デルファイ・デジタル

研究機関 Delphi Digital は、ハードウェアの制約が中国のラボをより安価なモデルと効率的な技術スタックに向かわせていると発表しました。輸出規制により先進的なチップの入手が制限され、国内のアクセラレーターは推論を処理できますが、最前線のトレーニングは依然として実現が難しい状況です。中国のラボはシステムの効率、モデルアーキテクチャ、トレーニングデータ、強化学習において革新を進めており、DeepSeek は GPU のアイドル状態を回避するデータ移動方法を見つけ、字節跳動と Moonshot は数ヶ月以内に類似のバージョンを発表しました。アーキテクチャのトレーニングは、国産チップに適応したより安価なデジタルフォーマットに移行し、スパースアーキテクチャは各トークンの実行量を削減し、注意機構は長いコンテキストのメモリコストを制御するために三度再設計されました。データ面では、より密な予測目標とより良いオプティマイザーを通じて各トークンの学習信号を向上させています。強化学習において、DeepSeek の GRPO がデフォルトのレシピとなり、字節跳動、アリババ、MiniMax はそれぞれ一年以内に後継プランを発表しました。中国のモデルは現在、コストが最も低い最前線の隣接システムに属しています。OpenRouter 上では、中国開発モデルの周トークン消費割合が2024年末の1.2%未満から2026年には大多数に達する見込みです。中国の AI 市場は2024年から2026年初頭にかけて価格戦争を経験し、多くのラボは暗黙の収益倍率が約47-117倍、Anthropic と OpenAI は約15-21倍となっています。華為の昇騰チップは現在推論に使用可能で、DeepSeek はかつて昇騰上で R2 のトレーニングを試みたとされていますが、技術的な問題に直面し NVIDIA に戻りました。国内のアクセラレーター供給は依然として予想需要を下回っています。

Delphi Digital は、xStocks の発行規模が継続的に成長しており、そのオンチェーン AUM が初めて 5 億ドルを突破し、独立した保有者数が 17.7 万を超えたと発表しました。データによると、ユーザーは依然として有名な大手テクノロジー株などの「誰もが知っている」巨頭に流れ込んでおり、上位 10 の xStocks 資産が総規模の 80% を超えています。

Delphi Digital の最新レポートによると、2025年1月以降、主要なCEXに新規上場したトークンをそれぞれ1000ドルで購入した場合、約500ドルに減少し、中位数は82%下落し、上場価格を上回るトークンはわずか12%です。今回のサイクルの主な要因には、内部配分がパフォーマンスではなく固定スケジュールに基づいてロック解除されること（平均的に毎回のロック解除で相対的なBTCの超過リターンが約7%失われる）、プロトコルの収入が保有者に流れにくいこと、エアドロップが流動性の退出に陥ることが含まれます。現在、主要なDeFiプロトコルは「料金スイッチ」を開き始めており、Hyperliquid、Uniswap、Jupiter、Aaveなどが、買い戻しや焼却などの方法で収入を保有者に還元しています。関連する収益加重バスケットは、今年BTC、ETH、SOLを大幅に上回っています。Delphi Digital は、将来的に保有する価値のあるトークンは、保有者への収入還元とパフォーマンスに連動した供給メカニズムの両方を備える必要があると考えており、これはこの資産クラスにおける史上最強の長期的な配置基盤になる可能性があります。

Delphi Digital は X プラットフォームで、Strategy が長年にわたりプレミアムで株式を発行し、安価な転換社債を通じて資金を調達していると述べています。現在、このウィンドウは基本的に閉じられています。普通株の発行は市場調整後の純資産価値（mNAV）に制約され、新しい転換社債の発行は停止され、STRC が主要な資金調達手段となっています。11.5% の利回りは、資本構造の低いレベルに位置するコストです。STRC の償還順位は転換社債と優先株の後にあるため、保有者は債務層が回避した減損リスクを引き受けることで補償を受けています。Strategy はこの利ざやを支払っており、現在もビットコインを蓄積し続ける一方で、2028 年に満期を迎える大規模な債務の返済に時間を稼いでいます。

Delphi Digitalの発表によると、ステーブルコインは従来の外国為替取引チャネルの代替手段となりつつあります。従来の外国為替チャネルはコストが高く、アルゼンチンやナイジェリアに送金する際、総手数料は最大8%に達する可能性があり、これらのチャネルの81%のコストは基盤となる銀行インフラの維持から来ています。しかし、現在のところ、銀行口座へのアクセスや銀行間チャネルなどの退出メカニズムは依然として重要なボトルネックです。Delphi Digitalは、大部分の「摩擦」がブロックチェーンの外に存在していると述べています。ステーブルコインの発行と消却は数秒で完了しますが、バッチ処理メカニズムのため、銀行送金がこれらのシステムに入る際に著しい遅延が生じます。

ChainCatcher のメッセージによると、Delphi Digital の報告で、ステーブルコイン市場の供給量が初めて 2500 億ドルを超えました。その中で、利回り型ステーブルコインは急速に成長しており、Ethena は発売以来、ほぼ 60 億ドルに達しています。Tether と Circle は依然として市場を支配しており、合計で 86% の流通供給量を占めています。発行者の多様性が増し、10 種類以上のステーブルコインの流通量が 1 億ドルを超えています。1200 億ドル以上の米国債がステーブルコイン内にロックされており、従来の市場外に流動性プールを形成しています。

ChainCatcher メッセージ、アメリカ・ハートフォード地区のマイケル・P・シェイ判事は、31歳のウエストポート住民ダイラン・マイスナー（Dylan Meissner）に対し、前雇主から440万ドル以上を盗んだ罪で48ヶ月の懲役を言い渡しました。マイスナーは暗号通貨研究会社で財務副社長を務めており、会社の暗号通貨ウォレットや銀行口座にアクセスする権限を持っていました。マイスナーは2022年初めに会社から50イーサリアム（約17万ドル）のローンを受け取り、個人の暗号投資の損失を回避するためにこの資金を使用すると主張しました。しかし、2022年2月から11月の間に、マイスナーは個人取引の損失を補填するために会社の資金を流用し、虚偽の記録で行為を隠蔽しました。最終的に、彼はこの手段を通じて約4,461,828ドルを盗みました。シェイ判事はまた、マイスナーに463万ドルの賠償を命じました。これには盗まれた金額と未返済のローンが含まれています。マイスナーは10万ドルの保釈金で釈放され、2月21日に入獄する予定です。Cointelegraphの報道によれば、アメリカ司法省はこの事件でマイスナーの以前の雇主の名前を言及せず、法廷では「会社A」と「暗号通貨研究会社」と呼ばれましたが、マイスナーが犯罪を犯していた時に勤務していたのはDelphi Digitalでした。マイスナーの弁護士が今月初めに提出した量刑備忘録でも、「Delphi」がその会社名であることが何度も言及されています。

ChainCatcher のメッセージによると、メタバースゲームプラットフォーム Avalon Corp が 1300 万ドルの資金調達を完了しました。Bitkraft Ventures、Hashed、Delphi Digital、Mechanism Capital が主導し、Coinbase Ventures、Yield Guild Games、Merit Circle、Avocado Guild、Morning Star Ventures などが参加しました。Avalon Corp はフロリダ州に本社を置き、ゲームエンジンとブロックチェーン技術を通じて、リアルタイムの相互作用やスケーラビリティなどの問題を解決する、相互運用可能なデジタル世界を構築する予定です。（出典リンク）