デレバレッジ

Bitwiseの最高投資責任者Matt Houganは、Strategy（MSTR）傘下のSTRCのボラティリティについて分析を発表しました。彼は、Strategyが現在約496億ドルのビットコインと26億ドルの現金を保有しており、資産規模が債務や優先株の義務を大きく上回っているため、清算リスクは存在しないと考えています。会社が最近導入したデジタルクレジット資本フレームワークは、市場の状況に応じてビットコインを柔軟に売却して配当を支払うことを可能にし、STRCの100ドルの額面を強制的に維持する必要はなくなりました。Houganは、Strategyが過去数年間にわたり世界で最も重要なビットコインの買い手および一方向の需要源であったが、この状況はおそらく終わったと強調しています。今後、Strategyは市場の条件に応じてビットコインを柔軟に買い入れたり売却したりするが、大規模な売り手にはならない（毎年強制的に売却する規模は限られている）と述べています。もしビットコインの価格が反発すれば、再び純買い手になる可能性もあります。全体として、Strategyの次のサイクルにおける重要性は前のサイクルよりも低くなるでしょう。彼は、STRCのボラティリティは市場における過剰レバレッジの解消プロセスを反映しており、ブルマーケットの終端の典型的な特徴であると考えています。これらの不一致な資金が排除されるにつれて、市場の底が形成されており、今年の秋には新たなブルマーケットが始まると予想されています。

glassnodeは市場週報を発表し、ビットコインが後期調整の特徴を示し続けていることを述べた。最近、買い手は大きな損失を被り、実現損失は高止まりしており、いくつかの主要な需要源が大幅に減少している。ビットコイン価格が6万ドル近くに下落したことで、顕著なデレバレッジ化イベントが引き起こされ、市場から多くの投機的ポジションが清算された。これによりレバレッジレベルのリセットには寄与したが、現物需要は依然として実質的な回復を見せていない。オプション市場は依然として防御的な姿勢を保ち、暗黙のボラティリティは高止まりしており、下方保護の需要は強く、トレーダーのポジションは現在の現物レベル付近に集中している。加えて、機関投資家の参加度が低下し、企業の国債の蓄積が鈍化していることから、これらのデータはリスク選好が依然として低迷していることを示している。全体的に、市場はさらなる降伏段階に入っているようだ。レバレッジは基本的にリセットされ、評価指標も歴史的な低水準に達しているが、通常市場の長期的な底に関連する需要反応はまだ見られていない。

アナリストのDarkfost（@Darkfost_Coc）がソーシャルメディアで発表したところによると、昨年10月10日の事件以来、ビットコインはデリバティブ市場で長い去レバレッジ段階を経験しています。未決済契約が180日移動平均線を下回ると、通常は先物活動の減少を意味し、投資家のリスク回避行動が未決済契約の減少を引き起こします。世界的なマクロ経済と地政学的背景の悪化の影響を受けて、トレーダーは一般的にリスクエクスポージャーを減らすことを選択しています。バイナンスのこの去レバレッジ段階は約8ヶ月続き、前回の類似の状況は2022年の前回のベアマーケット、つまりFTXの崩壊前にさかのぼります。しかし、5月初め以来、トレンドは変化しているようです。バイナンスの未決済契約は3月の640億ドルから現在の約896億ドルに増加し、現在の約875億ドルの180日移動平均線を再び上回っています。これは実際に去レバレッジ周期の終わりを示しています。投資家がデリバティブ市場に戻ることは明らかに現在の上昇反発を促進していますが、これを真の回復と呼ぶにはまだ早すぎます。マクロ環境が引き続き悪化しているにもかかわらず、ビットコインの大幅な調整は反発の機会を求める投機的トレーダーを引き付けています。このトレンドは依然として非常に脆弱であり、ビットコインが昨年10月からの調整トレンドを再開すると、これらのトレーダーは入場した時と同じように迅速に退場する可能性があります。

CryptoQuantのアナリストDarkfostは、昨年10月10日以来、ビットコインのデリバティブ市場が8ヶ月間のデレバレッジプロセスを経て、Binanceの先物ポジションが一時180日移動平均線を下回ったとツイートしました。しかし、5月初めからこのトレンドに変化が見られました。Binanceのオープンインタレストは3月の640億ドルから現在の約896億ドルに回復し、再び180日移動平均線（約875億ドル）を上回り、デレバレッジ段階が基本的に終了したことを示しています。Darkfostは、トレーダーが再び市場に参加することで現在の反発を支えているが、マクロ環境は依然として厳しく、トレンドは依然として脆弱であると指摘しています。

加密市場分析家のAxelは、ソーシャルメディアで発表し、BTC先物市場で1日あたり約5.26億ドルのショートポジションが清算され、未決済契約（OI）が319,499 BTCの高値に達した後、レバレッジを再構築せず、293,045 BTCに戻ったと述べています。清算主導権指標は、2週間続いた負の値から正に転じ、システム的なショート圧迫の段階が終了したことを示しています。現在の価格は75,000-76,000の範囲で安定しており、OIは縮小しており、「ショートスクイーズ後の冷却」という建設的な構造を形成しており、新たな過熱ではありません。次の注目点は、価格が突破を試みる際にOIが30万BTCを再び超えるかどうかです。

独立アナリストのMarkus Thielenによると、ビットコイン先物の未決済契約は2025年の高値420億ドルから現在の210億ドルに大幅に縮小し、市場は深刻なデレバレッジを経験しています。現在、場内のレバレッジは明らかに低く、小規模な資金流入でも価格に対して拡大効果をもたらすことができます。資金コストは最近、-12.6%から+7.1%の間で激しく変動しており、買いと売りの力が迅速に切り替わっています。清算の観点から見ると、最近の集中強制清算は2月6日に発生し、以前のレバレッジはほぼ解消されており、ポジション構造は比較的健康です。短期的には、ビットコインは明確な方向性のトレンドを形成していませんが、市場は高度に敏感な状態にあり、どんな資金流入やストーリーの変化も予想外の価格変動を引き起こす可能性があります。

据 Bitfinex 分析报告，近期比特币表现出意外韧性，当前衍生品市场进入"去杠杆浪潮"，投机性泡沫几乎完全消退，杠杆重置指数（LRI）降至 0.32 的多年低位，显示价格发现由现货需求主导，而非衍生品杠杆。また、近 30 日間に 10 BTC 未満を保有する個人投資家は継続的に純売却を行っており、1,000 BTC を超えるクジラは昨年 10 月の高値以来約 8% 増加しています。ビットコインオプションの平値インプライドボラティリティは約 47% で、2022 年のベアマーケットの 100% を下回っています。短期オプションのプレミアムは長期オプションよりもわずかに高く、最近の不確実性に対する市場の価格設定を示していますが、長期的な見通しは依然として建設的です。全体的に見て、ビットコイン市場はレバレッジ主導の調整から、マクロ流動性主導の高信念の平均回帰段階へと移行しており、価格は現物需要と機関投資家の買い支えの下で安定した反発を形成する可能性があります。

分析者 Darkfost の監視によると、2 月以来、Binance のビットコインの推定レバレッジ比率は 0.198 から大幅に 0.152 に低下し、下降速度が速く、幅も顕著です。このような動きは通常、激しい変動や重大な価格変動の後に見られます。この期間中、ビットコインの価格は約 96,000 ドルから 69,000 ドルに下落しました。この変動は投資家の間にパニックを引き起こし、一部の人々は積極的にレバレッジポジションを決済し、他の人々は強制清算により退場を余儀なくされました。これにより、未決済契約が大幅に減少し、デリバティブ市場全体のデレバレッジ化プロセスを反映しています。分析者は、ビットコインが調整期間中に推定レバレッジ比率を再び上昇させることができなければ、現物市場が価格動向の主導権を握っていることを示す可能性があり、市場の安定化を助けると述べています。多くの場合、これらのデレバレッジ段階は市場をより健全な基盤でリセットすることができます。より低いレバレッジは通常、システミックな圧力の減少を意味し、新たな方向性の相場に入る前に価格の動きが安定するのに役立ちます。注：ビットコインの推定レバレッジ比率（Estimated Leverage Ratio）は、投資家がレバレッジを使用する強度を測定するために使用され、先物の未決済契約と取引所が保有する BTC の準備量を比較することで計算されます。

資産運用の巨頭ブラックロック傘下の約260億ドル規模のプライベートクレジットファンドが、償還要求の増加により引き出しを制限し始め、市場は世界のプライベートクレジット市場への圧力の波及を懸念しています。アナリストは、この分野の緊張がマクロなデレバレッジとトークン化されたクレジット商品という2つのチャネルを通じて暗号市場に伝播する可能性があると警告しています。プライベートクレジットファンドがデレバレッジを余儀なくされたり、資産を清算したりする場合、より広範なリスク資産に連鎖反応を引き起こし、ビットコインを含む暗号資産に影響を及ぼす可能性があります。

据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）统计，易理华旗下 Trend Research 的以太坊持仓若完全去杠杆，需以现价继续止损 32 万枚 ETH。Trend Research 当前持仓 46.3 万枚 ETH，约合 9.98 亿美元，成本均价 3,180 美元，杠杆借款 6.25 亿美元，当前多个地址清算区间为 1,574.6 - 1,681.49 美元，平均清算价 1640 美元。

Tom Lee は今週の木曜日にポッドキャスト番組『The Compound』に参加し、現在の熊市は昨年10月に発生した暗号史上最大のデレバレッジ事件（FTXの崩壊よりも大きい）によって引き起こされたと述べました：ある取引プラットフォームの価格設定の欠陥が連鎖的な自動清算を引き起こし、世界中で200万以上のアカウントが清算され、1/3のマーケットメイカーが壊滅し、取引プラットフォームのバランスシートが大打撃を受け、全体のエコシステムが「足を引きずる」状態になったといいます。Tom Lee はまた、売り圧力はまだ完全には終わっておらず、2022年の回復に8〜12週間かかったのに似ているが、現在は明確な反発の兆候は見られないとも述べました。

受現貨白銀価格の高値からの急速な調整の影響で、トークン化された白銀先物は過去24時間で暗号市場の清算規模で最大の品目となり、珍しくビットコインを超え、クロスマーケットのレバレッジ清算の波を引き起こしました。この期間中、最大の単一清算はHyperliquidプラットフォームで発生し、価格の激しい変動により、1,810万ドルの高レバレッジXYZ:SILVER-USDポジションが強制清算されました。分析によると、今回の異常清算は、以前の白銀価格の急上昇後に大幅な調整が発生したことに主に起因しており、同時に取引所が貴金属先物の保証金要件を引き上げたことで、高レバレッジポジションが受動的にデレバレッジされ、短期的な価格変動が加速しました。市場は今後の貴金属価格が安定するかどうか、また清算の焦点がビットコインやイーサリアムなどのコア資産に戻るかどうかに注目しています。

加密市場アナリストのAxel Adler Jr.は、「ビットコイン先物のロングとショートの清算主導度」が97%に達し、30日移動平均線が31.4%に上昇したと述べています。これは、ほぼすべての強制清算がロングポジションから来ており、過去1ヶ月間、買い手が継続的にシステム的な圧力を受けていることを意味します。振動指標の極端な値は通常、強制的な売却のピークと同期しており、短期的な安定をもたらす可能性があります。しかし、他の確認信号が欠けている場合、これはトレンド反転の指示ではありません------持続可能な「局所的な底」を形成するには、少なくとも振動指標がゼロに戻るか、30日平均線が下降するのを見る必要があります。Axelは、価格が急落し連鎖的な清算が発生しているにもかかわらず、BTCの資金調達率は依然として正の値を維持していると付け加えました：昨日の読みは年率43.2%でした。10月から11月のピーク（100%+）には大幅に低下していますが、市場がロングポジションの需要を依然として支配していることを示しています。過去1ヶ月間、負の値は短期間、散発的に現れただけです。大規模な清算の中で資金調達率は依然として正であり、市場が再びレバレッジを減らすリスクを高めています：これは、市場が迅速にロングポジションを再構築しているか、完全に清算する準備ができていないことを意味します。完全な「デリバティブの降伏」は通常、資金調達率が中立または負の領域に転じることを伴いますが------現在はまだ発生していません。2つのグラフは、レバレッジ削減がまだ完了していない可能性を描写しています：清算はロングポジションに大きな打撃を与えましたが、全体のポジション構造は依然として強気です。

Garrett Jin はソーシャルプラットフォームで記事を発表し、ビットコインとイーサリアムが最近他のリスク資産に対して明らかに劣後している主な理由は、市場がまだデレバレッジサイクルの終わりにあり、暗号市場のミクロ構造の問題によるものであり、ファンダメンタルズの悪化ではないと述べました。彼は、昨年10月以来の大規模なデレバレッジが高レバレッジの個人投資家の資金を洗い流し、同時にAI関連株と貴金属が大量の投機資本を吸収したことを指摘しました。暗号市場の専門機関の参加度は依然として低く、短期的なストーリーや一部の取引所、マーケットメーカー、投機資金によって主導されやすい状況です。Garrett は、6年の周期に引き延ばすと、BTC と ETH は依然としてほとんどの資産を上回っており、現在のパフォーマンスは長期的なトレンドの中での平均回帰のように見えると強調しました。規制環境の改善、流動性の限界的緩和、先物取引量が歴史的低水準に近づく中で、BTC と ETH のデレバレッジプロセスはすでに終わりに近づいている可能性があります。

据 Miner Weekly 报告称，BTC 大幅回调致单位算力收益从 55 降至 35 美元/PH/s，已低于上市矿企约 44 美元/PH/s 的中位总成本。全网算力逼近 1.1 ZH/s，导致最新矿机回本周期超 1000 天，超过下一次减半倒计时。CleanSpark 近期偿还其比特币抵押贷款并融资超 10 亿美元，Cipher 与 Terawulf 等 Q4 累计融资超 50 亿美元，矿企普遍转向去杠杆与流动性保留，行业正进入新一轮生存筛选阶段。

TheMinerMag の報告によると、ビットコインマイニング業界は15年ぶりの厳しい利益縮小を経験しており、ハッシュ価格は約35ドル / PH / sの構造的低位にまで下落しています。新世代のマイニング機器の回収期間は1000日を超え、次回の半減期まで約850日しかありません。利益が悪化する中、マイニング企業はレバレッジを減らし、CleanSparkはビットコイン担保の信用枠を全額返済しました。マイニング企業の株価は同時に大幅に下落し、MARA、CleanSpark、Riot、HIVEは10月中旬以来32%から54%の下落幅を記録しています。

Bitfinex Alpha の最新レポートによると、ビットコインは過去1ヶ月で30.6%下落し、2024年の調整段階の24%の下落を超え、底が依然として掴みづらい状況です。短期保有者は通常、価格変動に最も敏感なグループであり、彼らの売却速度は2022年のFTX崩壊以来の最高レベルに達しました。さらに、全ネットワークの清算額も再び増加し、大規模なデレバレッジが永続的な契約市場が直面している巨大な圧力を浮き彫りにしています。季節的要因は通常信頼できる指標ですが、今回は機能しませんでした。過去10年間、ビットコインの第4四半期の平均上昇率は40%に達しましたが、11月の現在の下落率は21.3%に達し、10月は7年ぶりに初めての下落記録を更新しました。

BitMine の会長 Tom Lee は CNBC のインタビューで、現在の暗号市場の弱い動きは 10 月 10 日の暴落と非常に似ていると述べました。当時はステーブルコインの価格設定ミスが引き金となり、史上最大規模の清算が発生し、約 200 万のアカウントが洗い出され、流動性が瞬時に枯渇しました。Lee は、このようなデレバレッジサイクルは通常約 8 週間続くと指摘しており、現在は第 6 週に入っているため、市場は調整の終わりに近づいている可能性があります。

市場の情報によると、アナリストのGugaOnChainが報告したところによれば、暗号通貨市場の未決済契約（OI）が11.32%減少し、12%の重要な閾値に近づいており、これは強い買い機会の信号と見なされています。今回のデレバレッジは、市場が過度な投機的レバレッジを清算していることを示しており、歴史的にこのような出来事は市場の健康的な「リセット」のために必要なプロセスと考えられています。ビットコインは過去に8%から19%のOIの減少を経験しており、極端な場合には未決済契約の総量が100億ドル以上減少しました。現在の市場の感情は「極度の恐怖」にあるかもしれませんが、モルガン・スタンレーなどの主要な金融機関は、大規模なレバレッジの清算後にビットコインが「顕著な上昇の可能性」を持つと考えています。アナリストは、現在の市場がより安定した基盤を構築しており、長期投資家にとって有利な機会を生み出していると見ています。

Bitfinex は報告を発表し、過去 2 日間でビットコインのロングポジションの清算総額が 28 億ドルを超え、同時期にビットコインの価格が 10.4% 以上下落し、10 月 10 日の安値を下回って 99,045 ドルに達したと述べています。全体の時価総額は 2800 億ドル減少しました。この去レバレッジ化の出来事は 4 月の調整に似ており、レバレッジと過大評価が解消されていることを示していますが、市場が底を打った可能性も示唆しています。この下落は、12 月の利下げに対する市場の期待が低下したことや、ビットコインが株式市場に対して持続的に弱含んでいること（株式市場は好調な決算シーズンにより上昇）によって引き起こされたリスク回避の感情によるものかもしれません。しかし、価格が最終的に重要な 10 万ドルのラインを下回ると、買い手が入場し始め、去レバレッジ化の段階が終了しつつあることを示しています。未決済契約の総額も 693 億ドルに減少し、10 月初めの 920 億ドルを下回っています。見通しは依然として楽観的であり、ETF の資金流入が回復すれば、蓄積ゾーンが形成されるでしょう。