TVL 회복 뒤, DeFi 고수들이 "단일 모드"를 없애고 있다

저자: Scof, ChainCatcher

편집: TB, ChainCatcher

지난 한 달 동안 DeFi 분야는 조용히 구조적인 변화를 겪고 있는 것 같습니다. 과거의 각자도생과는 달리, 일부 주요 프로토콜은 협력, 통합, 심지어 이해관계를 직접 결합하는 방식으로 "결집"의 길로 나아가고 있습니다.

본 문서에서는 대출과 거래 통합, 스테이블코인 구조의 진화, 그리고 RWA 융합 이 세 가지 분야를 통해 현재 가장 대표적인 "결집 행동"을 정리하고, 그 뒤에 있는 논리적 변화와 잠재적 영향을 분석하겠습니다.

대출+거래: 프로토콜 간의 이해관계 결합

DeFi 프로토콜 간의 협력은 표면적인 자산 통합에서 더 깊은 구조적 융합으로 나아가고 있습니다. Uniswap과 Aave의 최근 연동은 이러한 추세의 대표적인 예입니다.

Uniswap V4의 핵심 업그레이드는 가스 절약이 아니라 Hook 메커니즘의 도입입니다. 이는 개발자가 유동성 풀의 중요한 단계(예: 유동성 추가 또는 제거, 거래 실행 전후)에 사용자 정의 논리를 삽입할 수 있게 하여 화이트리스트 제어, 동적 요율, 맞춤형 가격 곡선, 심지어 게임 규칙을 내장할 수 있게 합니다. 이를 통해 Uniswap은 단순한 거래 프로토콜에서 더 개방적인 유동성 기반 구조로 진화하게 되었습니다.

이에 따라 Aave는 Uniswap V4의 LP 토큰을 대출 담보로 지원할 계획이며, 대출한 스테이블코인 GHO의 이자 일부를 Uniswap DAO에 반환할 것입니다. 두 프로토콜은 자산, 기능 및 수익 측면에서 실질적인 결합을 형성하고 있습니다. 이러한 협력은 LP의 자금 사용 효율성을 높이고, 프로토콜 간의 상호 보완 관계에 더 현실적인 가치를 제공하는 템플릿을 제시합니다.

시장 데이터에 따르면, 이러한 "결집 효과"는 긍정적인 신호를 방출하고 있습니다. 5월 이후 Aave의 TVL은 197.08억 달러에서 233.47억 달러로 상승하며 18% 이상 증가했습니다. Uniswap의 TVL도 같은 기간에 약 11% 증가하여 41.78억 달러에서 46.5억 달러로 상승했습니다. 두 프로토콜이 동시에 강세를 보이는 것은 우연이 아닐 수 있습니다.

스테이블코인: 분화와 전문화의 새로운 단계

스테이블코인 분야의 경쟁은 더 이상 "누가 더 중앙화되어 있는가" 또는 "누가 더 높은 수익을 제공하는가"에 국한되지 않습니다. 더 많은 프로토콜이 스테이블코인 제품을 전문 용도와 구조적 계층으로 발전시키고 있습니다.

Ethena를 예로 들면, 현재 그 생태계에서 가장 활발한 스테이블코인은 USDe로, Aave와 깊이 통합되어 있으며 최대 90%의 대출 담보 비율(LTV)을 지원합니다. 그러나 5월 이후 USDe의 TVL은 57.25억 달러에서 49.93억 달러로 하락하며 약 13% 감소했습니다. 이 배경에는 Ethena가 더 보수적인 새로운 제품 USDtb를 출시하고 있습니다.

USDe의 공급량 변화, 출처: https://app.ethena.fi

USDtb는 무수익이지만 전액 담보된 스테이블코인으로, 자산은 블랙록의 토큰화된 화폐 시장 펀드(BUIDL)와 USDC로 구성됩니다. 현재 체인 상의 공급량은 14.4억 달러를 초과하며, 담보 비율은 99.4%를 유지하고 있습니다. USDe의 전략적 헤지와는 달리, USDtb는 "체인 상의 달러"와 같아 기관에 신뢰할 수 있는, 변동성이 없는 안정적인 기준점을 제공합니다. 특히 시장에서 부정적인 자금 금리가 발생할 때, Ethena는 USDe의 헤지 자금을 USDtb로 전환하여 전체 자산 풀 구조를 안정화할 수 있습니다.

USDtb의 공급량, 출처: Dune

스테이블코인 구조의 또 다른 변수는 USDT₀입니다. Tether와 LayerZero가 공동으로 출시한 이 전 체인 스테이블코인은 OFT 프로토콜을 기반으로 유통되며, 현재 Arbitrum, Unichain, Hyperliquid 등 여러 체인으로 확장되었습니다. 5월에는 TVL이 10.42억 달러에서 11.71억 달러로 증가했습니다. 이에 비해, 이 스테이블코인의 목표는 금융 혁신이 아니라 다중 체인 유동성을 연결하여 DeFi에서 안정적인 "연료"가 되는 것입니다.

이 스테이블코인 경쟁은 더 이상 단일 차원의 효율성 전쟁이 아니라, 구조화되고 상황화된 제품 체계로 진화하고 있습니다. GHO, USDe, USDtb, USDT₀ 등의 제품은 각각 대출, 헤지, 안전, 크로스 체인 및 결제 분야에서 자리 잡고 있으며, 스테이블코인 생태계가 "기능 전문화"와 "응용 상황 명확화"의 재편을 겪고 있음을 반영합니다.

RWA: 현실 세계 자산의 체인 상 합종

한때 "전통 금융의 부속품"으로 여겨졌던 RWA는 이제 DeFi 거대 기업들의 전략적 협력의 출입구가 되고 있습니다. 지난 몇 개월 동안 여러 프로토콜과 조직은 미국 국채의 토큰화에 대해 명확한 결집 추세를 형성하고, 체상에서 실제 배치를 시작했습니다.

가장 대표적인 사례는 Arbitrum DAO입니다. 5월 8일, 커뮤니티는 제안을 통해 3500만 개의 ARB를 세 개의 RWA 발행 플랫폼인 Franklin Templeton($BENJI), Spiko($USTBL), WisdomTree에 배분했습니다. 이 세 회사는 각각 전통 금융 및 자산 관리 분야의 중량급 플레이어로, 제공하는 자산은 모두 토큰화된 미국 국채입니다. 이 자금은 STEP(Stable Treasury Endowment Program)을 통해 배분되어, 체인 상에서 안정적이고 수익을 창출할 수 있는 국채 자산 풀을 구축하는 것을 목표로 하고 있습니다. 공식 데이터에 따르면, 이 계획의 첫 번째 단계는 65만 달러 이상의 수익을 창출했습니다.

Aave의 RWA 플랫폼 Horizon은 "사용 상황 우선"의 경로를 따릅니다. Horizon에 상장된 주요 자산은 토큰화된 화폐 시장 펀드(MMFs)로, 기관은 이를 담보로 GHO 또는 USDC를 대출할 수 있습니다. 이는 RWA가 더 이상 단순한 투자 대상이 아니라, 실제로 DeFi 프로토콜의 핵심 기능에 통합되어 유통 가능하고 대출 가능한 금융 부품으로 변모하고 있음을 의미합니다.

DAO, 대출 플랫폼, 또는 인프라 제공자에 관계없이, RWA는 이제 체인 상에서 실제 수익을 실현하고, 전통 금융과 연결하며, 사용자 신뢰를 높이는 핵심 경로로 여겨지고 있습니다.

DeFi는 결집이 아니라 합종 진화이다

표면적으로 이 DeFi 프로토콜 간의 결집은 "트랙 불안" 하의 연합처럼 보이지만, 실제 구조적으로는 시스템적인 통합 및 재구성에 가깝습니다.

이러한 변화는 단순한 기능 확장이 아니라, 프로토콜 간 협력 방식의 업그레이드입니다. 이는 다음 단계의 DeFi가 고립된 단일 도구에서 상호 얽히고, 상호 결합된 금융 네트워크 시스템으로 나아갈 것임을 예고합니다.

일반 투자자에게는 누가 더 높은 TVL을 가지고 있는지가 아니라, 어떤 조합 구조가 더 안정적이고 효율적이며 변동 주기를 넘어설 수 있는지가 중요할 수 있습니다. 결집이 반드시 가격 상승을 의미하는 것은 아니지만, 다음 성장의 기반이 될 수 있습니다.