Кими K3 пришел, станет ли это моментом "DeepSeek 2.0" на американском фондовом рынке?

В прошлую пятницу акции сектора хранения чипов на американском рынке снова коллективно упали.

На первый взгляд, это всего лишь продолжение коррекции акций чипов, которая продолжается последние две недели. Но в глубине, новый переменный фактор из Китая начинает волновать весь рынок, а именно Kimi K3, выпущенный Moonshot AI 17 июля.

Эта открытая большая модель с 2,8 триллиона параметров возглавила мировой рейтинг оценки кода CodeArena, обойдя Claude Fable 5 от Anthropic. Еще больше беспокойства на рынке вызывает ее стоимость: стоимость одного задания на вывод составляет всего 0,94 доллара, что менее половины от Claude Opus 4.8 и практически на уровне OpenAI GPT-5.6 Sol.

Более крупный масштаб, более мощные кодовые возможности и более низкие затраты на вывод ------ звучит знакомо?

В связи с этим, Morgan Stanley прямо присвоил ей ярлык: "Момент DeepSeek 2.0".

1. Травматическая память DeepSeek 1.0: акции чипов и биткойн в крови

Чтобы понять, почему эти пять слов "DeepSeek 2.0" могут не давать покоя Уолл-стрит, нужно вспомнить, что произошло в марте-апреле 2025 года.

В прошлом году DeepSeek достиг производительности, близкой к GPT-4, с крайне низкими затратами на обучение. После выхода новости рынок мгновенно погрузился в коллективный страх переоценки AI-чипов:

• Акции Nvidia упали с примерно 135 долларов до 85 долларов, что составляет почти 40% падения.

• Биткойн упал с исторического максимума около 110 тысяч долларов до 75 тысяч долларов.

Логическая цепочка проста: если китайская компания может обучить топовую модель с меньшим количеством чипов и меньшими затратами, нужны ли американским облачным провайдерам и технологическим гигантам продолжать безумно закупать GPU и HBM? Не является ли гонка вооружений в области AI-инфраструктуры с самого начала переоцененным пузырем?

Рынок тогда дал четкий ответ ------ обвал.

Теперь Kimi K3 с ярлыком "самая большая открытая модель в мире + более низкие затраты на вывод" появляется на сцене, и масштаб параметров даже более экстравагантен, чем тогда у DeepSeek. Как только страх был активирован, давление на продажу в секторе чипов быстро распространилось.

2. Обратная интерпретация SemiAnalysis: K3 не уничтожает спрос на GPU, а усиливает его

Но у этой истории есть и другая сторона.

Недавно полупроводниковое исследовательское учреждение SemiAnalysis представило совершенно противоположную интерпретацию. Их основная точка зрения заключается в том, что огромный масштаб параметров и архитектура вывода K3 не только не ослабляют спрос на высококачественное AI-оборудование, но, наоборот, могут стать еще одним долгосрочным двигателем спроса для Nvidia и ее цепочки поставок.

Если разобрать, то выводы SemiAnalysis основаны на следующих ключевых фактах:

Во-первых, модель "слишком велика", и поэтому требует больше оборудования.

Масштаб параметров K3 превышает 2,8 триллиона, и только веса модели требуют более 1,5 ТБ пространства HBM (высокоскоростной памяти). В настоящее время объем HBM одного из лучших GPU Nvidia недостаточен для загрузки всей модели. Даже в относительно ограниченных сценариях одновременного использования, кеш KV все равно требует значительной выгрузки в память CPU DDR5 и устройства хранения NVMe ------ пространство HBM не только не будет избыточным, но, наоборот, будет крайне ограниченным.

Во-вторых, развертывание вывода предъявляет очень высокие требования к оборудованию.

Moonshot AI ранее сообщал, что для эффективного развертывания вывода K3 требуется как минимум 64 высококачественных чипа, образующих архитектуру масштабируемого расширения. Масштаб такого уровня кластера сильно соответствует концепции проектирования серверных AI-систем, таких как Nvidia GB200/GB300 NVL72. Другими словами, K3 не "заменяет" высококачественное оборудование, а "определяет" сценарии использования следующего поколения высококачественного оборудования.

В-третьих, недопонимание "линейного внимания, ослабляющего спрос на GPU".

Ранее на рынке существовало популярное мнение: более эффективные механизмы внимания (такие как линейное внимание) означают меньше вычислений, что, в свою очередь, означает снижение спроса на GPU. SemiAnalysis считает, что эта логика имеет фундаментальные ошибки. Настоящее влияние может быть как раз наоборот ------ более эффективная архитектура модели снижает стоимость одного вывода, что значительно снижает порог для внедрения AI-приложений, тем самым стимулируя спрос на развертывание AI в большем количестве компаний, в большем количестве сценариев и в большем масштабе.

С макроуровня: повышение эффективности модели → снижение единичных затрат → взрыв AI-приложений → общий спрос на вычислительные мощности не снижается, а растет. Это сценарий, который неоднократно разворачивался в истории полупроводниковой отрасли ------ каждая "революция эффективности" в конечном итоге приводила к более крупным волнам инвестиций в оборудование.

3. Что торгует рынок? Перетягивание каната между страхом и рациональностью

Текущий рынок находится в состоянии крайнего разрыва.

Логика медведей интуитивно понятна: Kimi K3 снова доказал, что китайские AI-компании способны на прорывы по пути низких затрат и высокой эффективности. Если эта тенденция продолжится, AI-компании рано или поздно пересмотрят свои планы капитальных затрат (capex). Наратив о "недостаточном предложении" AI-чипов может быть заменен на нарратив "достаточно, чтобы было".

Ответ быков также силен: K3 не уменьшенная версия DeepSeek, а увеличенная ------ она слишком велика, чтобы высококачественные аппаратные кластеры могли функционировать. Исследования SemiAnalysis показывают, что HBM не только не избыточен, но, наоборот, может стать еще более дефицитным. И если AI-приложения станут массово распространенными из-за снижения затрат, общий спрос на вычислительные мощности вырастет экспоненциально.

Обе стороны правы. И это как раз тот момент, когда рынок испытывает наибольшую боль ------ когда две совершенно противоположные логики могут найти надежную поддержку в данных, цена не устанавливается на основе фундаментальных показателей, а на основе эмоций.

4. В условиях разрозненного рынка вам не нужно делать ставку в одном направлении

В такой высоко неопределенной среде самое сложное не в том, чтобы определить направление, а в том, чтобы контролировать стоимость, связанную с ошибочным направлением.

Оптимисты говорят, что коррекция акций чипов - это "неправильное убийство", пессимисты утверждают, что суперцикл AI-чипов достиг своего пика. Обе точки зрения имеют поддержку данных и известные учреждения. Для обычного инвестора, вместо того чтобы делать ставку на одно направление в этом информационном тумане, лучше сменить подход ------ убедиться, что независимо от того, в каком направлении вы движетесь, вы не будете полностью сбиты с ног.

Функция опционов на платформе BIT официально запустится на этой неделе, что как раз предоставляет несколько основных инструментов для такой "торговли неопределенностью":

① Держите акции чипов + покупка пут-опционов (Protective Put)

Если вы сильно вложились в Nvidia, Micron или SK Hynix, но беспокоитесь, что событие K3 вызовет дальнейшую коррекцию, вы можете купить пут-опционы на соответствующие акции. Если цена акций продолжит падать, прибыль от опционов может покрыть убытки по акциям; если произойдет отскок, вы откажетесь от исполнения, и максимальные убытки составят только премию опциона.

② Односторонняя покупка колл-опционов (Long Call)

Если вы согласны с логикой "неправильного убийства" от SemiAnalysis и считаете, что акции чипов вернутся к фундаментальным показателям после эмоциональной распродажи, вы можете напрямую купить колл-опционы. Используйте средства, значительно меньшие, чем для акций, чтобы сделать ставку на направление отскока, максимальные убытки фиксируются на уровне премии.

③ Односторонняя покупка пут-опционов (Long Put)

Если вы считаете, что сюжет "DeepSeek 2.0" полностью повторится и у акций чипов есть пространство для дальнейшего падения, вы можете купить пут-опционы для короткой продажи. Не требуется маржинальная торговля, максимальные убытки составляют только стоимость опциона.

④ Одновременная покупка в обоих направлениях (Long Straddle)

Если вы уверены, что акции чипов будут двигаться, но не уверены, в каком направлении, вы можете одновременно купить колл- и пут-опционы. Если волатильность акций будет достаточно высокой, прибыль в любом направлении может покрыть стоимость обоих опционов.

5. Заключение

Выход Kimi K3 поставил инвестиции в AI-чипы на ключевой перекресток. Это начало "DeepSeek 2.0" или прелюдия к "переопределению спроса"? Ответ на этот вопрос может занять время, чтобы полностью проявиться.

Но до того, как ответ будет дан, самое ценное, что могут сделать инвесторы, это не гадать, кто окажется прав, а подготовить запасной выход на случай ошибки в своих суждениях.

Опционы BIT охватывают ключевые чиповые активы, такие как Nvidia, Micron и SK Hynix. Независимо от того, оптимистичны вы или пессимистичны, у вас есть соответствующие инструменты для выражения своей точки зрения ------ одновременно ограничивая максимальные убытки в пределах, которые вы можете вынести.

В неопределенном рынке только у тех, кто имеет право выбора, есть возможность действовать.

Предупреждение о рисках: информация, содержащаяся в данной статье, включая рыночные условия, оценку и описание продуктов, предназначена только для справки и не является инвестиционной рекомендацией. Торговля акциями и производными инструментами на американском рынке сопряжена с рисками рыночной волатильности, кредитного плеча и ликвидности; короткая продажа может привести к неограниченным убыткам; торговля опционами может привести к полной потере премии; историческая производительность не гарантирует будущую доходность. Инвесторам следует принимать взвешенные решения в зависимости от своей способности переносить риски и при необходимости консультироваться с профессиональными инвестиционными консультантами.