Почему "последняя миля" закона CLARITY не проходит?

Автор｜Odaily Планетарные новости jk

Законопроект "О структуре рынка цифровых активов" (Digital Asset Market Clarity Act, или закон CLARITY) был принят в Палате представителей 17 июля 2025 года с результатом 294 голосов против 134, и с тех пор находится в Сенате более года. Банк Сената 14 мая 2026 года проголосовал за продвижение законопроекта в законодательный процесс с результатом 15 голосов против 9, но на данный момент законопроект все еще не был вынесен на голосование в Сенате и не подписан президентом.

Где же он застрял? По этому вопросу Odaily Планетарные новости провел конкретный анализ, заинтересованные читатели могут ознакомиться с материалом "Что мешает CLARITY?".

Суть этого законопроекта заключается в классификации криптоактивов: четкое определение, относятся ли токены к ценным бумагам или товарам, и на этой основе разделение полномочий SEC и CFTC, а также охват правил, касающихся самостоятельного хранения пользователями приватных ключей, механизмов доходности стейблкоинов, регистрации зарубежных бирж и т.д. В настоящее время основным спором, препятствующим голосованию в Сенате, является этическая проверка конфликта интересов высокопоставленных правительственных чиновников в отношении криптоактивов.

27 июля лидер большинства в Сенате Джон Тун (John Thune) подтвердил, что Сенат в ближайшее время будет приоритизировать законопроекты о санкциях против России и кадровые назначения, что может отложить окно для голосования по законопроекту CLARITY до сентября. Ранее в отрасли и среди участников переговоров в Конгрессе 7 августа рассматривался как последний реальный срок для принятия законопроекта в 2026 году, и если он будет упущен, большинство аналитических агентств считают, что шансы на принятие законопроекта в этом году значительно уменьшатся.

В настоящее время данные Polymarket показывают, что вероятность подписания законопроекта CLARITY в этом году составляет всего 35%. В феврале этот показатель составлял 82%.

Вероятность принятия Clarity в этом году снижается. Источник: Polymarket

Итак, если законопроект Clarity действительно не будет принят, как отреагирует крипторынок, как будет вести себя биткойн? Какой удар понесут связанные с ним акции на американском фондовом рынке? Какие изменения произойдут в политическом ландшафте Вашингтона? Odaily Планетарные новости рассмотрит три аспекта, чтобы понять, с какими последствиями может столкнуться отрасль, если законопроект CLARITY в конечном итоге не пройдет в Сенате.

1. Крипторынок: аналитики в целом считают, что последствия будут ограниченными, и рынок уже отреагировал заранее

Судя по текущему поведению цен, пессимистичные настроения на рынке по поводу законопроекта CLARITY постепенно начинают проявляться. В первую очередь это видно по снижению вероятности, зафиксированной Polymarket, с 82% до нынешних 35%. Судя по динамике, эта вероятность несколько раз поднималась выше 70% с февраля по май, но с июня начала постоянно снижаться, что свидетельствует о явном ослаблении уверенности. В настоящее время общий объем торгов достиг 2,845 миллиона долларов.

Цена биткойна сама по себе в последнее время испытывает давление, в конце июля она на время вернулась в диапазон 65,000 до 66,000 долларов, и рынок в основном связывает это с макроэкономическими факторами ликвидности, а не с самим законопроектом.

Среди институциональных инвесторов большинство аналитиков сдержанно относятся к мнению, что "провал законопроекта равен кризису в отрасли". Аналитик Compass Point Research & Trading Эд Энгель поддерживает рейтинг "продавать" для Coinbase, но одновременно отмечает, что даже если законопроект CLARITY не будет принят, во второй половине года будет достаточно событий в отрасли, чтобы поддерживать интерес к рынку, и у блокчейн-отрасли все еще есть возможность доказать свою реальную ценность в течение следующих двух-трех лет.

Следует отметить, что конкретные положения законопроекта также содержат значительные спорные моменты, и их влияние на различные сегменты рынка может сильно различаться. Например, в марте в проекте законопроекта CLARITY было предложено запретить любые "существенно эквивалентные процентам" схемы получения дохода от стейблкоинов, что привело к однодневному падению акций Circle на 20% и падению акций Coinbase почти на 10% в тот же день. Это означает, что влияние провала законопроекта на рынок в значительной степени зависит от окончательных деталей его положений, а не от того, будет ли законопроект принят.

2. Американский фондовый рынок: упадут ли акции Coinbase и Circle?

Coinbase

Динамика акций Coinbase за последнюю неделю. Источник: Google

Недавнее снижение акций Coinbase связано с падением вероятности принятия законопроекта. 28 июля акции COIN закрылись на уровне 165 долларов, за последние 5 дней они упали на 3.8%, что связывают с давлением распродаж, вызванным ослаблением перспектив законопроекта. На неделе 24 июля акции COIN упали с уровня 169 долларов, Raymond James установил целевую цену в 158 долларов, что на 6.5% ниже текущей цены акций; Oppenheimer ранее понизил целевую цену до 209 долларов. Baird понизил целевую цену с 160 долларов до 142 долларов, сохранив нейтральный рейтинг.

Это означает, что институциональные инвесторы считают, что если CLARITY не будет принят, мы, вероятно, увидим акции Coinbase в диапазоне 140 - 160 долларов.

Однако большинство аналитиков не связывают долгосрочную инвестиционную логику Coinbase напрямую с успехом или провалом законопроекта CLARITY. Анализ, приведенный TipRanks, указывает на то, что даже если законопроект не будет принят до августа, тенденция институционального распределения криптоактивов на Уолл-стрит все равно будет поддерживать долгосрочный рост Coinbase. Coinbase опубликует отчет за второй квартал 30 июля, и рынок ожидает, что прибыль на акцию составит 0.19 долларов, что является значительным улучшением по сравнению с убытком в 1.49 долларов за акцию в первом квартале; в долгосрочной перспективе, если CLARITY не будет принят, долгосрочный рост также может сгладить последствия этого провала.

Circle

Динамика акций Circle за последнюю неделю. Источник: Google

Ситуация с Circle относительно сложная, некоторые аналитики считают, что провал законопроекта может не быть плохим для Circle. Аналитик Mizuho указывает, что если законопроект CLARITY будет успешно принят и приведет к более четкой регуляторной рамке, это может привлечь больше конкурентов в сфере стейблкоинов, ускорив гомогенизацию бизнеса стейблкоинов, что в долгосрочной перспективе снизит доходы Circle. В этом году в сфере стейблкоинов уже появился проект Open USD, поддерживаемый более чем 140 учреждениями, такими как Visa, Mastercard, Stripe и BlackRock, который представляет собой прямую конкуренцию для USDC от Circle; Mizuho ранее уже понизил рейтинг Circle из-за этого проекта.

С другой стороны, положения законопроекта CLARITY, касающиеся ограничений на доходы от стейблкоинов, если они будут приняты, ослабят высокомаржинальные доходы Coinbase от соглашений по распределению USDC, что в свою очередь может сместить переговорные позиции в сторону Circle в ходе повторных переговоров по коммерческому соглашению, запланированному на август 2026 года. Аналитик Morgan Stanley Тилен считает, что ужесточение регулирования на федеральном уровне в целом выгодно тем, кто обладает соблюдением норм, масштабом активов и кредитным рейтингом, и Circle в этой ситуации будет относительно выгоден. Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоаган считает, что распродажа акций Circle, вызванная проектом законопроекта, "была чрезмерно интерпретирована", и сам законопроект не изменяет долгосрочную инвестиционную логику Circle.

Это означает, что если CLARITY действительно не пройдет, это может быть хорошей новостью для долгосрочной цены Circle. В краткосрочной перспективе, если настроения продолжат ослабевать, несколько упоминаемых уровней поддержки находятся около 61.70 долларов, в более экстремальном случае рынок упоминал возможность падения до минимума февраля этого года в 49 долларов.

Компании по управлению криптоактивами

Компании по управлению криптоактивами, такие как Strategy (ранее MicroStrategy, тикер MSTR), имеют гораздо более высокую корреляцию своих акций с ценой биткойна, чем с самим законопроектом CLARITY, и могут рассматриваться как рычаговые активы биткойна.

По состоянию на 1 июля, в результате падения цены биткойна ниже 59,000 долларов, акции MSTR упали в диапазон 85 до 86 долларов, что стало одиннадцатым месяцем подряд снижения, и они откатились примерно на 84% от исторического максимума около 540 долларов в ноябре 2024 года. Аналитики Citigroup связывают свою базовую оценку биткойна в 100,000 долларов с ожиданием принятия законопроекта CLARITY, полагая, что если законопроект будет успешно принят и поднимет биткойн до 100,000 долларов, стоимость биткойнов, находящихся в собственности Strategy, соответственно возрастет до примерно 84 миллиардов долларов.

Недавно Strategy раскрыла, что их модель расчета нижнего предела годовой доходности биткойна составляет -11.34%, и если фактическая доходность упадет ниже этого уровня, компании может потребоваться рассмотреть возможность реструктуризации своей задолженности, и уже две публичные компании продали в общей сложности 511 биткойнов в течение 24 часов для погашения долга в размере около 31.7 миллиона долларов. Эти финансовые давления относительно независимы от законодательного процесса законопроекта CLARITY, но могут быть усилены в условиях затяжного неопределенности по законопроекту и слабых рыночных настроений. Strategy планирует опубликовать отчет за второй квартал с 30 по 31 июля, и рынок ожидает, что волатильность их акций в этот период возрастет.

3. Политический ландшафт Вашингтона: следующий законопроект будет очень сложным

Судя по структуре голосования в Сенате, возможность принятия законопроекта зависит от того, удастся ли привлечь поддержку 7-9 сенаторов от Демократической партии для преодоления порога в 60 голосов. Со стороны Республиканской партии сенаторы Джош Хоули (Josh Hawley) и Рэнд Пол (Rand Paul) ожидаются с голосами против на основе принципиальных позиций, это означает, что даже если все 53 республиканских сенатора будут присутствовать, этого все равно будет недостаточно для самостоятельного продвижения законопроекта. Со стороны Демократической партии сенатор от Аризоны Рубен Гальего (Ruben Gallego) рассматривается как относительно стабильный источник поддержки.

Стоит отметить, что сопротивление внутри Демократической партии по поводу законопроекта не является простым противостоянием самому регуляторному каркасу криптоиндустрии, а в значительной степени связано с раскрытыми Трампом и его семьей инвестициями в криптоактивы на сумму более 1 миллиарда долларов. Многие сенаторы от Демократической партии рассматривают этические положения как средство сдерживания потенциального конфликта интересов президента. Сенатор Анджела Алсобрукс ранее назвала предложенный Белым домом компромисс "несерезным предложением". Это делает законодательный процесс по закону CLARITY в определенной степени связанным с более широкой целью противостояния Трампу, а не просто техническими дебатами по регулированию отрасли.

Если законопроект в конечном итоге не будет принят в 2026 году, большинство аналитических агентств считает, что это не приведет к регуляторной пустоте, а означает, что криптоиндустрия в краткосрочной перспективе продолжит полагаться на уже существующие два пути: во-первых, закон GENIUS, который вступил в силу в июле 2025 года, этот закон в настоящее время специально регулирует платежные стабильные монеты и их эмитентов; во-вторых, регуляторные повестки, продвигаемые Комиссией по ценным бумагам и биржам США и Комиссией по торговле товарными фьючерсами, среди которых ожидается, что предложение Комиссии по ценным бумагам Regulation Crypto официально войдет в процесс разработки правил во второй половине 2026 года.

С точки зрения временного окна, промежуточные выборы в ноябре 2026 года являются ключевым фактором, влияющим на дальнейший процесс законопроекта. Большинство аналитиков считает, что если будет упущено окно до перерыва в августе, вероятность возобновления обсуждения законопроекта осенью значительно сократится из-за споров по законопроектам о финансировании и приближающегося избирательного цикла, существенное продвижение, вероятно, придется ждать до 2027 года, а сам 2027 год окажется в фазе политической переоценки после промежуточных выборов, что значительно снизит шансы на продолжение двустороннего консенсуса по законопроекту. Некоторые лоббисты отрасли предложили альтернативный путь — включить ключевые положения закона CLARITY в комплексный законопроект, который должен быть принят до конца года, но на данный момент ни один сенатор публично не подтвердил, что эта стратегия рассматривается всерьез.