがPolymarketに最大20億ドルを投資することを発表し、投資後の評価額は約90億ドルに達しました。数日後、米国のコンプライアンス予測市場Kalshiも3億ドルの資金調達を完了し、評価額は50億ドルに上昇しました。

巨額の資金調達に伴い、KalshiやPolymarketなどの主要プラットフォームの取引量が急増し、Kalshiは今年の年換算取引額が500億ドルに達する見込みで、世界市場シェアは60％を超え、初めてPolymarketを上回りました。

暗号通貨の物語が徐々に冷却し、規制の風が厳しくなる中で、なぜ予測市場が再び注目されているのでしょうか？その製品形態は本当に質的変化を遂げたのでしょうか？また、どのような新世代プロジェクトが「投機ゲーム」の古い道を脱しようとしているのでしょうか？

以下は、製品設計、コンプライアンスの駆け引き、資金調達の論理における異なる方向性を垣間見ることができる8つの代表的なプロジェクトのサンプルです。

1. Polymarket @Polymarket

Polymarketは現在、世界最大の予測市場プラットフォームであり、22.79億ドルの巨額資金を調達しました。10月には、ニューヨーク証券取引所の親会社ICEが最大20億ドルを投資することを約束し、Polymarketの投資前評価額は90億ドルに達しました。

Polymarketは2020年にShayne Coplanによって設立されました。Shayneは高校時代にイーサリアムのICO投資に参加し、暗号界の「神童」と見なされています。規制の圧力に直面し、Polymarketは2025年にCFTCライセンスを持つデリバティブ取引所QCEXを1.12億ドルで買収し、米国で合法的に運営する資格を得ました。Polymarketは予測市場のクラシックなプレイスタイルで、ユーザーは暗号通貨を使用して現実世界のさまざまなイベントの結果に賭けることができ、「予測株」を購入することで市場に参加します。各株は特定の結果への賭けを表します。イベントの結果が発表されると、正しい結果の株を持つユーザーは相応の利益を得ることができます。取引プロセス全体はチェーン上で行われ、USDCで決済され、資金の安定性を保証し、透明性を高めています。

2. Kalshi @Kalshi

Kalshiは米国初のライセンスを持つコンプライアンス予測市場取引所で、5.15億ドルの資金を調達しました。リード投資者はParadigmとa16zです。

Kalshiは2018年にTarek MansourとLuana Lopes Laraによってマサチューセッツ工科大学で設立されました。二人の創設者は、商品先物取引委員会（CFTC）との長期的な駆け引きを選び、最終的にCFTCの規制許可を取得した最初の予測市場プラットフォームとなりました。

Kalshiは2021年に米国市場を開放し、政治選挙、経済指標、スポーツイベントなど多様なイベント契約を提供しています。2024年には訴訟を通じて米国大統領選挙契約の上場資格を獲得し、コンプライアンスの空白を埋めました。

3. The Clearing Company @theclearingco

The Clearing CompanyはKalshiとPolymarketの前チームによって立ち上げられた予測市場で、1500万ドルの資金を調達しました。CEOのToni GemayelはKalshiとPolymarketでプラットフォームの成長責任者を務めていました。

現在、プラットフォームは準備と開発段階にあり、チームはユーザー体験の簡素化に非常に注力しています。新製品が一般ユーザーにとってRobinhoodやCoinbaseのように簡単であることを目指し、コンプライアンスに基づいた製品設計を強調しています。構想としては、この種の製品は両端で妥協点を探し、規制要件からあまり逸脱せず、ユーザーの理解のハードルを下げることを目指していますが、実際に効果的な市場エコシステムを構築できるかどうかはまだ観察が必要です。

4. Limitless @trylimitless

Limitlessは高頻度予測市場で、分単位から日内の短期価格予測契約を提供し、約700万ドルの資金を調達しました。著名な暗号ファンド1confirmationとCoinbase Venturesが投資しています。CJ Hetheringtonらによって2023年に設立されました。

Limitlessは2025年5月に正式にBaseメインネットでローンチされ、その後Arbitrumなどのレイヤー2に拡張されました。製品形態は従来の契約取引所に近く、ユーザーは短期間の価格市場で「Yes/No」に賭け、期限を設定し、決済時にチェーン上のオラクルが結果を決定します。

データのパフォーマンスを見ると、Limitlessは超短期取引のシーンを多数創出し、一部のユーザーは迅速かつ明確な結果を利用して短期的なアービトラージを行っています。しかしそのため、コミュニティ内には批判の声も上がっています。あるユーザーは、プラットフォームが勝敗が決まっているかほぼ不可能な市場を手数料なしで立ち上げたことを指摘しています。例えば、1.5時間以内のBTC価格市場など、このような「明牌市場」はアービトラージャーによって取引量が増大しています。現在、チームは市場生成ルールを最適化し、このような状況を排除することを発表しています。

5. Opinion @opinionlabsxyz

Opinion Labs（O.LAB）は現在、500万ドルの資金を調達しており、YZi Labsがリード投資者です。他の投資者にはEcho、Animoca Ventures、Manifold Trading、Amber Groupなどが含まれます。

進捗状況として、OpinionはMonadテストネットで予測市場を立ち上げ、コミュニティのフィードバックを収集しています。また、Binance Labsとの協力関係もあります。

6. Melee @meleemarkets

MeleeはVariantファンドの支援を受けた新鋭の予測市場で、「Viral Markets」を構築することを目指しています。つまり、あらゆるトピックが予測市場を生成でき、ウイルス的な拡散を通じてトラフィックを獲得します。現在、350万ドルの資金を調達しており、投資者はVariantとDAO Builders Alliance（DBA）です。共同創設者兼CEOのMaxはAva Labsで戦略責任者を務めており、短編動画のインフルエンサーブランドを設立した経験があります。コミュニティ運営とビジネス戦略に独自の見解を持っています。

現在、Meleeは開発と予熱段階にあり、正式な製品はまだローンチされていません。公式ウェブサイトでは、待機リスト登録の入口のみが提供されており、Xアカウントをバインドすることで候補者に参加できます。公式によれば、Meleeが提唱する「ウイルスマーケット」概念には3つの特徴があります：任意のトピックが市場になる、クリエイターの収益化の閉ループ、早期参加のインセンティブです。これはソーシャルと予測市場の交差点に位置し、UGC（ユーザー生成市場）モデルを通じて広範な参加を促進しようとしています。

7. Football.Fun @footballdotfun

Football.Funは選手予測を核心メカニズムとし、現実のプロ選手をトークン化して取引可能な「株式」とします。ユーザーは選手カードを保有し、実際の試合でのパフォーマンスに基づいてポイントと決済報酬を得ることができます。創設者のAdamはWolvesDAOコミュニティのメンバーで、現在200万ドルのシードラウンド資金調達を完了しています。投資者には6th Man Ventures、Zee Prime、Sfermionなどが含まれます。

8. Trepa @trepa_io

Trepaは数値型予測を主打ちし、ユーザーがマクロ経済指標などの具体的な数値について予測し、誤差の大きさに応じて異なる程度の報酬を得ることを許可します。現在、約42万ドルの資金を調達しており、リード投資者はColosseumで、これはSolana財団の前成長責任者が設立したファンドです。

Trepaチームは2024年にシンガポールで設立され、コアメンバーは異なる分野のバックグラウンドを持っています。現在はパブリックテスト段階にあり、ユーザーは特定の予測テーマ（多くはマクロ経済や金融データ、例えばある国のインフレ率、ある四半期のGDP成長率など）を選択し、数値スライダーをドラッグするか具体的な数値を入力して予測を提出します。従来の二元市場が「正しい/間違い」のみであるのに対し、Trepaは連続報酬メカニズムを採用しています：予測値と実際の結果が近いほど報酬が高く、たとえ推測に偏りがあっても部分的な報酬を得ることができます。

コンプライアンスリスク、トラックの最大の不確実性

上記の8つのプロジェクトを通じて、予測市場は製品設計や技術実現において明らかな分化を示しています。しかし、どのようなモデルであっても、共通の課題は規制がその法的属性をどのように定義するかです。

予測市場は本質的に「投機 + ギャンブル」の特性を持ち、多くの司法管轄区域では敏感な業界に分類されます。米国では、Kalshiのような少数のプロジェクトがコンプライアンスライセンスを取得していますが、Polymarketも買収を通じて合法的な道を構築しようとしています。しかし、より多くのプロジェクトは依然として規制のグレーゾーンにあります。

さらに、オンチェーンプラットフォームであっても、以下のリスクに直面することは避けられません：

• 市場操作：少数の資金が価格の方向に影響を与え、情報の有効性を損なう可能性があります。
• オラクルリスク：データソースのエラーや攻撃により、直接的に決済エラーを引き起こす可能性があります。
• 契約の安全性：一部の新しいプラットフォームは完全な監査がなく、資金が盗まれるリスクがあります。
• 退出の難しさ：一部の市場は流動性が限られており、資金が滞留するリスクがあります。

経験則として、予測市場では一般的にALL-IN重視は推奨されず、単一市場の不確実性をヘッジするために分散小額多注戦略を採用することが望ましいです。どうしても参加したい場合は、コンプライアンスがあり、ユーザー体験が友好的なプラットフォームを選ぶことをお勧めします。Polymarketは良い出発点です。

さらに、新参者が参加する最大のハードルは、取引メカニズムと技術の使用を理解することです。予測市場では、注文は単に買い上げるか売り下げるかという直感的なものではなく、オッズや価格が示す確率を理解する必要があります。例えば、価格0.20は市場がそのイベントが発生する確率を20％と見なしていることを意味します。これは従来のオッズ換算に少しの技術が必要です。プラットフォームの初心者ガイドやオンラインの普及記事を読む時間をかけ、二元市場の利益と損失の計算を理解することをお勧めします。

最後に：ツールなのか、投機の変種なのか？

予測市場は新しいものではありません。2000年頃には、多くのシンクタンクや経済学者がそれを「情報統合と社会的合意形成」のツールの一つと見なしていました。しかし現実には、過去20年間、Web2のシーンでもチェーン上のアプリケーションでも、予測市場は大規模に突破することができませんでした。一方では、コンプライアンスのハードルがユーザー規模を制限し、他方では、投機的な特性が公共機関の広範な支持を得ることを難しくしています。

今回のPolymarketとKalshiの再度の注目は、資本サイクルにおける新しいテーマへの追求であるかもしれませんし、市場の駆け引きツールの一つの補完に過ぎないかもしれません。しかし、いずれにせよ、それは「市場構造を変える」力とはまだ言えません。

このトラックの真の転換点は、製品形態ではなく、制度の境界にあります。完全なリスク管理と参入システムを構築する前に、私たちは冷静に観察を続ける必要があります。