Время Deepseek 2.0 еще не пришло: акции чипов стабилизировались, фондовый рынок США ожидает сезона отчетности

21 июля, после закрытия американских фондовых рынков, сектор чипов, ранее встревоженный Kimi K3, наконец-то вздохнул с облегчением.

Рынок на время беспокоился о "моменте DeepSeek 2.0", но он не получил дальнейшего развития. Хотя акции SK Hynix все еще упали на 1,86%, такие звезды, как SanDisk и Micron, уже начали расти, демонстрируя признаки стабилизации и восстановления. Весь полупроводниковый сектор, пережив более чем недельную резкую распродажу, похоже, нашел временную точку равновесия.

Почему на этот раз Kimi K3 не повторил сценарий паники, как в случае с DeepSeek 1.0?

1. Наратив K3 изменился: не "достаточно вычислительных мощностей", а "нехватка вычислительных мощностей"

DeepSeek 1.0 смог вызвать бурю в марте-апреле прошлого года благодаря основному нарративу "низкие затраты, высокая эффективность, нехватка вычислительных мощностей" ------ он использовал крайне мало ресурсов GPU для обучения моделей, близких к топовым уровням, что напрямую бросило вызов инвестиционной логике "производительность ИИ должна зависеть от безумного количества чипов".

Но история Kimi K3 совершенно иная.

Хотя K3 поразил отрасль 2,8 триллиона параметров и крайне низкой стоимостью одного вывода, его другой побочный эффект также привлек внимание: нехватка вычислительных мощностей. Популярность K3 превысила ожидания, что привело к быстрому давлению на инфраструктуру вывода на темной стороне Луны, и расширение вычислительных мощностей стало первоочередной задачей.

Что это означает? Это означает, что K3 не доказывает, что "не нужно так много чипов", а доказывает, что "даже если эффективность модели высока, скорость роста спроса всегда будет опережать предложение". Этот нарратив о "нехватке вычислительных мощностей" как раз является наиболее благоприятной поддержкой для сектора чипов ------ он заставляет инвесторов снова поверить, что спрос на чипы ИИ не исчезнет из-за повышения эффективности моделей, а наоборот, может продолжать расширяться из-за взрывного роста приложений.

Логика DeepSeek 1.0 заключается в "эффективности, заменяющей масштаб", а логика K3 заключается в "эффективности, высвобождающей спрос". Эти два нарратива имеют совершенно противоположное влияние на акции чипов. Это также является основной причиной, по которой "DeepSeek 2.0" не разыгрался.

2. Коронный козырь Google: "врезать" Gemini в чипы

В ключевой момент поиска направления в секторе чипов Google выложил козырь, который может изменить правила игры.

Alphabet разрабатывает совершенно новый чип для серверов ИИ, кодовое название Frozen v2. Дизайн этого чипа крайне радикален: он напрямую встраивает часть архитектуры модели Gemini в сам кремний.

Это не традиционное "оптимизация программного обеспечения под аппаратное обеспечение", а "встраивание чертежа модели в чип" ------ за счет уменьшения перемещения данных между вычислительными единицами и памятью значительно снижается потребление энергии и задержка при каждом выводе.

Инженеры Google ожидают, что эффективность Frozen v2 достигнет потрясающего уровня: количество токенов, обрабатываемых на единицу потребляемой энергии, будет в 6-10 раз больше, чем у самого современного Ironwood TPU. Для сравнения, Ironwood уже является седьмым поколением TPU Google, и его производительность на ватт удвоилась по сравнению с предыдущим поколением. Переход Frozen v2 на новое поколение значительно превышает любые предыдущие обновления чипов Google.

После выхода новости акции Alphabet на время поднялись с $350 до $359. Рынок явно переоценивает долгосрочную конкурентоспособность Google в области инфраструктуры ИИ ------ если Frozen v2 действительно сможет быть коммерчески развернут до 2028 года, Google получит одну из самых эффективных инфраструктур для вывода больших моделей в мире, и его преимущества в стоимости услуг ИИ будет трудно воспроизвести конкурентам.

Но для всего сектора чипов значение Frozen v2 далеко не ограничивается "делами Google".

Он передает ключевой сигнал: гиганты ИИ не замедляют свои инвестиции в аппаратное обеспечение из-за повышения эффективности моделей. Напротив, они поднимают конкуренцию на более низкий, более кастомизированный уровень ------ специализированные чипы (ASIC). От универсальных GPU Nvidia до специализированных TPU Google и до встраивания архитектуры модели непосредственно в кремний с помощью Frozen v2, конкуренция в области аппаратного обеспечения ИИ переходит от "у кого больше карт" к "у кого карты более умные, эффективные и специализированные".

Этот поворот означает, что спрос на чипы ИИ не уменьшится из-за "уменьшения и удешевления моделей". Напротив, тенденция к специализации и кастомизации создаст более разнообразный и сегментированный спрос на чипы ------ это будет долгосрочным благом для всей полупроводниковой цепочки.

3. Сезон отчетности: следующая неделя определит направление

Хотя сектор чипов временно стабилизировался, испытания еще не закончены.

В течение следующей недели ключевые игроки в цепочке ИИ будут поочередно представлять квартальные отчеты. Значение этого сезона отчетности необычно ------ рынок не только смотрит на хорошие цифры, но и на несколько ключевых вопросов, которые определяют, сможет ли нарратив ИИ продолжаться:

Для Google, Meta и Microsoft продолжат ли капитальные расходы расти? Смогут ли доходы от облачного бизнеса и услуг ИИ покрыть все более тяжелые расходы на амортизацию, аренду и электроэнергию? Если нет, нарратив "монетизация ИИ" может треснуть, и точка поворота в росте капитальных расходов может наступить раньше, чем мы думаем.

Для SK Hynix сможет ли потраченные облачными провайдерами деньги в конечном итоге превратиться в возможность повышения цен на чипы памяти, расширение доли рынка и рост прибыли? Hynix нужно доказать в отчете, что он действительно является частью цепочки ИИ, зарабатывающей деньги, а не просто "перекупщиком".

На этот раз в отчетах важно не только то, "высокие ли капитальные расходы", но и "смогут ли они продолжать превышать ожидания". После нескольких кварталов "сюрпризов" рынок уже поднял порог ожиданий до очень высокого уровня. Любое замедление на грани ------ будь то понижение прогнозов, смягчение формулировок или ключевые данные, не соответствующие ожиданиям ------ может стать искрой для новой волны распродаж.

4. В заключение: в центре шторма сезона отчетности опционы являются важным якорем

Сектор чипов переживает период высокой неопределенности. Оптимисты говорят, что нехватка вычислительных мощностей K3 и Frozen v2 от Google доказывают, что спрос на аппаратное обеспечение ИИ еще не достиг пика; пессимисты говорят, что рост капитальных расходов скоро достигнет пика, оценка уже исчерпана, и отчеты трудно будет продолжать превышать ожидания.

В такой разрозненной информационной среде риск ставить на одно направление значительно превышает потенциальную прибыль.

Функция опционов BIT будет официально запущена на этой неделе, предоставляя идеально подходящий инструмент для такой "неопределенной, волатильной" рыночной среды:

• Держать акции чипов + купить пут-опционы: застраховать позиции перед отчетом, зафиксировав риск снижения

• Односторонняя покупка колл/пут-опционов: ставить на направление после отчета с использованием средств, значительно меньших, чем стоимость акций, максимальные убытки составят только премию

• Одновременная покупка в обе стороны: не уверены, будет ли отчет сюрпризом или шоком? Делайте ставки с обеих сторон, если волатильность достаточно велика, вы сможете получить прибыль

Ураган сезона отчетности уже приближается. В неопределенном рынке только те, кто имеет право выбора, могут говорить о спокойствии.

Предупреждение о рисках: информация о рыночных условиях, оценках и описаниях продуктов, содержащаяся в этой статье, предназначена только для справки и не является инвестиционным советом. Торговля акциями и производными инструментами на фондовом рынке сопряжена с рисками рыночной волатильности, кредитного плеча и ликвидности; короткие продажи могут привести к неограниченным убыткам; торговля опционами может привести к полной потере премии; историческая доходность не гарантирует будущие результаты. Инвесторы должны принимать взвешенные решения в зависимости от своей способности переносить риски и при необходимости консультироваться с профессиональными инвестиционными консультантами.