Китайские литографические машины также должны войти в эпоху DeepSeek? Американские акции снова столкнутся с давлением на продажу?

Вчера вечером акции американских компаний в секторе чипов снова подверглись жестокой распродаже.

SanDisk упала на 11%, SK Hynix снизилась более чем на 7%, и цена акций официально опустилась ниже 149 долларов, что является ценой IPO. Даже всегда стабильный лидер NVIDIA упал на 5%.

А сегодня утром панические настроения распространились через Тихий океан — корейский рынок акций снова активировал механизм остановки торгов. Акции Samsung Electronics и SK Hynix резко упали, что привело к резкому падению индекса KOSPI.

Источник всего этого указывает на один и тот же фактор: рост китайской чиповой индустрии, который в корне потрясает логику ценообразования на мировом рынке памяти.

I. Changxin возглавляет A-акции, отечественное оборудование DUV скоро будет поставлено

Вчера Changxin Memory (CXMT) официально вышла на A-акции.

В свой первый день торгов ее рыночная капитализация сразу же возглавила список A-акций — эта цифра сама по себе достаточно шокирующая для мировой полупроводниковой индустрии. Следует отметить, что в течение довольно длительного времени рынок высококачественных чипов памяти (HBM, DRAM, NAND) был практически полностью контролируем тремя компаниями: Micron, SK Hynix и Samsung. Возвышение Changxin означает, что когда-то "железобетонная" структура начинает трещать.

Более важная новость последовала за этим: по информации из отрасли, первая партия отечественного оборудования DUV планируется к поставке в SMIC, Huahong Semiconductor и Changxin Memory и другие отечественные компании по производству чипов. При этом Changxin Memory, как представительная компания китайской индустрии DRAM, имеет все шансы стать важным сценарием применения для отечественного современного полупроводникового оборудования.

Необходимо уточнить, что это не означает, что Китай уже достиг технологического прорыва в области EUV или HBM. Поставка отечественного оборудования DUV все еще требует значительного времени, прежде чем оно сможет действительно изменить структуру мирового рынка фотолитографии. Однако логика ценообразования на рынке никогда не равна реальности — рынок торгует "ожиданиями", а не "реальностью".

II. "Премия за дефицит" начинает разрушаться

Комбинация выхода Changxin Memory на рынок и поставки отечественного оборудования оказывает влияние на рынок не на техническом уровне, а на уровне оценки.

Ранее Micron, SK Hynix и Samsung могли наслаждаться сверхвысокой премией к оценке, во многом полагаясь на одну ключевую нарративу: предложение высококачественных чипов памяти контролируется очень немногими производителями, и дефицит дает им сильные права на ценообразование. Когда спрос на ИИ взрывается, они могут повышать цены; когда мощности ограничены, они могут выбирать клиентов.

Но восхождение Changxin начинает разрушать этот нарратив.

Как только Changxin получит стабильные отечественные инструменты для расширения, предложение DRAM неизбежно увеличится. Удар по Samsung и Hynix затрагивает не цифры прибыли следующего квартала, а долгосрочную премию, поддерживающую их рыночную капитализацию, основанную на "дефиците + правах на ценообразование".

Когда рынок осознает, что "монопольное положение не вечно", перестройка оценки произойдет быстро.

III. Судьба акций чипов в США начинает зависеть от других

Динамика цен акций SK Hynix демонстрирует интересную особенность: сначала падают акции в США, затем следуют корейские акции.

Это указывает на то, что глобальный капитал через американский рынок, обладающий наилучшей ликвидностью, заранее переоценивает долгосрочную логику в секторе памяти. После того как акции Hynix упали ниже 149 долларов, давление арбитража и эмоциональная передача быстро распространились на корейский рынок, и, учитывая слишком высокую долю Samsung и Hynix в индексе KOSPI, индивидуальное снижение плеча стало масштабироваться в паническое состояние на уровне индекса.

На этот раз судьба акций чипов в США уже не полностью в их руках.

Рынок теперь должен обращать внимание не только на то, сможет ли отчет Hynix за 29 июля сохранить заказы HBM4 и денежный поток, но и на более глубокий фактор: сможет ли отечественное оборудование DUV пройти проверку на рынке и способствовать реальному расширению Changxin, что, в свою очередь, усилит конкуренцию по ценам на мировом рынке памяти.

IV. Сигналы смены направления: почему Apple и Google стабилизировались вопреки тренду?

На фоне хаоса в секторе чипов, вчера на американском рынке акций появилась другая картина.

Акции Apple и Google не только не упали, но даже немного поднялись. На фоне общего падения на Nasdaq, стойкость этих двух гигантов выглядит особенно неожиданной.

Причина может заключаться в том, что их стратегия капитальных затрат на ИИ кардинально отличается от компаний, которые безумно строят инфраструктуру.

Apple и Google предпочитают арендовать вычислительные мощности, а не строить масштабные центры обработки данных. Хотя капитальные затраты Google также высоки, значительная их часть направлена на разработку собственных чипов TPU (Frozen v2), что относится к "дифференцированным инвестициям", а не к "гонке вооружений"; Apple же всегда сохраняла крайнюю осторожность в инвестициях в ИИ, почти не участвуя в соревнованиях по обучению больших моделей, а сосредоточившись на AI на стороне устройства и интеграции.

Когда рынок начинает сомневаться в "безудержных тратах", те игроки, которые тратят меньше или тратят более разумно, становятся убежищем. Эта смена стиля может стать важным сигналом для перераспределения капитала в ближайшее время.

V. В заключение: позаботьтесь о себе, или смените направление

Текущая рыночная структура крайне сложна. Долгосрочная логика спроса на акции чипов (движимая ИИ) все еще существует, но среднесрочная структура предложения (восход Китая) претерпевает структурные изменения. Эти две логические линии переплетаются, что значительно усложняет направление суждений.

В такой обстановке есть два относительно разумных способа реагирования:

Первый — застраховать существующие позиции.

Функция опционов у брокера BIT уже запущена. Если вы держите акции SK Hynix, Micron, SanDisk и других компаний в секторе чипов, вы можете хеджировать риск снижения, купив пут-опционы — если цена акций продолжит находиться под давлением из-за нарратива о конкуренции с Китаем, увеличение стоимости опционов может покрыть убытки по акциям; если произойдет рост, максимальные потери составят лишь стоимость опционов.

Второй — рассмотреть возможность смены направления.

Если вы считаете, что "премия за дефицит" на чипы памяти была необратимо подорвана, стоит обратить внимание на компании, которые более сдержанны в инвестициях в ИИ и имеют более стабильные оценки — такие как Apple и Google. На платформе BIT вы можете напрямую торговать этими акциями, которые котируются на Nasdaq, и в кратчайшие сроки осуществить ребалансировку.

Судьба акций чипов переходит от "самодостаточности" к "зависимости от других". А инвесторам нужно позаботиться о себе, исходя из обстоятельств.

Предупреждение о рисках: торговля опционами и акциями в США связана с риском потери капитала. Максимальные потери от покупки пут-опционов составляют уплаченная премия, и цена опционов колеблется в зависимости от подразумеваемой волатильности и оставшегося срока, в условиях паники новые купленные опционы часто уже включают высокую премию за волатильность; цена акций в США подвержена влиянию валютного курса, отраслевых циклов и фундаментальных показателей отдельных компаний, историческая динамика не гарантирует будущие результаты. Указанное выше содержание является лишь наблюдением за рынком и описанием функций продукта, не является конкретной инвестиционной рекомендацией, пожалуйста, самостоятельно оценивайте в соответствии с вашей способностью к принятию рисков.