미국 채권의 가장 민감한 순간: 160억 달러 장기 채권 경매 + 연준 의사록, 내일 새벽 시장 시험

저자：장야치

전 세계 채권 시장은 수십 년 만에 가장 강력한 매도 물결을 겪고 있으며, 미국 시장은 같은 날 두 가지 압박 테스트에 직면할 예정이다.

베이징 시간 8월 20일 새벽, 미국 재무부는 160억 달러 규모의 20년 만기 국채를 판매할 예정이며, 연방준비제도(Fed)의 7월 회의록도 새벽 2시에 발표된다. 이 두 가지 사건은 수익률 곡선의 서로 다른 위치에 각각 압박을 가한다------전자는 장기 금리에, 후자는 단기 기대에 영향을 미친다.

시장에서 가장 우려하는 시나리오는: 약한 경매와 매파적인 회의록이 같은 날 발표되어 서로 강화되는 상황이 발생하여 전체 수익률 곡선이 상승하고, 이는 기술주, 신흥 시장 및 고레버리지 거래로 확산되는 것이다.

그 이전에, 전 세계 장기 금리는 수년, 심지어 수십 년 만에 최고점에 근접했다. 미국 30년 만기 국채 수익률은 화요일 장중 5.327%에 도달하여 2007년 6월 이후 최고치를 기록했으며; 10년 만기 수익률은 4.747%로 2025년 1월 이후 최고치를 기록했다. 동시에, 미국 주식 시장은 3거래일 연속 하락하며, S&P 500 지수, 나스닥 종합 지수 및 다우 존스 산업 평균 지수 모두 압박을 받고 있다.

첫 번째 시험: 누가 미국에 20년 동안 돈을 빌려줄 것인가

이번 20년 만기 국채 경매는 약 5.28%의 수익률로 가격이 책정될 예정이다------이는 화요일 현재 20년 만기 국채의 2차 시장 금리이며, 이 만기 국채가 6년 전 재발행된 이후의 최고 차입 비용이다.

이번 경매의 의미는 이미 일반적인 자금 조달 작업의 범위를 넘어섰다. 미국의 이번 회계연도 재정 적자는 이미 1.8조 달러에 근접했으며, 미국 국채 총 규모는 처음으로 40조 달러를 돌파할 예정이다. 지난주 30년 만기 국채 경매의 낙찰 수익률은 5.216%에 달해 약 25년 만에 최고치를 기록했다. 미국 의회 예산국은 지난주 2026 회계연도 예산 적자 예상치를 2.1조 달러로 상향 조정했으며, 이는 2월의 예측보다 2000억 달러 높은 수치이다.

시장이 진정으로 검증해야 할 것은, 이렇게 높은 수익률 수준에서 구매자가 다시 테이블에 돌아올 것인가이다. 만약 최종 낙찰 수익률이 경매 전 수준보다 명확히 높고, 입찰 수요가 약하다면, 이는 장기 채무의 수급 관계가 더욱 악화되고 장기 수익률이 더 큰 상승 압박에 직면할 것임을 의미한다.

MissionSquare 고정 수익 담당 이사 Yulia Alekseeva의 분석에 따르면, 재정 적자 우려는 최근 장기 국채 매도의 "가장 주요하고 지속적인 동력"이라고 한다. 그녀는 또한 "초대형 기술 회사" (hyperscalers)가 데이터 센터 건설을 위해 발행한 대량의 장기 기업 채권이 공급 압박을 가중시키고 있다고 지적했다. 골드만삭스 거래 데스크의 데이터에 따르면, AI 관련 발행 규모는 4890억 달러에 달하며, 채권 공급 압박이 너무 커서 골드만삭스 유럽 현물 거래 책임자 Rich Privorotsky는 다음과 같이 경고했다: "어떤 면에서는, 연방준비제도가 데이터가 약해지는 상황에서도 금리를 인상해야 할 수도 있으며, 이는 수익률 곡선을 평탄화하고 장기 금리를 재조정하기 위한 것이다."

두 번째 시험: 워시 회의록이 정책의 수수께끼를 풀 수 있을까

이번 연방준비제도 7월 회의록의 시장 중요성은 이전보다 훨씬 크다.

연방준비제도 의장인 워시가 취임한 이후로 전방위 지침을 대폭 축소하고, 정책 성명서의 문구가 더욱 간결해졌으며, 기자 회견도 시장에 방향성을 제공하는 해석이 드물어졌다. BMO 자본 시장의 부수석 경제학자 Michael Gregory는 고객 보고서에서 회의록이 "정책 성명이 간결하고, 기자 회견이 모호하며, 전방위 지침이 줄어든" 새로운 패턴 속에서 중요성이 크게 증가했다고 지적했다. FHN Financial의 거시 전략가 Will Compernolle도 회의록이 "현재 워시의 지난달 모호한 기자 회견에서 공개되지 않은 내부 논의를 드러낼 수 있다"고 말했다.

7월 회의는 명확한 의문을 남겼다: 연방준비제도는 금리를 3.5%에서 3.75%로 유지했지만, 12명의 투표 위원 중 3명이 직접 금리 인상을 지지했다. 미즈호 미국 경제학자 Alex Pelle는 이 3표가 "빙산의 일각"에 불과하며, 회의록은 19명의 고위 관리 중 금리 인상을 지지하는 집단이 외부의 인식보다 더 넓을 것이라고 예상했다. "올해 초 이후 매번 연방준비제도 회의에서 더 많은 매파 위원이 등장하고 있다"고 Pelle은 말했다.

6월 회의록은 두 가지 경로를 제시했다: 만약 인플레이션 압력이 빠르게 완화된다면, 대부분의 위원들은 금리를 유지하고 결국 정책을 완화할 경향이 있다; 만약 AI 관련 지출, 중동 갈등 및 관세가 계속해서 인플레이션을 자극한다면, 대부분의 위원들은 추가 금리 인상이 필요할 수 있다고 본다. 파이퍼 샌들러 중앙은행 정책 책임자이자 전 연방준비제도 직원인 Kurt Lewis는, "이는 절반 이상의 위원이 두 가지 시나리오를 고려하고 있다는 것을 의미하며, '의미가 크다'."

현재 애틀랜타 연방준비은행의 시장 확률 추적 도구에 따르면, 9월 금리 인상 확률은 7월 회의 이후 82%에서 59%로 감소했으며, 최근의 부진한 인플레이션 데이터가 주요 원인이다. 그러나 회의록이 매파의 힘이 시장 예상보다 강하다는 것을 보여준다면, 방금 식었던 금리 인상 기대가 다시 불붙을 수 있다.

기술주 압박: 수익률 곡선 전체 상승의 연쇄 충격

BTIG의 수석 기술 전략가 Jonathan Krinsky는 보고서에서 경고했다: "우리는 주식 시장이 장기 금리가 빠르게 상승하는 것, 예를 들어 30년 만기 수익률이 6%에 도달하는 것에 대비하지 못했다고 생각한다." 그는 8월 초 이후 30년 만기 국채 수익률이 3년간의 변동 구간을 돌파했으며, 기술 신호가 이번 매도가 아직 끝나지 않았음을 보여준다고 지적했다.

BNY 아메리카 지역 외환 및 거시 전략가 John Velis는 장기 금리 급등의 배경에는 통화 정책의 장기적 방향과 기술 및 AI 자본 지출로 인한 자금 수요 급증이 있다고 말했다. "이는 직접적으로 국채 투자를 압박하는 것은 아니지만, 전반적으로 자본 비용을 높이고 있다"고 그는 말했다.

역사적 선례를 보면, X 계정 Oddstats의 통계에 따르면, 역사상 유일하게 30년 만기 국채 수익률이 6개월 내에 4% 구간에서 6% 구간으로 상승한 경우는 1999년 6월에 발생했다. 4개월도 안 되어 S&P 500 지수가 조정 구간에 진입했으며; 9개월 후, 해당 지수는 인터넷 거품 붕괴 전 마지막 역사적 고점을 기록했다. 주목할 점은, 30년 만기 수익률이 올해 3월에는 4.6%도 안 됐다는 것이다.

만약 매파 회의록과 약한 경매가 같은 날 발표된다면, 그 논리적 결과는 명확하다: 단기 금리는 금리 인상 기대가 높아짐에 따라 압박을 받고, 장기 금리는 장기 채권 수요 부족으로 계속 상승하며, 전체 수익률 곡선이 재가격화된다. 고평가된 기술주는 가장 먼저 타격을 받을 것이다------장기 금리가 할인율을 높이고, 동시에 주식의 이론적 가치를 낮추며, 단기 금리 상승은 기업의 자금 조달 비용이 동반 상승함을 의미한다.

이것은 미국의 이야기만이 아니다

이번 채권 시장 폭풍은 주요 선진 경제국으로 확산되고 있다. 독일 30년 만기 국채 수익률은 15년 만에 최고치인 3.763%에 도달했으며, 프랑스의 동일 만기 국채 수익률은 2008년 이후 최고치에 도달했고, 일본 30년 만기 국채 수익률은 4.1285%로 올해 봄에 기록한 30년 최고치를 초과했다. 블룸버그가 집계한 데이터에 따르면, 투자 등급 주권 채권 기준 포트폴리오의 평균 수익률은 약 4.5%로, 2015년 이후 최고치를 기록했다.

웰스파고 투자 연구소의 글로벌 고정 수익 공동 책임자 Luis Alvarado는, "거의 모든 주요 고정 수익 시장에서 동일한 추세가 나타나고 있으며, 적자 문제는 전 세계적인 문제로, 미국만의 이야기가 아니다." 그러나 그는 동시에 미국 국채 시장 규모가 일본, 영국, 유럽연합 및 기타 아시아 국가의 국채 시장 총합을 훨씬 초과하므로, 미국의 문제는 더 강한 전파 효과를 가진다고 강조했다.

시티 내셔널 뱅크와 RBC 로치데일의 수석 투자 책임자 Charles Luke는, 전 세계 금리가 상승함에 따라 일부 자금이 다른 시장으로 회귀하고 있으며, "이는 자연스럽게 국채의 해외 구매자에게 일정한 압박을 가할 것"이라고 지적했다. 그는 "나는 재무부가 지금 확실히 긴장하고 있다고 생각한다."고 말했다.