Kimi K3 が来ました。これは米国株の「DeepSeek 2.0」の瞬間になるのでしょうか？

先週の金曜日、米国株のストレージチップセクターは再び集団的に下落しました。

表面的には、これは過去2週間のチップ株の継続的な調整の延長に過ぎないように見えます。しかし、深層では、中国からの新たな変数が市場全体を揺るがしています。それは、月之暗面（Moonshot AI）が7月17日に発表したKimi K3です。

この2.8兆パラメータを持つオープンソースの大規模モデルは、世界のコード評価ランキングCodeArenaのトップに立ち、AnthropicのClaude Fable 5を直接超えました。市場が落ち着かない理由は、そのコストです：単一のタスク推論費用はわずか0.94ドルで、Claude Opus 4.8の半分にも満たず、基本的にはOpenAIのGPT-5.6 Solと同等です。

規模が大きく、コード能力が強く、推論コストがさらに安い------この組み合わせは聞き覚えがありますか？

これに対して、モルガン・スタンレーは直接的に「DeepSeek 2.0の瞬間」というラベルを付けました。

一、DeepSeek 1.0の傷の記憶：チップ株とビットコインは血流成河

「DeepSeek 2.0」という5文字がウォール街を徹夜させる理由を理解するためには、2025年の3月から4月に何が起こったのかを振り返る必要があります。

昨年、DeepSeekは非常に低いトレーニングコストでGPT-4レベルに近い性能を達成しました。このニュースが伝わると、市場は瞬時にAIチップの高評価に対する集団的な恐慌に陥りました：

• 英偉達の株価は約$135の高値から$85近くまで暴落し、下落幅は約40％に達しました。

• ビットコインは約$11万ドルの歴史的高値から$7.5万ドル近くまで下落しました。

論理の連鎖は非常にシンプルです：中国の企業がより少ないチップと低コストでトップモデルをトレーニングできるなら、米国のクラウド企業やテクノロジー大手はGPUやHBMを狂ったように購入し続ける必要があるのでしょうか？AIインフラの軍拡競争は、最初から過剰に評価されたバブルだったのでしょうか？

当時の市場は明確な答えを出しました------暴落。

今、Kimi K3は「世界最大のオープンソースモデル + より低い推論コスト」というラベルを背負って登場し、パラメータの規模は当時のDeepSeekをはるかに超えています。恐怖心が一度活性化されると、チップセクターの売り圧力は急速に広がります。

二、SemiAnalysisの逆解釈：K3はGPU需要を消滅させるのではなく、拡大させる

しかし、物語には別の側面があります。

半導体研究機関SemiAnalysisは最近、全く逆の推論フレームワークを提示しました。彼らの核心的な主張は、K3の膨大なパラメータ規模と推論アーキテクチャは、高級AIハードウェアの需要を弱めるのではなく、むしろ英偉達やそのサプライチェーンの新たな長期的な需要エンジンになる可能性があるということです。

分析すると、SemiAnalysisの判断は以下のいくつかの重要な事実に基づいています：

第一に、モデルは「大きすぎる」ため、逆にハードウェアがより必要です。

K3のパラメータ規模は2.8兆を超え、モデルの重みだけで1.5TB以上のHBM（高帯域幅メモリ）スペースを占有する必要があります。現在、単一の英偉達のトップGPUのHBM容量は、モデル全体を装載するには遠く不足しています。比較的限られたユーザーの同時使用シナリオでも、KVキャッシュは大量にCPUのDDR5メモリやNVMeストレージデバイスにアンロードする必要があります------HBMスペースは余裕があるどころか、むしろ不足しています。

第二に、推論デプロイメントはハードウェアの規模に対して非常に高い要求を課します。

月之暗面は以前、K3が効率的な推論デプロイメントを実現するためには、少なくとも64個の高級チップで構成される大規模な拡張ドメインアーキテクチャが必要であると明らかにしました。このレベルのクラスター規模は、英偉達のGB200/GB300 NVL72などのラック型AIシステムの設計理念と高度に一致しています。言い換えれば、K3は高級ハードウェアを「置き換える」のではなく、次世代の高級ハードウェアの使用シナリオを「定義する」ものです。

第三に、「線形注意がGPU需要を弱める」という誤解です。

市場には以前、より効率的な注意メカニズム（例えば線形注意）は計算量が少なくなることを意味し、したがってGPUの需要が減少するという一般的な見解がありました。SemiAnalysisはこの論理に根本的な偏差があると考えています。実際の影響は正反対かもしれません------より効率的なモデルアーキテクチャは単一の推論コストを低下させ、AIアプリケーションの実現のハードルを大幅に下げることで、より多くの企業、より多くのシナリオ、より大規模なAIデプロイメントの需要を促進します。

マクロの観点から見ると：モデルの効率向上 → 単位コストの低下 → AIアプリケーションの爆発 → 計算能力の総需要は減少するどころか増加する。これは半導体業界の歴史の中で繰り返し演じられてきたシナリオです------毎回の「効率革命」は最終的により大規模なハードウェア投資の波をもたらしました。

三、市場は何を取引しているのか？恐怖 vs. 理性的な綱引き

現在の市場は極度に引き裂かれた状態にあります。

弱気派の論理は非常に直感的です：Kimi K3は再び中国のAI企業が低コスト、高効率の道を突破する能力を証明しました。このトレンドが続くなら、AI企業は遅かれ早かれ資本支出（capex）計画を再評価することになるでしょう。AIチップの「供給不足」の物語は、「十分であれば良い」という物語に置き換わる可能性があります。

強気派の反論も同様に強力です：K3はDeepSeekの縮小版ではなく、拡大版です------それはあまりにも大きく、高級ハードウェアクラスターが運用できないほどです。SemiAnalysisの研究は、HBMが過剰ではなく、むしろさらに不足する可能性があることを示しています。そして、AIアプリケーションがコストの低下により大規模に普及すれば、計算能力の総需要は指数関数的に増加するでしょう。

双方に理があり、これが市場で最も苦しい瞬間です------完全に反対の論理がどちらも確固たるデータを持っているとき、価格は基本面を評価するのではなく、感情を評価しています。

四、割れた市場に直面して、単一の方向に賭ける必要はない

このような高度に不確実な環境では、最も難しいのは方向を判断することではなく、間違った方向に対するコストを管理することです。

強気の人々はチップ株の調整を「誤殺」と言い、弱気の人々はAIチップのスーパーサイクルがすでにピークに達したと言います。両方の見解にはデータの裏付けがあり、著名な機関も支持しています。一般の投資家にとって、この情報の霧の中で一つの方向に賭けるよりも、別の考え方をする方が良いでしょう------どちらの方向に進んでも、完全に打撃を受けないようにすることです。

BITプラットフォームのオプション機能は今週正式に立ち上がり、まさにこの「不確実性取引」に対していくつかの核心的なツールを提供します：

① チップの正株を保有 + プットオプションを購入（Protective Put）

もしあなたが英偉達、美光、またはSK海力士に大きく投資しているが、K3の事件がさらなる調整を引き起こすことを心配しているなら、対応する株のプットオプションを購入できます。株価がさらに下がれば、オプションの利益が正株の損失をカバーできます；もし反発すれば、権利行使を放棄し、最大損失はオプションのプレミアムのみです。

② 単方向でコールオプションを購入（Long Call）

もしあなたがSemiAnalysisの「誤殺」論理に賛同し、チップ株が感情的な売却の後に基本面に戻ると考えるなら、直接コールオプションを購入できます。正株の資金よりもはるかに低い資金で反発方向に賭け、最大損失はプレミアムにロックされます。

③ 単方向でプットオプションを購入（Long Put）

もしあなたが「DeepSeek 2.0」のストーリーが完全に再演され、チップ株にはさらなる下落の余地があると考えるなら、プットオプションを購入して直接ショートすることができます。融資を必要とせず、マージンコールも必要なく、最大損失はオプション料です。

④ 両方向で同時に購入（Long Straddle）

もしあなたがチップ株が動くと確信しているが、上昇するか下落するか不明であれば、同時にコールオプションとプットオプションを購入できます。株価の変動幅が十分に大きければ、どちらかの方向の利益が2つのオプションのコストをカバーする可能性があります。

五、最後に

Kimi K3の発表は、AIチップ投資を重要な岐路に押し上げました。これは「DeepSeek 2.0」の始まりなのか、それとも「需要が再定義される」前奏なのか？この問いの答えは、時間が経つにつれて完全に明らかになるかもしれません。

しかし、答えが明らかになる前に、投資家ができる最も価値のあることは、最終的に誰が正しいかを推測することではなく、自分の判断ミスに対する退路を準備することです。

BITオプションは英偉達、美光、SK海力士などの核心チップ対象をカバーしています。あなたが強気であろうと弱気であろうと、自分の見解を表現するための対応するツールがあります------最悪の状況での損失を、あなたが耐えられる範囲にロックすることができます。

方向が不明な市場では、選択権を持つ人が主導権を握ります。

リスク提示：この記事に含まれる市場、評価計算および製品説明は参考用であり、投資アドバイスを構成するものではありません。米国株およびその派生商品取引には市場の変動、レバレッジおよび流動性リスクが存在します；融資売却は無限の損失リスクを伴う可能性があります；オプション取引には権利金全額損失の可能性があります；過去の実績は将来の収益を示すものではありません。投資家は自身のリスク許容能力に基づいて慎重に決定し、必要に応じて専門の投資顧問に相談してください。