HTX DeepThink: 미국 인플레이션 둔화, 호재 집중 방출, 이번 시장은 얼마나 지속될 것인가

5월에 들어서면서, 거시 경제 호재가 계속되고, 인플레이션 데이터가 예상보다 빠르게 둔화되며, 무역 전쟁이 점차 완화되고 있습니다. 여기에 미국 연방준비제도(Fed)가 단계적으로 순 유동성을 방출하면서 비트코인이 10만 달러를 다시 넘어서고, ETH와 SOL 등 주요 자산이 동반 상승하고 있습니다. 그러나 강력한 반등 뒤에는 시장에 숨겨진 변동성 위험이 존재합니다. 이번 HTX DeepThink에서, HTX Research Chloe(@++ChloeTalk1++)가 거시 경제 동력, 기관 행동 및 시장 구조를 분석하여 이번 시장의 지속 가능성을 함께 판단해 보겠습니다.

금리 인하 기대 강화, 연준 순 유동성 회복, 시장에 지지 제공

2025년 5월 13일 발표된 미국 4월 CPI 데이터에 따르면, 미국의 인플레이션이 더욱 둔화되었으며, 이는 연준의 금리 인하 기대를 강화했습니다. 전체 CPI 연율은 2.3%로 기록되었으며(예상 2.4%, 이전 2.6%), 2021년 3월 이후 최저치를 기록했습니다. 핵심 CPI 연율은 2.8%로(예상과 일치, 이전 3.0%) 나타났습니다. 골드만삭스의 분석가들은 일부 기업들이 4월 초에 시행된 트럼프 관세에 대응하기 위해 미리 대량으로 재고를 보충했으며, 단기적으로 비용이 소비자 가격으로 전가되는 것을 지연시켰다고 지적했습니다. 4월 상품 가격은 전월 대비 보합세를 보였고, 식품과 에너지를 제외한 가격은 0.1% 상승에 그쳐 현재의 관세 영향이 여전히 상대적으로 온화함을 보여줍니다. 그러나 소매업체들은 향후 가격 인상이 불가피할 것이라고 경고하고 있으며, 연준이 더 주목하는 PCE 인플레이션(3월 2.3%)은 여전히 2%의 정책 목표를 초과하고 있습니다.

거시 유동성의 단계적 방출 또한 시장에 지지를 제공하고 있습니다. 연준의 총 자산은 4월 30일 6.70조 달러에서 5월 초 6.73조 달러로 소폭 회복되었고, FED 순 유동성(자산 부채표 + TGA-RRP)은 같은 기간 4.89조 달러에서 4.94조 달러로 증가하여 약 500억 달러의 순 유동성을 방출했습니다. 미국 재무부 TGA 잔액은 5830억 달러로 증가했으며, RRP 잔액은 780억 달러로 역사적 저점에 도달했습니다. 이번 유동성 개선은 주로 연준의 QT 속도 조절(국채 상환 한도 50억 달러로 하향 조정), 세금 시즌 재정 자금 회수 및 머니 마켓 펀드 자금의 RRP 유출에 의해 주도되었습니다. 7-8월 부채 한도 협정이 체결된 후 재무부가 TGA 대규모 보충을 진행하고, RRP 완충 풀이 고갈될 경우 시스템 유동성이 다시 긴축될 수 있으며, 이는 위험 자산에 압박을 가할 수 있습니다.

기관 지속적으로 매수, 그러나 온체인 및 옵션 데이터는 위험 신호

거시 경제의 낙관적인 감정에 힘입어 암호화폐 시장에 자금이 뚜렷하게 유입되고 있습니다. 비트코인(BTC) 선물 미결제약정(OI)은 높은 수준을 유지하고 있으며, CME 데이터에 따르면 약 66만 BTC로 현물 유통량의 3.4%를 차지하고 있어 기관 자금의 지속적인 배치를 보여줍니다. 암호화폐 거래소의 BTC OI도 12% 증가했으며, 포지션은 주로 10만 달러 근처에 집중되어 있습니다. 이더리움(ETH)과 솔라나(SOL) 파생상품 시장도 강력한 반등을 보였으며, ETH OI는 5월 첫 주에 15% 증가했고, SOL은 4월 말 이후 18% 반등했습니다. 온체인 데이터에 따르면, ETH 단기 보유자의 수익 주소 비율은 약 90%로 증가했으며, SOL은 88%로 역사적 상단 임계값에 근접하고 있습니다(>90%는 일반적으로 단계적 상단 경고), 단기 수익 실현 위험이 증가하고 있습니다.

Deribit 데이터에 따르면, BTC 옵션 시장의 최근 월 내재 변동성(IV)은 CPI 발표 전 65%에서 58%로 하락하여 시장이 단기 변동성이 안정될 것이라는 기대를 반영하고 있으며, 일부 기관은 옵션을 매도하여 프리미엄을 얻기 시작했습니다. 이더리움 옵션 시장은 원거리 콜 구조를 보이며, 12월 만기 4000-5000 달러의 고 실행가 콜 옵션 거래가 활발하여 기관 투자자들이 저점에서 다음 상승장을 미리 준비하고 있음을 나타냅니다.

전반적인 구도: 구조적 강세 + 단기 변동 정리

종합적으로 볼 때, 거시 유동성 방출, CPI 둔화에 따른 금리 인하 기대 강화, 기관 자금의 지속적인 배치 및 파생상품 시장의 위험 선호 회복이 BTC, ETH, SOL 등 핵심 암호 자산의 5월 강력한 반등을 이끌고 있습니다. 그러나 단기적으로는 BTC와 ETH 단기 보유자의 수익 비율이 높고, 파생상품 레버리지 포지션이 밀집해 있어 가격이 주요 기술적 지점을 돌파하거나 하락할 경우 집중적인 수익 실현 및 강제 청산 연쇄 반응이 발생할 수 있어 큰 변동성을 초래할 수 있습니다. 전체 시장 구도는 여전히 중기 구조적 강세 + 단기 변동 정리로 유지되고 있습니다.

SEC, 토큰화 증권 면제 추진

한편, 우리가 이전에 분석한 트럼프 미디어 그룹의 "DJT 토큰" 출시 계획 이후, 미국 증권 거래 위원회(SEC) 위원 Hester Peirce는 SEC 암호 자산 특별 작업 그룹이 "토큰화 증권 등록 면제 메커니즘"을 연구하고 있다고 공개했습니다. 초안 내용에 따르면, 이 메커니즘은 일부 기업이 전통적인 증권 등록 절차를 완료하지 않고도 분산 원장 기술(DLT)을 통해 조건을 충족하는 토큰화 증권을 발행, 거래 및 결제할 수 있도록 허용합니다.

시장 안전성과 규정을 보장하기 위해 면제 제도는 여전히 엄격한 조건을 설정하고 있습니다: 기업은 기본적인 반사기 및 시장 조작 방지 규정을 준수해야 하며, 플랫폼 운영, 스마트 계약 구조, 이해 충돌 및 잠재적 위험에 대한 정보를 사용자에게 충분히 공개해야 하며, SEC 직원의 감독을 받아야 하고, 충분한 운영 재무 자원을 갖추어야 합니다. 또한, 암호화 자산 보관 서비스를 제공하는 참여자는 온체인 보안 전략을 수립하고 보관 계획을 공개해야 합니다. 제도 초기에는 토큰화 증권의 종류, 발행 규모 및 거래 유동성에 제한이 있으며, 시범 운영이 안정적이고 규제 목표를 달성한 후에 단계적으로 적용 범위를 완화할 수 있습니다. 이 메커니즘이 시행된다면, DJT와 같은 정치적 배경이 강하고 응용 시나리오와 유입 효과를 갖춘 실용적인 토큰에 정책적 합법성과 제도적 혁신의 이중 지원을 제공할 것입니다.

참고: 본 문서의 내용은 투자 의견이 아니며, 어떠한 투자 상품에 대한 제안, 제안 유도 또는 권고를 구성하지 않습니다.

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HTX DeepThink는 화폐 HTX가 힘을 다해 만든 암호화 시장 통찰력 코너로, 글로벌 거시 경제 동향, 핵심 경제 데이터 및 암호화 산업 핫이슈에 집중하여 시장에 새로운 사고의 힘을 주입하고, 변화무쌍한 암호화 세계에서 독자가 "혼돈 속에서 질서를 찾도록" 돕습니다.

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