Американские акции полупроводников продолжают падать, когда же они наконец скорректируются?

Недавняя распродажа акций сектора хранения данных на американском фондовом рынке уже не может быть охарактеризована простым словом "коррекция". Прошлой ночью акции таких бывших звезд чипов, как SK Hynix, Micron и SanDisk, продолжили коллективное падение. Индекс полупроводников Филадельфии (SOX) упал с более чем 14,600 пунктов месяц назад до текущих более чем 10,400 пунктов.

Теперь все инвесторы задаются одним и тем же вопросом: как долго еще будут падать акции памяти? Действительно ли "All in AI" все еще работает?

Брокерская компания BIT проведет анализ и ответит на этот актуальный вопрос рынка.

I. Технический медвежий рынок уже подтвержден

Так называемый технический медвежий рынок (Technical Bear Market) — это концепция, определяемая исключительно по снижению цен: когда индекс или актив падает на 20% или более от недавнего значительного максимума, это считается входом в технический медвежий рынок. Он не включает никаких фундаментальных оценок, а только цену.

Применяя это к индексу полупроводников Филадельфии (SOX), мы можем рассчитать следующие цифры:

• 22 июня SOX достиг исторического рекорда закрытия на уровне 14,634.72 пункта.

• Порог медвежьего рынка: 14,634.72 × 80% = 11,707.78 пункта.

• 17 июля SOX закрылся на уровне 11,673.89 пункта, официально пробив порог и подтвердив вход в технический медвежий рынок. С тех пор индекс продолжил падение и в настоящее время достиг 10,447.49 пункта, все дальше от пороговой линии.

Что означают эти цифры? Это означает, что нарратив "All in AI, покупай полупроводники с закрытыми глазами" по крайней мере в краткосрочной перспективе уже не работает. Рынок больше не придерживается односторонней логики "покупай на падении", а вошел в стадию, когда необходимо пересмотреть риски.

II. Медвежий рынок говорит вам, насколько он упал, но не говорит, как долго он будет падать

Прежде всего, необходимо четко понять: технический медвежий рынок — это "факт", а не "инструмент прогнозирования".

Он сообщает вам, что индекс упал более чем на 20%, но не может ответить на вопрос "будет ли он продолжать падать и до какого уровня". В истории некоторые технические медвежьи рынки стали началом V-образного восстановления, а некоторые — началом глубокого медвежьего рынка. В чем разница? Ключевой момент заключается в том, была ли распродажа завершена.

Источником распродажи в этом цикле памяти, похоже, стало общее мнение на рынке — корейский рынок акций переживает резкую де-левереджинг, и для стабилизации сектора хранения, вероятно, потребуется дождаться завершения этого процесса.

С начала года корейские розничные инвесторы активно использовали кредитное финансирование и ETF с плечом, делая ставки на такие ведущие акции, как Samsung и SK Hynix. Остаток кредитного финансирования вырос с 27.4 трлн вон в начале января до пиковых 38.6 трлн вон 24 июня.

Однако проблема с ETF с плечом заключается в его механизме: каждый день "если растет, то увеличиваем позицию, если падает, то уменьшаем" — принудительное ребалансирование. В период роста он является усилителем, но как только рынок разворачивается, он превращается в мясорубку — падение вызывает маржинальные требования, и если не удается выполнить требования, происходит принудительное закрытие позиций, что приводит к дальнейшему падению. Это типичная спираль негативной обратной связи, которая, как только запущена, не поддается контролю.

III. Когда закончится де-левереджинг? Обратите внимание на три сигнала

Это действительно ключевой вопрос. Инвесторы могут обратить внимание на следующие три наблюдаемых показателя:

• Сигнал 1: Остаток кредитного финансирования. Пиковые 38.6 трлн вон (24 июня) → 23 июля снизился до 32.7 трлн вон, но снижение недостаточно. Этот показатель необходимо наблюдать, чтобы он перестал падать и показал явные признаки стабилизации, что укажет на завершение распродажи.

• Сигнал 2: Сумма принудительных закрытий. В марте около 5.508 трлн вон → в июне взлетела до 11.2 трлн вон → в первой половине июля снова снизилась до 4.736 трлн вон. Это наиболее наглядный "объем потерь" от де-левереджинга, который должен продолжать снижаться до нормального уровня — например, ниже нескольких сотен миллиардов вон в месяц, чтобы считать, что потери остановлены.

• Сигнал 3: Волатильность VKOSPI. Это "индекс страха" корейского фондового рынка, рассчитываемый по ценам опционов на индекс KOSPI 200, измеряющий ожидания рынка по поводу резких колебаний в течение следующих 30 дней. В этом раунде паники он достигал 5-кратного уровня VIX, в настоящее время находится на высоком уровне 85.66. Только когда он вернется в нормальный диапазон, это будет означать, что "премия за страх" в ценообразовании рынка была полностью устранена.

IV. Окончательный вывод: Процесс не завершен, но уже видны признаки середины и конца

Согласно последним данным, этот процесс де-левереджинга явно еще не завершен.

KOSPI уже 9 раз в этом году вызывал остановку торгов, чередуя резкие взлеты и падения — это как раз типичный признак середины и конца де-левереджинга: пик панической распродажи уже позади, давление на продажу начинает ослабевать, но структура рынка еще не стабилизировалась, и при малейшем колебании он может сильно колебаться.

Подводя итог вышеизложенному:

Во-первых, SOX пробил порог 11,707.78 пункта, технический медвежий рынок подтвержден, этап бездумного нарратива "All in AI" завершен.

Во-вторых, основным движущим фактором текущего падения является принудительная ликвидация корейского кредитного капитала, и дно не зависит от того, насколько упадет цена, а от того, насколько ликвидируется кредитное плечо.

В-третьих, для наблюдения за прогрессом ликвидации следует обратить внимание на три сигнала: стабилизация остатка кредитного финансирования, возвращение суммы принудительных закрытий к норме, снижение VKOSPI до нормального диапазона. Судя по частоте остановок торгов и данным по принудительным закрытиям, мы находимся на середине и конце де-левереджинга — самый панический этап, возможно, уже позади, но "структура не устоялась", что означает, что в данный момент покупка на дне все еще является левой стороной торговли.

Для участников рынка в этот период действительно полезно не предсказывать уровень дна, а установить дисциплину "подтверждения сигналов": пока сигналы не стабилизировались, контролируйте позиции и кредитное плечо; после подтверждения сигналов можно говорить о размещении.

Брокерская компания BIT сообщает, что в условиях сложной рыночной среды услуги кредитного финансирования и опционов могут предоставить трейдерам многогранные пути управления рисками и увеличения капитала:

Кредитное финансирование: использование кредитного финансирования для покупки может повысить эффективность использования капитала во время резкой коррекции на рынке, участвуя в структурном отскоке; использование кредитного финансирования для продажи может помочь создать короткие позиции на активах, непосредственно затронутых ценовыми войнами и находящихся под давлением фундаментальных факторов, хеджируя риски снижения.

Опционы: трейдеры могут использовать покупку пут-опционов (Long Put) для создания защитной сети для общего портфеля, предотвращая внезапные макроэкономические негативные события и удары по ликвидности; также можно использовать покупку колл-опционов (Long Call) для участия в эластичных доходах высокобета активов с ограниченными и фиксированными затратами.

Предупреждение о рисках: исторические данные не гарантируют будущие результаты, данный текст является лишь наблюдением за рынком и не является инвестиционной рекомендацией, пожалуйста, учитывайте свою способность к риску и принимайте независимые решения.