월스트리트 30년 경력자: 채무, 금리와 비트코인의 헤지 논리
월가 점령, 아마도 대병의 새로운 사명출처：If You Miss This Bitcoin Run, Don't Say You Weren't Told
정리 및 편집: lenaxin, ChainCatcher
편집자 주:
이 글은 Anthony Pompliano와 Jordi Visser의 영상 인터뷰를 정리한 것으로, Jordi는 30년의 월스트리트 경험을 가진 거시 전략 투자 전문가입니다. Jordi는 현재 경제 상황을 독특한 시각으로 해석할 것입니다. 인터뷰에서 Jordi는 인플레이션, 주식 시장, 비트코인, AI 등 핫 이슈에 대해 깊이 있게 논의하며, 왜 시장의 움직임이 항상 주류의 예상과 반대되는지를 분석합니다.
ChainCatcher는 내용을 정리하고 편집했습니다.
TL&DR
- 전통 경제학 교과서의 "경제 침체" 정의는 현대 경제 구조에서 설명력을 잃었다.
- 시장은 비트코인을 자산 배분에서 필수적인 요소로 보기 시작했다.
- 통화의 지속적인 가치 하락은 필연적인 추세이다.
- 자율 투자자, 독립 투자자, 개인 투자자가 시장의 진정한 주도 세력이다.
- "연준의 풋옵션"의 본질은 지속적인 통화 가치 하락이다.
- 비트코인 가격 움직임의 핵심 동인은 달러 지수와 미국 국채 수익률의 상관관계 변화이다.
- 자본 흐름의 구조적 변화는 단기 경제 변동보다 더 주목할 만하다.
- 관세 정책으로 인한 통화 회수는 달러에 지속적인 압력을 가하고, 이는 수익률 곡선에 영향을 미친다.
- AI 산업의 1분기 강력한 성과는 전체 경제 지표를 강하게 지지했다.
- AI가 기하급수적으로 발전하는 현재, 역사적 경험의 중요성이 감소하고 있다.
(1) 인플레이션 논쟁과 데이터 신뢰 위기
Anthony Pompliano : 시장은 관세, 경제 침체, 심지어 대공황을 우려했지만, 4월 데이터는 소비가 여전히 강하고 일부 상품 가격이 하락하며 인플레이션이 둔화되고 있음을 보여줍니다. 주식 시장은 빠르게 반등했는데, 이것이 경고가 해제되었다는 의미인가요? 이러한 경제 신호를 어떻게 보시나요?****
Jordi Visser : 관세 문제가 완화되면서 지난 5주간의 정책 경로가 점차 명확해졌습니다: 중국 제품에 대한 90일 유예 관세 부과에서 세율을 단계적으로 인상하는 방향으로, 현재는 전체적으로 합리적인 수준으로 유지되고 있으며, 대부분 10%에 가까워져 Drukenmiller가 인정한 수준에 도달했습니다.
이로 인해 경제 데이터의 분화가 더욱 뚜렷해졌습니다: 기업 감정(소프트 데이터)은 여전히 저조하지만, 소비와 AI 투자에 의해 촉진된 "하드 데이터"는 안정적인 성과를 보이고 있습니다. 소비는 단기적으로 시장 변동의 영향을 받지만, AI 산업이 경제를 강하게 지지하고 있습니다.
따라서 S&P 500의 반등은 합리적입니다. 비관적인 예상이 많음에도 불구하고, 주식 시장은 올해 상승했으며, 경제 침체 예측은 현실이 되지 않았습니다. 사실, 전통적인 침체 정의는 현재 복잡하고 탄력적인 경제 구조에 적용하기 어려워졌습니다.
Anthony Pompliano : 현재 경제 데이터는 명백한 정치화 경향을 보이고 있습니다.* 우리는 어떻게 신뢰할 수 있는 참고 지표를 찾아야 할까요? 경제 분석에서 이러한 정치화된 데이터의 참고 가치를 재평가해야 할까요?*
Jordi Visser: 현재 환경에서 비트코인 커뮤니티는 독특한 이점을 가지고 있습니다. 소셜 미디어 시대에 사람들은 자신의 관점에 맞는 정보를 더 쉽게 접할 수 있으며, 많은 거시 분석가들은 시장을 비관적으로 바라보며 주목을 끌고 있습니다. 그러나 비트코인 보유자들은 오랫동안 주류에 받아들여지지 않았기 때문에 권위를 의심하고 독립적으로 사고하는 능력을 키웠습니다.
AI가 가속화되는 배경에서, 역사적 경험 의 중요성이 감소하고 있습니다. 예를 들어, 19세기 관세 정책을 현재와 비교하는 것은 시대에 뒤떨어진 것입니다; 현대 정보 전파는 매우 빠르며, 항구 공실과 같은 소문은 사람들의 인플레이션에 대한 공포를 빠르게 증폭시켜 이성적인 판단을 어렵게 만듭니다.
비트코인 보유자의 핵심 이점은 "인지 겸손"을 이해하는 것입니다. 현재 거시 경제의 본질은: 부채가 너무 많아 정부가 세금을 인상하거나 지출을 줄여 대응할 수 없고, 결국 통화 가치 하락을 통해 해결해야 하며, 이는 채권 가치를 약화시키지만 비트코인에는 유리합니다. 중요한 것은 소셜 미디어의 잡음 속에서 진정으로 중요한 신호를 구별하는 것입니다.
(2) 비트코인의 반격: 주변 자산에서 시장 주도자로
Anthony Pompliano : 비트코인 보유자의 이점은 "인지 공백"에 있으며, 전통 금융에 대한 이해 부족을 인정함으로써 오히려 새로운 패러다임을 더 잘 수용할 수 있습니다. 비트코인은 IQ 테스트가 아니라 인지 유연성 테스트입니다: 구식 사고에서 벗어나 우리가 전혀 새로운 경제 패러다임에 처해 있다는 것을 인식할 수 있는가입니다.
현재 자본은 자율 투자자로 빠르게 이동하고 있으며,* 자율 투자자, 독립 투자자, 개인 투자자가 시장의 진정한 주도 세력입니다.* 기관은 자금이 있지만 복잡한 전략에 얽매이기 쉽습니다. 예를 들어, 헤지 전략은 본질적으로 차익 거래일 뿐입니다; 반면 개인 투자자의 "매수 후 보유" 전략은 더 간단하고 효과적이며, 테슬라, Palantir, 게임스톱 등의 사례에서 여러 번 검증되었습니다.
통화 가치 하락이라는 큰 배경 속에서, 가장 단순한 "매수 후 보유" 전략이 종종 정교한 금융 공학보다 우수합니다.
Jordi Visser: 월스트리트가 오랫동안 신봉해온 "연준의 풋옵션" 이론은 근본적인 변화를 겪고 있습니다. 전통적인 금융 위기는 종종 U자형 바닥(천천히 바닥을 다지며 회복)으로 형성되지만, 현재 시장은 I자형 직선 반등(급락 후 즉시 회복)을 보이고 있습니다.
그 뒤에는 두 가지 주요 원인이 있습니다:
- AI가 경제 구조를 재편성하고, 유연한 고용이 보편화되어 대규모 실업이 발생하기 어려워 전통적인 침체 모델이 무효화되었다;
- 침체가 정책 선택이 되었고, 정부는 인플레이션 정책으로 기술이 가져오는 디플레이션 압력을 상쇄하며, 경제는 기술 디플레이션과 정책 인플레이션 사이에서 균형을 이루고 있다.
비트코인 투자자들은 이 추세를 인식할 수 있는 두 가지 인식을 가지고 있습니다:
- "연준의 풋옵션"의 본질이 지속적인 통화 가치 하락임을 이해한다;
- 고빈도 거래는 심리를 훈련시켜, 포커 플레이어처럼 압박 속에서도 침착하게 결정을 내릴 수 있다.
Anthony Pompliano : 시장의 합의가 실제 움직임과 어긋날 때, 어떻게 효과적인 경제 신호를 식별할 수 있을까요? 권위 있는 판단과 시장 현실이 지속적으로 어긋날 때, 진정한 선행 지표는 무엇인가요?****
Jordi Visser: 저는 올해 주식 시장이 여전히 변동할 것이라고 생각하지만, 기업 이익 성장과 경제 기본면은 안정적일 것입니다.
Paul Tudor Jones는 미중 관세 완화 전에 이미 하락세로 전환했으며, Steve Cohen은 침체 확률이 45%에 달하고 시장이 조정될 것이라고 예상했습니다. 그러나 주의해야 할 점은, 유명 투자자가 하락세를 주장할 때, 이는 반등을 놓쳤기 때문에 시장 감정을 유도하려는 시도일 수 있습니다.
저는 시장이 두 번째 바닥을 탐색할 것이라고 생각하지 않으며, 그 이유는 AI 산업의 특별한 재무 모델 때문입니다: 기술 대기업들은 3000억 달러의 자본 지출을 계획하고 있지만, 올해는 300억 달러만 상각하면 됩니다. 이러한 "수익 선행, 비용 후연" 모델은 단기적으로 S&P 500에 이익 공간을 제공합니다. 유사한 상황은 클라우드 컴퓨팅과 인터넷 초기에도 발생했지만, 현재 기술 기업들은 부채가 더 낮습니다.
장기적으로(2-3년 후), Mag7 기업들이 실제 수익을 내야 할 때 도전이 나타날 것입니다. 세쿼이아는 스타트업들이 대기업의 시장 점유율을 점차 잠식하고 있다고 지적했습니다. 시장이 새로운 최고치를 기록한 후 압박을 받을 것으로 예상되지만, 단기적으로는 다시 낮은 점으로 돌아가지 않을 것입니다.
(3) AI 혁명: 경제 규칙을 재구성하는 힘
Anthony Pompliano : AI 스타트업이 산업 거대 기업에 도전할 때, 이러한 "상대의 선택"이 가장 강력한 가치 보증이 되지 않나요?****
Jordi Visser: Stripe의 최신 데이터에 따르면, Cursor를 대표하는 AI 프로그래밍 도구는 3억 달러의 연간 반복 수익을 달성했으며, Replit, Windsurf 등 혁신 제품과 함께 소프트웨어 개발 패러다임의 구조적 변화를 촉진하고 있습니다.
비록 AI가 최상위 2%의 프로그래머를 대체할 수는 없지만, 80%의 기초 코딩 작업을 대체할 수 있으며, 이 비율은 계속해서 상승하고 있습니다.
기술 혁명의 영향은 미식축구의 공격 전술에 비유할 수 있습니다: 스타트업은 소수의 "방어선"만 돌파하면 되지만, 대기업은 구조, 관성 및 규정에 제한되어 전환 비용이 더 높습니다. 이러한 구조적 차이는 기업의 디지털 전환 효율성 차이를 설명하는 핵심 변수입니다.
특히 중형 기업(시가총액 3억~20억 달러)은 딜레마에 직면해 있습니다: 스타트업의 유연성이 부족하고, 규모의 이점을 누리기 어려우며, 63%의 기업이 변동 금리 부채를 안고 있어 인플레이션이 3.2%로 유지되는 환경에서 압박을 받고 있습니다.* 이러한 "중간층의 딜레마"는 기술 혁명에서의 구조적 비용을 부각시킵니다.*
2024~2029년을 전망할 때, S&P 500 기업들은 신흥 기술 기업의 정면 충격에 직면할 것입니다. 이러한 파괴자들이 여전히 전통적인 IPO 경로를 따를까요? 종이 위의 논의에 그치는 구식 경제학자들에 비해, 전선의 기업가들이 분명히 이 질문에 더 적합한 답을 할 것입니다.
Anthony Pompliano : 생산성이 가속화되는 배경 속에서, 향후 3년 내에 자산을 하락시킬 이유가 있을까요? 시장의 비관적인 감정이 정말로 여전히 유효할까요?
Jordi Visser: 시장 역사학자 Russell Napier는 단기 경제 변동보다 자본 흐름 구조의 변화가 진정한 핵심이라고 지적합니다. 관세 정책은 달러 회수를 촉진하여 달러를 지속적으로 압박하고, 이는 수익률 곡선에 영향을 미칩니다.
AI가 주도하는 새로운 경제 구조에서 주식 시장은 두 가지 특징을 보입니다: 상위 10%의 인구가 소비의 절반을 기여하며, 대규모 자산과 이전 지출이 결합되어 소비의 탄력성이 강합니다; 동시에 3000억 달러의 AI 지출이 이익률을 높이고 인프라 투자를 촉진합니다. 전통적인 침체 경고 모델은 무효화되고 있습니다.
일부 중소기업이 압박을 받고 있지만, 전체 시장은 대폭 하락하기보다는 횡보할 가능성이 더 높으며, 최대 위험은 인플레이션을 따라잡지 못하는 것입니다. 이 기술 주도 시대에 AI가 가져오는 생산성 변혁을 간과하면 중요한 투자 기회를 놓칠 수 있습니다.
(4) 부채, 금리 및 비트코인의 헤지 논리
Anthony Pompliano: 왜 지정학적 상황이 완전히 명확해지기 전에 비트코인이 항상 가격 조정을 선행할 수 있을까요?****
Jordi Visser: 현재 경제 정책 환경에서 비트코인의 기관 채택률이 가속화되고 있습니다. 주권 재단과 정부 기관이 지속적으로 비트코인을 매입하고 있으며, 사람들은 드디어 이를 자산 배분의 필수 구성 요소로 보기 시작했습니다. 이는 전통 자산과의 낮은 상관관계로 인해 독특한 가치를 지닙니다.* 비트코인은 시장이 하락할 때 저항성을 보이며, 주식 시장이 반등하기 전에 먼저 상승합니다.*
그러나 하반기에는 부채 적자 문제로 인한 금리 상승 위험에 직면할 수 있습니다. 30년 만기 국채 수익률은 20년 만에 최고치에 근접하고 있으며, 이는 아시아 자본 회수 및 미국 재정 상황 악화와 직접적으로 관련이 있습니다. 10년 만기 국채 수익률이 4.8%-4.85% 구간을 넘어서면, 주식과 채권의 상관관계가 변화할 수 있습니다. 연금 기금은 금리 상승으로 자금이 충분해졌으며, 채권 배분을 늘려 장기 금리를 계속해서 높일 수 있습니다.
Anthony Pompliano: 당신은 10년 만기 미국 국채 수익률이 어떤 수준에 도달해야 한다고 생각하나요? 정책과 경제 전반을 고려할 때, 이 상한선은 4% 이하, 심지어 더 낮아야 할까요? 진정으로 "정책 성공"을 나타내는 수익률 기준은 무엇이어야 할까요?
Jordi Visser: 비트코인 가격 움직임의 핵심 동인은 달러 지수와 미국 국채 수익률의 상관관계 변화입니다. 현재 시장은 구조적 분화를 보이고 있습니다: 비록 미국 주식이 지속적으로 반등하고 있지만, 달러 지수의 변동 범위는 좁아지고 있으며, 동시에 연방 기금 금리는 높은 수준을 유지하고 있습니다. 이러한 이탈 상태는 장기적으로 지속되기 어렵습니다.
금리 수준이 더욱 상승함에 따라, 미국 소비자 신용 및 주택 담보 대출의 채무 불이행률은 주기적 최고치에 도달했습니다. 이러한 배경에서 정책 입안자들은 주택 시장 구제 정책을 도입할 수밖에 없을 것입니다. 양적 완화를 직접 시행할 가능성은 낮지만, 실리콘밸리 은행 사건과 유사한 방향성 유동성 지원 조치를 도입할 가능성은 배제할 수 없습니다.
AI 기술이 주도하는 새로운 경제 패러다임에서 금리 상승은 기술 산업에 대한 영향을 뚜렷하게 분화시킵니다. 주요 기술 기업인 Mag7(특히 마이크로소프트, 애플, 엔비디아 등 7개 기술 대기업)은 자금 조달 비용 압박에 면역이며, AI 분야의 기업들도 강한 이익 탄력성을 보이고 있습니다.* 이러한 구조적 차이는 비트코인의 잠재적인 공매도 시장을 위한 기반을 제공합니다.*
Anthony Pompliano: AI 기업에게 금리가 높을수록 오히려 더 큰 경쟁 우위를 가져올 수 있지만, 그들의 경쟁자는 더 높은 자금 비용에 직면하고 있습니다.
Jordi Visser: 현재 경제는 구조적 분화를 보이고 있으며, 기업 파산과 스타트업의 성장이 공존하고 있습니다. 전통 기업들은 자금 조달 비용 상승으로 퇴출되고 있으며, AI 스타트업은 빠르게 성장하고 있어 자원 배분 효율성이 향상되고 있습니다. 그러나 이러한 전환이 건강한 것인지, 잠재적 구조적 위험을 경계해야 합니다.
핵심은 판단하는 것입니다: 이것이 시장의 자율적인 조정인지, 아니면 시스템적 위기가 숨겨져 있는 것인지? 전통 산업의 침체가 신흥 산업의 성장 속도와 조화를 이룰 수 있는지가 이번 전환의 지속 가능성을 결정할 것입니다.
(5) 창조적 파괴: AI 시대의 생존 법칙
Anthony Pompliano: 현재 경제 조정의 질을 어떻게 판단할 수 있을까요? 탈락한 기업의 자원이 더 혁신적인 효율성을 가진 신흥 기업으로 효과적으로 이전되고 있나요?
Jordi Visser: 미시적 관점에서 기업의 파산은 실제로 일자리 손실과 가계 소득 중단과 같은 사회적 비용을 초래합니다; 그러나 거시 경제 운영 메커니즘에서 이러한 우열의 과정은 기업의 조직 최적화와 같으며, 시장의 활력을 유지하고 산업 업그레이드를 촉진하는 데 필요한 경로입니다. 이것이 본질적으로 경제 침체의 본질이며,* 창조적 파괴*가 발생하고 있습니다.
직업 중단은 기술 업그레이드의 기회가 될 수도 있습니다. 작년 헤지 펀드가 문을 닫은 후 창업을 선택하고 AI 학습과 Python 프로그래밍으로 전환하여 직업 전환을 이루었습니다. 이는 시간이 투자된다면, 58세라도 지속적인 학습이 나이의 제한을 극복하고 새로운 직업 경로를 열 수 있음을 보여줍니다. 구직자에게 AI 기술을 습득하는 것은 경쟁력을 크게 높일 것입니다.
Anthony Pompliano: 트럼프 팀이 중동에서 수조 달러의 투자 약속을 따냈지만, 단기적으로 실현되지 않을 것이며, 세금 인상 배경 속에서도 미국은 여전히 개방 시장으로 여겨집니다. 이러한 국가들은 미국을 파트너로 여기고 있나요, 아니면 적으로 여기고 있나요?* 이러한 인식이 경제 발전에 중요한가요?*
Jordi Visser: 모든 분기별 자금 유치 데이터에 대해 신중한 태도를 유지해야 합니다.**** 미국의 순 국제 투자 포지션은 -27조 달러에 달하며, 이 검증 가능한 데이터는 글로벌 자본이 깊이 개입하고 있음을 나타냅니다. 달러가 지속적으로 하락하면, 해외에서 보유한 미국 생산 자산은 시스템적 가치 하락 위험에 직면할 것입니다.
현재 부채 및 재정 적자 문제는 효과적인 해결책이 부족하며, 달러 약세는 점진적인 특성을 보일 것입니다. 연준은 양적 완화를 재개하지 않았지만, 매주 500억 달러의 만기 채권 재투자 규모를 축소하고 있으며, 이러한 "명목 긴축" 정책은 아시아 및 유럽 투자자들이 미국 국채를 점진적으로 매도하는 전략과 내재적으로 일치합니다.------ 만기 자금이 반드시 전액 재투자되는 것은 아닙니다.
더욱 주목해야 할 것은 AI 산업의 글로벌 경쟁 구도입니다. 미국 스타트업의 기술 우위는 글로벌 추격에 직면하고 있으며, 유럽 개발자들은 Cursor, Replit과 유사한 제품을 개발할 능력을 완전히 갖추고 있습니다. 만약 Mag7 기업의 시장 지위가 흔들린다면, 글로벌 소득 재분배는 자본 흐름 구도의 재구성을 초래할 것이며, 이러한 구조적 변화는 단기적인 자금 유치 규모보다 전략적으로 더 중요합니다.
면책 조항
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