ウォール街はウォッシュの発言を「考察」：さらなる利上げを示唆するが、その幅はそれほど大きくないだろう

連邦準備制度理事会は水曜日に金利を据え置くことを決定しましたが、連邦準備制度理事会の議長であるウォッシュの発言は、市場によって今年の後半に金利を引き上げる明確な信号として解釈されました------ただし、その幅は限られる見込みです。この「言葉にしない」コミュニケーション戦略は、ウォール街のアナリストやトレーダーによってそれぞれ解釈され、市場の政策経路に対する期待も徐々に明確になりました。

水曜日（10月28日）、連邦準備制度理事会は10対2の投票結果で連邦基金金利の目標範囲を3.75%から4%に据え置くことを決定し、市場はすぐに12月の会議に目を向け、2027年初頭に再度金利が引き上げられるとの予想を立てました。ウォッシュは記者会見で強い経済データを背景に、インフレが2%の目標をほぼ6年間上回っている現実を政策討論の中心に置き、連邦準備制度の仕事はまだ終わっていないことを示唆しました。

複数の経済学者は、ウォッシュの発言が実際には12月の金利引き上げへの道を開くものであり、同時に自らの政策の柔軟性を保つ意図があると考えています。BNY Investmentsのチーフエコノミストであるビンセント・ラインハートはこれを次のように要約しました："彼はさらなる引き締めの準備をしているが、同時に境界を設定している------あまり引き締める必要はない。"先物市場の価格設定は、投資家が現在、連邦準備制度が12月と来年3月にそれぞれ金利を引き上げると予想していることを示しています。

市場の解釈：タカ派の強さは予想以下だが、金利引き上げの道筋は基本的に確立

一部のトレーダーにとって、ウォッシュの発言はタカ派の程度が不十分です。連邦準備制度の政策により敏感な2年物米国債の利回りは4ベーシスポイント下落し4.7%となり、長期の利回りはわずかに上昇しました。

それにもかかわらず、複数の経済学者は連邦準備制度がさらに2回金利を引き上げるとの見解を維持しており、この動きは実際には2025年末に疲弊した労働市場を安定させるために実施された利下げ操作を逆転させるものと考えています。

"私たちは依然として彼らが12月に行動すると思っています。"TD Securities USAのチーフアメリカマクロストラテジストであるオスカー・ムニョスは述べました。"彼らが金利を引き上げないためのハードルは非常に高いと思います。"

ドイツ銀行のシニアアメリカエコノミストであるブレット・ライアンは、ウォッシュが現在の金融条件を「引き締まっている」と定義することを拒否し、経済成長に対する楽観的な判断を加えたことは、実際には連邦準備制度が9月の予測で今年中にもう1回金利を引き上げる道筋を確認したことを示しています。"彼は明言せずに、さらなる引き締めの信号を伝えました。"とライアンは言いました。

強い経済データが金利引き上げの余地を提供

ウォッシュは記者会見の冒頭で一連の経済のハイライトを挙げました：上半期のGDPは2.4%に上方修正され、第三四半期の成長率は3%を超える見込みであり、ビジネス投資は二桁成長を達成し、初回失業保険申請者数は歴史的低水準に近づいています。彼は、この内在する弾力性が連邦公開市場委員会（FOMC）がインフレ目標に集中するための十分な余地を提供していると考えています。

ウォッシュはまた、9月の金利引き上げ決定を連邦準備制度の行動意欲の証拠として引用しました------それは3年ぶりの金利引き上げであり、一致して承認されたものです。彼は同時に、現在から12月の会議までには「情報が豊富なウィンドウ期間」が存在し、その間に新しい成長とインフレのデータが発表されることを強調しました。これには、木曜日に発表される関連データも含まれます。

"インフレを抑えることは私たちの責任です。"とウォッシュは述べました。"これがFOMCが過去数日間に議論してきた主な焦点が価格の安定という責任である理由です。"

意図的な余白：成長を殺さず、条件が引き締まったとは宣言しない

今回の発言で、ウォッシュはタカ派の立場と成長の保護の間でバランスを保つことを意図的に行いました。彼は明確に、連邦準備制度の目標は「経済の運営に砂を撒いて人々を失業させること」ではないと述べ、インフレを抑制する一方で、ビジネス投資や雇用に影響を与えないことを望んでいることを示唆しました。

人工知能インフラの構築による需要がインフレを押し上げているかどうか尋ねられた際、ウォッシュは労働生産性と技術効率の潜在的な向上を強調し、次のように述べました：

"経済成長はより高いが、これは経済成長自体がインフレを生み出し、私たちの仕事を難しくしていることを意味するものではありません。"

金融条件の問題について、ウォッシュは9月の金利引き上げ以来、信用条件が若干引き締まったことを認めましたが、市場条件が成長を自動的に抑制するほど十分に引き締まったとは宣言しませんでした。"全体的な金融条件はより引き締まっていますが、私はそれを引き締まっていると定義することを望まず、またできません。"と彼は言いました。この発言は市場によって解釈され、連邦準備制度はさらなる金利引き上げを通じて引き締めの任務を完了する必要があるとされました。

内部の意見の相違：2票の反対、タカ派の支持は12月の補填を期待して一時保留

今回の金利据え置きの決定は、全くの異論がないわけではありません。連邦準備制度の理事であるリサ・クックとクリーブランド連邦準備銀行の総裁であるベス・ハマックは投票で反対し、即時の金利引き上げを支持しました。

注目すべきは、以前から高インフレについて警告を発していたダラス連邦準備銀行の総裁ロリー・ローガンとミネアポリス連邦準備銀行の総裁ニール・カシュカリが、今回は多数派に賛同したことです。Nationwideのチーフエコノミストであるキャシー・ボスジャンシックは次のように考えています：

彼らが一時保留を支持したのは、連邦準備制度が12月に再度金利を引き上げるとの予想があるためかもしれません。

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