世界の株式市場の嵐のポイント：韓国の株式市場のデレバレッジはほぼ完了した

本文作者 |哥吉拉 データサポート | 勾股大データ

最近、韓国市場は激しい変動を見せ、韓国KOSPI指数は6月19日の高値9385.6ポイント以来、最大で32%の下落を記録しました。

このグローバルAI相場の中で最も集中した「嵐の中心」として、韓国市場の調整は、今回のグローバルテクノロジー株の変動の重要な引き金となり、世界中のテクノロジー株が一般的に調整しています。

リズム的に見ると、今回の下落は基本的な期待の乱れと資金の段階的なローテーションから始まりましたが、実際に下落幅を拡大させた核心的な変数は、韓国市場における高度に集中したレバレッジ資金構造です。

注目すべきは、現在の時点では、韓国市場のファンダメンタルズに根本的な変化はなく、レバレッジによって駆動される受動的な去化プロセスは、すでに終息段階に入っています。

レバレッジETFの去化進捗75%

今回の市場変動の核心的な引き金は、レバレッジETFの大規模な拡張と集中清算です。

前期の株式市場の急速な上昇過程で、レバレッジETFの規模は一時500億ドルに迫り、その占める韓国株式市場の総時価総額の比率は、アメリカ市場の約4倍であり、市場の内生的な変動率を著しく拡大させました。

この高レバレッジ構造は、価格の変動が単にファンダメンタルズによって駆動されるのではなく、むしろポジション構造によって主導されることを意味します。

高い変動率は、一方で変動に敏感な長期資金の参入を抑制し、他方で資産管理機関や証券会社のリスク管理制約下での操作の難易度を著しく高めました。

6月から7月にかけて、グローバルAIハードウェアセクターは段階的に弱含み、レバレッジETFの「日次リバランス」メカニズムが重なり、その典型的な特徴は：上昇時に受動的にポジションを増やし、下落時に集中してポジションを減らすことです。一旦リーダー株が調整に入ると、「株価下落→マージンコール→強制清算→株価さらなる下落」という負のフィードバックループが容易に引き起こされます。

6月下旬、多くのレバレッジETFが1日で25%以上の下落を記録し、市場はサーキットブレーカーを発動させ、ボラティリティ指標VKOSPIは一時米国株VIX指数の5倍に急上昇し、市場流動性は段階的に枯渇に近づきました。

機関の試算によると、現在レバレッジETFの規模は約500億ドルの高値から急速に260億ドルに縮小し、累計で約240億ドル減少しています。約180億ドルの合理的なストックを基に試算すると、現在の去化進捗は約75%に達し、残りの調整スペースは約25%であり、著しく収束しています。

同時に、規制当局は制度的な面からレバレッジの拡張を制約し始めました。

規制は8月から厳格な新規則を実施します：8月5日から、すべての単一株レバレッジETF新製品の発行を停止し、取引の最低現金基準を1000万ウォンから3000万ウォンに引き上げ、8月19日以降は現金のみが初期保証金として使用可能となります；11月からは、個別株レバレッジETFの最低取引単位が1ロットから20ロットに引き上げられます。

政策が徐々に実施される中、新たな高レバレッジ資金の参入チャネルが効果的に封鎖され、レバレッジETFの規模はさらに縮小する見込みであり、波動を拡大するメカニズム的リスクを根本的に低下させます。

ヘッジファンドの去レバレッジは50%以上

レバレッジETFの他に、ヘッジファンドの高レバレッジ配置も今回の変動の重要な拡大器です。

今年4月以来、グローバル株式およびマクロヘッジファンドは韓国市場への配分を著しく増加させ、証券会社が提供するスワップ取引（Total Return Swap）を通じて株式エクスポージャーを拡大しました。相場が上昇する段階では、この構造は市場の弾力性を著しく高めましたが、調整過程では去レバレッジの圧力を同時に拡大しました。

株価指数が下落し、ストレージチップセクターが段階的に市場を下回る中、スワップの枠が緊張していた問題は明らかに緩和されました。

機関の試算によると、ロング・ショートのポジション比率はピーク時の約5.5倍から4倍以下に回復しました；極端な時期の約7倍のロング・ショート比およびそれに対応する6倍のネットロングポジションを基準にすると、現在の約3倍のネットロングレベルは、レバレッジが50%以上低下したことを意味します。

同時に、株価の下落に伴いMSCI指数のウェイトが下がり、パッシブ型インデックス資金の強制売却圧力はほぼ解放され、機関の流動性の引き揚げリスクは著しく緩和されました。

全体的に見て、ヘッジファンドの「受動的去レバレッジ」プロセスは、最も激しい段階を完了しました。

韓国住民の融資は主要なリスク源ではない

レバレッジETFやヘッジファンドと比較して、韓国住民の融資はシステムリスクへの寄与が相対的に限られています。

現在、韓国住民の融資残高は以前の250億ドルを超える水準から約210億ドルに減少し、韓国株式市場の総時価総額に占める比率は約0.5%です。この水準は、アメリカ市場の約1.9%を下回り、A株の約2.8%の融資比率よりも明らかに低いです。

構造的に見ると、住民の融資は中小型株が多くを占めるKOSDAQ市場に集中しており、KOSPIのコアウェイト株への直接的な影響は相対的に限られています。

さらに重要なのは、一般的な融資口座はレバレッジETFのような「機械的なリバランス」メカニズムを持っていないことです。株価が下落する過程で、投資家は受動的に迅速にポジションを減らす必要がないため、連鎖的な踏み踏みを形成するのは難しいです。

また、韓国住民の資産構造には現金、海外資産、以前に蓄積した株式の利益が含まれており、一定の緩衝スペースを提供しています。

したがって、伝達メカニズムの観点から見ると、住民の融資はシステムリスクを引き起こす核心的な変数にはなり得ず、大規模な連鎖的な強制清算の現実的な基盤も存在しません。

総合的に見て、今回の韓国市場の去レバレッジプロセスは、レバレッジETFの去化が約75%、ヘッジファンドの去レバレッジが50%以上、住民の融資リスクはコントロール可能であり、外資の受動的な売却圧力は基本的に解放されたと明確に要約できます。

下落初期と比較して、最も「連鎖的な売却」を引き起こしやすい高レバレッジ構造は、すでに大部分の清算を完了しました。市場は「流動性駆動の下落」から「ファンダメンタルズ駆動の価格設定」へと徐々に移行しています。

この背景の下、ファンダメンタルズにトレンド的な逆転がなければ、今回の調整はむしろ一度の過剰取引の集中清算に近く、AI相場の終焉ではありません。

結論

もう少し長く、私たちは信念を堅持しなければなりません：AIの大勢は逆転できず、シリコン基盤も逆転できません。

歴史上、ほとんどすべての技術革命は、類似の道筋を経てきました：まずは確実な物語が確立され、資金が急速に流入し、その後、過度の混雑とレバレッジの拡大によって激しい変動が引き起こされ、最後に清算の中で真の資本構成が再構築されます。毎回の下落は、表面的には価格の回撤ですが、本質的には構造の最適化です。

今回も例外ではありません。

韓国市場が嵐の中心となった理由は、それがより脆弱だからではなく、むしろAI産業チェーンの最も核心的な位置に立っているからです------ストレージチップ。資金は最も確実な場所に最初に流れ込み、そこに混雑を形成しやすいのです。レバレッジが重なると、変動はもはやリスクではなく、必然となります。

しかし今、最も危険な段階は過ぎ去ろうとしています。

私たちが今本当に考えるべきことは、短期的な上昇や下落ではなく、この道がまだ続いているのかどうかです。

もし答えが肯定的であれば、変動はコストであり、リスクではありません。

AIの大きなトレンドは、この調整によって何の変化も起こっていません。計算能力の需要は依然として指数的に増加しており、大規模モデルは加速的に進化し、データセンター、光通信、先進的なパッケージングの各段階が拡張しています。これは簡単に否定できる産業の道筋ではなく、展開中の生産力革命です。

さらには、もはや後戻りできないと言えるでしょう。

私たちの世代は、実際には努力を欠いているわけではなく、時代の恩恵の「入口」が欠けています。多くの人が父母の世代を振り返ると、複雑な感情が湧き上がります：かつての改革開放の時代、あちこちに機会があったようで、実業を行ったり、海に出たり、貿易を行ったりした多くの人々が、一度の機会をつかむことで人生が変わりました。

あなたもおそらくこう考えたことがあるでしょう：彼らはなぜできたのか、私たちはなぜできないのか？

しかし問題は、各世代の機会は形態が異なるということです。

今日の機会は、工場を開くことや貿易を行うことではなく、技術の波に乗り、資本を通じて産業のアップグレードに参加することです。AIは特定の企業の機会ではなく、時代全体の利益配分メカニズムが再構築されているのです。

チップ、大規模モデル、計算ネットワーク、光モジュール、これらは聞こえは複雑で、ハードルが非常に高い分野ですが、普通の人が「自ら参加する」ことはできません。しかし、資本市場はまさにその道を提供しています------あなたはエンジニアになる必要も、起業家になる必要もなく、ただトレンドを理解し、その中に参加すればよいのです。

本当に重要なのは、あなたがすべての対象を正確に選べるかどうかではなく、あなたが正しい方向に立っているかどうかです。

方向が正しければ、変動はただの過程です；方向が間違っていれば、どんなに努力しても消耗に過ぎません。

したがって、最も核心的な問題に戻ると------

もしAIが最終的に間違っていると証明されれば、私たちの世代は本当に最も重要な機会を失うかもしれません；しかし、もしそれが正しければ、今のすべての調整は、後の者に再び乗車する機会を与えているのです。

市場はあなたがためらうからといって止まることはなく、時代もあなたが不確かだからといって速度を緩めることはありません。

あなたが唯一決めるべきことは、乗車するかどうかです。