В прошлую пятницу акции чипов снова резко упали, сможет ли крупный заказ на 950 миллиардов долларов спасти ситуацию на этой неделе?

В прошлую пятницу вечером акции сектора хранения данных на американском рынке снова подверглись жесткому падению.

Акции SK Hynix упали почти на 9%, SanDisk — почти на 11%, Micron — почти на 7%. Более иронично то, что только что опубликовавшая отчет, значительно превысивший рыночные ожидания, компания Intel также не смогла избежать этого, ее акции упали более чем на 7%.

Отчет превысил ожидания — падение. Соответствует ожиданиям — падение. Ниже ожиданий — еще большее падение.

Эта странная ситуация "падения независимо от того, хорошо это или плохо", заставляет задуматься: не передалась ли мода на мемные монеты из криптовалютного мира на рынок акций США? Акции с рыночной капитализацией в триллионы долларов ведут себя так же, как мемные монеты, не имеющие никакой фундаментальной поддержки — любое малейшее движение может вызвать волну распродаж.

Наратив "Все в ИИ" в нынешнем рынке уже не может быть реализован на 100%.

1. Рынок изменился: от "слушать истории" к "требовать дохода"

В прошлом году логика роста акций ИИ-микросхем была простой и грубой: если ваше имя связано с ИИ, если вы покупаете GPU, строите дата-центры, увеличиваете производственные мощности HBM — акции будут расти. Чем больше капитальные расходы, тем больше восторг на рынке; чем больше денег сжигается, тем выше оценка.

Но сейчас этот логика уже устарела.

Рынок переходит от "слушать истории" к "требовать цифры". Инвесторы больше не удовлетворяются качественными описаниями вроде "мы активно инвестируем в ИИ", они начинают задавать более острый вопрос: "После того как мы вложили сотни миллиардов долларов, где же доход?"

Meta, Microsoft, Amazon, Apple — эти крупные компании в ИИ регулярно вкладывают десятки миллиардов долларов в дата-центры и микросхемы, но сможет ли дополнительный доход от ИИ-услуг покрыть все более тяжелые расходы на амортизацию, электроэнергию и аренду? Этот вопрос становится ключевым фактором, определяющим направление следующего этапа нарратива об ИИ.

В ближайшее время эти гиганты начнут публиковать свои отчеты. Их ответы на этот вопрос, вероятно, определят, смогут ли акции микросхем выйти из текущего болота или продолжат падение.

2. Заказ на 950 миллиардов долларов: это позитив или "уже учтено в цене"?

На прошлых выходных на рынке действительно появилась важная позитивная новость.

Группа SK и Samsung объявили о получении заказа на 950 миллиардов долларов от таких технологических гигантов, как NVIDIA, в США. Этот заказ включает в себя микросхемы памяти, HBM и другие компоненты инфраструктуры ИИ и является крупнейшим зарубежным соглашением в истории корейской полупроводниковой промышленности.

После появления новости рынок ожидал, что это может дать импульс к восстановлению падающих акций микросхем. Динамика в понедельник после открытия торгов даст прямую оценку "ценового эффекта" этого заказа.

Но если мы спокойно проанализируем этот заказ, мы обнаружим несколько проблем:

Во-первых, 950 миллиардов в значительной степени представляют собой намерения и многолетние рамочные соглашения, которые будут реализованы до 2030 года. Это не доход, который можно подтвердить в следующем квартале, и не наличные, которые уже поступили. Прямое влияние на цену акций ограничено.

Во-вторых, вопрос "недостатка памяти для ИИ" уже полностью учтен рынком. Этот заказ просто оформил в контракт все уже известные тенденции, не предоставив никакой "неожиданной" новой информации.

Рынок обычно больше интересует информация, выходящая за рамки существующих ожиданий.

--- это "позитив, о котором рынок не знает", а не "повторение уже известного". Когда все уже знают о нехватке HBM и о том, что облачные провайдеры активно размещают заказы, объявление о большом заказе естественно снижает его предельное влияние на цену акций.

Конечно, учитывая текущую крайнюю приверженность акций микросхем, эта новость в краткосрочной перспективе все же может оказать прямое влияние на соответствующие акции.

3. Сигнал с рынка опционов: VIX спокоен, но VXN уже взлетел до 28

Если посмотреть на индекс S&P 500, рынок, кажется, не испытывает паники. Индекс волатильности VIX сейчас около 18.57, относительно спокоен и далеко не достиг уровня крайнего страха.

Но если вы обратите внимание на индекс волатильности VXN, предназначенный для Nasdaq, картина совершенно другая — VXN уже поднялся до 28.39.

Разница между VIX и VXN быстро увеличивается, что является крайне важным сигналом. Это говорит о том, что паника на рынке не равномерна, а сосредоточена в технологическом секторе. Инвесторы не слишком обеспокоены общим состоянием рынка, но напряженность по поводу акций микросхем, акций ИИ и высоко оцененных технологических акций достигла довольно глубокого уровня.

В условиях высокой волатильности VXN краткосрочные колебания акций технологий могут еще больше усилиться. Любой отчет, не соответствующий ожиданиям, или любая негативная макроэкономическая новость могут стать последней соломинкой, сломавшей спину верблюду.

4. В заключение: мощный инструмент в условиях неопределенности

Текущая рыночная структура сильно разорвана. Долгосрочный нарратив акций микросхем (постоянный рост спроса на ИИ) и краткосрочные давления (коррекция оценок, вопросы к отчетам, рост волатильности) существуют одновременно, и никто не может точно сказать, какая сторона возьмет верх в ближайшее время.

В такой среде самым опасным подходом является "ставить на одну сторону и упорно держаться". Самый разумный подход — иметь возможность действовать в обе стороны.

Функция опционов BIT теперь доступна. Независимо от того, хотите ли вы хеджировать риск падения, владея акциями микросхем, или искать торговые возможности в условиях волатильности, вы можете использовать инструменты опционов:

• Владение акциями + покупка пут-опционов: страхование высоких позиций, строгая блокировка убытков

• Односторонняя покупка колл/пут-опционов: ставка на направление с небольшой премией, максимальные убытки под контролем

• Одновременная покупка в обе стороны: ожидается высокая волатильность в период отчетности

В неопределенном рынке только у тех, кто имеет право выбора, есть возможность преодолеть быков и медведей.

Предупреждение о рисках: опционы являются высокорисковыми финансовыми продуктами, цена которых зависит от множества факторов, таких как базовый актив, волатильность, оставшийся срок и т.д., что может привести к полной потере премии. Перед инвестированием тщательно ознакомьтесь с рисками продукта и принимайте взвешенные решения в зависимости от вашей ситуации.