미국 연방준비제도 112년 만에 가장 부유한 의장이 왔다: 케빈 워시가 규칙을 다시 쓰고 있다

현지 시간 22일, 케빈 워시가 미국 연방준비위원회 의장에 취임했다.

월스트리트 투자은행 출신으로 2008년 금융위기 처리에 직접 참여했던 워시는 전통적인 중앙은행 관료의 학문적 배경이 없지만 "축소 + 금리 인하"라는 대안 정책 주장을 내놓아 미 연준의 통화 정책 운영 규칙을 재구성하려고 한다.

그는 연준의 의사 결정 메커니즘을 개혁하고 정책 발언의 경향을 조정하려는 변혁 요구를 통해 "재정 확장, 통화 축소에 막힌" 연준에 새로운 돌파구를 제공했으며, 이는 글로벌 자본 시장, 달러 신용 시스템, 나아가 글로벌 자산 배치 구조에 미지의 변수를 가져올 것이다.

이 간단해 보이는 인사 교체는 단순한 권력 이양이 아니라 연준의 의사 결정 논리를 재구성하고 미 국채, 달러, 원자재 등 핵심 자산의 흐름을 교란시키며 글로벌 통화 및 금융 질서를 다시 쓰는 중요한 전환점이 될 것이다. 다음, 즐기세요:

출처丨미콰오 투자

2026년 4월 21일, 미국 상원 은행위원회의 청문회 홀은 만원이다.

증인석에 앉아 있는 그 사람은 개인 자산 신고가 1억 3천만 달러를 넘고, 아내는 에스티 로더 가문의 상속자이며, 총 자산은 약 27억 달러에 달한다. 그는 연준 112년 역사상 가장 부유한 의장 후보이다.

그는 케빈 워시 ( Kevin Warsh )이다.

(엘리자베스 프란츠/로이터)

5월 22일 금요일, 트럼프는 백악관에서 취임식을 주재하며 공식적으로 연준의 권한을 워시에게 넘겼다. 워시는 세계에서 가장 강력한 금융 기관을 통제하는 사람이 되었다.

01 연준은 도대체 어떻게 금리를 결정하는가

많은 사람들은 연준 의장이 혼자서 결정한다고 생각하지만 사실은 그렇지 않다.

연준의 금리 결정은 연방 공개 시장 위원회 ( FOMC )의 투표로 결정되며, 12명의 투표 위원이 각각 한 표를 던져 다수결로 통과된다. 의장의 권한은 의제 설정과 여론 유도에 있다.

다시 말해, 그는 무엇을 논의할지, 어떻게 논의할지를 결정하지만 결국에는 투표 수에 의존해야 한다.

매년 3월, 6월, 9월, 12월의 FOMC 회의 후, 연준은 두 가지 주요 도구를 발표한다:

• 하나는 점도표 ( Dot Plot )이다. 각 위원이 익명으로 미래 금리에 대한 자신의 예측을 표시하여 하나의 그래프로 요약된다. 시장은 이를 통해 비둘기파인지 매파인지 신호를 읽는다.

그래프 출처: 연준 점도표

• 또 다른 하나는 경제 예측 요약 ( SEP )으로, GDP 성장, 실업률, 인플레이션율에 대한 예측을 포함한다. 시장 거래자들은 일반적으로 시카고 상품 거래소의 FedWatch 도구와 결합하여 이 정보를 금리 인하 또는 인상의 확률로 변환하며, 이 그래프는 매우 일반적이다 (아래 그림 참조).

이 메커니즘을 이해하는 것은 매우 중요하다. 왜냐하면 워시가 취임 후 첫 번째로 변경할 사항이 바로 이 메커니즘 자체이기 때문이다.

02 가장 부유한 연준 의장: 월스트리트의 대변인?

먼저 워시의 이력을 살펴보자. 필자가 읽을 때 느낀 점은 이것이 정부 관료의 이력서가 아니라 오히려 월스트리트 유명인사 목록처럼 보인다는 것이다.

워시는 1970년 뉴욕주 올바니에서 태어나 스탠포드 대학교에서 공공 정책 학사, 하버드 로스쿨에서 법학 박사 학위를 받았다. 졸업 후 모건 스탠리에 입사하여 인수합병 업무를 담당했고, 이후 부사장 및 전무 이사를 역임했다. 2002년 조지 W. 부시 대통령에 의해 백악관에 임명되어 국가 경제 위원회 실행 비서로 일했다.

2006년, 35세의 워시는 연준 이사로 임명되었으며, 당시 연준 역사상 가장 젊은 이사 중 한 명이었다. 재임 기간 동안 그는 버냉키가 2008년 금융 위기를 처리하는 핵심 팀의 일원으로, 베어 스턴스 인수, 리먼 브라더스 파산, AIG 구제와 같은 주요 금융 기관과의 소통 및 조정을 담당했다.

2011년 연준을 떠난 후, 워시는 전설적인 투자자 스탠리 드러켄밀러 ( Stanley Druckenmiller )의 듀켄 패밀리 오피스에 합류하여 연봉이 1천만 달러를 넘었다. 그는 또한 UPS와 한국 전자상거래 거대 기업 Coupang의 이사를 맡고 있으며, 스탠포드 대학교 후버 연구소에서 연구원으로 활동하고 있다.

2026년 4월의 재무 신고에 따르면, 워시의 개인 자산은 1억 3천만 달러에서 2억 2천6백만 달러 사이이며, 헤지 펀드 Juggernaut Fund의 대규모 포지션을 보유하고 있고, Polymarket, SpaceX 및 여러 암호화폐 회사의 주식도 보유하고 있다. 그의 아내 제인 로더는 에스티 로더 창립자의 손녀로, 포브스는 그녀의 개인 재산을 약 19억 달러로 추정하고 있다. 2018년 파월이 확인될 당시 그는 연준 역사상 가장 부유한 의장으로 여겨졌으며, 자산 범위는 1천9백만 달러에서 7천5백만 달러였다. 워시의 자산 규모는 파월의 수배에 달한다.

그의 이력을 통해, 나는 그가 자본 시장의 운영 논리를 매우 잘 이해하고 있다고 생각한다. 예를 들어 유동성, 레버리지, 자산 부채표 확장의 전파 체인 등이 있다.

03 비기술 관료?

솔직히 말해, 워시는 학문적인 중앙은행 총재가 아니다.

그는 경제학 박사 학위를 가지고 있지 않으며, 학계에서 영향력 있는 논문을 발표한 적이 없다. 서브프라임 위기를 처리한 버냉키는 프린스턴 경제학 교수였고, 이후의 옐런은 캘리포니아 대학교 버클리 캠퍼스 교수였다. 이에 비해 워시의 학문적 배경은 분명히 얇다.

하지만 그는 시장에서 매우 주목받는 정책 주장을 제기했다: 축소 + 금리 인하.

워시의 이론적 논리는 이렇다: 2024년 9월 이후 연준은 총 175bp 금리를 인하했지만, 장기 국채 수익률은 오히려 상승했다. 그는 문제가 연준의 6.7조 달러에 달하는 막대한 자산 부채표에 있다고 생각하며, 자산 부채표의 확장은 본질적으로 암묵적인 금리 인하와 같다고 주장했다. 그의 원래 말은 "만약 화폐 인쇄기가 조용해질 수 있다면, 정책 금리는 더 낮아질 수 있다"는 것이다. 따라서 이론적으로는 축소를 통해 공간을 확보해야 하며, 금리 도구가 실제로 효과를 발휘할 수 있도록 해야 한다.

금리 인하와 축소는 완전히 다른 두 가지이다.

금리 인하는 가격 도구로, 연방 기금 금리를 조정하는 것이고; 축소는 수량 도구로, 자산 부채표 규모를 줄이는 것이다. 금리 인하는 완화이고, 축소는 긴축이며, 두 방향은 정반대이다. 워시의 의미는 먼저 수량을 긴축하고, 그 다음 가격을 완화하라는 것이다. 하지만 이는 조작 정밀도에 대한 요구가 매우 높다.

더 중요한 문제는: 연준이 다시 축소하기는 거의 불가능하다.

파월 시대의 양적 긴축은 2025년 12월에 공식적으로 종료되었다. 자산 부채표는 팬데믹 기간 동안 거의 9조 달러의 정점에서 2조 달러 이상 줄어들었으며, 현재는 약 6.7조 달러로 안정되고 있다. 연준은 현재 현상 유지를 하고 있다: 은행 준비금 수요 증가에 맞춰 충분한 국채를 구매하며, 자산 부채표를 확장하지도 축소하지도 않는다.

워시와 연준 이사 미란 등은 축소를 재개하자고 주장하고 있다. 하지만 문제는 재정 측면에서 반대 방향으로 급속히 확대되고 있다는 것이다. 적자는 확대되고 있으며, 대형 법안의 세금 감면도 추가로 강화되어야 하며, 재무부는 계속해서 새로운 채권을 발행해야 한다. 만약 연준이 동시에 축소를 재개한다면 만기가 도래한 국채를 더 이상 구매하지 않거나 심지어 매도하는 상황이 발생할 수 있으며, 이는 두 판매자가 동일한 구매자를 놓고 경쟁하는 것과 같아 장기 금리가 통제 불능 상태에 빠질 것이다. 2025년 5월의 20년 만기 미 국채 경매의 참담한 결과는 경고 신호이다.

현재의 핵심 모순은 재정이 확장되고, 통화 측면에서 축소가 저지되고 있다는 것이다.

역사적으로 극단적인 수준에서 재정이 팽창하고 있으며, 연준은 축소할 수 없는 상황이다. 따라서 워시가 실제로 움직일 수 있는 수술 도구는 자산 부채표가 아니라 통화 정책 프레임워크에 있으며, 그는 인플레이션 목표 프레임워크를 재설계하고, 선제적 지침에 대한 의존도를 줄이며, 연준 관료의 발언 규율을 정비할 수 있다. 간단히 말해, 그는 연준의 규모를 변경할 수는 없지만, 연준이 말하는 방식과 의사 결정을 내리는 논리는 변경할 수 있다.

워시가 2009년부터 2025년까지의 공개 발언, 의회 증언 및 언론 인터뷰를 분석한 결과, 명확한 초상이 그려진다: 오바마 시대에 그는 확고한 매파였다.

Citadel Securities는 " 워시 의장을 위한 프레임워크"라는 보고서를 발표했으며, 그 안에서 워시가 재임 기간 동안 13번의 공개 발언에서 인플레이션 상승 위험을 강조했다고 언급했다. 그 시기 동안 핵심 PCE 인플레이션율은 거의 2.5%를 초과하지 않았고, 실업률은 한때 10%에 달했다.

2010년 그는 FOMC 투표에서 버냉키의 6000억 달러 QE2 계획을 지지했지만, 동시에 월스트리트 저널에 기고하여 경제 둔화를 오바마 정부의 재정 및 규제 정책 탓으로 돌렸다. 트럼프의 첫 임기 동안 그의 태도는 변화하기 시작했다.

2018년, 트럼프에 의해 건너뛰어지고 연준 의장으로 지명되지 않은 후, 워시는 월스트리트 저널에서 트럼프의 무역 보호주의가 경제 성장에 해를 끼칠 것이라고 경고했다. 2024-2025년에는 태도가 다시 바뀌었다.

2024년 9월 연준이 50bp 금리를 인하한 후, 워시는 이번 금리 인하가 "이론적 근거가 부족한 충동적 행동"이라고 비판했다. 불과 13개월 후인 2025년 11월, 그는 다시 월스트리트 저널에 기고하여 연준이 더 적극적으로 금리를 인하해야 한다고 촉구했다.

비평가들은 워시의 통화 정책 입장이 백악관 주인의 교체에 따라 조정된다고 지적하며, 공화당 집권 시에는 더 유연하고 민주당 집권 시에는 더 강경하다고 주장한다. 하지만 다른 관점에서 보면, 이는 실용적인 통화주의자의 전형적인 특징이다: 어떤 단일 이론적 프레임워크에도 얽매이지 않고, 현재의 정치 경제 환경에 따라 판단을 내리는 것이다.

4월 21일 청문회에서 워시는 이 사고 방식을 드러내며 연준의 제도 개혁 ( regime change )을 추진하겠다고 명확히 밝혔다. 그는 연준 관료들이 너무 많은 말을 한다고 생각한다. 그의 관점에서 "진실을 추구하는 것이 반복적인 발언보다 더 중요하다"고 말했다.

04 독립성: 그가 말한 것과 말하지 않은 것

청문회에서 가장 핵심적인 대립은 하나의 질문을 중심으로 이루어졌다: 트럼프의 금리 인하 압박을 견딜 수 있겠는가?

워시의 대답은 정교하게 설계되었다. 그는 개회 성명에서 "통화 정책의 독립성이 매우 중요하다"고 썼다. 케네디 상원이 그에게 트럼프의 "꼭두각시"가 될 것인지 물었을 때, 그는 "절대 그렇지 않다"고 답했다. "대통령은 나에게 어떤 금리 결정을 미리 설정하거나 약속하거나 고정하거나 결정하라고 요구한 적이 없다"고 말했다. 하지만 그는 동시에 중요한 말을 덧붙였다: "민선 공직자, 즉 대통령, 상원 의원 또는 하원 의원이 금리에 대한 의견을 표현할 때, 나는 이것이 통화 정책의 운영 독립성에 특별히 위협이 된다고 생각하지 않는다."

이 말의 함의는 아마도: 트럼프가 공개적으로 금리 인하를 요구하는 것은 워시에게 독립성에 대한 위협이 되지 않는다는 것이다. 단지 의견을 표현하는 것일 뿐이다. 비교해보면, 파월은 2019년 트럼프의 유사한 압박에 직면했을 때 대통령의 트윗을 무시하기로 선택하고, 기자 회견에서 "우리는 단기 정치적 고려에 영향을 받지 않을 것"이라고 강조했다.

워시의 표현은 더 유연하며 백악관에 더 많은 여론 공간을 제공했다.

또한 워시는 연준이 "자신의 차선에 머물러야 한다" ( stay in its lane )고 주장하며, 기능 범위를 축소하고 사회 정책 및 재정 정책 논의에 개입하지 말아야 한다고 주장했다. 이는 트럼프가 연준의 행정 권한을 약화시키려는 방향과 일치한다.

05 자산 배치에 대한 의미

실제 문제로 돌아가자. 워시가 취임한 후의 현실적 제약은 재정 확장으로 인해 축소 재개가 저지되고, 금리는 인플레이션이 기준에 미치지 못하고, 프레임 개혁은 FOMC의 다수 지지가 필요하다는 것이다… 이에 대해 나는 다음과 같은 생각을 가지고 있다:

첫째, 미 국채 시장의 변동성은 높은 수준을 유지할 가능성이 크다. 재정이 확장되고 통화 측면에서 축소가 저지되고 있다는 것은 미 국채 공급 압력이 해소되지 않을 것임을 의미한다. 워시가 축소를 원하지만 움직일 수 없고, 재무부는 계속해서 채권을 발행하고 있으며, 시장은 더 많은 민간 구매자가 공급을 인수할 필요가 있다. 장기 금리는 쉽게 하락하지 않으며, 미 국채 변동성 지표는 지속적으로 높은 수준에 있을 가능성이 있다. 미 국채에 투자한 투자자에게는 단기 품종의 확실성이 장기 품종보다 높으며, 장기 채권에 방향성을 두고 베팅하지 말아야 한다.

둘째, 달러의 장기 신용 기준이 약화되고 있다. 이는 구조적 추세로, 화타이 증권 전략 팀은 최근 심층 보고서에서 "탈달러화"를 세 가지 수준으로 나누었다: 탈달러 자산 (민간 자본 매도), 탈달러 준비 (중앙은행 매도), 탈달러 결제 (무역 결제 전환). 세 가지는 서로 강화되지만 리듬은 다르다: 탈달러 자산은 맥박식이며 감정에 의해 주도된다; 탈달러 준비와 결제는 연 단위 또는 심지어 10년 단위의 느린 과정이다.

2025년 말까지 달러는 전 세계 외환 준비에서 56.77%로 감소하여 1994년 이후 최저치를 기록했다. 이 숫자는 2001년에는 73%였다.

셋째, 석유 달러 시스템에 균열이 발생하고 있다. 데이터 측면에서 2026년 3월 중동의 대중국 원유 무역에서 위안화 결제 비율이 41%를 초과했으며, 위안화는 중동 석유 무역에서 두 번째로 큰 결제 통화가 되었다; 이란은 2026년 1월부터 중국에 대한 석유를 100% 위안화로 결제하고 있으며; 위안화의 국경 간 결제 시스템은 3월 일일 거래 규모가 9205억 위안에 달해 최근 12개월 최고치를 기록했다.

여기서 간과하기 쉬운 차원이 있다: 만약 워시가 프레임 개혁을 통해 연준의 정책 신뢰를 재건할 수 있다면, 단기적으로는 오히려 탈달러화의 감정적 거래를 지연시킬 수 있다. 왜냐하면 시장 신뢰가 일부 회복되기 때문이다. 하지만 장기적으로는 재정 확장과 통화 축소 저지의 구조가 변하지 않는 한, 달러 신용 중심의 하락은 멈추지 않을 것이며, 이는 누가 연준 의장이 되는지와는 큰 관계가 없다.

일반 투자자에게 있어 대응 전략의 핵심은 분산화이다. 달러 신용의 변동성이 커지는 환경에서, 금리는 주권 신용 위험이 없는 준비 자산으로 여전히 포트폴리오에서 필수적인 부분이다. 동시에, 위안화 자산, 특히 중국 국채는 글로벌 자산 재배치에서 비중이 자연스럽게 높아지고 있다.

최근 증권 위원회가 발표한 7호 공고는 매우 흥미롭고 생각할 가치가 있으며, 기회가 된다면 이야기해보고 싶다. 필자에게는 이것이 위안화 국제화 과정에서 중요한 단계라고 생각된다.

하지만 시장은 이미 "워시 시대"를 가격에 반영하기 시작했다.

★ 성명: 위 내용은 저자의 개인적인 입장을 나타내며, 참고 학습 및 교류 용도로만 사용됩니다.

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